港股晨报
港股晨报 2023年2月13日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 市场短线回落，基本面改善仍在路上 2.公司点评Wolfspeed（WOLF.US）-SiC全产业链龙头，搭乘新能源行业增长东 风 1.安信视点：市场短线回落，基本面改善仍在路上 上周五，港股低开低走全天单边走弱。截至收盘，恒生指数收跌2.01%，报21190.42点，周跌2.17%；恒生科技指数跌4.58%，周跌5.87%；恒生国企指数跌2.56%，周跌3.53%。全日市场成交额为1197.81亿港元，南向资金净买入32.24亿港元。 电信服务板块表现坚挺，中国移动941.HK逆势微涨0.62%，我们认为，未来4G转5G的红利会持续释放；5G相关CAPEX已过峰值，未来三年CAPEX占收入比下降到20%以内，盈利能力将有望稳步提升；按照收入规模来看，中移动是中国最大的通信运营商，未来ARPU值仍有提升空间；行业竞争趋于理性，格局逐渐改善：4G时代：移动+电信+联通三足鼎立；5G时代：共建共享，互利互赢，形成“移动+广电v.s.电信+联通”的新格局。聚焦云计算发展，云计算客户体量快速增长，发展新动力。低估值高股息，预计23年派息率进一步提升到70%以上，是中长期的优质配置标的，投资人可以长期关注。 近两周港股市场高位回调，春节前的上涨反映了市场开始交易经济修复的预期，境内机构风险偏好同步改善。而随着时间的推移，估值中枢的抬升，市场预期逐渐向现实靠拢。春节期间的高频数据和草根调研可能共同指向消费恢复的方向确定，但恢复力度并不显著超预期，疤痕效应在消费和地产领域均有明确体现。因此在估值抬升的过程中，市场开始从此前的强预期向现实靠拢，在增量政策尚未跟进、地缘政治风险上升的背景下，市场出现短期回落。 展望后市，我们认为未来宏观政策总体将保持定力，短期提振经济但长期有负面影响的刺激政策推出的难度较高。基建等领域预计仍将维持托而不举的节奏，消费方面出台广泛补贴政策的概率有限。短期内，房地产市场的恢复情况仍然是市场关注的重点。从高频数据来看，新房销售在春节后的恢复略弱于往年同期，而由于没有交付风险，二手房恢复的情况相对更好。二手房房价出现企稳迹象，但考虑到春节后存在价格上行的季节效应，这一企稳的可持续性有待观察。 展望更长的时间，未来随着收入的恢复、疤痕效应的消除、预期的改善，居民部门会在资产配置方面再平衡，权益市场修复的空间仍然较大，投资者可以逢低布局。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-2-13 2.公司点评 Wolfspeed（WOLF.US）-SiC全产业链龙头，搭乘新能源行业增长东风 公司SiC衬底技术领先全球。公司是全球首家研发并量产8英寸导电型衬底的企业，在产能与技术上全球领先，且Capex投入远超竞争对手。公司MHV工厂为全球首家全自动化SiC功率器件生产基地，产能和效率大幅优于同业对手，预计将带领公司实现业务爆发式增长。 器件性价比高，推动产品渗透率稳步提升。虽然与其他功率器件厂商竞品相比，公司技术并非最优，但介于公司在衬底生产环节技术领先，产品良率和生产效率远高于竞争对手，而衬底成本又为器件生产的主要成本(占比50%以上），使得公司器件性价比大幅高于竞品。我们认为，目前SiC功率器件市场渗透率仍然较低，行业竞争主要围绕提升产量和降低产品ASP展开。公司的产量优势和价格优势能推动其产品快速占领市场，预计公司功率器件业务将进入发展快车道。 第三代半导体行业增长空间广阔且确定性强。功率器件为第三代半导体最大、增速最快的下游市场，而新能源车是功率器件最大应用领域。据预计，SiC功率器件市场将以约34%的CAGR从2021年的11亿美元增长至2027年的63亿美元，新能源车应用市场份额将在2027年达到整体市场的约79%。SiC功率器件能提高新能源车能量使用效率、提升设备寿命并缩小组件体积，帮助新能源车企解决“里程焦虑”问题。目前限制SiC产品渗透率提升的主要原因是器件售价过高，预计未来上游产能释放后，产品价格将逐渐下降，带来产品渗透率提升；行业增长有较强的确定性。 首次覆盖评级为“买入”。我们认为，公司是全球SiC产业龙头，在衬底技术和产能方面具有核心竞争力，行业护城河较为稳固，预计未来新厂产能逐渐释放后公司能实现高速增长。我们预计公司营收将从FY22A的 7.5亿美元增长至FY27的31.2亿美元，CAGR为33.5%。我们参考可比公司估值和DCF估值，给予目标价94.6美元。 风险提示：新能源车/SiC产品渗透率不及预期；产能爬坡进度不及预计；行业竞争加剧；政策变化风险等。分析师：王哲昊 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
