国防军工行业简评报告：多家公司发布业绩预告，细分板块分化严重

多家公司发布业绩预告，细分板块分化严重 国防军工|行业简评报告|2023.02.05 评级：看好 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 郭祥祥研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-81152675 0.2国防军工 沪深300 0 -0.2 -0.4 2-Feb 22-Nov 11-Sep 1-Jul 20-Apr 7-Feb 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 全球航发市场需求旺盛，关注航发锻造行业投资机会 中航电测拟收购成飞100%股权，2023 年国企改革继续深化 解放军开展新年训练动员，关注实战化训练带来精确制导产业投资机会 核心观点 多家公司发布业绩预告，细分板块分化严重。近期，申万国防军工板块共有48家公司发布2022年度业绩预告，其中29家公司归母净利润同比下降，19家公司归母净利润同比增加，17家公司归母净利润实现了接近或超过30%的增长。航空装备子板块共有16家公司发布业绩预告，其中9家公司归母净利润同比正增长，代表公司有航天彩虹、中简科技、三角防务、华秦科技等。航天装备子板块内公司星网宇达和中天火箭发布业绩预告，归母净利润均实现正增长。航海装备子板块4家公司发布业绩预告，其中中国重工和江龙船艇归母净利润同比明显下滑，天海防务和中船防务归母净利润同比大幅上升，船舶领域在2022年有新船订单旺盛和新造船价格持续攀升等利好因素，也有新冠疫情对生产交付及原材料供应造成冲击的不利因素，这些因素对不同公司影响不尽相同，板块内部分化严重。地面兵装子板块3家公司发布业绩预告，预计归母净利润正增长的为中兵红箭和甘化科工。军工电子子板块23家公司发布业绩预告，仅有5家公司预计归母净利润同比上升，分别振华科技、振华风光、盛路通信、奥普光电、中航光电。总体来看细分板块分化严重，行业整体保持高景气度的有无人机行业、航空锻造行业、碳纤维行业、隐身材料行业、军工半导体行业等。 低轨卫星产业化项目在渝落地，关注低轨卫星行业投资机会。2月2日，中国航天科工集团有限公司与重庆市战略合作重大落地项目——“空间电磁频谱研究院及低轨卫星星座产业化项目签约活动”在渝举行。该项目拟在重庆西永微电子产业园区成立空间电磁频谱研究院和航天天目卫星科技有限公司。重庆西永微电子产业园近年来大力布局以卫星应用、空天网为代表的航天航空战略性新型产业，加速引入卫星上下游企业，构建低轨卫星星座产业生态体。该项目有助于推动低轨卫星项目研发成果转化和产业技术突破，为低轨卫星互联网产业化发展注射了一剂强心针。 军工子板块分化严重，建议关注两条投资主线。第一，选择高确定性细分行业，如无人机、航空锻造、碳纤维、隐身材料、军工半导体等。第二，选择未来边际改善明显细分行业，如船舶制造行业。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、航发动力、内蒙一机、中国船舶。中游航空锻件关注中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技；航空航天3D打印关注铂力特；上游金属材料关注抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、宝钛股份；特殊材料关注中简科技、中航高科、光威复材、华秦科技。军工电子关注国博电子、雷电微力、臻镭科技、铖昌科技。 风险提示：装备研发、采购进度不及预期，原材料价格大幅上涨。 1多家公司发布业绩预告，细分板块分化严重 近期，申万国防军工板块共有48家公司发布2022年度业绩预告，其中17家公司归母净利润实现了接近或超过30%的增长。2022年前三季度，受新冠疫情影响，军工行业在供应链衔接不畅和交付节奏被迫放缓等压力下，板块总营收和归母净利润依然分别实现了9.83%、6.77%的增长。反映军工行业景气度延续，板块抵抗风险能力较强。