英特尔公司 4Q22：前景疲软

2023年1月27日 美国股票研究美洲| 英特尔(intc.o:行情)。 4如疲软的前景 intel 目标价(12m美元)25.00 中性 半导体设备|减少目标价格 虽然我们在进入本季度前削减了数字，但INTC1Q指引中隐含的降幅非常弱，收入指引显示环比下降超过20%，同比下降40%，所有细分市场都疲软。INTC客户收入现在同比下降超过50%，这与AMD上次削减后客户的同比下降一致 年，因此这种疲软的部分原因可能是库存调整最终赶上了INTC的步伐。 数据中心也在放缓，云和企业都逐渐疲软。虽然投资者愿意为集团中的许多人忽略这些周期性调整，但这给INTC带来了更大的问题，因为他们需要在资本支出上投入大量资金。结果是，INTC可能会在1H中烧掉大量现金，我们认为需要在2H进行V型复苏以避免持续的现金消耗。不幸的是，这为削减股息打开了可能性。虽然管理层在电话会议上表达了对竞争性股息的承诺，但我们也知道该公司的制造计划是不可动摇的，如果从当前库存调整中恢复或延迟，这可能会迫使做出艰难的决定。 进一步减少估计.我们将23年第一季度的修订/每股收益从之前估计的135亿美元/0.16美元降至110亿美元/-0.15美元。对于CY23，我们现在模拟的修订/每股收益为470亿美元/0.08美元，而我们之前的估计为582亿美元/1.29美元。对于24财年，我们将修订/每股收益从615亿美元/1.70美元调整为545亿美元/0.99美元。 估值与风险.我们将目标价格下调至25美元，基于2美元长期每股收益的~12.5倍倍数。下行风险包括市场调整加剧，特别是在CCG和DCAI，以及流程路线图的执行风险。上行风险包括CCG/DCAI的潜在股票收益。 之前的目标价(12米,美元)28.00 价格(美元)1月26日23日30.09 52周的价格范围52.25 企业价值(美元米)155,389 研究分析师 克里斯·卡索 2123253907 莉斯脑袋 2123253849 尼古拉斯Welsch-Lehmann 2123157983 金融和估值指标 一年 12/21A 12/22E 12/23E 12/24E 每股收益(除外的ESO)(美元) 5.96 1.85 0.08 0.99 每股收益(CSadj。) 5.47 1.84 0.08 0.99 上一页。每股收益(CS的美元) - 1.95 1.29 1.70 迟的,P/E(CS)(x) 5.5 16.3 358.9 30.4 P/Erel(CSadj。,%) 28.4 90.4 2037.2 191.1 收入(美元) 74,718.0 63,054.0 47,026.9 54,541.5 净债务(m美元) 33,274 30,907 36,885 39,523 OCFPS(美元) 7.33 3.75 3.00 4.32 P/OCF(x) 4.1 8.0 10.0 7.0 2023年1月26日，标准普尔500指数收于4060.43Daily2022年1 股价表现 股票的数量(米)4,137.00价格/销售(x)2.01 月27日-2023年1月26日，22年1月27日=48.05美元 季度每股收益 q1第三季度第四季度 2021年,一个 1.391.281.71 1.09 2022e 0.87 0.29 0.59 0.10 2023e -0.15 -0.10 0.13 0.20 BV/分享(下一个季度,美元)24.9P/BVPS(x)1.2 净债务(下一个季度,m)美元股息收益率(%) 资料来源：公司数据、路孚特、瑞士信贷估计 30,907.0 - 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突， 可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 英特尔(intc.o:行情)。(intel)分析师:克里斯托弗·卡索 损益表 12/21A 12/22E 12/23E 12/24E 收入(美元) 74,718.0 63,054.0 47,026.9 54,541.5 息税前利润 32,158.0 19,043.0 9,498.3 15,513.1 营业利润 22,205.0 7,915.0 398.3 4,897.4 反复出现的利润 24,581.0 7,913.7 398.3 4,697.4 现金流 12/21A 12/22E 12/23E 12/24E 的现金流 29,991 15,433 12,386 17,840 资本支出 (18,733) (24,844) (16,459) (19,090) 自由现金流的公司 11,258 (9,411) (4,073) (1,249) 投资现金流 (25,167) (10,477) (16,459) (19,090) 净发行股票/(回购) (1,365) 977 0 0 分红 (5,644) (5,997) (6,036) (6,036) 发行(退休)的债务 2,474 1,564 0 0 其他 (1,327) 4,817 0 0 筹资活动现金流 (5,862) 1,361 (6,036) (6,036) 汇率的影响 0 0 0 0 现金/净债务的变化 (2,738) 2,367 (5,978) (2,638) 净债务在结束 33,274 30,907 36,885 39,523 资产负债表 12/21A 12/22E 12/23E 12/24E 资产的现金 4,827 11,144 2,638 0 其他流动资产 32,658 21,906 24,434 19,786 流动资产总额 57,718 50,407 48,760 43,630 总资产 168,406 176,700 178,870 192,829 负债短期债务 4,591 4,367 2,283 2,283 短期的递延收入 0 0 0 0 流动负债总额 27,462 32,155 28,301 28,945 长期债务 33,510 37,684 37,240 37,240 长期递延收入 2,667 202 361 361 总负债 73,015 73,837 75,444 76,088 股东权益 95,391 102,863 103,426 116,741 总负债和股权 168,406 176,700 178,870 192,829 净债务 33,274 30,907 36,885 39,523 每股 12/21A 12/22E 12/23E 12/24E 不。