化工板块外资持仓分析：外资在买哪些化工股？
外资流入加速，基础化工获增配趋势明确。1月陆股通连续15日净买入，单月成交净额创历史新高，陆股通单月累计成交净额达1412.9亿元，几近2022年全年净额的1.5倍。在资金持续大幅流入的背景下，外资对SW化工/石化板持股比重小幅提升，环比分别+0.091/0.005pct，外资交易热情高涨，对近期板块行情演绎构成重要支撑。 外资在买入哪些细分板块和标的。板块层面，近期油服工程、化学纤维、橡胶及制品、化学原料同时斩获内外资加仓。内资、外资增配比例最大的化工子行业分别为化学纤维、石油化工。个股层面，外资持股市值增幅受基期起点不同因素扰动，较2023年初增幅最大的前10名中仅黑猫股份、吉林化纤等少数个股自2021年起就已位列陆股通入围名单。而从外资持股金额绝对增量来看，1月外资增配化工板块的170亿资金中有六成以上被万华化学、卫星化学、中国石油等10只龙头个股集纳。 成长标的推荐：新能源成长标的推荐：1）POE产业链：高端聚烯烃POE用于光伏胶膜受益于N型电池渗透空间巨大，产业化存在三大壁垒，看好景气度抬升。推荐卫星化学、鼎际得、万华化学、荣盛石化、东方盛虹等；2）高纯石英砂：关注掌握高纯石英砂核心技术，不断夯实产业链基础优势的石英股份；3）光伏反射膜：增益明显且性价比优势突出，看好海利得；4）萃取提锂：推荐主业高成长并前瞻性布局萃取提锂新化股份；5）钠电池材料：看好具有成本优势的生物基硬碳负极材料厂商圣泉集团、元力股份，及拥有普鲁士蓝及上游氰化物生产能力的正极材料厂商七彩化学、百合花；6）导电炭黑：看好导电炭黑国产化替代领军企业黑猫股份；新材料成长推荐：新材料平台型公司——雅克科技、东材科技、昊华科技；立足下游做强一体化产业链的改性塑料龙头——国恩股份；积极测试绝缘涂层并切入汽车领域的特种工业涂料厂商——松井股份。 周期标的推荐：价值白马推荐：龙头在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出。前期上游能源价格波动侵蚀产业链利润，导致龙头白马目前估值和预期处于底部区域。我们预计2023年龙头公司盈利有望逐渐改善。建议关注：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、荣盛石化、东方盛虹等；顺周期标的推荐：1）纯碱：地产需求复苏，新能源拉动强劲，供给扩张有序，出口、库存、价格指标持续改善，关注三友化工、和邦生物、远兴能源、山东海化等；2）能源油气：能源类公司长期资本开支水平不高，环保及碳中和约束供给扩张，盈利改善空间较大。推荐：中国海洋石油、广汇能源等3）氟化工：重点推荐萤石龙头金石资源，制冷剂巨化股份、三美股份、永和股份等。4）农药：农药属于化工中晚周期行业，且波动性相对较小成长较好。推荐润丰、扬农、中旗、先达、海利尔、贝斯美等。5）磷化工：资源属性强、供给端严格控制、需求刚性景气刚性，推荐川恒股份。 风险提示：宏观经济增速低于预期，疫情持续时间超预期的风险，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌。 重点标的 股票代码 1.外资在买哪些化工股？——化工板块外资持仓分析 1.1.外资流入加速，基础化工获增配趋势明确 A股赢下外资头彩，1月陆股通连续15日净买入，单月成交净额创历史新高。对比历史交易净额，1月陆股通累计买入成交净额达1412.9亿元，创陆股通开通以来新高，单月累计成交净额已超过2022年全年的945.21亿元。伴随外资投资规模增长，外资占A股成交金额比例再度高走，1月股陆通买卖总额与沪深主板合计成交额占比升至16.50%，同比+1.17pct，环比+3.30pct。据Wind数据，1月全部23个交易日中共计有18个交易日陆股通实现净流入，其中有15日系连续净买入日。外资率先发力有望带动内资投资热情，对市场构成重要支撑。 