拉丁美洲和加勒比的创新融资工具（英）

创新的融资工 具在拉丁美洲和加勒 比地区 埃斯特万·佩雷斯Caldentey弗朗西斯科·g·比利亚雷 亚尔 (编辑) 感谢您对拉加经委会的这份出版物感兴趣 如果您想收到有关我们编辑产品和活动的信息，请注册。当您注册时，您可以指定您感兴趣的特定领域，您将以其他格式访问我们的产品。 注册 项目文件 拉丁美洲和加勒比的创新融资工具 埃斯特万·佩雷斯·卡尔登泰弗朗西斯科·比利亚雷亚尔（出版商 ） 本文件由拉丁美洲和加勒比经济委员会（拉加经委会）经济发展司发展筹资股股长埃斯特万·佩雷斯·卡尔登泰和该股经济事务干事弗朗西斯科·比利亚雷亚尔编写和协调。 这些章节由尼古拉斯·塞隆·莫斯科索、福斯托·埃尔南德斯·特里洛、乔治·克里根、埃斯特万·佩雷斯·卡尔登泰、苏珊·施罗德、戴夫·西拉坦、莱昂纳多·维拉·阿扎夫和弗朗西斯科·比利亚雷亚尔撰写。 该文件的一部分是作为联合国发展账户项目2023Z“应对与恢复：在COVID-19时期为发展调动财政资源”活动的一部分编写的。本文件中表达的观点未经正式编辑转载，是作者的观点，不一定反映本组织或其所代表国家的观点。 联合国发表LC/TS.2022/229 地理分布:L 版权所有©联合国，2023保留所有权利 印刷在联合国,圣地亚哥s.22-00765 本出版物的引用应为：E.PérezCaldentey和F.G.Villarreal（编辑），“拉丁美洲和加勒比地区的创新融资工具”，项目文件（LC/TS.2022/229），圣地亚哥，拉丁美洲和加勒比经济委员会（拉加经委会），2023年。 全部或部分复制本作品的授权申请应送交拉丁美洲和加勒比经济委员会（拉加经委会）文件和出版物司publicaciones.cepal@un.org。会员国及其政府机构可不经事先授权复制本作品，但请说明资料来源，并将复制情况通知拉加经委会。 内容 I.特别提款权：优点、限制和创新用途 埃斯特万·佩雷斯·卡尔登泰、弗朗西斯科·比利亚雷亚尔和尼古拉斯·塞隆Moscoso29 A. 1. 2. B. 1. 2. 3. C. II.国家或有债务工具作为拉丁美洲未来主权债务危机的保险 Azaf41 A. B. 1. 2. 3. C. 1. 2. D. 1. 2. E. F. G. H. III. 埃尔南德斯73 A. 1. 2. 3. 4. 5. B. 1. C. D. 1. 2. 3. E. 1. 2. 3. 4. F. IV. Seerattan119 A. B. 1. 2. C. 1. 2. V. 埃斯特万·佩雷斯Caldentey137 A. 1. 2. 3. VI. 施罗德155 A. 1. B.多边信用评级的制度设计与治理结构机构(MCRA)169 1. 2. 3. 4.在成本和融资173 C. D. 数据 图1拉丁美洲和拉丁美洲外部融资需求的演变情况 加勒比海2004-202012 图21980年3月至3月私人银行、非金融公司和一般政府的债务存量202213 数字3拉丁美洲和加勒比多边/区域机构对这一大流行病的财政反应，202015 数字4改变在持有特别提款权,2021年8月-1月202218 图一.1发达国家特别提款权的一般分配（2021年8月），相对于发展中国家和部分发展中国家地区32 数字.12010-2020年拉丁美洲部分国家的债务46 数字II.2拉丁美洲某些国家按债权人分列的外部公共债务余额和加勒比地区,2018年46岁 数字II.3拉丁美洲某些国家的债务与税收比率（公共债务总额）和加勒比地区,2007年、2014年、2018年47岁 图三.11991-2020年墨西哥金融基本余额与偿债79 数字III.2阿根廷:GDP债券货币83分布 数字III.3阿根廷与GDP挂钩的债券交易历史，2005年1月至1月202185 图三.4作者请注明本图93的主标题 数字III.5某些拉丁美洲国家的汇款占国民总收入的百分比， 5年平均水平和202094 数字III.6若干拉丁美洲国家的货物和服务出口占国民总收入的百分比，5年平均数和202095 图三.7货物和服务出口及汇款占国民总收入的百分比 对于选定的拉丁美洲国家，5年平均值和2020年95数字III.8A.