国金汽车周报：欧美1月终端平稳，国内2月开局良好，结构性演绎持续

本周行业重要变化： 1）2月10日，氢氧化锂报价48.05万元/吨，与上周下降0.41%；碳酸锂报价47.20万元/吨，较上周下降0.63%。 2）终端：2月第1周，电车上险7.0w，同/环比+40.9%/+287.7%，较上月-9.2%，渗透率26.1%；乘用车26.8w，同/环比-7.3%/+196.2%，较上月-7.8%。 本周核心观点： 终端跟踪：2月国内开局良好，欧洲1月景气度不减。（1）国内：我们高频跟踪数据库显示，国内2月电车上险有望达7万，开局良好，我们认为，受到1月疫情达峰和春节影响，2月尤其是元宵节后需求有望快速恢复，近期4S店草根调研也显示，元宵节后进店客流恢复较快；（2）欧美：欧洲、美国1月数据开局良好。汽车销量均YOY+8%，跟我们之前预判一致，即“良好的中观和过度悲观的预期”，电车销量分别为11.3、10.2万，分别YOY-6.7%、+91.3%，需求景气度相对温和，其中美国1月销量略低于我们预期的12万辆。 中游量价：预计行业2月排产环比增长10%-20%，材料端价格下行趋势延续。根据我们跟踪，2月电池中游排产环比1月增长10-20%，恢复幅度较为温和。碳酸锂、MB钴、6F、NCM523、负极（中端）、9μ基膜价格分别为47.2W/吨、16.55美元/磅、18.75W/吨、29W/吨、4.1-5.0W/吨、1.3-1.6元/平，环比上周-0.63%、-4.34%、-9.64%、-6.45%、持平、持平。材料价格继续下跌跟行业淡季因素关联度较大，我们预计电池产业链价格体系稳定需要到3月。 龙头公司：比亚迪秦PLUSDMi新款定价超预期，实现与燃油车同价，10-20万区间电车竞争将趋于激烈。今年终端“以价换量”趋势明显；特斯拉国内ModelY后驱版价格上调2000元至26.19万元，之前市场一致预期会再度降价，我们认为，特斯拉涨价反映订单恢复良好，价格会随着订单饱和度动态小幅调整。 国产替代：导电炭黑、电池隔膜设备国产趋势加速。（1）导电炭黑：去年以来，国产导电炭黑主要受制于PPM以及分散性能指标低于进口产品，认证节奏一直较慢。目前相关技术指标已经得到解决，预计23年国产导电炭黑大批量生产元年；（2）隔膜设备：定制周期长、投资成本高、技术被海外垄断为行业“卡脖子”环节，长期看设备国产化是必然趋势。隔膜设备需求增速在30%+，市场空间近300亿，为设备厂带来丰富弹性。目前国内设备厂以产线集成为主，如胜利精密合作恩捷股份、欧克科技合作九江冠力等；核心环节如挤出机、模头、螺杆、轴承等还不具备国产化能力。我们预计，隔膜设备国产化将从集成率先突破，后续实现核心部件的逐一国产化，预计25年实现整线量产。 新技术：4680目前初步量产经济性问题已经解决，量产指标还有优化空间。我们预计24年4680的材料和工艺还会继续迭代，2代4680将有可能在材料选择上做突破。 投资建议：供给驱动和全球政策换档下，23年全球终端高增将持续。选股上建议重点关注新（新技术）、龙（龙头公司及产业链）、替（国产替代）三大方向。电池：看好低成本龙头，0-1新技术建议关注4680、钠离子电池、芳纶涂覆隔膜、PET等方向，国产化关注炭黑、隔膜设备等；汽零：推荐长期成长最确定的特斯拉、比亚迪和国车供应链，国产替代方向关注国产化率低的主被动安全件等，新技术方向关注空悬（23年渗透率加速增长，装机量YOY+180%）、微电机执行系统（智能化闭环必选配置）等。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、产业链主要产品价格跟踪3 1.1电池产业链价格3 二、终端：销量、新车型及行业热点5 2.1欧洲：汽车同比提升，电动车小幅下降5 2.2美国：1月电动车维持高增，汽车销量小幅上涨5 2.3国内终端跟踪：销量、新车型5 2.3.1国内终端销量跟踪5 2.3.2理想L7上市：30万重磅SUV爆款预定5 2.3.3比亚迪新款秦PLUSDM-i加量不加价，揭开23年插混竞争序幕6 三、投资建议7 四、风险提示7 图表目录 图表1：MB钴报价（美元/磅）3 图表2：锂资源（万元/吨）3 图表3：正极材料价格（万元/吨）3 图表4：负极材料价格（万元/吨）4 图表5：负极石墨化价格（万元/吨）4 图表6：六氟磷酸锂均价（万元/吨）4 图表7：三元电池电解液均价（万元/吨）4 图表8：国产中端9um/湿法均价（元/平米）4 图表9：方形动力电池价格（元/wh）5 图表10：理想L7外观6 图表11：理想L7内饰6 图表12：秦PLUSDM-i外观6 图表13：秦PLUSDM-i内饰6 一、产业链主要产品价格跟踪 1.1电池产业链价格 1）MB钴价格：2月10日，MB标准级钴/MB合金级钴分别报价16.55/17.43美元/磅，较上周分别下降4.34%/4.52%。 2）锂盐周价格：2月10日，氢氧化锂报价48.05万元/吨，与上周下降0.41%；碳酸锂报价47.20万元/吨，较上周下降0.63%。 图表1：MB钴报价（美元/磅）图表2：锂资源（万元/吨） 氢氧化锂（含税）万元/吨 碳酸锂（电池级）（含税） MB钴（标准级）MB钴（合金级） 5070 4560 40 3550 3040 2530 2020 1510 2018/11/12 2019/2/10 2019/5/11 2019/8/9 2019/11/7 2020/2/5 2020/5/5 2020/8/3 2020/11/1 2021/1/30 2021/4/30 2021/7/29 2021/10/27 2022/1/25 2022/4/25 2022/7/24 2022/10/22 2023/1/20 2019/4/2 2019/7/1 2019/9/29 2019/12/28 2020/3/27 2020/6/25 2020/9/23 2020/12/22 2021/3/22 2021/6/20 2021/9/18 2021/12/17 2022/3/17 2022/6/15 2022/9/13 2022/12/12 100 来源：MB英国金属导报，国金证券研究所来源：中华商务网，国金证券研究所 3）三元正极材料本周价格：2月10日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为29.00/30.50/37.25万元/吨，较上周分别下降6.45%/6.15%/2.61%。