投资策略周报：流动性周报：内、外资此消彼长，直驱成长

2023年02月12日 策略研究团队 流动性周报：内、外资此消彼长，直驱成长 ——投资策略周报 张弛（分析师）杨宗华（联系人） zhangchi1@kysec.cn 证书编号：S0790522020002 yangzonghua@kysec.cn 证书编号：S0790122050015 A股资金面持续迎来净流入：外资放缓，内资加码 近一周，内、外资均呈净流入态势，内资接棒外资成为增量资金主力。截至2023 年2月10日，近5个交易日陆股通累计净流入29.3亿元，环比下降312.5亿元；陆股通近30日净流入为1583.9亿元，虽本周有所回落，但2023年以来总体仍呈大幅趋势上行。另外，截止2月9日，近5个交易日两融资金净流入升至190.4亿元，两融余额升至15704.7亿元。而截至2月10日，2月偏股型公募基金新发规模310亿元，较1月总量上涨69.9%。 内、外资均呈现净流入趋势或反映：（1）2023年1月货币及信贷数据迎来了“开门红”。（2）企业短融增速回落至收缩区间，表明企业现金流得到明显改善，市场剩余流动性明显改善。（3）疫情方面，疫情影响持续减弱。根据中疾控数据，现有住院病例、重症病例以及当周在院新冠病毒感染相关死亡病例均较前一周进一步大幅下降。我们判断疫情短时间内大幅反弹的可能性较低，疫情对经济的扰 相关研究报告 动有望需持续减弱，也有利于市场风险偏好回升。宏观流动性向好，市场流动性 持续改善，市场风险偏好回升，借风险偏好及剩余流动性回升之力，我们维持“春季躁动”行情有望延续的判断。 《中、美经济与市场分化预期或将逐 步加大—投资策略周报》-2023.2.12 《1月货币与信贷点评：A股继续涨，成长继续追—投资策略点评》 -2023.2.11 《流动性周报：2023年伊始流动复苏已“崭露头角”—投资策略周报》 -2023.2.5 内外资风格偏好：近30个交易日内、外资均布局成长方向 近五个交易日内资净买入TOP5行业：计算机、电力设备、电子、机械设备以及传媒，从风格角度而言，增配“成长”板块。2023年以来内资净流入TOP5行业：计算机、电力设备、电子、传媒和机械设备；观察近30日产业链及风格板 块累计净流入，近一个多月内资资金流向趋势为【TMT、中游/成长】。 近五个交易日外资净买入TOP5行业：食品饮料、非银金融、计算机、电子以及公用事业，从风格角度而言，增配“金融”板块；2023年以来外资净买入TOP5行业：电力设备、非银金融、食品饮料、电子和银行；观察近30日产业链及风 格板块累计净流入，近一个多月外资大类板块增持趋势为【下游/成长】。 内、外资均一致布局“成长”板块，从流动性角度佐证了我们对于成长风格的判断：具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线。 内外资行业偏好与影响力 截至2月9日，近30日内资“持股市值/流通市值”上升TOP5行业：商贸零售、美容护理、公用事业、传媒和食品饮料；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好上升的行业：食品饮料、电力设备、美容护理、农林牧渔和社会服务。 截至2月10日，近30日外资“持股市值/流通市值”上升TOP5行业：非银金融、美容护理、有色金属、钢铁和电力设备；外资“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好上升的行业：电力设备、有色金属、机械设备和美容护理。期间，内、外资偏好上升共振的行业：电力设备、美容护理。 策略研 究 投资策略周报 开源证券 证券研究报 告 风险提示：国内通胀明显升温、贴现率明显抬升、国内剩余流动性释放低于预期。 