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2023年1月13日股票研究 美国美洲| 金融专业 银行盈利外卖:卡花 弹性虽然减速;贷款增长和信贷强劲;汽车体积较低 专业金融|评论 关键外卖:信用卡支出继续保持弹性，尽管有所放缓。由于支付率放缓，余额增长略有加速，这应该是顺风 对于卡行业的未来，随着循环平衡的继续恢复。信贷持续对行业来说很强大，正常化轨迹似乎比（后来）略好 我们预期.摩根大通汽车贷款发放量再次拒绝5在y/y的基础上th季度一行，主要归因于新车供应不足。查看我们的银行分析师 苏珊•凯泽克”第一印象对摩根大通业绩。 ■支出环比增长略低于季节性，但仍有弹性支出缓和支付率导致贷款余额增长强劲：摩根大通的 采购量增长了12.1%y/y–对3问的y/y增长17.4%。4.6%的顺序采购量增长可能比历史季节性弱~1-1.5ppt。 反映了宏观不确定性的一些影响，尽管支出水平继续 弹性。借记卡和信用卡支出同比增长9%（+4%）。我们的V和MA 美国预期值（含借方）同比+10.2%（+4.0%季率）和MA+10.3%（+5.2%） q/q），似乎略好于摩根大通的结果。摩根大通的贷款 平衡同比增长+20.0%，而第三季度同比增长率为19.1%，环比增长强度~2.5ppt比季节性强。我们将这一积极因素归因于持续下降 支付率为6个百分点（环比下降幅度大于第三季度），作为循环余额现在恢复到大流行前的水平（尽管每个账户的余额仍低于）。调节一般而言，支付率应该是发卡机构贷款和收入增长的顺风。 商户服务量同比增长13.3%（第三季度为15.8%，第二季度为13.6%），尽管支出相对于2019年增加了~1.5个百分点。卡收入率 同比增长45个基点，环比增长14个基点，循环余额继续增加。 ■花旗公布第四季度品牌卡支出同比增长8.8%（上一季度为13.9%）， 第四季度自有品牌卡支出同比持平（上一季度为7.9%）;花旗品牌卡贷款 同比增长14.0%（第三季度为13.2%）。自有品牌同比增长9.8%（第三季度为+9.4%）。 C在品牌卡和自有品牌中的付款率也减少4q从3q。 ■信贷继续正常化,但仍然强劲:摩根大通的信贷损失是34个基点 同比为1.62%，第三季度同比为+1个基点.JPM30天+DQ为1.45%，同比+41个基点和环比+22个基点，仍低于大流行前的水平。摩根大通预计卡德尔将正常化 2023年中期，卡损失将在2023年底恢复正常，略好于我们的行业预测2H23的损失正常化。摩根大通将银行卡准备金率下调5个基点本季度环比（贷款增长被疫情相关不确定性的减少所抵消）， 现在是6.0%的应收账款,vs6.1%3问不过,摩根大通的宏前景适度恶化。准备金率的环比变化与我们的基本相同 对我们报道中的发卡机构的期望。2023年全年指引为2.6%卡丢失,反映出持续规范化。 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求开展业务 其研究报告涵盖的公司。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 研究分析师MosheOrenbuch2125386795 moshe.orenbuch@credit-suisse.com 蒂莫西·ChiodoCFA 4152497921 timothy.chiodo@credit-suisse.com 黄平君阮 2123253357 hoang.nguyen@credit-suisse.com 尼克Cremo 4152497922 nikolai.cremo@credit-suisse.com 特许金融分析师克里斯托弗•张 2123254431 chris.zhang@credit-suisse.com 迪伦莱特 2123255303 dylan.wright@credit-suisse.com 京张 2123253781 jing.zhang.2@credit-suisse.com ■花旗品牌信用卡亏损1。68%(35个基点y/yvs-23个基点y/y3q),和 拖欠率为1.32%（+42个基点年率对3年+21个基点的年率问)。花旗的私人标签卡亏损为3.30%（+120个基点同比，第三季度为+48个基点），拖欠率为3.18% （+96个基点同比，上一季度+79个基点）。品牌卡的准备金率下降小幅至6.2%，自有品牌准备金率环比上升23个基点至 10.3%. ■摩根大通汽车:摩根大通汽车贷款发放量下降了-12%y/yvs3q-35%,2问-44%, 1问-25%,4温度系数-同比增长23%，21年第三季度同比增长+1%，21年第二季度同比增长+61%。起源 75亿美元与上一季度持平。我们的ALLY估计来源同比增长+5%，因为 ALLY的投资组合更多地由二手车融资驱动，而不是新车和租赁。摩根大通。 我们估计2023年ALLY的发起量同比下降10%。摩根大通第四季度NCO利率为0.34%vs3q的0.24%。30天的DQ率增加到1.01%vs上个季度的0.75%。 ■井汽车:威尔斯的发放量拒绝-47%y/y相比上一季度的50亿美元-41%/54亿美元。车辆供应不足和车价上涨继续拖累 使用者和抑制来源。第四季度的NCO率为1.00%，而21年第四季度为0.41% 20年第四季度为0.43%。Wells的DQ率为2.64%，而3Q22为2.19%，4Q21为1.84% 20年第四季度为1.77%。更高的利率、整体通货膨胀和更低的二手车价值是关键推动士官人数上升的因素。DQ随着宏观经济环境而走高 继续打压消费者。 