2022年度中国私募股权投资行业信用回顾与展望

2022年度中国私募股权投资行业信用回顾与展望 金融机构部艾紫薇 摘要：2022年以来，在大额政策性基金、基建基金和大额美元基金募资的 拉动下，国内股权投资市场募资金额持续增长。私募股权、创业投资基金管理人在竞争格局上仍呈现两头分化趋势，募集资金仍不断向少数头部机构聚集，行业大部分基金管理人仍以小额募集状态为主，大型基金募集主要集中于国资背景管理人。投资方面，在证券市场表现低迷、新冠疫情反复冲击影响投资效率的背景下，我国股权投资市场投资案例数及金额缩减明显。半导体及电子设备、IT、生物技术/医疗健康仍为投资机构最为关注的三大行业。退出端效率略有减弱，IPO仍是主要的退出渠道，但股权转让、回购及其他退出案例数显著上升，市场退出渠道有所拓宽，有助于改善私募股权投资基金的现金回流。 与此同时，为推动私募股权投资行业有序发展，相关监管措施持续加强。基金业协会秉持“扶优限劣”的方针，对私募管理人开展自律检查，“出大于进”的结构调整趋势进一步巩固。各项规范细则陆续推出，行业监管环境日益完善。我国目前构建的多层次资本市场体系利好股权投资行业退出环境。 展望2023，我国经济正由过去的投资驱动转变为创新驱动，产业升级成为政策导向。突破卡脖子工程的高端制造业进口替代以及老龄化日益凸显带来的医疗需求增长是目前资本青睐的半导体/电子设备、生物技术/医疗健康领域股权投资的中长期逻辑。行业内部将延续分化趋势，头部效应明显，投资机构将采取差异化策略保持自身优势。 一、中国私募股权投资行业信用回顾 1.2022年以来，在大额基金募资的拉动下，国内股权投资市场募资金额持续增长。在证券市场表现低迷、新冠疫情反复冲击影响市场价格和投退效率的背景下，我国股权投资市场投资案例数及金额缩减明显。退出效率同样有所减弱，但受益于科创板、创业板注册制的推行和北交所的设立，退出环境仍持续改善。 2022年以来，“十四五”规划提出把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，推进制造业补链强链，发展壮大战略性新兴产业，并提出提高直接融资特别是股权融资比重，建立多层次资本市场体系，全面推行注册制等一系列举措。私募股权投资行业作为股权融资的重要渠道之一，能够在赋能创新企业发展的同时，享受科技创新驱动发展带来的增长红利。在大额政策性基金、基建基金和大额美元基金募资的拉动下，我国存量私募股权投资基金数量及规模保持增长。2022年10月末，存续私募股权投资基金31560支，较上年末增加759支；存续私募股 权基金规模10.94万亿元，较上年末增加0.42万元；存续创业投资基金18412支， 较上年末增加3092支；存续创业投资基金规模2.80万亿元；较上年末增加0.53 万亿元。 与此同时，为推动私募股权投资行业有序发展，相关监管措施持续加强。中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）秉持“扶优限劣”的方针，2022年对803家私募管理人开展自律检查，注销私募管理人2217家，其中主动注销管 理人数量为上年的2.2倍，“出大于进”的结构调整趋势进一步巩固。截至2022 年10月末，我国存续登记私募股权、创业投资基金管理人14503家，较上年末 减少509家。 图表1.私募股权基金存续规模及同比增速图表2.私募股权基金管理人基金管理规模分布 同比增速（%）-右轴 10.51 10.94 9.46 8.87 7.71 2.80 2.27 1.6 0.89 1.21 私募股权投资基金规模（万亿）创业投资基金规模（万亿） 1425.0 12 20.0 10 815.0 610.0 4 5.0 2 10000 9376 管理人数量（家）2021年 5142 3233 2481 1528 1151 949 359391 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20182019202020212022.1-10 0.00 基金管理规模（亿元）-2021年 资料来源：中国证券投资基金业协会，新世纪评级整理 私募股权、创业投资基金管理人在竞争格局上仍呈现两头分化趋势，募集资金仍不断向少数头部机构聚集，行业大部分基金管理人仍以小额募集状态（管理规模5亿元以下）为主。根据协会数据披露，截至2022年6月末，管理基金规模在1亿元以下的私募股权、创业投资基金管理人占比51.95%，管理基金规模在5亿元以下的私募股权、创业投资基金管理人占比78.15%，较2021年末占比 上升14.6个百分点。近年来财政资金逐渐转变出资模式，通过设立股权投资基金实现“拨”改“投”、“债”转“股”，这类基金规模通常体量较大，且具有明显的政策属性，投向多带有扶持当地产业发展或基础设施建设的目的，通常还伴有返投比例要求，并对于GP筛选的信用和合规性要求更高。2021年，新备案私募股权及创业投资基金投资者出资金额合计1.20万亿元，其中，国有控股企业、政府类引导基金、财政直接出资等合计4497.96亿元，占比37.4%。新募集大型基金的管理人多为国资背景，2022年前三季度，新募集的100亿元级以上的大型基金中，94.0%1为国资属性管理人。 募资方面，受国有大型政策性基金增多和基础设施投资基金设立拉动等因素的影响，国内股权投资市场募资总量同比回升。2022年前三季度新募集基金5305 支，募集资金总额约1.67万亿元，同比上升11.1%。募资结构上呈现两极化趋势，市场上单支基金超百亿规模主要以大型产业基金、并购基金和基建基金为主。分基金类型来看，其中成长基金募集资金7929.05亿元，占比47.6%；创业投资基金募集资金5408.33亿元，占比32.4%；并购基金、早期基金、房地产基金、基础设施基金募集资金分别为954.95亿元、340.77亿元、325.90亿元和1705.19亿元，占比分别为5.7%、2.0%、2.0%和10.2%。 