农产品日报：消费疲软缺乏利好提振，农产品震荡偏弱

中信期货研究|农产品日报 消费疲软缺乏利好提振，农产品震荡偏弱 2023-02-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 报告要点 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月9日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1276美元/吨，与上个交易日相比上调26美元/吨；阿根廷豆油(5月 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 船期)C&F价格1251美元/吨，与上个交易日相比上调27美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月9日监测显示：美湾大豆(3月船期)C&F价格650美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格657元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格611美元/吨，与上个交易日相比持平。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年2月9日全国外三元生猪均价为 14.12元/kg，较昨日下跌0.05元/kg；仔猪均价为29.93元/kg，较昨日上涨0.01元/kg；白条肉均价18.24元/kg，较昨日下跌0元/kg；猪料比价为3.62:1，较昨日减少0.01。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 观点：马棕库存或变化不大，印尼出口政策仍主导市场逻辑:根据国家粮油信息中心2月9日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1276美元/吨，与上个交易日相比上调26美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1251美元/吨，与上个交易日相比上调27美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，供需报告多空参半，美豆高位震荡。马来棕油1月产量和出口双降，库存或维持，马盘震荡，仍受印尼收紧出口政策变化主导。加菜籽新作出口加速。印度油脂进口或季节性回落。中国棕油、豆油进口预报量环比下降，菜油 油脂 进口环比增长明显。国内豆油库存仍绝对低位，棕油库存高位回落，基差或触底反弹。菜油受菜籽进口量偏高拖累。关注MPOB报告。国内开学消费改善，油脂区间下沿或反弹。中期看，2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 需关注。月底农业展望论坛或给出美豆23/24年度更多指引，预计美豆面积增长概率大。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；棕油反套；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。观点：供需报告中性，豆类延续震荡走势逻辑:根据国家粮油信息中心2月9日监测显示：美湾大豆(3月船期)C&F价格650美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格657元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格611美元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，供需报告多空参半，巴西收割进度同比仍偏慢，美豆高位震荡；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预 蛋白粕 期增加。1-3月大豆进口预报量同比持平，环比下降。正月十五后油厂开机率预计逐渐提高，但受到3月两会约束。下游陆续有备货需求。料蛋白粕延续高位震荡走势。中期看，2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市 豆粕：震荡菜粕：震荡 场供需略转松，但幅度存变数。2月底农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。春节后蛋白粕需求料偏弱运行，或步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 玉米及其淀粉 观点：市场缺乏利好提振，玉米延续偏弱震荡逻辑：国际方面：USDA2023年2月供需报告，整体偏温和；①2022/23年度全球玉米产量环比下调略高于市场预期，需求预期同时下调，进出口量小幅增加，库存规模环比小幅下降，库存使用比环比持平。报告结果基本在市场预期内。②主产国：美国：2022/23年度美国玉米产量，出口维持不变；消费量3.04亿吨，环比-63万吨；阿根廷：22/23年产量下调500万吨至4700万吨，同时下调了单产和面积预期，低于市场平均预期的4850万吨；巴西：美国农业部对南美主产国的贸易调整角度是增加巴西补充阿根廷，代价是缩减巴西的国内 震荡 饲用消费300万吨；国内方面，供应端，春节后农户售粮偏慢，但余粮偏多，伴随主产区天气回暖，玉米卖压迎来挑战；需求端，需求端的年后补库仍未完成，深加工企业开机缓增，玉米消费提升带动库存小幅下降，企业进入主动补库阶段。养殖端补栏情绪偏弱，饲料厂补库需求有限；综合来看，目前产区粮源充裕，并且产区受气温回升和行情影响，部分农户惜售心态逐渐减弱，南北港口利润倒挂，贸易商建库意愿较低，市场偏空压力较大，短期市场跟随产区维持偏弱运行。