目录 1、A股资金面持续迎来净流入：外资放缓，内资加码3 2、内外资风格偏好：近30个交易日内、外资均布局成长方向5 3、内外资行业偏好与影响力8 4、风险提示11 图表目录 图1：本周（2.6-2.10）北上资金净流入额环比有所回落3 图2：2023年陆股通累计净流入已超2022年全年总和4 图3：本周（2.6-2.10）陆股通近30日合计仍大幅净流入4 图4：本周（2.6-2.10）两融余额有所增长4 图5：本周（2.6-2.10）融资余额和融券余额均有所扩张5 图6：2月新发基金规模有所增长5 图7：本周（2.6-2.10）内资净流入计算机、电力设备、电子等行业6 图8：近30日内资产业链增持以TMT、金融为主6 图9：近30日内资风格增持以成长为主6 图10：年初至今两融净流入最多为计算机、电力设备、电子等行业7 图11：本周（2.6-2.10）外资净流入食品饮料、非银金融、计算机等行业7 图12：年初至今陆股通净流入最多为电力设备、非银金融、食品饮料等行业7 图13：近30日外资产业链增持以下游为主8 图14：近30日外资风格增持以成长为主8 图15：本周（2.6-2.10）内外资合计净流入计算机、电子、食品饮料等行业8 图16：内资“持股市值/行业市值”最高的行业为电力设备、美容护理、食品饮料9 图17：内资配置偏好电力设备、食品饮料、医药生物、电子等9 图18：陆股通“持股市值/行业市值”最高的行业为家用电器、美容护理和电力设备10 图19：陆股通配置偏好电力设备、食品饮料、家用电器等10 1、A股资金面持续迎来净流入：外资放缓，内资加码 近一周，内、外资均呈净流入态势，内资接棒外资成为增量资金主力。截至2023年2月10日，近5个交易日陆股通累计净流入29.3亿元，环比下降312.5亿元；陆股通近30日净流入为1583.9亿元，虽本周有所回落，但2023年以来总体仍处于历史较高水平。另外，截止2月9日，近5个交易日两融资金净流入升至190.4亿元，两融余额升至15704.7亿元；此外，新发基金规模：截至2月10日，2月偏股型公募基金新发规模310亿元，较1月总量上涨69.9%。以上或反映内资入市意愿边际走高，或将对市场趋势上涨同样形成支撑。 内、外资均呈现净流入趋势或反映：（1）2023年1月社融及新增人民币贷款规模分别5.98万亿及4.9万亿，均超过市场一致预期的5.68万亿和4.08万亿；M2同比增长12.6%，创下2016年4月以来新高。显然，2023年1月货币及信贷数据迎来了“开门红”。（2）企业短融增速回落至收缩区间，表明企业现金流得到明显改善，短融存量增速亦降至13.4%，且连续5个月放缓，“M1%-短融%”回升至-6.7%，创下2021年12月以来的阶段性高点，或反映市场剩余流动性已明显改善。（3）疫情 方面，疫情影响持续减弱。根据中疾控数据，截止2月9日，31个省和新疆生产建 设兵团现有住院病例37611例、重症病例424例，较前一周进一步下降61.9%、94.6%； 2月3日至2月9日，累计在院新冠病毒感染相关死亡病例912例，较上周同期下降 72.2%。我们判断疫情短时间内大幅反弹的可能性较低，疫情对经济的扰动有望需持续减弱，也有利于市场风险偏好回升。宏观流动性向好，市场流动性持续改善，市场风险偏好回升，援引我们在《正反面案例解读：2023年或有望走出持续性较长的“躁动反攻”行情》中对“春季躁动”持续的先决条件判断，借风险偏好及剩余流动性回升之力，我们维持“春季躁动”行情有望延续的判断。 图1：本周（2.6-2.10）北上资金净流入额环比有所回落 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：2023年陆股通累计净流入已超2022年全年总和 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：本周（2.6-2.10）陆股通近30日合计仍大幅净流入 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：本周（2.6-2.10）两融余额有所增长 数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：本周（2.6-2.10）融资余额和融券余额均有所扩张 数据来源：Wind、开源证券研究所 图6：2月新发基金规模有所增长 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、内外资风格偏好：近30个交易日内、外资均布局成长方向 近五个交易日内资净买入TOP5行业：计算机（51.8亿）、电力设备（39.7亿）、电子（18.6亿）、机械设备（14.7亿）以及传媒（14.0亿），从风格角度而言，增配“成长”板块。