商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 商 品2023年02月13日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位回落2 白银：继续走弱2 铜：美元反弹，暂时施压价格4 铝：跌落，或做成本逻辑6 国锌：库存低位，支撑价格8 泰铅：再生铅贴水较窄，支撑价格10 君镍：消息面扰动情绪，基本面略显疲软12 安不锈钢：库存顶部显现，成本底部支撑12 期锡：企稳震荡14 货工业硅：震荡偏强为主16 研究所 期货研究 商 品2023年2月13日 研究 黄金：高位回落 白银：继续走弱 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2304 410.76 -0.67% 412.34 0.09% 黄金T+D 411.52 -0.51% 412.27 0.19% Comex黄金2302 1855.90 -0.19% - - 伦敦金现货 1859.70 -1.03% - - 沪银2306 4914 -1.47% 4953.00 -0.34% 白银T+D 4908 -1.35% 4902 -0.16% Comex白银2303 22.005 0.09% - - 伦敦银现货 21.997 0.28% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2302 130,010 21,789 145,344 -7,414 Comex黄金2302 150,144 -27,730 356,015 -3,301 沪银2302 1,128,205 443,562 586,489 15,080 Comex白银2303 65,972 1,258 75,446 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 920.79 0 SLV白银ETF持仓（前天） 15,046.69 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,312 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 22,198,649 -547 沪银（千克） 2,117,384 3667 Comex白银（金衡盎司）（前日） 291,573,835 -394,140 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2302价差 0.76 0.11 0.65 沪金2212合约对2302合约价差 0.00 0.00 0.00 买沪金12月抛6月跨期套利成本 5.64 5.65 -0.01 黄金T+D对伦敦金的价差 48.12 3.70 44.41 白银T+D对AG2302价差 12 4 8 沪银2212合约对2306合约价差 -29 -32 3 买沪银12月抛6月跨期套利成本 84.74 84.84 -0.1 白银T+D对伦敦银的价差 250 -432 682 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.58 0.35% 美元兑人民币（CNY即期） 6.80 0.00% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 6.81 0.17% 欧元兑美元 1.07 -0.80% 美元兑日元 131.49 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、报道：日本首相或提名前央行审议委员植田和男执掌日本央行。 2、美国调整CPI分项权重，料给本周将公布的1月份核心CPI带来上行力。 【趋势强度】 期货研究 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们认为，贵金属价格跌落后，价格将保持弱势，但是继续下行深度也不看深。从驱动上来 看，欧央行与英央行加息50bp，力度强于美国，但也释放出未来再加息50bp后可能放缓加息的信号，欧美利差逐渐缩小，且美国经济保持强韧的情况下，美元指数或短期迎来反弹。但同时，黄金也不具备大跌的条件，毕竟当下，市场仍在交易通胀的回落将带来加息的结束，经济数据的下行将带来下一个降息周期。 期货研究 商 品2023年02月13日 研究 铜：美元反弹，暂时施压价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,420 -0.32% 68050 -0.54% 伦铜3M电子盘 8,854 -1.63% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 65,780 -693 152,323 -2,604 伦铜3M电子盘 12,287 -2,697 251,000 -1,675 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 114,084 -961 - - 伦铜 63,100 -1,375 9.90% -1.92% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -28.74 -30.76 2.02 保税区仓单升水 23 23 0 保税区提单升水 16 16 0 上海1#光亮铜价格 62,800 62,900 -100 现货对期货近月价差 35 0 35 近月合约对连一合约价差 -160 -150 -10 买近月抛连一合约的跨期套利成本 150 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -688 -740 53 沪铜连三合约对LME3M价差 -535 -525 -10 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,386 1,315 71 再生铜进口盈亏 -444 -576 132 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国2月密歇根消费者信心创逾一年新高，短期通胀预期意外反弹。 