能源结构性价差面面观

国投安信期货 SDICESSENCEFUTURES 安如泰山信守承诺 高明宇首席分析师 能源结构性价差面面观20230206 国投安信能源评数 F0302201Z0012038 李云旭高级分析师 F3063210Z0014563 李祖智中级分析师 F3063857Z0016599 王盈款分析师 F3066912Z0016785 （1）跨期价差 图1：Brent原油：c1-c3 图2：WTI原油：c1-c3 2023.年2022.年20 21/32023.年 2022.年 +20241/3 12 10 9-0 6-10 20 30 40 3-50 6·60 -9 +0L 国投安信期货 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数报来源：Reuters数据来源：Reuters 图3：RB0B汽油：c1-c3图4：HO取暖油：c1-c3 美元2023.年2022.年2021/3美元←2023.年2022.年20241/3 加仓加仑 0.61.5 1.2- 0.4- 0.2- 0.9-国投安信期货 0.6- 0-0.3N 0.2 ~0.3. 1月3月 5月7月9月 0.3- 11月1月3月5月7月9月11月 数据柔源：Reuters数据来源：Reuters 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图5：低硫燃料油5-9价差图6：燃料油5-9价差 2022年9月1日2023年4月30日《1/4 1,0001,200 800900- 400 600国投安信期600 国投安信期货 300 200 0 200300 -400 9月10月11月12月1月2月3月4月 600- 9月10月11月12月1月12月3月4月 数择来源：wind资据来源：wind 图7：HH天然气：c1-c6图8：TTF天然气：c1-c6 →2023.年2022年+20241/32023年2022.年+2021/4 /桃奇时 2.580 1.5 2- 1国投安信 60- 40 20 国投安信期货 0 0.5- 20 0.5 40 1.5.60 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reuters数插未源：Reuters 图9：JKM天然气：c1-c6图10：LPG3-7价差 2023.年2022.年+2021/32022年8月1日2023年3月25日41/3 30006 20600- 国投安信300- 10 0 0 10 20 1月3月5月 7月9月 11月 300 600 900 8月9月10月11月12月1月2月3月 数报来源：Reuters数据来源：wind 本报备版权易于国投卖修期货有限公司2不可作为投资像据，格载请注明出处 （2）跨市价差 图11：原油内外盘价差图12：原油：WTI-Brent SCBrent2023年2022年02021/3 1202- 90-0· 60-2 30 0· 30H 60-10 90 12 2022/022022/042022/072022/092022/111月3月5月7月9月11月 数播来源：Reuters,wind数播来源：Reuters 图13：原油：Brcnt/DubaiEFS图14:Brent-0man 2023.年←2022.年→20241/32023年2022.年+2021/3 20-15 1512- 10- 5 0· 5- 10- 9- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数格来源：B/oomberg，Reuters 图15：低硫燃料油内外盘价差图16：燃料油内外盘价差 鹿一低硫燃料油内外盘价差燃料油内外盘价差 006 300 600- 200- 300 100100 300- 200- 600-300 900400 2021/022021/072021/122022/052022/092021/022021/072021/122022/052022/09 数播来源：Reuters,wind数据来源：Reuters，wind 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 图17：天然气：JKM-TTF图18：天然气：TTF-HH 02023·年02022.年2021/4 2023.年2022.年02021/3 百万翼美元能 10-100- 80- 0· 国投安 1060 2040 3020 40- 1月3月5月7月9月 0. 11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数择来源：Reuters 图19：天然气：JKM-HH图20：LPG:FE1-CP 2023年2022.年+2021/3美元2023年2022年+2021/3 70150 60100 50-50- 400 3050 20100 10150 200+ 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reuters数插未源：b/oomberg,wind 图21：LPG:PG-MB图22：LPG:PG-CP 2023.年2022.年+2021/22023.年2022.年2021/2 2,5001,500 2,0001,000- 1,500500 1,0000· 500500 01,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源：wind,b/oanberg整据来源：wind,B/oomberg 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图23：动力煤内外盘价差 收盘价：内外盘价差-1CENEWC 500 500- 1,000 1,500 2,000 2,500 2021/0222021/062021/102022/032022/07 数择来泽：wind,b/oanberg （3）跨品种价差／比价 图24：欧洲汽油翠解价差图25：欧洲粗荣油裂解价差 美桶元2023·年2022年20241/32023-年2022年20241/3 5060 4050 30期货40 2030 1020 0·10 10 1月3月5月 7月9月 0. 