有色研究周报：国内库存继续累库，金属上行乏力

国内库存继续累库，金属上行乏力 —有色研究周报（20230130-20230203） 投研中心：唐佩、李振宇（助理分析师） 从业资格证号：F3056364、F03101559 投资咨询证号：Z0017275Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 北京当地时间周五（2月3日），上海有色讯，近日，国家市场监管总局、国家标准化管理委员会联合发布电解铝和氧化铝单位产品能源消耗限额标准，将于2024年1月1日起实施。电解铝行业是能耗大户，大多采用火力发电，生产过程中伴随着高耗能和高碳排放量。“双碳”目标后，中国电解铝产能天花板已然形成，产能利用率也被控制。 北京当地时间周五（2月3日），上海有色讯，截至2月3日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加3.38万吨至29.77万吨，较上周六增加6.17万吨，较节前增加10.11万吨，高于去年同期的8.66万吨。从12月末开始全国库存已经连续6周增加，节前节后冶炼厂发货增加且下游采购不积极，是导致库存增加的主要原因。相比周一库存的变化，全国各地区的库存均是增加的，总库存较去年同期的15.75万吨多14.02万吨。 北京当地时间周五（2月3日），中国有色金属工业网表示，2022年全年我国十种有色金属产量6774.3万吨同比增长4.3%，中国有色金属工业网表示，冶炼产品产量略有增长。据国家统计局数据，2022年1—12月份我国十种有色金属产量6774.3万吨，同比增长4.3%。其中，精炼铜、原铝、铅、锌产量分别为1106.3万吨、4021.4万吨、781.1万吨、680.2万吨，同比分别增长4.5%、4.5%、4.0%、1.6%。 北京当地时间周四（2月2日），对冲研投讯，商务部：下一步将继续稳定和扩大汽车消费，进一步优化新能源汽车使用环境。商务部市场运行和消费促进司负责人徐兴锋表示，下一步，我们将继续会同相关部门，多措并举，着眼全产业链，突出关键点，继续稳定和扩大汽车消费，重点抓好以下四个方面：一是稳定新车消费。二是支持新能源汽车消费。三是继续扩大二手车流通。四是畅通汽车报废更新。要引导各地在牌照、充电、通行等各个方面，进一步优化新能源汽车使用环境，让大家使用起来没有忧虑。 北京当地时间周三（2月1日），乘联会：1月16-27日乘用车市场零售26.5万辆同比下降70%，2月1日，乘联会数据显示，1月16-27日，乘用车市场零售26.5万辆，同比下降70%，环比上周下降55%，较上月同期下降71%；乘用车市场批发22.7万辆，同比下降77%，环比上周下降58%，较上月同期下降75% 北京当地时间周三（2月1日），国家统计局发布报告显示，中国2022年12月精炼铜（电解铜）产量为96.1万吨，同比增加3.6%。12月部分冶炼厂在检修 ，且检修对于产量的冲击也较预期要多，另外，疫情影响部分冶炼厂生产，且新投产炼厂产量不及预期，导致12月电解铜产量环比有所回落。 北京当地时间周四（1月31日），国家统计局发布报告显示，中国2022年12月铅产量为75.6万吨，同比下降0.8%。12月电解铅冶炼企业生产多较为平稳 ，江西地区部分再生铅冶炼企业受环保因素影响而出现不同程度的减产和停产；且浙江天能的再生铅冶炼工厂在12月初进入到停产检修状态，将在春节 之后才会逐渐恢复生产，但不少企业在12月份略微增产，使12月铅产量环比有所增加 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 69060 -1.93% 4.97% LM E铜 9052.5 -2.97% 8.78% SHFE铝 19095 -1.90% 4.52% LM E铝 2617 -0.83% 13.24% SHFE铅 15340 0.99% -3.37% LM E铅 2133 -3.24% -6.45% SHFE锌 24125 -2.58% 2.86% LM E锌 3382.5 -2.98% 12.67% SHFE镍 217980 -0.57% -4.74% LM E镍 29790 1.23% -4.27% SHFE锡 230220 -3.66% 10.12% LM E锡 29377 -8.94% 15.33% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 69160 -0.69% 4.57% 铜 100 140 -590 铝：长江有色 19005 0.85% 1.12% 铝 -90 135 -205 铅：长江有色 15220 -0.20% -3.24% 铅 -120 -85 15 锌：长江有色 24150 0.29% 2.24% 锌 25 285 -440 镍：长江有色 229050 3.49% 0.50% 镍 11070 535 690 不锈钢：太钢 16900 0.00% 0.00% 不锈钢 -470 -150 -1130 锡：长江有色 231050 5.95% 20.12% 锡 200 1120 -1440 LMESHFE 铜铜 铝 铝 铅 铅 锌 锌 镍 镍不锈钢 锡锡 -14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0% -20%-10%0%10%20%30%40%50%60% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 72450 -4.55% -18.53% 铜 108348 30.23% 313.83% 铝 399600 -4.73% -11.26% 铝 148937 11.96% 291.91% 铅 20225 -0.12% -19.58% 铅 42700 -15.54% 15.90% 锌 16475 -11.54% -48.56% 锌 30740 47.47% 2620.35% 镍 48672 -3.36% -12.26% 镍 1216 