部分拉丁美洲经济体的贸易开放情况97 图三.9低于和高于基线国民总收入100的保险费 数字IV.11990-2016年加勒比地区自然灾害的发生率和影响121 数字1节绿色和green-linked贷款,2015-2020139 数字2在发达国家之间分配绿色贷款和可持续发展挂钩贷款和发展中地区,2020139 数字V.3拉丁美洲，按国家/地区划分的2014-2021年绿色债券发行情况142 数字V.4拉丁美洲，2019-2021年绿色债券发行的部门用途142 图vi.1mcra的结构173 表 表格I.1拉丁美洲和加勒比地区2021年特别提款权分配的财政用途31 表一.2按汇率制度类型分类的特别提款权的一般分配 收入类别33 表一.3按国家分列的特别提款权拨款和回收认捐33 表格.1拉丁美洲和加勒比地区：2017年至2020年的GDP增长率以及对2021年的预测202242 表二.2国家应急债务工具的理想设计特点64 表三.1或有主权证券的若干实例80 表三.2阿根廷：1998-2008年选定的宏观经济指标83 表格III.3阿根廷的国内生产总值支出85 表三.4希腊：国内总产值水平和认股权证的增长门槛87 表三.5选定来源案例汇总表89 表格III.6GDP组成部分,GNI和国民生产总值92 表三.7拉丁美洲和加勒比国家统计数字编制的独立性经济体96 表三.8拉丁美洲若干经济体的若干财务指标 估值101锻炼 表格III.9部分拉丁美洲国家的指数化溢价结果102 表三.10拉丁美洲选定国家保险费对国内生产总值的影响103 表三.11墨西哥：偿债指标占国内生产总值的百分比104 表三.12墨西哥：估值工作，指数化率为总额的30%联邦政府债务105 表三.13墨西哥：估值工作，指数化率为总额的50%联邦政府债务105 表III.A1估计Exports-GNI协整测试111 表III.A2汇款估计数-国民总收入协整检验112 表格III.A3估计Exports-TOT协整测试112 表格III.A4估计Remittances-TOT协整测试113 表格III.A5日志（汇款）的单位根测试结果。所有变量在第一差分中都是平稳的，而在水平上，ADF检验显示它们是一阶I（1）积分的零假设：变量有一个单位根114 表格III.A6日志（GNI）的单位根测试结果。所有变量在第一差分中都是平稳的，而在水平上，ADF检验显示它们是一阶I（1）积分的零假设：变量有一个单位根115 表格III.A7日志（商品和服务出口）的单位根测试结果。所有变量在第一差分中都是平稳的，而在水平上 ，ADF检验显示它们是一阶I（1）积分的零假设：变量有一个单位根116 表格III.A8日志（贸易条款）的单位根测试结果。所有变量在第一差分中都是平稳的，而在水平上，ADF检验显示它们是一阶I（1）积分的零假设：变量有一个单位根117 表iv.1caricom经济增长,2019-2021120 表四.2巴巴多斯：2007-2017年部分经济指标124 表四.32014-2021年期间加勒比自然灾害及其支出127 表四.4格林纳达：2000-2017年部分经济指标129 表格IV.52013-2015年格林纳达主权债务重组工作详情131 表格1节按地区划分的新兴市场累计绿色债券发行量：发行债券的国家数量、发行数量和数量、2012-2020140 表格22020年各国新兴市场绿色债券发行情况141 表格V.32010-2018年按美元金额分列的合并财务业务分布情况145 表格V.42017年按提供者机构类型划分的私人资源调动结构，占总147 表格5节2000-2018年拉丁美洲综合财务业务和调动的资金、区域业务数量和总额动员147 表格v.