铜铝早报：欧美官员密集发声，抗击通胀仍是主基调，上方压力持续

信达期货铜铝早报：欧美官员密集发声，抗击通胀仍是主基调，上方压力持续 铜铝早报 2023年02月09日 相 楼家豪关 资 有色研究员 讯 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 铜 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 铝 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.上海金属网：美联储威廉姆斯表示，终端利率在5-5.25%是合理的观点；加息25个基点似乎是合理的力度；如果情况有变，美联储加息幅度仍可能大于25个基点；美联储仍需付出努力来降低通胀水平；围绕通胀率前景仍存在诸多的不确定性。 2.上海金属网：2023年2月1日，调研了全国426家有色企业，其中173家企业未全部复工。今年未全部复工企业中，除去暂未确定复工时间的企业，计划节后第一周全部复工的企业占比17%，低于2022年2月9日的31%；计划节后第二周全部复工的企业占比51%，高于2022年2 月9日的45%；计划节后第二周以后全部复工的企业占比27%，高于2022年2月9日的20%。 3.欧洲央行副行长金多斯：不会排除3月份之后进一步加息的可能性。市场可能对通胀趋势过于乐观。通胀仍是一个令人担忧的原因。必须避免工资-物价螺旋上升。欧洲央行必须将通胀恢复到2%。 asc.com .com 天人大厦 核心逻辑；美元有支撑，消费表现不及往年同期，铜价回调整理 盘面情况：铜价回调整理中，外盘下跌通道较为流畅，宏观偏弱是主因。美联储官员再次发声表示，当前加息25基点是正确的选择，未来降低通胀水平仍是联储政策的重心；同时欧洲 央行副行长也表面那个3月份进一步加息的可能性仍在，当前市场情绪过于乐观，欧洲央行坚定抗通胀的决心从未改变。由此可见，宏观层面将逐渐从前期的乐观预期转向弱现实，欧美持续加息的措施将使得有色金属的定价压力凸显。 供应矿端与冶炼双紧：从Mysteel的调研来看，节后第一周生产企业的复工情况弱于上年，第二周的恢复情况将好于上年，供应预计较上周有所回升：电解铜制杆周度开工有所回升，但从上期所和社会库存来看，库存绝对值高于往年同期，累库速度也快于往年同期，由此可见，今年节后消费尚未兑现前期对于节后消费快速复苏的乐观预期，当前消费表现不如往年。预计短期库存累库现象将得以持续。 策略建议：期货端高位空单继续持有；期权端卖出看涨期权继续持有 关注点：国内刺激消费政策密集出台，强化预期；矿段供应扰动 核心逻辑：美元压力之下，国内供应扰动给到一定支撑，沪铝相对偏强，伦铝偏弱 盘面情况：电解铝底部支撑偏强，窄幅震荡，主因产业端提供一定支撑。美联储官员再次发声表示，当前加息25基点是正确的选择，未来降低通胀水平仍是联储政策的重心；同时欧洲 央行副行长也表面那个3月份进一步加息的可能性仍在，当前市场情绪过于乐观，欧洲央行坚定抗通胀的决心从未改变。由此可见，宏观层面将逐渐从前期的乐观预期转向弱现实，欧美持续加息的措施将使得有色金属的定价压力凸显。 供应维持偏紧状态：从生产短期也复工情况来看，第一周复工表现不及去年，第二周复工将出现稳步回升，虽然电解槽春节期间并未出现大面积停槽，但这一轮复工超将一定程度修复供应扰动。主要关注云南减产传闻是否落地。需求维持偏淡状态：下游行业平均开工率小幅回升，但较节前的水平仍有差距，社会库存和交易所库存大概率延续累库周期也印证当前正处于消费淡季。成本支撑或存扰动：关注预焙阳极价格回落情况。 策略建议：考虑到沪铝当前偏强基本面的支撑，建议前期空单设置止损位，择机离场 关注点：国内刺激消费政策密集出台，强化预期；云南减产传闻成真，供应出现扰动；美对俄征高额关税是否落地 铜 2016 2020 上期所铜库存季节图 20172018 20212022 2019 2023 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20172018 201920202021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 201720182019 20202021 20222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 2017-052018-052019-052020-052021-052022-05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) LME（0-3）升贴水 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 锦州港 防城港 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 95 90 85 80 75 70 65 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 20162017 20202021 2018 2022 2019 电解铝月度开工率季节图（%） 95 90 85 80 75 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2016201720182019202020212022 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019 2020202120222023 SHFE铝库存季节图（吨） 2016 12000002020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 LME铝库存季节图 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 亚洲 欧洲 美洲 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 4,50060 4,00040 3,500 3,00020 2,5000 2,000(20) 1,500 1,000(40) 500(60) 废铝当月进口及同比（万吨，%） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 废铝进口当月值 同比 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) (400) 5,000 (600)0 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF 印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 山东河南山西广西贵州连云港 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 主要地区氧化铝平均价（元/吨） 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝进口盈亏 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 1.221.171.12 期货收盘价（ 连三）/( LME3 个月 铝期货收盘 价*美元兑人民币即期汇率 ) 1,0000(1,000) 1.07 (2,000) 1.02 (3,000) 0.97 (4,000) 0.92 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-0