11月1月3月5月7月9月11月 数播兴源：Reuters数据来源：Reuters 图26：欧洲航煤翠解价差图27：RB0B-WT1裂解价差 2023.年2022.年+2021/3美元2023.年2022年+20241/3 7060 60-50 50- 40L 40 30 30- 20 10 10- 0. 10 1月3月5月7月 10 9月11月1月3月5月7月9月11月 数插来源：Reuters数插来源：Reuters 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资据，格载请注明出处 图28：HO-WTI裂解价差图29：美国3:2:1黎解价差 2023-年2022年+20241/32023.年2022年2021/3 9070 M 8060 70 50- 60 50- 40- 4030 30- 20 10- +0 1月3月5月7月 9月11月 20 10 0. 1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reuters数择来源：Reuters 图30：新加坡汽油裂解价差图31：新加坡10ppm案油裂解价差 2023.年2022.年2021/32023.年2022.年2021/3 美桶元 4080- 70 30 60- 20 50 1040 30 10 20 1月3月5月7月9月 11月 20 10 0- 1月3月5月7月9月11月 数据来源：Reuters数择来源：Reuters 图32：1新加坡航空煤油裂解价差图33：新加坡高硫180燃料油裂解价差 2023年2022年+20241/3美吨元2023.年2022年2021/3 5- 60 50-5 40-10 3015 2020 10--25 0.30 10 1月3月5月7月9月 35 11月 1月3月5月7月9月11月 数括未源：Reuters数括未源：Reuters 本报告版权易子国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 图34：新加坡高硫380燃料油裂解价差图35：新加坡燃料油：180-380 美 2023.年02022.42021/3←2023.年2022.年02021/3 美桶元 1070 60- 50- 10 40 2030. 20- 301o 40 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数择来源：Reuters 图36：新加坡燃料油：低硫-高硫图37：LU-FU5月合约价差 2023年2022年+2021/3一2022年5月1日2023年4月30日41/3 4002,000 350 300 1,500 2501,000 200 500- 150 0- 100 50500- 1月3月5月7月9月11月5月7月9月11月1月3月 数插未源：Reters数播示源：wind 图38：LU与Brcnt裂解价差图39：FU与Brent裂解价差 ●LU与布伦特致解价差+FU与Brent裂解价差 3000. 250200 100 150 150 100 200 50- 250 0. 300 50 2022/022022/042022/072022/092022/112021/022021/072021/122022/052022/09 数择来源：Reuters,wind致据来源：Reuters,wind 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图40：ARA高硫燃料油裂解价差图41：布伦特/美天然气 美2023年←2022.年2021/32023.年2022年02021/3 0-35 30 10 25- 15 2020 25 15. 30 35 40 1月3月5月7月9月11月 10- 5- 1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters致择来源：Reuters 图42：美丙烧与油气比价图43：LPG：跨品种比价 美关丙烷/布伦特(右)关丙1/2跨品种比价：LPG/SC原油（右）←1/2> 4022.713 351.8 12 2.4 2.1 30信期货1.6投安信期货11 251.410 1.8 20-1.2 1.5 15- 10- 1.2- 202102202107202201202206202211 202102202107 202112 202206 202211 数据来源：b/oomberg,wind 截接来源：wind 图44：甲醇-2*动力煤 图45：焦煤/动力煤 2022.年 +2021/3 2023.年 2022年 02021/3 0.8 1,8004.5 1,5004- 1,200 3.5 900- 信期货 3 600 300 2.5 0- 300- 1月3月5月7月9月11月 1.5 1月3月5月7月9月11月 数据来源：wind费格来源：wind 本报告版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 （4）期现基差 图46：原油：北美基差(VSWTI) 图47：原油：BFOE基差(VSBrentDated) O-MarsMEH 9- pueip!w 41/3> EkofiskOsbergFo1/2 8- 6 92 2022/022022/042022/072022/092022/112022/022022/042022/072022/092022/11 数据来源：Reuters数据来源：Reuters 图48：原油：Urals基差图49：原油：非洲基差 +UralsCIFAugusta80kt升贴:1/2SaharaBlend升贴水Qus1/6 0·15 5.12 10- 国投安信期货 9-国投安 6- 153 20 25 3- 30-6- 2022272022524202295202212152021282021831202232320221017 数择来源：Reuters数择来源：Reuters 本报告