图表1：陆股通月买入成交净额累计值及均值（亿元） 图表2：1月沪深市场成交额中陆股通占比再回高位 北向不改对消费青睐，化工板块配置比例环比小幅提升。依据申万行业分类，北向资金持股SW化工和SW石油化工持股市值占比分别位列30个行业中的第21和26名。2023年1月，SW化工/石化板块持股总市值占比均值分别为1.76%/0.84%,环比分别+0.091/0.005pct。 图表3：北向资金持股行业市值占比（%）（采用2023年2月8日数据） 图表4：化工板块占外资持股总市值占比 采用中信行业分类标准（下同），2023年1月中信石油石化、石油石化板块陆股通净买入额占行业总市值比例同增0.02%。相较而言，基础化工板块陆股通净买入额占市值比波动区间更宽。 图表5:陆股通板块净买入额占行业市值比例变动 2022Q4开始，基础化工外资连续净流出趋势扭转，增配趋势明确。我们统计了2021年初以来化工板块外资月度买入情况，基础化工板块2021年全年仅8月未有外资净流入，2022年Q2、Q3外资延续净流入趋势，净流入额分别为148.71亿元、84.75亿元，2022Q4起，外资持续3个月净流出，趋势至今年1月开始反转，2023年1月基础化工板块月度净流入同比+11.0%、环比+211.8%。2021-2022年，石油石化板块在多数月份中资金流向未能延续上年趋势，但1月份连续三年均实现净流入且再创新高，2023年1月石油石化板块月度净流入同比+35.0%、环比+272.6%。 图表6：基础化工板块陆股通月度资金流向（亿元） 图表7：石油石化板块陆股通月度资金流向（亿元） 1.2.外资在买入哪些细分板块和标的？ 细分板块层面：农化、石油开采等板块获得外资加仓。受内资公募基金数据披露频次影响，内资基金仓位以2022Q3-Q4计，外资持仓采用陆股通2023年1月数据，对比可知化工板块9个二级子行业中，2022Q4内资增配、减配比例最大的化工子行业分别为化学纤维、其他化学制品，2023年1月外资对全部二级子行业均有增配，增配比例最大的子行业系石油化工。 图表8：近期内资、外资化工子行业持仓情况变动（内外资分别采用全A公募、陆股通数据） 个股层面：外资当前重配珀莱雅、国瓷材料、三棵树、恩捷股份、卫星化学、万华化学等化工龙头标的。我们对化工板块沪深港股通标的的外资持股比例、持股市值进行跟踪，统计口径将与陆股通最新调整后名单保持一致，由于金发科技、亚士创能等此前曾列入名单中的企业未被涵盖在2022年12月12日生效的陆股通名单内，本文分析结论中未纳入上述标的。因交易所名单动态调整，外资持股机构暂时仅可对上述标的进行卖出操作，不排除未来外资再度增持上述股票的可能性。 本周外资持股占流通A股比例前3名的个股分别为：珀莱雅22.3%（相较上周-0.4pct，下同）、国瓷材料22.0%（-0.2pct）、三棵树11.1%（-0.1pct）。 图表9：本周化工板块外资持股占流通A股比例前二十个股（截止2023年2月7日） 个股层面：从持股比例角度分析，外资在增持哪些化工标的：较23年初，外资持股占流通A股比例增幅最大的5只标的分别为力量钻石（+1.5pct）、广东宏大（+1.5pct）、卫星化学（+1.1pct）、吉林化纤（+0.9pct）、航锦科技（+0.8pct）；降幅最大的5只标的分别为宝丰能源（-3.2pct）、山东赫达（-2.6pct）、金禾实业（-1.0pct）、蓝晓科技（-0.9pct）、永冠新材（-0.9pct）。 根据交易所监管要求，全部合格境外投资者及其他境外投资者持有单个公司A股股份的总和不得超过该公司股份总数的30%，持股比例高于26%时将触发交易所预警，即外资为满足监管要求将被动减持股份，其中仅珀莱雅、国瓷材料两只标的自2022年初以来已触发预警500余次，外资投资者的被动减持将对统计结果造成影响。 图表10：本周化工板块外资持股占流通A股比例变动前二十个股（截止2023年2月7日） 个股层面：从持股金额角度分析，外资在增持哪些化工标的。