展望2023年，新冠疫情导致的旅行、生产等活动限制逐步解除，装备采购、交付节奏有望修复，产业链公司业绩有望得到提振。当前国防军工板块市盈率为52.8倍，处于近五年11.81%分位点，估值性价比优，看好行业当前配置价值。 航空装备二级子板块发布业绩预告的公司共有16家公司发布业绩预告， 其中实现归母净利润正增长的公司共有9家，归母净利润增速接近或超过30% 的公司共有8家，包括主要从事无人机业务的航天彩虹、中无人机，从事碳纤维业务的中简科技、光威复材，从事航空锻造行业的三角防务、派克新材，从事航空工装和零部件加工的广联航空，从事隐身材料业务的华秦科技以及从事航空发动机燃气轮机制造、热表处理的航发科技。 航天装备二级子板块共有2家公司发布业绩预告，均实现正增长。其中，主要从事无人机业务的星网宇达归母净利润预计实现29.14%-42.80%的增长；从事小型固体火箭及延伸产品的中天火箭归母净利润预计实现17.93%的增长。 航海装备二级子板块共有4家公司发布业绩预告，其中天海防务归母净利润增速预计为424.45%-581.56%，中船防务归母净利润增速预计在718.77%-844.73%。中国重工和江龙船艇归母净利润都有明显下滑。船舶行业业绩分化主要原因是2022年影响行业盈利的利弊因素均有，不同公司受到的影响不尽相同。行业有利因素为海运回暖，船舶的订单旺盛、新造船价格持续爬升；不利因素为新冠疫情冲击，部分公司原材料到货时间延长，生产、交付活动受阻，生产制造成本增加。 地面兵装二级子板块共有3家公司发布业绩预告，其中主要从事培育钻石业务的中兵红箭归母净利润增速预计在54.53%-75.13%；主要从事电源业务的甘化科工归母净利润预计同比增长183%-292%；从事应急交通工程和防汛抢险装备行业的中船应急归母净利润预计同比下滑73.56%-79.64%。 军工电子二级子板块共有23家公司发布业绩预告，仅有5家公司预计归母净利润同比上升，但增速均超过了30%。包括从事国产电子元器件的振华科技，从事信号链产品及电源管理器的振华风光，从事通信天线、射频器件业务的盛路通信，从事光电测控仪器和光栅传感类产品的奥普光电，以及从事光电连接器的中航光电。 从军工行业业绩预告来看，细分板块分化严重。行业整体保持高景气度的有无人机行业、航空锻造行业、碳纤维行业、隐身材料行业、军工半导体行业等。建议把握两条投资主线：第一，选择高确定性行业，并挑选竞争优势明显的标的，如航天彩虹、中简科技、华秦科技、振华风光；第二，把握将有明显边际改善行业下的优质标的，如从事船舶行业的中船防务、中国船 舶等。 表1：业绩预告 公司所属行 公司名称 业二级板块 公告日期公告内容 2022年归母净利润为27.24亿元，同比增长36.81%。 原因：公司持续强化科技引领，夯实自强根基，推动“领先创新力工程”向纵深发 中航光电军工电子Ⅱ2023.02.03 展，公司发展新优势加速成长；持续聚焦提质增效，精准靶向发力，大力推进“成本 效率工程”，持续发展新动能加速壮大，运营质量显著提升。2022年归母净利润为2.73亿元~3.19亿元，同比增长20%~40%。原因：无人机国外订单快速复苏，叠加美元升值的影响，公司无人机业务收入持续增 航天彩虹 航空装备Ⅱ 2023.01.31长且毛利率提升，经营持续向好；新材料业务供需结构变化剧烈，销售价格下调，上 游原材料价格上涨，同时受疫情影响开工率下降，导致新材料业务利润下降明显，并计提了部分商誉减值准备。 合众思壮 军工电子Ⅱ 2022年归母净利润为-2.7亿元~-1.8亿元，同比减少94.17%~191.25%。 2023.01.31原因：虽然公司努力提高经营管理效率，克服新冠疫情的负面影响，但是部分子公司的项目因疫情导致验收进度推迟，对公司年度经营目标的实现造成一定影响。 高德红外 军工电子Ⅱ 2022年归母净利润为4.44亿元~5.55亿元，同比减少50%~60%。 原因：受国际形势、疫情管控、型号类项目采购计划变动、部分型号产品价格下调以2023.01.31及报告期内有关产品免征增值税政策调整等因素影响，公司的营业收入较上年同期下降；在销售规模下降的同时，运营成本上涨，尤其研发投入、人工成本增加，导致公 司利润下降。 