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：需求持续疲软，猪价继续下行逻辑：据Mysteel，2023年2月9日全国生猪均价14.05元/kg，较昨日下滑0.06元；期货远近分化，03、05合约分别上涨0.7%、1.1%；07、09合约分别下跌0.5%、1.1%。供给方面，规模厂出栏量依旧充足，散户有一定抗价情绪，但整体猪源供应充足，屠宰端收购压力不大。需求方面，工地复工率38.4%，不及前两年同期的48.6%和51%，另外学校开学对于需求的提振不及预期，需求未见明显好转信号。据Mysteel，今日样本宰量12.5万头，环比+2.6%。白条走货较差，根据Mysteel，全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为17.74元/公斤，下跌0.12元/公斤，继续向下探底。政策方面，今日国家发改委发布1月30日～2月3日当周，全国平均猪粮比价为4.96∶1，猪粮比价进入过度下跌一级预警，将启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。整体来看，市场肥猪猪源未消化完全，需求未见明确好转信号，短期市场维持供强需弱不变，猪价震荡偏弱运行。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡偏弱 鸡蛋 观点：消费持续疲软，蛋价偏弱运行逻辑：开学备货阶段过后，鸡蛋现货市场进入淡季，产销区价格均有回落。2月9日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.18元/斤，环比持平，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.39元/斤，环比持平，销-产区价差0.21元/斤。期货价格受现货淡季影响，价格回调。2月9日，JD2305收盘价4333，较上一交易日变化-0.07%，较上周变化-2.80%。供给方面，1月在产存栏环比继续小幅下降，补栏环比、同比均有明显降幅，鸡蛋产能偏低。需求方面，春节过后，节前囤货有待消化，市场购销节奏较节前明显转慢，库存压力增加。短期来看，开学备货需求告一段落，市场节奏再度转弱。长期来看，2022年11月-2023年1月蛋鸡苗补栏量持续减少，对应2023年3月-5月新增开产较少，存栏预计下降，基本面或逐步偏紧。操作建议：观望。风险因素：疫情。 震荡偏弱 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/2/9 2023/2/8 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8572 8586 -14 -0.16% 05合约 8762 8768 -6 -0.07% 09合约 8624 8634 -10 -0.12% 期差1-5 -190 -182 -8 -4.40% 期差5-9 138 134 4 2.99% 期差9-1 52 48 4 8.33% 主力合约 8762 8768 -6 -0.07% 现货价格 9605 9608 -3 -0.03% 基差 843 840 3 0.40% 豆粕 01合约 3666 3693 -27 -0.73% 05合约 3819 3866 -47 -1.22% 09合约 3810 3855 -45 -1.17% 期差1-5 -153 -173 20 11.56% 期差5-9 9 11 -2 -18.18% 期差9-1 144 162 -18 -11.11% 主力合约 3819 3866 -47 -1.22% 现货价格 4647 4647 1 0.01% 基差 828 781 48 6.09% 棕榈油 01合约 7844 7842 2 0.03% 05合约 8008 8030 -22 -0.27% 09合约 7914 7918 -4 -0.05% 期差1-5 -164 -188 24 12.77% 期差5-9 94 112 -18 -16.07% 期差9-1 70 76 -6 -7.89% 主力合约 8008 8030 -22 -0.27% 现货价格 7968 7982 -13 -0.17% 基差 -40 -48 9 17.92% 资料来源：Wind中信期货研究所 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/11/10 RM1-5 RM9-1 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/01 2022/12/08 元/吨 元/吨 2022/12/15 2022/12/22 2022/12/29 2023/01/05 2023/01/12 2023/01/19 2023/01/26 2023/02/02 2023/02/09 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2022/11/10 资料来源：Wind 图表6：菜粕跨月价差 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/01 中信期货研究所 2022/12/08 2022/12/15 2022/12/22 2022/12/29 2023/01/05 2023/01/12 2023/01/19 2023/01/26 2023/02/02 2023/02/09 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2022/11/10 中信期货研究|策略日报（农产