橡胶：乐观情绪退却，橡胶高位回落

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.02.05星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：乐观情绪退却，橡胶高位回落 行情回顾：本周橡胶大幅下跌。节后市场对于需求复苏的乐观情绪退却，商品市场整体以冲高回落表现为主，橡胶在自身供需基本面无明显改善情况下，价格跟随下跌。现货市场来看，周初价格运行多跟随期货走势一度大涨，套利盘加仓使得市场交易一度活跃，在目前期现价差仍较大情况下，上行压力较大。截至2月3日收盘，RU2305报收12685元/吨，周度下跌705元/吨 （-5.27%）；NR2304报收9925元/吨，周度下跌315元/吨（-3.08%）。现货：本周现货市场价格小幅上涨。进口胶市场交投氛围较节前相对活 跃，节后市场观望心态升温，持货商谨慎报盘，询盘买盘增加，远月价格坚挺，月间差走缩。国产胶方面，买盘接货氛围一般，节后下游仍有部分工厂未复工，刚需采购为主，实单成交较少。节后工厂端拿货氛围冷淡，主要是贸易商轮仓换月及加仓为主，整体成交尚可。 库存：据海关总署公布的数据显示，2022年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计76.2万吨，较2021年同期的63.4万吨增加20.2%。2022 年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计736万吨，较2021年的676.9万 吨增加8.7%。截至2月3日上期所仓单库存小计增加1620吨至193474吨， 注册仓单增加1840吨至185200吨；截至1月27日青岛地区保税库存增加 11898吨至100445吨，一般贸易库存增加28682吨至441967吨。浅色胶累库较少，深色胶增加为主，预计近期一般贸易仓库库存继续呈现攀升态势。原料：国内产区完全能停割。泰国产区开始向减产期过渡，东北部橡胶树 落叶程度高于南部，预计原料产量降3-5成，南部降雨缩减，对原料产出影响不大。加工厂刚需采购原料，二盘商出现囤货迹象，原料胶水和杯胶价差扩大，叠加泰铢维持高位，成本增加的同时，缩减泰商利润，加工厂生产积极性一般。短时继续关注产区原料供应情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅回升：全钢胎样本企业开工率为33.19%，环比提升6.47%，同比提升23.89%；半钢胎样本企业开工率为36.4%，环比提升16.28%，同比提升32.77%。预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续攀升。节后轮胎企业陆续复工，下周期各轮胎企业开工将逐步进入常规水 平，进而带动整体样本企业产能利用率走高。目前半钢胎样本企业复工进度相对快一些，预计下周期半钢胎样本企业产能利用率也将高于全钢胎。 目前橡胶供需基本面缺乏对行情的明确支撑，市场对于前期需求复苏预期的炒作有所降温，强预期与弱现实依旧是目前多空的主要博弈点。供给端方面，目前国内产区全面停割，海外天胶供应也逐渐步入减产期，供给端对天胶构成支撑。需求端方面，节后下游工厂开工率或逐步回升，目前下游仍有大部分工厂未复工，需求的强预期有待进一步验证。期现价差目前处于中偏上位置，价格上行的压力仍存，预计短期橡胶或继续维持震荡表现。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：原油大幅下行，金融市场恐慌，全球经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：12月M2增速11.8%（-0.60%）图表2：SHIBOR7天利率 M2% % 2500000 2400000 2300000 2200000 15 M2 M2同比(右） 3.0 14 132.5 12 2100000 11 2000000 10 1.5 19000001800000 98 1.0 1700000 7 0.5 1600000 6 2.0 隔夜七天 1/1/181/1/191/1/201/1/211/1/22 0.0 22-0222-0522-0822-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：12月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼货币净投放%固定资产投资完成额累计同比 30000 20000 10000 0 40.00 30.00 20.00 民间固定资产投资完成额累计同比 -10000 10.00 -20000 22-0122-0422-0722-1023-01 0.00 2021-022021-082022-022022-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：2月份社会消费增速同比图表6：12月份制造业投资增速累计同比 %商品零售餐饮收入 %%制造业基础设施建设投资房地产业 150社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额5040 4030 100 50 0 -50 20-12 21-0421-0821-1222-0422-0822-12 30 20 10 0 -10 -20 20 10 0 -10 -20 20-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12 二、盘面数据及价差 图表7：RU2309-RU2305价差-215元/吨图表8：TOCOM2306-2303价差 元/吨 RU1809-RU1805 RU1909-RU1905 RU2009-RU2005 日元/千克 500 RU2109-RU2105 RU2209-RU2205 RU2309-RU2305 25 400 20 300 15 200 100 0 -100 -200 -300 -400 9/1610/1611/1512/151/142/133/144/135/13 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21-0721-1122-0322-0722-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2305-TOCOM2306价差 日元/千克TF2303-RT2303RT2306-RT2303 TF2305-TF2303 0 -500 -1000 21-0721-1122-0322-0722-11 美元/吨 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 21-0721-1122-0322-0722-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 JRU2306-RT2306JRU2306-RT2202 美元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 RU2301-RT2306RU2301-TF2305 21-0721-1122-0322-0722-11 21-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克 千吨2018年2019年2020年 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 烟片生胶片(USS)胶水杯胶 140 120 100 80 60 40 20 0 2021年2022年 21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：12月天然橡胶与合成橡胶进口量76.2万吨 千吨2018年2019年2020年万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1202018年2019年2020年 2021年 2022年 100 80 60 40 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 19000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 170002300 1500013000 1800 11000 9000 1300 21-07 21-11 22-03 22-07 22-11 21-07 21-11 22-03 22-07 22-11 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 元/吨 2600 2100 1600 1100 泰国3#烟片胶泰国20#标胶马来西亚20#标胶 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SBR1502SBR1712BR9000 21-0721-1122-0322-0722-1121-0721-1122-0322-0722-11 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存193474吨（+1620） 800000 吨保税库存一般贸易库存 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 吨2020年2021年2022年 5000002023年5年均值 400000 300000 200000 100000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎33.19%，半钢胎36.40%图表24:12月轮胎产量6990.8万条，同比增速-15.2% 22 % 全钢胎开工率 半钢胎开工率 万条 橡胶轮胎外胎 % 90 12,000 当月同比 40.00 8070 10,000 30.00 60 8,000 20.00 50 6,000 10.00 40 0.00 30 4,000 -10.00 20 2,000 -20.00 10 0 -30.00 0 12-1 14- 0615-1217-0618-12 20 -0621-1 21-0221-0621-1022-0222-0622-10 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：11月轮胎出口4072万条，累计增速-6.0%图表26：11月重卡产销 万条轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 辆 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 重卡产量重卡销量 19-0319-1220-0921-0622-0322-12 20-0220-1121-0822-05 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：1月重卡销售量4.5万辆图表28：12月汽车经销商库存指数61.8（+3.6） 辆2017年2018年2019年 万辆乘用车汽车 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年 1月3月5月7月9月11月 300 250 200 150 100 50 0 商用车库存预警指数90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 19-0319-1220-0921-0622-0322-12 数据来源：第一商用车网数据来源：Wind 图表29：公路物流运价指数图表30：公路货物周转量累计同比增速 2018年2019年2020年 1,080 20