永安期权丨周度期权投资策略报告

永安期货 YONGANFUTURES 永安期权 周度期权投资策略报告 Weeklyoptioninvestmentstrategyreport 家永安期货 周度期权投资策略报告 金融期权板块 1、价量波表现 50ETF期权上交所500ETF期权 2.9标的成交量(右)标的价格(左轴）2.00E+096.6标的成交量（右轴）标的价格（左轴）5.00E+08 2.81.50E+09 4.00E+08 3.00E+08 2.71.00E+09 2.00E+08 5.00E+08 1.00E+08 0.00E±000.00E±00 1.25 16 成交量PCR（左轴）持仓量PCR（左✁）VIX(右轴)成交量PCR（左输）持仓量PCR（左轴）VIX(右轴) 创业板ETF期权深证100ETF期权 2.6标的成交量（右轴）标的价格（左✁）8.00E+08标的成交量（有✁） 2.5 5.00E+083.7 8.00E+07 6.00E+07 4.00E+08 4.00E+07 2.00E+08 2.00E+07 .00E+00 量PCR（左驻） 持仓量PCR(左✁） VIX（右轴） 成交量PCR(左轴） 持含量PCR(左轴) VIX(右轴) 永安期货周度期权投资策略报告 沪深300股指期权中证1000股指期权 标的减交量（右轴）标的价格（左轴）2.00E+107000标的成交量(右轴) 42001.50E+10.50E+10 650 40001.00E+101.00E+10 5.00E+095.00E+09 E±00 22 2.J 18 16 .F 持仓量PCR（左轴）()XIA成交量PCR（左输）持仓量PCR（左轴）VIX(右轴) 上周金融期权各标的分化，中证1000和500ETF震荡上行，特别是 中证1000指数涨势较好，且成交量配合放大，其余标的冲高回落。多 数品种隐含波动率区间小幅✁升，但相对节前最后交易日，上周隐含 波动率回落：持仓量PCR高位回落，成交量PCR小幅上涨。1月份投 资者对市场的上涨预期部分兑现，看涨情绪有所下降。 2、上周期权策略回顾 此前上证50上涨，牛市价差策略盈利，且达到平仓条件，止盈平 仓：沪深300上涨，牛市价差策略盈利，且达到平仓条件，止盈平仓。 两标的上涨幅度高于预期，若牛市价差中卖出虚值期权的行权价更高， 则会有更好的收益。 品种 策略建议 上证50指数 买HO2302-C-2750 并卖HO2302-C-2850 备注 买牛差，虚值一腿变实值，则全部平仓，否则持有 家永安期货周度期权投资策略报告 沪深300股指买IO2302-C-4050买牛差，虚值一腿变实值，则 并卖IO2301-C-4150全部平仓，否则持有 3、基本面情况及期权策略建议 从基本面来看，节前广受青睐的大消费板块已有显著涨幅，短期继 续延续上涨趋势或有难度，消费行业占比较大的50和300可能受到影 响：证监会要求全力以赴抓好全面实行股票发行注册制改革，对市场影响主要在中长期：今年复工复产明显早于往年，各地疫情显著好转，1月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.1%、 54.4%和52.9%，均升至扩张区间，经济景气水平明显回升，奠定了市 场中长期上行基础。海外方面，美联储放缓加息幅度至25BP，符合市 场预期，意外强劲的非农数据可能使美联储延续前期加息步伐，海外经济和政治风险是目前面临的较重要风险。 从资金面来看，北向资金在连续大幅流入之后在上周五出现净卖 出，虽然北向资金的净买入更多受到汇率影响，对于投资者情绪仍有较强提振作用。上周主力资金呈净流出态势，接资金可能后继无力：但两融余额增加，做多资金仍在。 从隐含波动率来看，目前隐波处于较低位，仍然建议延续以买权为主的策略。从偏度来看，多数品种右偏，虚值看涨期权隐含波动率更高，市场延续看多情绪。 综上，虽然目前相对于节前市场上涨的确定性有所下降，但做空为 时尚早，即使出现下跌，预计空间有限。