40.58% 10.75% 锡 3015 -0.17% 0.84% 锡 #N/A 2.42% 65.34% 铜 铝 铅 锌 镍 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2023-02-02 173518 196634 76940 91383 77954 2023-01-19 188881 192684 81742 98127 63685 周变化 15363 -3950 4802 6744 -14269 品种细分—铜 市场多方观点： 1、中国公布1月PMI数据，其中，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均大幅上涨，升至“荣枯线”以上的扩张区间，接近去年全年最高点，反映出企业信心和市场预期快速回暖，2023年市场年对中国经济强势保持乐观增长预期，将提高铜消费。 2、国家电网董事长表示2023年电网投资将超过5200亿元，而电源投资预计今年将达到8000亿元，整体电力投资或再创历史新高， 市场空方观点： 1、部分下游企业仍处于放假中，预计在元宵节后恢复生产，整体消费不佳。 2、截至2月3日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加3.38万吨至29.77万吨，较上周六增加6.17万吨，较节前增加10.11万吨，高于去年同期的8.66万吨。从12月末开始全国库存已经连续6周增加， 综合分析： 中国公布1月PMI数据，其中，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均大幅上涨，升至“荣枯线”以上的扩张区间，接近去年全年最高点，反映出企业信心和市场预期快速回暖。此外，国家电网董事长表示2023年电网投资将超过5200亿元，而电源投资预计今年将达到8000亿元，整体电力投资或再创历史新高。基本面端，秘鲁抗议活动持续发酵，其中MMG旗下的LasBambas铜矿暂停生产，预计间歇性的暴力示威浪潮已经威胁到该国铜产量的30%。库存端，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加3.38万吨至29.77万吨，较上周六增加6.17万吨，较节前增加10.11万吨，高于去年同期的8.66万吨。从12月末开始全国库存已经连续6周增加。总体而言，国内复苏预期仍需数据支撑，而较弱的供需面保持不变，预计铜价将震荡走弱。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右） 持仓量成交量 75,000 10,000 600,000 70,000 9,500 500,000 65,000 9,000 400,000 60,000 8,500 300,000 55,000 8,000 200,000 50,000 7,500 100,000 45,000 06月07月08月09月10月11月12月01月 7,000 0 05月06月07月08月09月10月11月12月01月 2,400 1,900 1,400 900 400 -100 现货升贴水 1#铜现货价格 上海 广州 天津 2月2日 69140 69070 69220 1月19日 69600 69570 69670 周变化 -460 -500 -450 升贴水 上海有色 华东 华南 2月2日 -50 -150 -220 1月28日 -60 0 -110 周变化 10 -150 -110 2020202120222023 -600 01月01月02月03月04月05月06月07月08月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2022/11/172022/12/172023/01/17 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 2022/09/232022/10/232022/11/232022/12/232023/01/23 1.22 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 2月2日 7.67 1.14 6.74 36.00 158.20 1月26日 7.55 1.11 6.77 27.50 -1527.87 周变化 0.12 0.03 -0.03 8.50 1686.07 美元/吨 97 92 87 82 77 72 67 铜精矿现货粗炼费TC 美元/吨 160 140 120 100 80 60 40 洋山铜溢价 6220 15/Aug 15/Sep 15/Oct 15/Nov 15/Dec 15/Jan 570 06月07月08月09月10月11月12月01月 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 亿吨 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 铜废料进口数量当月同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2022-022022-042022-062022-082022-102022-12 2021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12 广东 上海 1#光亮铜 2#废铜 光亮铜 1#废铜 2月2日 63100 59450 63100 57390 1月19日 63400 59750 63400 57590 周变化 -300 -300 -300 -200 三大交易所铜库存上期所铜库存 吨2020202120222023 吨 2020202120222023 599,400300,000 499,400 399,400 299,400 199,400 99,400 250,000 200,000