奥普光电 军工电子Ⅱ 2022年归母净利润为0.7亿元~0.8亿元，同比上升31.41%~50.19%。原因：公司完成了收购长春长光宇航复合材料有限公司40%股权的事项，对长光宇航 2023.01.31 的持股比例由原来的11.11%增至51.11%，长光宇航成为公司的子公司，纳入合并报表范围。2022年归母净利润为0.13亿元~0.19亿元，同比下降97.46%~98.30%。原因：2021年6月原子公司成都海威华芯科技有限公司增资扩股出表形成投资收益导 海特高新 航空装备Ⅱ 2023.01.31致上年基期归属于上市公司股东的净利润较高。本期公司主营业务发展稳健，剔除上述投资收益以及其他非经常性损益项目的影响，预计当期归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润实现同比增长约115.57%~123.24%。 中兵红箭 地面兵装Ⅱ 2022年归母净利润为7.5亿元~8.5亿元，同比增长54.53%~75.13%。原因：超硬材料行业景气度整体处于高位，公司坚持以满足市场需求为目标，在工业金刚石及培育钻石保供方面下足功夫，确保市场总体稳定的基础上实现了公司效益的 2023.01.31 稳步提升。特种装备方面，公司在保障核心能力建设稳步实施的基础上，正确处理任务与进度、安全之间的关系，合理安排生产与交付，保障了装备生产经营的总体稳定。 中国重工 航海装备Ⅱ 2023.01.31 2022年归母净利润为-25亿元~-21亿元。 原因：公司所在的船舶行业面临的内外部环境更趋复杂严峻和不确定，船舶行业整体 盈利难等问题较为突出。疫情加之夏季持续高温干旱、让电于民，公司全年生产经营受到较大冲击，产品建造成本显著增加，盈利空间不断压缩。2022年归母净利润为-0.84亿元~-0.65亿元，同比减少17.19%~51.44%。 炼石航空 航空装备Ⅱ 2023.01.31原因：公司的盈利水平同比下降，主要原因系2022年度财务费用、管理费用同比增 加以及资产减值损失、投资收益同比下降等综合影响所致。 中海达 军工电子Ⅱ 2022年归母净利润为-1.65亿元~-0.94亿元，同比减少298.72%~321.97%。原因：预计2022年非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响金额约为8,100 2023.01.31万元，主要是本报告期公司对参股公司武汉光庭信息技术股份有限公司不再具有重大影响，会计科目从长期股权投资调至金融资产核算时公允价值与账面价值的差额确认 的投资收益、金融资产公允价值变动损益及政府补助等。 智明达 军工电子Ⅱ 2022年归母净利润为0.7亿元~0.9亿元，同比减少19%~37%。原因：受国内疫情反复、公司所在地高温限电影响，导致部分产品延期交付，无法进 2023.01.31 行收入确认。受原材料价格上涨、销售结构、国产化等因素影响，导致报告期毛利率下降；另因人员规模增加，导致薪酬福利及摊销各项费用有较大幅度的上涨。2022年归母净利润为-0.78亿元~-0.92亿元，同比减少202.04%~220.35%。原因：公司收入大幅下降，同时公司从战略发展、人才储备等原因综合考虑，为开拓 富吉瑞 军工电子Ⅱ 2023.01.31和满足新的产品市场，持续加大研发投入力度，积极参与军品项目竞标，不断丰富产品的多样性，导致公司各项费用均呈不同幅度的增长，最终导致公司归属于母公司所 有者的净利润和归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润都出现亏损。 四创电子 军工电子Ⅱ 2022年归母净利润为0.57亿元~0.69亿元，同比减少62.47%~69.00%。原因：受疫情影响，公司部分业务的合同签订、项目的招投标采购流程均有不同程度延迟，无法在报告期内交付并确认收入；受全球宏观形势影响，公司电源产品的元器 2023.01.31件