磷酸铁锂均价为14.70万元/吨，较上周下降1.01%。 图表3：正极材料价格（万元/吨） 三元材料523（含税）三元材料622（含税）三元前驱体523（含税）三元前驱体622（含税）三元前驱体811（含税）三元材料811（含税） 45磷酸铁锂正极（含税）20 4018 3516 14 3012 2510 208 156 4 102 2020/4/26 2020/6/25 2020/8/24 2020/10/23 2020/12/22 2021/2/20 2021/4/21 2021/6/20 2021/8/19 2021/10/18 2021/12/17 2022/2/15 2022/4/16 2022/6/15 2022/8/14 2022/10/13 2022/12/12 2023/2/10 50 来源：中国化学与物理电源行业协会，中华商务网，国金证券研究所 4）负极材料本周价格：2月10日，人造石墨负极（中端）4.1-5.0元/吨，人造石墨负极（高端）5.2-7.2万元/吨，天然石墨负极（中端）4.5-5.3万元/吨，天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨，均与上周持平。 5）负极石墨化价格：2月10日，石墨化（高端）/石墨化（低端）价格分别为1.5/1.3万元/吨，均与上周持平。 图表4：负极材料价格（万元/吨）图表5：负极石墨化价格（万元/吨） 天然石墨负极（高端） 人造石墨负极（高端） 天然石墨负极（中端） 人造石墨负极（中端） 负极材料石墨化（低端）负极材料石墨化（高端） 835000 7 830000 725000 620000 6 515000 510000 45000 4 2021/2/20 2021/4/6 2021/5/21 2021/7/5 2021/8/19 2021/10/3 2021/11/17 2022/1/1 2022/2/15 2022/4/1 2022/5/16 2022/6/30 2022/8/14 2022/9/28 2022/11/12 2022/12/27 2023/2/10 2022/4/1 2022/4/16 2022/5/1 2022/5/16 2022/5/31 2022/6/15 2022/6/30 2022/7/15 2022/7/30 2022/8/14 2022/8/29 2022/9/13 2022/9/28 2022/10/13 2022/10/28 2022/11/12 2022/11/27 2022/12/12 2022/12/27 2023/1/11 2023/1/26 2023/2/10 30 来源：中国化学与物理电源行业协会，中华商务网，国金证券研究所来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所 6）6F（国产）本周价格：2月10日，六氟磷酸锂（国产）价格20.75万元/吨，较上周下降3.49%；电池级EMC/DMC/EC/DEC/PC价格分别是0.97/0.58/0.51/0.97/0.79万元/吨，均与上周持平；三元电池电解液（常规动力型）5.65-7.05万元/吨，磷酸铁锂电池电解液报价4.05-5.25万元/吨，较上周分别下降3.05%/4.12%。 图表6：六氟磷酸锂均价（万元/吨）图表7：三元电池电解液均价（万元/吨） 六氟磷酸锂均价（含税价） 70 60 50 40 30 20 10 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/1 2019/9/29 2019/12/28 2020/3/27 2020/6/25 2020/9/23 2020/12/22 2021/3/22 2021/6/20 2021/9/18 2021/12/17 2022/3/17 2022/6/15 2022/9/13 0 三元电池电解液均价 14 12 10 8 6 4 2022/12/12 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/1 2019/9/29 2019/12/28 2020/3/27 2020/6/25 2020/9/23 2020/12/22 2021/3/22 2021/6/20 2021/9/18 2021/12/17 2022/3/17 2022/6/15 2022/9/13 2022/12/12 2 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所 7）2月10日，国产中端16μm干法基膜价格0.7-0.8元/平米；国产中端9μm湿法基膜1.3-1.6元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.8-2.5元/平米，均价均与上周持平。 图表8：国产中端9um/湿法均价（元/平米） 国产9um/湿法均价 2.5 2 1.5 1 0.5 2020/1/27 2020/2/26 2020/3/27 2020/4/26 2020/5/26 2020/6/25 2020/7/25 2020/8/24 2020/9/23 2020/10/23 2020/11/22 2020/12/22 2021/1/21 2021/2/20 2021/3/22 2021/4/21 2021/5/21 2021/6/20 2021/7/20 2021/8/19 2021/9/18 2021/10/18 2021/11/17 2021/12/17 2022/1/16 2022/2/15 2022/3/17 2