若在各品种之间比较，中证 1000相对于其余标的更强势。推荐继续使用牛市价差做多中证1000， 或暂时观望，等待50回调后再开仓牛市价差， 永安期货 周度期权投资策略报告 品种 策略建议 中证1000指数 买MO2302-C-6900 并➵MO2302-C-7100 备注 买牛差，虚值一腿变实值，则 全部平仓，否则持有 二、商品期权板块 (一)、螺纹钢期权 1、上周期权策略回顾 投资者类型 方向性交易者 考虑采购库存的生产型企业、已有库存的现货贸易商及下游生产型企业 上周投资策略 买入RB2310C4100同时➵出RB2305C4100 1.➵出RB2303P3800 2.➵出RB2303C4300和现货形成备兑 4 （1）春节前一周对方向性交易者提供的买入RB2310C4100同时 出RB2305C4100期权策略，期间期货RB05-10反套盈利31元/吨，期 货价差收益以及近月时间价值损耗共产生期权收益77元/吨，建议继 续持有。 （2）上周对套保企业策略 1.考虑采购库存的生产型企业策略：➵出RB2303P3800期权，如果在2023-1-16的开盘价20元/吨建仓，在行权日被行权获得期货多头 的同时获得20元/吨的补贴，本周获利6.5元/吨， 2.对已有库存的现货贸易商策略：➵出RB2303C4300和现货形成备兑，持有期货RB2303单吨号亏损96元/吨，如果在2023-1-16的开盘价42元/吨建仓期权，至截至周五收盘价6.5元/吨，期权单吨绝对盈利 5 雨永安期货周度期权投资策略报告 补贴35.5元/吨。 2.基本面表现 需求方面，春节及节后地产销售未出现明显回升，同时预计施工面积上半年难以快速回升，存在旺季需求担忧，所以节后强预期有些减弱。但是在拉经济背景下，政策预期尚不可被证伪，所以下方空间有限，预计政策预期证伪前区间震荡为主。 供给方面，长流程继续维持低利润，低利润下冬季钢厂库存不高， 节后建材端产量将季节性回升。货权未分散造成现货下方支撑较强，下跌后有投机需求出现，负反馈风险短期不高，在旺季预期下，盘面 家永安期货 周度期权投资策略报告 klyoptioninvestmentstrategyrepart 波动率锥--螺纹钢 0.5 0.2 95分位数 25分位数 75分位数50分位数 5分位数.IV 偏度 价格更多交易损期因索。3.波动率历史表现 期货主力价格和HV 收盘价-HV 波动率锥 康永安期货 周度期权投资策略报告 Weeklyoptioninvestmentstrategyreport （1）从基本面来看，本周与上周并无明显的变化，短期旺季需求可能接受挑战，但远期政策预期提供支撑，整体还是弱现实强预期状态，以高位震荡行情看待，5-10反套可以持有。 （2）从波动率估值角度来看，螺纹钢期权隐波相对估值中性，但 是短期行情偏震荡，选择日历价差隐波和方向性散口较小，同时近月 ➵方可以为整个期权组合提供时间损耗价值。 偏度--螺纹钢 0.29 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 -0.2 -0.3 -0.4 0.5 0.4 0.3 0.2 2023-2-3 2023-2-2 2023-2-1 4.期权策略建议及分析 对于现阶段螺纹钢的基本面和波动率情况，依旧保持上周的策略不 变，继续持有。 投资者类型上周投资策略 方向性交易者买入RB2310C4100同时➵出RB2305C4100 考虑采购库存的生产型企业、已有库存1.出RB2305P3800 的现货贸易商及下游生产型企业2.➵出RB2305C4300和现货形成备兑 7 从偏度来看，虚值着涨期权隐含波动率比虚值着跌期权更高，显示出右偏。所以对于已有库存的现货贸易商及下游生产型企业来讲，可以继续持有➵出看涨期权执行备兑策略： （二）、铁矿石期权 1、上周期权策略回顾 投资者类型上周投资策略 方向性交易者买入12305-C-870同时➵出12305-C-910 考虑采购库存的生产型企业、已有库存1.