拉丁美洲混合金融的主要用户和累计交易数量，2019148 表格7节影响混合金融交易风险的一些因素;拉丁美洲国家：2019149 表格V.8影响合并财务业务交易成本的一些因素;拉丁美洲国家:2019150 表格V.9金融市场发展和效率的选定指标;拉丁美洲国家:2019151 表VI.1三大信用评级机构全球长期评级158 表VI.2三大信用评级机构全球短期评级159 表VI.3标准普尔主权因素和指标162 表VI.4穆迪主权162因素和指标 表VI.5惠誉主权163因素和指标 表VI.6部分经合组织国家：FIRE和初级活动占国内生产总值的百分比 (增值),1995年和2019年167 表VI.7部分经合组织国家：占国内生产总值的百分比（增加值）与主要活动168 总结 在全球金融危机（2008-2009年）之后，拉丁美洲和加勒比的外部融资需求大幅增加，反映了所有发展中区域都出现了外债积累过程。COVID-19的影响加剧了这一债务积累过程。拉丁美洲和加勒比（LAC）是发展中世界负债最多的区域。拉美和加勒比地区的债务状况使该地区极易受到国际贷款条件变化和发行国风险感知的影响，增加了其波动性，并使它们更容易出现突然逆转。这种背景对政府应对COVID-19紧迫性的反应造成了重大制约，并在中期削弱了其恢复能力这一布尔值侧重于应对这些挑战的两项建议：（i）通过创新使用特别提款权（SDR）将流动性从发达国家扩大和重新分配给发展中国家; (ii)扩大旨在提高偿债能力和避免过度负债的一整套创新工具。创新工具包括国家应急工具、飓风条款、绿色债券和多边信用评级机构。 介绍 埃斯特万·佩雷斯Caldentey弗朗西斯科·g·比利亚 雷亚尔 A.拉丁美洲不断扩大的融资缺口和债务积累 在全球金融危机（2008-2009年）之后，拉丁美洲和加勒比（LAC）1的外部融资需求大幅增加。2010年至2020年期间，这些数字从2790亿美元增加到6430亿美元（图1）。外部融资需求的增加一方面反映了该地区2010年至2018年经常账户状况的恶化（分别为-990亿美元和-1400亿美元）。 另一方面，融资需求的增加反映了自全球金融危机结束之前在所有发展中区域发生的更重要的外债积累过程。拉丁美洲和加勒比是发展中世界负债最多的区域，也表现出最高的偿债比率。2007年至2020年期间，新兴和发展中经济体的外债还本付息总额占商品和服务出口的比例从26.5%上升到38.6%。在地区层面，同期亚洲新兴和发展中、拉丁美洲和加勒比、中东和中亚以及撒哈拉以南非洲的偿债总额分别从19.5%增至50.2%、37.0%增至59.5%、15%增至29.9%和19.1%增至32.8%。 1外部融资需求按经常账户余额加上外债摊销的总和计算。 2国际货币基金组织(IMF)(2022)。 图1 2004-2020年拉丁美洲和加勒比外部融资需求的演变 (数十亿美元) 700 650 600 550 500 450 400 350 300 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 250 资料来源:国际货币基金组织(IMF)的基础上(2022)。 注：融资需求按经常账户余额与私人和公共债务摊销之和计算。 债务积累的过程在很大程度上是由国际资本市场推动的。2010年至2020年期间，国际证券占拉丁美洲和加勒比地区外部融资总额的比例从43%增加到50%。债务积累过程影响了所有不同的机构部门，包括中央/一般政府、私人银行和非金融公司部门。与1990年代和2000年代初相比，这是这一时期的一个显著特点，当时外债主要集中在一般政府部门内。 如图2所示，在1990年代，政府发行的债券有所增加，而私人银行和非金融公司部门的债券发行量保持不变。在2008年9月雷曼兄弟倒闭的