投资方面，在证券市场表现低迷、新冠疫情反复冲击影响投资效率的背景下，我国股权投资市场投资案例数及金额缩减明显。2022年前三季度，我国股权投资市场共发生投资案例8631起，同比下降9.4%；涉及投资总金额7256.9亿元，同比下降33.9%。分投资阶段来看，股权投资市场投资更偏好于扩张期。2022年前三季度，扩张期投资案例数为3727起，占比43.18%，投资金额3363.48亿元，占比46.35%。 1按募集金额 图表3.2011-2022Q3中国股权投资基金募资情况图表4.2011-2022Q3中国股权投资市场投资情况 8000.0 7000.0 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1000.0 0.0 25000.0 20000.0 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 16000.0 14000.0 12000.0 10000.0 8000.0 6000.0 4000.0 2000.0 0.0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 募资金额（人民币，亿元)-左轴新募基金数（支）-右轴投资金额（人民币，亿元）-左轴投资案例数（起）-右轴 资料来源：清科研究中心，新世纪评级整理 从投资行业分布情况来看，半导体及电子设备、IT、生物技术/医疗健康仍为投资机构最为关注的三大行业。2022年前三季度三大行业投资总额占比为54.35%，投资行业集中度持续提升。主流被投资行业的投资活跃度分化显著，半导体及电子设备、机械制造、化工材料及加工投资活跃度提升；IT、生物技术/医疗健康、互联网、连锁及零售、食品饮料受市场价格大幅回撤影响，投资案例数和投资金额均同比大幅下降。从投资案例地域分布来看，江苏、上海、北京、深圳和浙江仍为投资金额最多的前五大地区。但区域集中度有所下降，中西部地区投资活跃度略有提升，投资案例数量及金额均增幅较大的主要为安徽和湖北。2022年前三季度，前五大地区投资案例合计数占案例总数量的71.10%，同比下 降11.02个百分点；投资金额合计数占全部投资额的66.70%，同比下降4.40个百分点。 图表5.2022Q1-Q3前十大投资行业分布图表6.2022Q1-Q3前十大投资行业占比 2500 2000 1500 投资案例数-起投资金额数-亿元 2.56 3.55 3.83 4.00 25.36 4.83 6.06 7.95 14.58 14.42 半导体及电子设备 IT 生物技术/医疗健康清洁技术 1000 500 0 机械制造能源及矿产汽车 化工原料及加工互联网 食品饮料 资料来源：清科研究中心，新世纪评级整理 退出方面，目前国内股权投资退出的三大主流方式为IPO、股权转让和回购。其中又以IPO为最主要的退出方式。因此股票市场的景气度以及首发上市的政策要求极大影响股权投资业务的退出。近年来随着注册制的平稳运行，创业板及科创板IPO数量持续增长，助推了IPO股权投资项目退出案例的持续增长。但2022年以来受新冠疫情反复冲击对市场价格及退出效率的影响，前三季度IPO退出案例数同比有所回落。2022年前三季度，我国股权投资市场退出案例数量共3480笔，同比下降4.4%。其中IPO退出案例数量1996笔，同比下降15.2%，占比57.4%。而股权转让、回购及其他退出案例数显著上升，市场退出渠道有所拓宽，有助于投资机构加速项目退出，实现现金回流。 图表7.2011-2022Q3中国股权投资市场项目退出情况图表8.2022Q1-Q3中国股权投资市场退出方式分布 退出案例数（笔）IPO退出案例数（笔） 4532 3842 3480 2949 3099 25852479 2434 1848 1996 1652 1573 1069 996 830 606 447423 530545 268 458 74 337 借壳,10,0.3% 回购,421, 12.1% SPAC,3,0.1% 清算,11,0.3% 股权转让,872, 25.1% IPO,1996,57.4% 并购,167,4.8% 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：清科研究中心，新世纪评级整理 2.2022年以来，证监会、基金业协会和部分地方管理部门陆续发布行业规范和促进行业发展的政策，进一步促进私募行业整体规范发展。我国目前构建的多层次资本市场体系利好股权投资行业退出环境。 自2013年私募基金纳入证监会监管以来，私募股权投资行业监管环境日益 完善。继2021年1月，证监会发布的《关于加强私募投资基金监管的若干规定》在《私募投资基金监督管理暂行办法》的基础上进行修补和完善后，2022年协会先后出台一系列规则细化行业监管，并通过发布案例公示进行指引，进一步促进私募行业整体规范发展。部分地方单独制定了针对性的指引和管理办法。 图表9.2022年私募股权投资行业新增监管文件简表 发布时间 发布机构 文件全称 主要内容 2022.6.22 基金业协会 《关于私募基金管理人登记备案工作相关事宜的通知》 整合了多份承诺函，明确了不同高管人员应具备的工作经历，细化了投资能力材料要求，强化了诚信信息填报。对照现行法律法规、自律规则与私募基 发布时间 发布机构 文件全称 主要内容 金运作相关要求，结合近年来行业重大违法违规事件暴露出来的突出问题，提炼募集、投资、管理等各环节产品核心要素，明确并细化了私募基金备案关注内容。 2022.6.24 基金业协会 《私募基金管理人登记和私募投资基金备案业务办事指南》 私募基金管理人登记、私募基金管理人重大事项变更、私募基金管理人申请主动注销登记、私募基金备案、私募基金重大变更、私募基金清算、私募基金反向挂钩政策申请等。 2022.12.30 基金业协会 《私募投资基金登记备案办法（征求意见稿）》及配套指引 明确“依法合规、公开透明、便捷高效”的登记备案原则，强调“卖者尽责、买者自负”的私募基金行业本