➵出12305-P-800期权 的现货贸易商及下游生产型企业2.➵出12305-C-900和现货形成备兑 （1）春节前一周对方向性交易者提供的买入I2305-C-870同时➵ 出I2305-C-910期权策略，期权价值从策略发布的2023-1-16的开盘 价建仓到周五收盘价单吨亏损绝对收益为1.5元/吨，建议继续持有。 （2）上周对套保企业策略 1.考虑采购库存的生产型企业策略：➵出I2305-P-800期权，如果在2023-1-16的开盘价25元/吨建仓，在行权日被行权获得期货多头 永永安期货 周度期权投资策略报告 的同时获得25元/吨的补贴。 2.对已有库存的现货贸易商策略：➵出I2305-C-900和现货形成备 兑，如果在2023-1-16的开盘价34.5元/吨建仓，至截至周五夜盘收 盘价28元/吨，期权单吨绝对盈利6.5元/吨，弥补了同时期I2305亏 4二/t 8 损4.5元/吨。 2.基本面表现 驱动：供应李节性偏弱，需求铁水上行，近端基本面偏强，宏观预期持续向好。年初，澳巴发货进入季节性淡季，雨季影响澳巴发运节奏，近期巴西已经有影响运输条件事件发生，非主流受俄乌印影响仍然较低，印粉进口资源依然不多，国产精粉产量短期继续下滑。 当前钢厂有利润情况下无主动减产意愿，随着检修接近尾声，2月 中下旬铁水仍将有抬升空间，在铁水未明确见顶之前铁矿石往下回调的幅度和深度不应做过多想象，且焦煤供给端的宽松预期吸引资金大量进入买铁矿空煤炭的策略中，加大了铁矿石盘面的强劲势头。 整体库存有一定压力存在，考验韧性。当前铁水产量及向上预期情况下，考验成材消化能力，政策端无管控限制，且在拉经济背景下，生产意愿较强。近端驱动依然向上，但仍然需要关注监管部门持续性打压对于盘面影响，关注对盘面的情绪影响。着重关注元宵节后集中复产实际需求变化， 永永安期货 周度期权投资策略报告 断上行，且美金货成交好，内外价差扩大。 3.波动率历史表现 期货主力价格和HV 估值：海外材利润震荡，国内向上，铁水震荡上行，现货受下游低库存表现偏强，盘面估值中性。海外维持弱势，材亏损依然较大，生铁低位企稳，国内成材需求淡李明显，但整体宏观预期间好，铁水不 波动率锥 波动率锥---铁矿石 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.1 95分位数75分位数50分位数 25分位数5分位数 偏度 家永安期货 周度期权投资策略报告 偏度-铁矿石 10 0.36 0.35 0.34 0.33 0.32 0.31 0.3 0.29 0.28 -0.2-0.3-0.40.50.40.30.2 -2023-2-32023-2-22023-2-1 4.期权策略建议及分析 投资者类型上周投资策略 方向性交易者逢高➵出12305-P-780期权 考虑采购库存的生产型企业、已有库存1.➵出12305-P-800期权 的现货贸易商及下游生产型企业2.➵出12305-C-900和现货形成备兑 （1）从基本面来看，远期预期一时难以被证伪，以高位震荡行情 看待，逢高➵出I2305-P-780期权。 （2）从波动率估值角度来看，5月铁矿石期权隐波相对估值中性偏 低，但是短期行情偏震荡，可以选择做空波动率。 从偏度来看，虚值看跌期权隐含波动率比虚值看涨期权更高，显示出左偏。所以对于考虑采购库存的生产型企业客户来讲，可以继续持有➵出看跌等待行权接货。 1、上周期权策略回顾 （三、豆粘期权 家永安期货 周度期权投资策略报告 11 投资者类型上周投资策略 已有库存的现货贸易商及上游生产型 企业买入M2305-P-3750对现货收益进行锁利 上周对已有库存的现货贸易商及上游生产型企业的买入 M2305-P-3750对现货收益进行锁利保值策略，期权价值从策略发布的2023-1-16的开盘价80下降至截至周五收盘价55，期