港股晨报

港股晨报 2023年2月10日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 居民资产配置再平衡，权益市场修复空间大 2.公司点评 康方生物-B(9926.HK)-多项业务进展落地，依沃西出海验证双抗平台优势 1.安信视点：居民资产配置再平衡，权益市场修复空间大 昨日，港股低开后快速冲高，随后全天维持震荡上行，三大指数大幅收涨。截至收盘，恒生指数收涨1.6%，报21624.36点，报21283.521点；恒生科技指数涨3.16%，恒生国企指数涨1.73%。全日市场成交额为1177.65亿元，南向资金净卖出8.19亿港元。 个股来看，固生堂2273.HK近期表现亮眼，截至收盘涨6.61%。目前来看，利好政策频发，促进中医药长期发展：2022年10月，二十大报告提出要促进中医药传承创新发展；2022年11月，国家中医药管理局发布《“十四五”全民健康信息化规划》，指出要加强中医医院智慧化建设、推动中医药健康服务与互联网深度融合。去年由于疫情反复，部分门店暂停经营。今年在疫情放开+通关之后，公司门店已恢复经营且门诊量不断增加。扩大业务版图，业绩有望快速放量：目前公司在北京、上海、广州、深圳等地拥有及经营超过40家医疗机构，以“外延并购+内生增长”的扩张逻辑， 不断扩大业务版图，有望推动业绩快速放量。固生堂是安信国际2月金股，推荐投资者持续关注。 宏观来看，春节前后资金流动和市场表现的情况，反映了市场开始交易经济修复的预期，境内机构风险偏好同步改善。而随着时间的推移，估值中枢的抬升，市场预期逐渐向现实靠拢。春节期间的高频数据和草根调研可能共同指向消费恢复的方向确定，但恢复力度并不显著超预期，疤痕效应在消费和地产领域均有明确体现。因此在估值抬升的过程中，市场开始从此前的强预期向现实靠拢，在增量政策尚未跟进、地缘政治风险上升的背景下，市场出现短期回落。从中美官方的表态来看，地缘政治风险可能在逐步得到控制，这将有助于市场风险偏好的回升。但市场的核心矛盾或许仍然在于，经济回升的节奏能否与市场预期匹配，或者稳增长政策的出台能否弥合预期与现实之间的裂口。当然展望更长的时间，未来随着收入的恢复、疤痕效应的消除、预期的改善，居民部门会在资产配置方面再平衡，权益市场修复的空间仍然较大。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 2.公司点评 康方生物-B(9926.HK)-多项业务进展落地，依沃西出海验证双抗平台优势 公司收到SummitTherapeutics第一笔首付款，强化与Summit合作。1月26日，Hart-Scott-Rodino(HSR)法案已备案完成，许可协议正式生效；根据许可协议，公司主席、执行董事、行政总裁兼总裁夏瑜博士已获委任为Summit董事会成员；授权协议第一期3亿美元首付款已于近日到账，现金充盈了公司的营运资金也体现双方合作诚意及高效快速执行力，第二期2亿美元将于协议签订日起90天内以现金形式支付。 依沃西（PD-1/VEGF，AK112）海外三期临床将于23/24年陆续推进。根据Summit在23大会上的介绍，正在积极启动伊沃西的开发工作，适应症将首先在NSCLC中开展，其计划于23Q2开启临床患者治，23/24年将陆续启动3个III期临床。截至2022/12/31，Summit账上现金为USD6.49亿，其中USD1.74亿美元用作至2024年中公司运营（其余USD4.75亿用于支付首付款）；USD5亿配股融资中，USD4.2亿用于债务偿还，另外USD8,000万用于充盈现金。 开坦尼®卡度尼利（PD-1/CTLA-4，AK104）商业化快速推进。卡度尼利于22年6月29日获批，用于治疗既往 接受过含铂化疗失败的复发或转移性宫颈癌患者，2022年整体销售完成度优异。于23年1月开展的医保谈判 中，公司战略性选择维持现有价格及赠药体系，一是对现有目前及未来销售信心；二是考虑卡度尼利于24年在宫颈癌一线治疗及胃癌适应症有望获批，为未来价格体系维护良好基础。公司有信心完成上市首12月（22.7至23.6月）10亿元销售目标。 安尼可®派安普利（PD1）sqNSCLC一线适应症获批。派安普利联合化疗用于一线治疗局晚期/转移性鳞状非小细胞肺癌（sqNSCLC）于近日获得NMPA上市批准。该疗法已于2022年4月被纳入《CSCO非小细胞肺癌诊疗指南（2022）》II级推荐、《CSCO免疫检查点抑制剂临床（2022）》。本次获批是基于一项随机、双盲、多中心III期临床（AK105-302，NCT03866993）。根据2022ESMO-IO数据：①mPFS7.6mvs4.2m；②ORR71.4%vs44.0%； ③安全性方面，AE和SAE无明显差异。 公司肿瘤及非肿瘤产品顺利推进，未来可期。 （1）开坦尼®卡度尼利（PD-1/CTLA-4，AK104）于22年6月29日获批，用于治疗既往接受过含铂化疗失败 的复发或转移性宫颈癌患者，公司商业化销售团队准备充分自建超过650人团队，上市首12月（22.7至23.6月）10亿元销售目标。临床进展：①联合化疗的一线宫颈癌适应症III期临床已于22年6月完成入组，以OS为终点，预计23H2有数据读出，24年有望获批；②胃癌适应症III期临床于22年有望完成入组，OS数据有望23年底读出，24年有望获批；③肝癌术后辅助治疗适应症潜力较大。 （2）AK112（PD1/VEGF，依沃西）国内进展①联合化疗治疗EGFR-TKI失败患者三期临床已22年11月4日完成入组，23H1或完成PFS的读出；②和K药的头对头比较（PFS优效），一线治疗PD-L1阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的临床实验正在积极推进；③AK112联合多西他赛治疗PD-(L)1耐药NSCLC。 （3）AK117（CD47）在血液瘤及实体瘤中安全性和耐受性良好；联合阿扎胞苷治疗骨髓异常增生综合征及急性髓性白血病的临床II期研究正在积极推进；联合AK112在多种实体瘤中展露有效潜力。 （4）AK102（PCSK9）22年底三期关键注册性临床结果显示在更大规模的原发性高胆固醇血症（包括HeFH）和混合型高脂血症患者中，使用AK102连续治疗12周，各剂量组低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）均可显著下降，预计于23H1递交NDA。 （5）AK101（IL-12/IL-23）为中重度银屑病潜力药物，III期临床已完成入组，预计23H1数据读出，有望成为首个国产IL-12/IL-23药物。 （6）AK111（IL-17）中重度银屑病三期临床有望于23H1完成入组、强直性脊柱炎持续推进。 （7）AK120（IL-4R）中重度特异性皮炎II期临床正在进行。 给予“买入”评级，目标价58.90元。依沃西出海，公司创新药价值持续验证。未来主要催化剂包括：22年卡度尼利销售业绩公告；卡度尼利1L宫颈癌、胃癌及肝癌适应症的获批；23年预计AK102（PCSK9）、AK101 （IL-12/IL-23）的NDA项目申报；依沃西国内临床数据读出，依沃西海外临床推进；AK117、AK111的三期临床进度推进等。 预测公司于22/23/24年分别实现营收8.08/49.74/28100亿元RMB，我们给予目标价58.90港元（对应市值 482亿HKD），相当于52.8/8.6/15.2倍的22/23/24年预测PS。维持康方生物“买入”评级。风险提示：i)研发进度不及预期；ii)产品销售不及预期。 分析师：赵宁达、徐子悦 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010