金融工程市场跟踪周报：市场震荡整理，抱团风格回撤

2023年2月11日 总量研究 市场震荡整理，抱团风格回撤 ——金融工程市场跟踪周报20230211 要点 本周市场表现： 本周（2023.2.6-2023.2.10，下同）除中证1000之外的主要指数小幅调整。上证综指下跌0.08%，上证50下跌1.01%，沪深300下跌0.85%，中证500下跌0.15%，中证1000上涨0.73%，创业板指下跌1.35%。择时信号上，中证500、中证1000为看多观点，其余为看空观点。 宽基指数来看，中证1000处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。 中信一级行业分类来看，电力及公用事业、汽车处于估值分位数“危险”等级；石油石化、煤炭、有色金属、基础化工、电力设备及新能源、银行、通信处于估值分位数“安全”等级。 量化市场跟踪： 截面波动率来看，本周沪深300、中证500和中证1000指数横截面波动率环比下行，近一季度均值处于近半年中下分位点。 时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500以及中证1000指数成分股时间序列波动率低位震荡，最近一个季度来看，各指数波动率处于近半年中下分位点。 本周IF当月合约下跌0.84%，收于4107.6，收盘基差0.03%；IH当月合约下跌0.93%，收于2751.6，收盘基差0.18%；IC当月合约下跌0.09%，收于6337.4收盘基差0.05%；IM当月合约上涨0.92%，收于6977.6，收盘基差0.03%。 北向资金净流入29.33亿元，其中沪股通净流入50.35亿元，深股通净流入-21.02亿元。本周南向资金净流入7.76亿港元，其中沪市港股通净流入-17.58亿港元，深市港股通净流入25.34亿港元。 本周北向资金净流入排名较高的行业为食品饮料、非银行金融、计算机；净流出较高的行业为电力设备及新能源、基础化工、农林牧渔。北向资金占行业总市值比重下降较多的行业有电力设备及新能源、有色金属，占比上升较多的有食品饮料、电力及公用事业。 行业配置方面，基于行业净流入因子构建行业轮动组合。交易盘双周TOP-5组合最新一期行业配置为：钢铁、电子、非银行金融、国防军工、石油石化；配置盘6周TOP-5组合最新一期行业配置为：建材、传媒、有色金属、家电、钢铁。 截至2023年2月10日，基金抱团分离度环比下降。最近一周抱团股、抱团基金超额收益环比回撤。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 目录 1、市场表现跟踪4 1.1、宽基指数表现4 1.2、宽基指数和行业指数估值4 2、量化环境分析5 2.1、横截面波动率5 2.2、时间序列波动率6 2.3、股指期货跟踪7 2.4、北向资金跟踪9 2.4.1、总量维度9 2.4.2、配置盘实现净流入，交易盘净流出量增长显著11 2.4.3、食品饮料获北向资金最大规模净买入12 2.4.4、北向资金市场配置观点13 2.5、抱团基金分离度跟踪16 3、风险提示16 图目录 图1：宽基指数估值4 图2：中信一级行业指数估值5 图3：横截面波动率6 图4：指数成分股加权时间序列波动率7 图5：主力合约升贴水8 图6：主力合约本周年化基差8 图7：主力合约每周基差变化8 图8：中证500当月合约与下月合约每周基差变化9 图9：北向资金近8周净流入情况10 图10：北向资金累计流向10 图11：南向资金累计流向10 图12：分行业周度净买入11 图13：交易盘与配置盘周度净流入与过去4周移动平均11 图14：交易盘与配置盘行业净流入明细12 图15：交易盘本周行业净流入13 图16：配置盘本周行业净流入13 图17：多头组合净值曲线-基准：沪深30014 图18：多头组合净值曲线-基准：中证80014 图19：交易盘双周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线14 图20：配置盘6周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线14 图21：超额净值最大回撤与分离度对比16 图22：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值16 表目录 表1：宽基指数表现4 表2：横截面波动率统计结果6 表3：时间序列波动率统计结果7 表4：IF合约周度情况统计7 表5：IH合约周度情况统计7 表6：IC合约周度情况统计8 表7：IM合约周度情况统计8 表8：指数期货合约行情统计9 表9：交易盘本周净流入流出规模前三后三行业13 表10：配置盘本周净流入流出规模前三后三行业13 表11：行业轮动策略在ETF基金上的表现14 表12：选取的行业ETF基金一览15 1、市场表现跟踪 1.1、宽基指数表现 本周（2023.2.6-2023.2.10，下同）除中证1000之外的主要指数小幅调整。上证综指下跌0.08%，上证50下跌1.01%，沪深300下跌0.85%，中证500下跌0.15%，中证1000上涨0.73%，创业板指下跌1.35%。择时信号上，中证500、中证1000为看多观点，其余为看空观点。 表1：宽基指数表现 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 估值分位数 量能择时 上证综指 3244.70 3260.67 -0.08 43% 空 上证50 2744.70 2746.72 -1.01 40% 空 沪深300 4103.83 4106.31 -0.85 38% 空 中证500 6314.60 6334.25 -0.15 27% 多 中证1000 6902.49 6975.39 0.73 19% 多 创业板指 2560.46 2545.16 -1.35 21% 空 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2023.2.6-2023.2.10 1.2、宽基指数和行业指数估值 截至2023年2月10日，宽基指数来看，中证1000处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。 