股指期货周报：港股节后回落，市场大环境下可逢低做多

证券研究报告 股指期货周报 港股节后回落，市场大环境下可逢低做多 股指期货周报 2023年2月7日星期二 市场回顾： 港股在经历数周的连续反弹后出现回落，我们认为主要原因是前期超涨过多，同时疫情放开所带来的政策性利好已被逐渐消化，导致出现获利回吐的情况。在政策面利好驱动逐渐被消化的情况下，如果未能及时有新的政策利好，或者企业盈利情况出现明显改善，则短期获利回吐有可能演化成更长时间的估值调整。 我们认为美联储1月份的议息会议能够在很大程度上为上半年海外市场定下政策基调，即鹰派，但不会更鹰。这种政策基调下或在上半年带来对港股的资金面支撑。 投资建议： 基于以上逻辑，我们认为港股近期需留意回调情况，在策略选择上可更多偏向多单，设定适当的止盈止损线，但不必过于担心下跌，而在大市短期调整后可择机再次投入市场。 研究部 姓名：张思达 SFC：BPT227 电话：0755-21519179 Email:zhangsd@gyzq.com.hk 请务必阅读免责条款 目录 一、市场回顾4 1.期货市场表现4 2.股票市场表现4 二、市场外部环境跟踪6 1.美联储公布最新决议，再次放缓加息速度6 2.国内公布最新PMI数据，较1月数据出现明显好转8 三、投资建议9 图表目录 表1：上周股指期货走势4 表2：上周港股每股主要股指走势5 表3：上周港股各行业板块涨跌5 表4：上周美股各行业板块涨跌5 图1：港股股指60日历史波动率6 图2：港股股指换手率（%）6 图3：全球主要指数60日历史波动率6 图4：22年12月份公布的点阵图中委员会成员对于23年终端利率的预期普遍在5%以上，较本次决议的态度更为鹰派7 图5：一月份PMI数值出现快速回升8 图6：1月份新订单PMI快速回升7个百分点8 图7：进出口相关PMI正缓慢恢复8 图8：服务业是非制造业PMI回升的重要因素8 一、市场回顾 1.期货市场表现 上周港股股指期货出现下跌，期货与现货之间基差为负，但是持仓量变化显示投资者对大市信息仍较充足。 美股方面，受到美联储鹰派态度出现软化迹象以及美国就业市场情况良好等因素影响，美股三大股指期货当周整体呈现上升态势，期货与现货之间基差为正值，市场情绪整体向好。 表1：上周股指期货走势 名称 收盘价 当周涨跌幅 当周成交量（手） 持仓量（手） 持仓量变化（手） 基差 （%） 05/02/2023 恒生指数2302 21,643.00 -4.8618 6,131.94 118,969 8,315 -17.47 H股指数2302 7,382.00 -5.2496 6,995.70 329,999 24,672 -5.02 恒生科技指数2302 4,622.00 -4.0880 3,855.62 112,517 3,133 #N/A 道琼斯期货小型 33,946.00 -0.2467 9,162.23 83,036 4,053 19.99 标普500期货小型 4,146.00 1.5548 98,604.83 2,064,935 37,190 9.52 纳斯达克100期货小型 12,616.50 3.2870 34,760.74 275,944 7,273 43.14 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 2.股票市场表现 上周港股市场整体回落，恒指一周下跌4.86%。由于受到疫情管控措施放松等政策面利好影响，市场情绪好转，恒指自11月以来出现持续反弹，从技术面来说已存在超涨可能，同时市场并未出现重大利空，因此我们认为恒指的回落可能只是属于短期调整，并不影响当前港股整体的反弹势头。 与港股市场的回落相反，受到美联储加息幅度缩减，就业市场状况良好等因素影响，上周美股除道指外均出现上涨，而纳指涨幅较大。行业板块中科技、消费等板块上涨明显。当前美股市场投资者情绪向好，恐慌指数持续回落但仍有下降空间，这意味着短期内美股或仍有势能上涨。但是需注意虽然当前通胀情况有好转，但持续加息后对经济面的影响或将逐渐显现，期间市场情绪或面临波动。 幅（%）跌幅（%） 表2：上周港股每股主要股指走势 名称收盘价当周涨跌年初以来涨当周成交额（亿）市盈率 05/02/2023 恒生指数 21,660.47 -4.53 9.50 8,026.55 9.79 恒生中国国有企业 2,614.77 -3.94 7.48 1,260.58 - 恒生科技道琼斯工业指数 4,634.19 33,926.01 -3.72-0.15 12.24 - 2.35 2,407.39 - 39.5121.67 标普500 4,136.48 1.62 7.73 21,228.89 20.85 纳斯达克指数 12,006.96 3.31 14.72 10,955.70 30.36 纳斯达克中国金龙指数 7,827.63 -5.18 16.77 - 63.04 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理表3：上周港股各行业板块涨跌 名称收盘价当周涨跌幅年初以来相对恒指当周成交额（亿）市盈率 （%）涨跌幅（%）03/02/2023 电讯业 1,233.66 1.04 2.16 125.53 9.82 工业 1,305.46 -1.61 2.35 237.31 5.89 公用事业 5,820.42 -1.93 -3.87 145.49 12.82 必需性消费 21,390.96 -2.47 -6.35 131.16 23.22 综合企业 1,601.69 -2.60 -3.28 28.80 4.91 医疗保健业 14,236.69 -3.12 2.24 576.70 139.87 非必需性消费 3,148.13 -3.13 2.84 