2023年以来内资净流入TOP5行业：计算机、电力设备、电子、传媒和机械设备；观察近30日产业链及风格板块累计净流入，近一个多月内资资金流 向趋势为【TMT、中游/成长】。 近五个交易日外资净买入TOP5行业：食品饮料（22.7亿）、非银金融（18.5亿）、计算机（14.8亿）、电子（14.7亿）以及公用事业（12.6亿），从风格角度而言，增配“金融”板块；2023年以来外资净买入TOP5行业：电力设备、非银金融、食品饮料、电子和银行；观察近30日产业链及风格板块累计净流入，近一个多月外资大类板块增持趋势为【下游/成长】。 近30个交易日，内、外资均一致布局“成长”板块，这从流动性角度佐证了我们对于成长风格的判断：具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线。 2023年以来个股累计净流向：（1）陆股通净流入Top5：宁德时代、中国平安、贵州茅台、隆基绿能和招商银行；（2）融资融券净流入Top5：恒瑞医药、长江电力、歌尔股份、兴业银行和派能科技。 本周个股累计净流向：（1）陆股通净流入Top5：中国平安、宁德时代、贵州茅台、泸州老窖和恒生电子；（2）融资融券净流入Top5：C裕能、三六零、润和软件、隆基绿能和歌尔股份。 图7：本周（2.6-2.10）内资净流入计算机、电力设备、电子等行业 数据来源：Wind、开源证券研究所 图8：近30日内资产业链增持以TMT、金融为主图9：近30日内资风格增持以成长为主 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图10：年初至今两融净流入最多为计算机、电力设备、电子等行业 数据来源：Wind、开源证券研究所 图11：本周（2.6-2.10）外资净流入食品饮料、非银金融、计算机等行业 数据来源：Wind、开源证券研究所 图12：年初至今陆股通净流入最多为电力设备、非银金融、食品饮料等行业 数据来源：Wind、开源证券研究所 图13：近30日外资产业链增持以下游为主图14：近30日外资风格增持以成长为主 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：本周（2.6-2.10）内外资合计净流入计算机、电子、食品饮料等行业 数据来源：Wind、开源证券研究所 3、内外资行业偏好与影响力 截至2月9日，内资“持股市值/流通市值”TOP5行业：电力设备、美容护理、食品饮料、国防军工及电子；本周“持股市值/流通市值”上升top5行业：有色金属、电力设备、非银金融、农林牧渔和家用电器；近30日“持股市值/流通市值”上升TOP5行业：商贸零售、美容护理、公用事业、传媒和食品饮料。 根据超配比例排序，内资偏好“占优”TOP5行业：电力设备、食品饮料、医药生物、电子和国防军工；其中，近30日“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好上升的行业：食品饮料、电力设备、美容护理、农林牧渔和社会服务。 截至2月10日，陆股通“持股市值/流通市值”TOP5行业：家用电器、美容护理、电力设备、食品饮料和建筑材料；本周“持股市值/流通市值”上升top5行业：美容护理、非银金融、公用事业、综合和钢铁；近30日“持股市值/流通市值”上升TOP5行业：非银金融、美容护理、有色金属、钢铁和电力设备。 根据超配比例排序，陆股通偏好“占优”TOP5行业：电力设备、食品饮料、家用电器、建筑材料和医药生物；其中，近30日“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好上升的行业：电力设备、有色金属、机械设备和美容护理。期间，内、外资偏好上升共振的行业：电力设备、美容护理。 图16：内资“持股市值/行业市值”最高的行业为电力设备、美容护理、食品饮料 数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：内资配置偏好电力设备、食品饮料、医药生物、电子等 数据来