信用卡发卡机构和网络 图1:信用卡指标 结束贷款余额(Bn)4的时候/ 4的时候/ 4q201温度系 数 2对方篮里 3温度系数 4温度系数 1的时候2的时候3的时候4的时候 4温度系数 3的时候 摩根大通(JPMorgan Chase) 富国银行(wfc.n:行情) 花旗私人标签 144.2 36.7 84.0 46.4 132.5 34.2 78.5 42.5 141.8 34.9 82.1 42.7 143.2 36.1 82.8 42.7 154.3 38.5 87.9 46.0 152.3 38.6 85.9 44.1 165.5 41.2 91.6 45.8 170.5 43.6 93.7 46.7 185.2 46.3 100.2 50.5 20.0% 20.4% 14.0% 9.8% 8.6%实际 6.3%实际 6.9%实际 8.1%实际 美国银行(BankofAmerica) 78.7 72.8 75.6 76.9 81.4 79.4 84.0 87.3 93.414.7% 7.0%实际 美国运通 资本一个国内发现 同步面包 73.4 98.5 71.5 81.9 16.8 70.1 91.1 67.3 76.9 15.5 75.6 95.3 68.9 78.4 15.7 77.0 99.3 70.3 76.4 15.7 88.6 108.7 74.4 80.7 17.4 88.8 108.0 73.8 78.9 16.8 95.4 115.0 79.2 82.7 17.8 99.0 121.3 83.6 86.0 18.1 105.0 130.7 89.8 92.3 21.3 18.5% 20.2% 20.8% 14.3% 22.3% 6.1%估计 7.8%估计 7.4%估计 7.3%估计 17.4%估计 平均余额(Bn)4的时候/4的时候/ 4q201温度系 数 2对方篮里 3温度系数 4温度系数 1的时候2的时候3的时候4的时候 4温度系数 3的时候 摩根大通(JPMorganChase) 富国银行(wfc.n:行情) 花旗私人标签 美国银行(BankofAmerica) 美国运通 资本一个国内发现 同步 141.2 36.1 81.7 44.9 78.2 71.2 95.5 70.0 79.5 134.9 35.2 78.7 43.8 74.2 70.7 92.6 68.7 78.4 136.1 34.2 79.4 42.3 73.4 72.8 91.5 67.4 76.8 142.0 35.4 81.9 42.4 75.6 76.4 96.3 69.4 78.7 148.5 37.0 84.5 43.8 78.4 82.9 102.7 71.9 81.8 149.4 38.2 84.0 44.2 78.4 86.8 105.5 73.0 82.7 158.4 39.6 87.9 44.8 81.0 92.4 110.0 75.9 83.4 168.1 42.4 91.8 46.1 85.0 97.7 117.5 81.4 84.0 177.0 44.8 95.4 48.0 89.6 102.0 124.1 86.2 88.7 19.2% 21.0% 12.9% 9.6% 14.3% 23.0% 20.8% 20.0% 8.4% 5.3%实际 5.7%实际 3.9%实际 4.1%实际 5.4%实际 4.4%估计 5.6%估计 5.9%估计 5.5%估计 面包15.8 15.8 15.3 15.5 16.1 16.7 17.0 17.6 19.219.4% 9.1%估计 净冲销 4q20 1温度系数 2对方篮里 3温度系数 4温度系数 1的时候2的时候3的时候4的时候 4的时候/ 4温度系数 4的时候/ 3的时候 摩根大通(JPMorgan Chase) 富国银行(wfc.n:行情) 花旗私人标签美国银行(BankofAmerica) 美国运通 资本一个国内发现 同步面包 2.17% 2.09% 2.43% 3.00% 2.06% 1.93% 2.69% 2.63% 3.16% 5.97% 2.97% 2.71% 2.84% 3.45% 3.47% 1.38% 2.54% 2.80% 3.62% 5.02% 2.24% 3.01% 2.36% 3.09% 2.67% 1.02% 2.28% 2.45% 3.57% 5.07% 1.39% 1.77% 1.73% 2.23% 1.69% 0.61% 1.36% 1.65% 2.18% 3.92% 1.28% 1.61% 1.33% 2.10% 1.42% 0.61% 1.49% 1.50% 2.37% 4.38% 1.37% 1.87% 1.46% 2.31% 1.53% 0.77% 2.12% 1.84% 2.73% 4.79% 1.47% 2.02% 1.50% 2.60% 1.60% 0.83% 2.26% 2.01% 2.73% 5.60% 1.40% 1.90% 1.50% 2.71% 1.53% 0.82% 2.20% 1.92% 3.00% 4.93% 1.62% 2.42% 1.68% 3.30% 1.71% 0.99% 3.15% 2.33% 3.47% 6.38% 34 81 35 120 29 38 166 83 110 200 22实际 52实际 18实际 59实际 18实际 17估计 95估计 41估计 47估计 145估计 拖欠30天4的时候/4的时候/ 4q201温度系 数 2对方篮里 3温度系数 4温度系数 1的时候2的时候3的时候4的时候 4温度系数 3的时候 摩根大通(JPMorgan Chase) 富国银行(wfc.n:行情) 花旗私人标签 美国银行(BankofAmerica) 1.68% 2.17% 1.52% 2.77% 2.15% 1.40% 2.01% 1.37% 2.60% 1.81% 1.01% 1.46% 0.99% 2.05% 1.29% 1.00% 1.40% 0.89% 2.09% 1.21% 1.04% 1.50% 0.90% 2.22% 1.22% 1.09% 1.58% 0.96% 2.42% 1.26% 1.05% 1.54% 0.93% 2.4