1,033.32 126.89 原材料业 6,915.26 -3.18 7.53 124.50 9.42 能源业 8,252.62 -3.71 -0.10 164.08 6.51 地产建筑业 2,485.44 -4.75 -4.40 366.24 6.54 金融业 3,370.44 -5.20 -3.81 954.69 5.35 资讯科技业 12,273.84 -5.74 5.69 2,225.90 34.39 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理表4：上周美股各行业板块涨跌 名称 收盘价 当周涨跌幅 （%） 年初以来相对恒指涨跌幅（%） 03/02/2023 通讯服务行业 192.55 5.28 11.32 信息技术行业 2,475.27 3.75 4.45 可选消费行业 1,176.67 2.25 7.53 工业行业 870.28 1.70 -4.82 房地产行业 257.51 1.50 1.32 金融行业 608.50 0.91 -2.70 原材料行业 525.63 0.03 -2.13 医疗保健行业 1,546.32 -0.10 -11.97 公用事业行业 345.05 -1.49 -13.25 能源行业 658.95 -5.94 -11.49 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 图1：港股股指60日历史波动率图2：港股股指换手率（%） 恒生指数恒生中国企业指数恒生科技恒生指数恒生中国企业指数恒生科技 802 702 601 501 401 1 30 1 200 100 2020-01-16 2020-03-16 2020-05-16 2020-07-16 2020-09-16 2020-11-16 2021-01-16 2021-03-16 2021-05-16 2021-07-16 2021-09-16 2021-11-16 2022-01-16 2022-03-16 2022-05-16 2022-07-16 2022-09-16 2022-11-16 2023-01-16 00 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 图3：全球主要指数60日历史波动率 道琼斯工业指数标普500纳斯达克指数英国富时100法国CAC40德国DAX日经225上证指数 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 二、市场外部环境跟踪 1.美联储公布最新决议，再次放缓加息速度 北京时间2月2日凌晨，美联储公布了最新一期的议息会议决议，决定将联邦基准利率上调25个基点至4.5%～4.75%区间。美联储在决议中强调将继续加息，但修改部分措辞，整体鹰派强度有所放缓。 美联储在决议中继续强调加息的重要性，称虽然通胀出现缓解，但仍处于高位，这一表述意味着至少在下一次的议息会议中，美联储有较大概率将继续加息。不过决议中对通胀严重程度的表述出现了软化，删除了新冠疫情和供 应链方面的内容，这或暗示美联储认为由于造成过去一年里大范围通胀的因素（俄乌冲突、疫情等）正在逐渐消退，未来通胀继续恶化的可能性正在降低，因此加息的速度再次提高的可能性不大。 同时，决议中美联储再度表明对就业市场的关注。本次决议中，维持了前次决议中对于就业情况的表述（“就业增长强劲，失业率保持低位”），同时鲍威尔在记者会上也再度重申了对于劳动市场的关切，表示如果劳动力市场没有达到美联储预期的更好的平衡，通胀水平回到目标的2%将是不可持续的。由于更少的失业通常意味着更强烈的消费意愿和购买力，这不利于通胀的缓解，因此可以认为美联储近期有可能会继续将就业情况看作观察未来通胀变化的重要指标，而美联储在本次决议中继续强调加息的重要性，或许也与当前强劲的就业状况有关。 虽然决议中未有特别提及，但是对于经济衰退的可能性，鲍威尔在记者会上表示“通胀可以回到2%而不出现真正严重的经济衰退”，相较此前对于经济硬着陆的暗示，此番表述或表明目前美联储对于经济软着陆较之前更有信 心。 图4：22年12月份公布的点阵图中委员会成员对于23年终端利率的预期普遍在5%以上，较本次决议的态度更为鹰派 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 2.国内公布最新PMI数据，较1月数据出现明显好转 国家统计局已公布1月份国内PMI相关数据：制造业PMI数值为50.1，自去年四季度受国内疫情影响出现下滑以来再次回归50以上。当中生产PMI为49.8，受在手订单PMI拖累，未能突破50，但是上升了5.2个百分点；新订单PMI为50.9，环比去年12月增长7个百分点，显示出国内在疫情管控放松后整体的生产恢复情况较为迅速。另一方面，进出口PMI方面1月同样出现疫情后的恢复，但是仍未突破50的荣枯线。 非制造业PMI指数1月份数值为54.4，环比回升12.8个百分点，其中服务业PMI由12月的39.4回升到54，回升幅度接近15个百分点，成为推动1月份非制造业PMI回升的重要因素。 图5：一月份PMI数值出现快速回升图6：1月份新订单PMI快速回升7个百分点 制造业PMI非制造业PMI PMI:生产PMI:新订单PMI:在手订单(右轴) 6050 60 555545 5050 454540 404035 3535 30 3030 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 252525 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理资料来源：Wind、国元证券经纪