中国1月社会融资规模增量5.98万亿元，为2022年1月以来最高。信贷高增长的主要贡献来源于企业部门，领域侧重于基建和制造业。 英美资源2022年铜产量增3%，下调2023年产量预估。 期货研究 SMM1月中国电解铜产量为85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%。秘鲁去年12月的铜产量达到251,744吨，同比增长19.8%。 巴拿马与FirstQuantum谈判取得进展。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜回落，沪铜指数持续震荡。美国短期通胀预期意外回升，美元指数反弹。秘鲁铜矿生产和运输持续受到扰动，铜精矿现货TC快速回落。农历假期之后，国内部分冶炼厂生产逐步修复，铜产量开始增加。国内再生铜供需增加，再生铜进口亏损缩窄，精废价差扩大，但依然处于盈亏平衡点下方。国内仓单库存减少，伦铜仓单库存减少，但注销仓单比例下降。国内现货对期货平水转为升水，沪铜近远月贴水稍有扩大；伦铜0-3现货贴水略有缩窄。整体来看，美元回升，施压风险资产价格。从基本面的角度看，国内外库存减少，将限制价格回落空间。 商 品2023年02月13日 研究 国【基本面跟踪】 君 泰 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 沪铝2303收盘价 18630 -300 -465 765 770 沪铝2303夜盘收盘价 18515 -115 - - - LME铝3M收盘价 2448 -59 -118 -111 187.5 沪铝2303成交量 213684 33551 55004 125609 66678 沪铝2303持仓量 174921 -10132 -15693 84239 21961 LME铝3M成交量 15575 -1210 1993 -5260 2037 LME注销仓单占比 32.37% -0.50% -10.47% -20.35% -11.07% LME铝cash-3价差 -35.8 0.4 -0.8 -7.1 -22.8 近月合约对连一合约价差 -20 0 20 -30 -115 买近月抛连一跨期套利成本 61.42 -0.69 -0.50 10.77 18.11 现货市场 电解铝 现货升贴水 160 170 160 140 200 上海保税区Premium 80 0 0 0 -30 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 300 0 0 37.5 25 预焙阳极市场价 6711 0 0 -660 -1300 佛山铝棒加工费 520 60 100 40 20 山东1A60铝杆加工费 550 50 50 100 75 铝锭精废价差 214 -28 -18 117 68 电解铝企业盈亏 1305 -304.48 -134.2 1074.1 1237.0 铝现货进口盈亏 -934 -187.0 363.0 -536.0 486.0 铝3M进口盈亏 -954 -152.0 328.0 -418.0 712.0 铝板卷出口盈亏 2150 -83 -400 251 95 国内铝锭社会库存（万吨） 118.8 4.8 11.2 62.9 62 上期所铝锭仓单（万吨） 17.9 0.6 2.8 13.8 11.3 LME铝锭库存（万吨） 48.7 -0.4 8.7 7.3 -8.4 氧化铝 国内氧化铝平均价 2932 0 4 24 165 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 388 0 3 29 33 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3030 0 0 50 -50 山西氧化铝企业盈亏 4 - 38 90 440 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格 48 0 0 0 2 印尼进口铝土矿价格 (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 -1 -1 几内亚进口铝土矿价格(Al:43-45%,Si:2-3%) 68 0 0 -1 -3 阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价,Al:Si=4.5) 460 0 0 0 0 注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。 安铝基本面数据 期货研究所 铝：跌落，或做成本逻辑 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 期货研究 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】铝趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 期货研究 表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 铝价近日明显跌落，或做成本逻辑。因市场预期煤炭供应增量比较确定，上半年煤价或整体承压，并拖累用电成本，铝价走成本塌陷逻辑。 然而，我们认为打成本逻辑，理论上应该要传导到供应更多释放，边际过剩增加的预期比较确定。但若西南间歇性遭遇电力供应缺口（云南据悉此轮或有100万千瓦电力影响，涉及电解铝产能理论上可接近 65万吨，具体减产规模仍需跟踪各企业情况），那么供应增量的确定性其实并不强。 从固频数据看，节后第二周，下游龙头企业周度开工继续回升2.4个百分点，自57.4%反弹至59.8%。元宵节后，下游稳步复工复产，铝型材及铝板带行业开