的股票(西医avg) 4,090 4,116 4,133 4,133 CS轮廓分明的每股收益 5.47 1.84 0.08 0.99 上一页。每股收益(美元) - 1.95 1.29 1.70 股息(美元) 0.37 0.85 1.10 1.35 每股自由现金流 2.75 (2.29) (0.99) (0.30) 收益 12/21A 12/22E 12/23E 12/24E 销售增长(%) 2.5 (15.6) (25.4) 16.0 净利润增长率(%) 3.5 (66.0) (95.4) 1079.4 税前利润率(%) 29.7 12.6 0.8 9.0 估值 12/21A 12/22E 12/23E 12/24E 电动汽车/销售(x) 2.11 2.46 3.43 3.01 电动汽车/息税前利润(x) 7.1 19.6 405.2 33.5 P/E(x) 5.5 16.3 358.9 30.4 季度每股收益 第一季度 第二季 第三季 第四季度 2021年,一个 1.39 1.28 1.71 1.09 2022e 0.87 0.29 0.59 0.10 2023e -0.15 -0.10 0.13 0.20 价格(2023年1月26日):30.09美元目标价格:(28.00)25.00等级:中性 公司背景 英特尔公司是一家半导体芯片制造商公司。该公司开发先进的集成数字技术产品，主要是集成电路、组件，如微处理器、芯片组、主板、无线和有线连接。 蓝色/灰色天空场景 我们的蓝色的天空场景45.00(美元) 我们的45美元蓝天情景假设INTC成功执行其技术路线图，推动客户端和数据中心CPU业务比我们目前模型更快地恢复同比收入增长，推动每股收益超过3美元 /股，上涨至45美元-应用15倍倍数。 我们的灰色天空场景20.00(美元) 我们的20美元灰天情景：如果宏观背景恶化，我们认为24财年每股收益将跌破2美元，该股的下限为20美元，或下调预测的10倍。 股价表现 2023年1月26日，标准普尔500指数每天收于4060.432022年1 月27日-2023年1月26日，22年1月27日=48.05美元 资料来源：FTI、公司数据、路孚特、瑞士信贷证券（欧洲）有限公司估计 弱弱4的时候,1q23处 不到结局 (毫米) Sep-22 报道 总营收 %q/ 问 %y/y $15,338.0 0.1% -15.2% 毛利通用% $7,037.0 研发费用销售费用运 45.9% 营成本 $4,302.0 Op的利润OpM% $1,744.0$5,382.0 $1,655.0 10.8% 净收益 $2,432.0 纳米% 15.9% 每股收益 $0.59 报道 Dec-22Acs街 指南 $14,042.0 $14,499.8 $14,491.0 14-150亿美 -8.4% -5.5% -5.5% 元 -28.1% -25.8% -25.8% $6,145.0 $6,524.9 $6,513.4 43.8% 45.0% 44.9% 45.0% $4,464.0 $4,340.0 $4,187.4 $1,706.0 $1,800.0 $1,629.2 $5,543.0 $5,471.0 $5,543.3 $602.04.3% $1,053.9 $970.16.7% 7.3% $394.0 $820.4 $836.1 TR~14% 2.8% 5.7% 5.8% $0.104,133 $0.204,125 $0.214,058 $0.20 新的计算 机 Mar-23E cs街 指南 $11,001.7 $13,520.2 $13,931.0 10.5-115亿美元 -21.7% -6.8% -3.9% -40.1% -26.3% -24.1% $4,290.7 $5,813.7 $6,395.3 39.0% 43.0% 45.9% 39.0% $4,055.0 $4,055.0 $3,988.0 $1,600.0 $1,600.0 $1,509.0 $5,023.1 $4,973.2 $5,224.6 -$732.5 $840.5 $1,170.7 -6.7% 6.2% 8.4% -$637.2 $644.2 $1,043.7 TR~13% -5.8% 4.8% 7.5% -$0.15 $0.16 $0.25 -$0.15 图1：C4Q22业绩和预期摘要 资本支出 $7,299.0 $5,699.0 $1,858.0 $3,714.3 $3,850.6 $4,732.1 $5,613.2 自由现金流库存的日子 -$6,269.0141 $2,004.0153 $2,032.7141 $2,722.0129 -$1,821.5153 -$302.1141 -$396.1129 资料来源:公司数据,瑞士信贷(CreditSuisse)估计 现金消耗。INTC预计在1H23中产生负FCF，并在2H23中成为FCF中性。其中一些原因是INTC对近期市场状况严峻的预期，因为客户会消耗库存，市场将在2H改善。但我们也认为，公司继续需要投资资本支出以缩小与台积电/AMD的工艺差距，以及设备使用寿命的会计变化（推动较低的