本周化工板块外资持股市值前5名的标的分别为：万华化学（持股市值276亿元，下同）、恩捷股份（114亿元）、珀莱雅（103亿元）、卫星化学（63亿元）、中国石化（56亿元），持股市值前20名的个股中，除珀莱雅、广汇能源、中海油服外的17家上市企业的外资持股市值较2023年初均实现正增长。 年初以来化工板块外资持股市值增长前5名的标的分别为：万华化学（+29亿元）、卫星化学（+13亿元）、中国石油（+10亿元）、恩捷股份（+8亿元）、国瓷材料（+8亿元）。 图表11：本周化工板块外资持股市值前二十个股（截止2023年2月7日） 图表12：本周化工板块外资持有市值变动前二十个股（截止2023年2月7日） 较2023年初外资持股市值（以前复权收盘价计）变动涨幅最大的5只标的分别为：晨光新材（+1269%）、中国海油（+1178%）、湘潭电化（+943%）、力量钻石（+578%）、晶瑞电材（+434）；降幅最大的5只标的分别为凯美特气（-63%）、山东赫达（-43%）、斯迪克（-39%）、濮阳惠成（-38%）、金禾实业（-36%）；其中，晨光新材、中国海油、湘潭电化、力量钻石等均系2022年12月12日新增“沪股通”概念，不同股票的持股市值基数起点不一，市值变动幅度统计结果分化较为明显。 图表13：本周化工板块外资持股市值变动幅度前二十个股（截止2023年2月7日） 2022年Q4以来，外资对化工龙头白马持续增配，成为推升白马市值抬升的因素之一。 伴随国内经济复苏化工品景气度有所上涨，我们预计2023年龙头公司盈利有望逐渐改善，或指引外资资金配置向产业链关键环节转移。 图表14：万华化学历史外资持股占自由流通股比例及股价（右轴）变动 图表15：卫星化学历史外资持股占自由流通股比例及股价（右轴）变动 图表16：华鲁恒升历史外资持股占自由流通股比例及股价（右轴）变动 图表17：恒力石化历史外资持股占自由流通股比例及股价（右轴）变动 图表18：荣盛石化历史外资持股占自由流通股比例及股价（右轴）变动 图表19：巨化股份历史外资持股占自由流通股比例及股价（右轴）变动 图表20：宝丰能源史外资持股占自由流通股比例及股价（右轴）变动 图表21：昊华科技历史外资持股占自由流通股比例及股价（右轴）变动 对万华等头部企业的外资持股机构数目于2022年年初快速增长，当下已趋于稳定。根据2023年2月9日数据，持股万华化学、卫星化学、恒力石化、华鲁恒升、巨化股份、荣盛石化、宝丰能源、昊华科技的外资机构分别环比+3/-3/-2/-1/-5/-3/-3/+0家，同比分别+24/+8/+6/+6/+2/+1/+8/+4家。 图表22：持股化工龙头企业的外资机构数目 2.行业核心观点 对于周期价值的观点：我们认为2022年三四季度以来地产链需求已经很大程度上反应在产品的需求上了，往后我们倾向于认为边际继续走弱的幅度有限，再出现显著低于预期的概率较小，稳增长的预期正在提升，我们认为市场对需求端的担忧未来会逐渐改善。 而欧洲能源冲击，特别在冬季的影响可能逐步体现，我们认为供给冲击的影响可能超过需求低迷。 综上考虑到景气度、估值和位置以及未来的方向，我们认为有几条布局主线：1）价值龙头的修复行情，包括万华化学、卫星化学、华鲁恒升、扬农化工等一批底部的核心资产品种进入价值配置区间；2）受宏观及行业周期影响相对较好，终端需求刚性，自身具备较强阿尔法的品种，比如农药、维生素；3）欧洲能源危机下行业短期景气度有望大幅上行的品种，重点推荐聚氨酯；4）未来仍保持高景气的新能源成长，重点布局能在景气度、订单、价格等指标上能够持续验证，未来在产业链处于紧缺环节的品种，重点看好EVA、POE、磷酸铁/磷矿、光伏反射膜、高端氟化工、高端聚烯烃催化剂等。 核心价值龙头：龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出。上游能源涨价侵蚀中下游产业链利润，导致部分优秀的制造业公司股价显著回调，我们预计三季度后龙头公司盈利有望逐渐改善，目前估值和预期处于底部区域，从中长期看预期回报率提升。看好化工类的核心价值龙