图1：宽基指数估值 证券简称 PE(TTM) 近10年估值分位数-区间比 近10年估值分位数-绝对值比 等级 股息率 （近12个月，%） ROE(平均) 自由流通市值（亿元） 上证指数 13.10 29.85% 42.83% 适中 2.5 8 7.9 5 547850.29 上证50 9.65 33.52% 39.91% 适中 3.83 9.60 18 1944.59 沪深300 11.93 35.64% 38.43% 适中 2.69 8.69 498002.43 中证500 24 .32 12 .92% 26.65% 适中 1.74 6.4 9 12 9502.80 中证1000 30.9 3 9.52% 18.8 2% 安全 1.06 6.9 6 12 6221.78 创业板指 42.19 13 .68% 20.7 6% 适中 0.51 11.17 63224.43 估值分位数安全等级划分（绝对值比）：安全(0,20%]，适中(20%,80%]，危险(80%,100%]。 估值分位数区间比=𝑃𝐸�𝑃� 估值分位数-绝对值比=rank(𝑃𝐸𝑡,Ascend)/Length(PE) 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2023.2.10 中信一级行业分类来看，电力及公用事业、汽车处于估值分位数“危险”等级；石油石化、煤炭、有色金属、基础化工、电力设备及新能源、银行、通信处于估值分位数“安全”等级。 图2：中信一级行业指数估值 29.92 20.63% 24.01% 估值分位数-绝对值比=rank(𝑃𝐸𝑡,Ascend)/Length(PE) 估值分位数区间比=𝑃𝐸�𝑃� 估值分位数安全等级划分（绝对值比）：安全(0,20%]，适中(20%,80%]，危险(80%,100%]。 PE_TTM小于0的行业不显示评级信息及分位数信息 注：综合金融发布日期为2019年12月1日，不显示评级；其它指数均于2010年发布。 904.21 3.19 1.37 74.35% % 46.45 5 45.3 综合金融 1979.25 2.76 0.52 综合 13801.90 27 4. 1.65 适中 73.20% 0.06% 58.10 传媒 37426.64 1.82 0.67 适中 .55% 56 15.40% 81.84 计算机 33095.00 7.25 2.10 安全 7.62% 2.01% .13 19 通信 67644.65 23 6. 0.76 适中 22.13% 3 44.2 电子 31267.23 89 4. 2.94 适中 .35% 55 11.37% .20 23 交通运输 16556.50 1.27 2.37 房地产 59003.30 10 6. 2.46 适中 .49% 36 18.93% 16.38 非银行金融 93388.83 21 8. 5.64 安全 4.20% 8.96% 4.56 银行 15140.90 0.53 0.48 农林牧渔 65717.10 15.92 1.74 适中 78.75% % 45.20 2 38.1 食品饮料 78510.95 10.30 0.90 适中 17.75% 9 35.8 医药 5608.81 5.48 2.79 适中 .00% 46 20.03% 纺织服装 15571.68 13.57 3.04 适中 .12% 29 19.32% 16.25 家电 8789.50 3.20 0.56 消费者服务 8976.63 3.02 1.93 商贸零售 35475.47 5.43 1.17 危险 89.00% 80.59% 45.22 汽车 20531.57 4.55 0.47 适中 33.44% 16.01% 63.93 国防军工 67723.31 9.89 0.59 安全 9.18% 13.30% 33.34 电力设备及新能源 45805.84 5.96 1.01 适中 40.82% 13.06% 40.69 机械 9968.66 6.25 1.36 适中 53.13% 14.12% 34.93 轻工制造 10679.42 6.98 3.14 适中 35.30% 9.56% 15.54 建材 18772.97 7.12 2.10 适中 49.26% 7.43% 10.98 建筑 52500.88 12.88 1.25 安全 9.64% 3.51% 20.34 基础化工 10003.00 4.22 4.12 适中 68.41% 0.47% 24.89 钢铁 33458.06 5.62 1.71 危险 95.10% 68.80% 50.70 电力及公用事业 28608.97 13.99 0.98 安全 3.52% 0.03% 16.45 有色金属 15721.79 18.66 6.41 安全 0.74% 0.02% 6.54 煤炭 32056.01 10.37 5.22 安全 2.43% 0.92% 8.46 石油石化 自由流通市值 （亿元） ROE(平 均) 股息率 （近12个月，%） 等级 近10年估值分位数-绝对值比 近10年估值分位数 -区间比 PE(TTM) 证券简称 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2023.2.10 2、量化环境分析 量化环境分析采用的指标为横截面波动率与时间序列波动率。计算方法为对应股票、对应周期涨跌幅的标准差。截面波动率越高，表示截面上股票表现差异明显，Alpha环境较好。股票池分别选择沪深300、中证500以及中证1000。 2.1、横截面波动率 本周沪深300、中证500和中证1000指数横截面波动率环比下行，近一季度均值处于近半年中下分位点。 图3：横截面波动率 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2023.2.10；单位：% 表2：横截面波动率统计结果 沪深300横截面波动率 中证500横截面波动率 中证100