中泰化工周度观点23W5：海南百万吨乙烯试车成功，未来带动千亿下游市场

年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.08%，创业板指数跌幅为-0.23%，沪深300指数下跌-0.95%，上证综指上涨下跌-0.04%，化工（申万）板块领先大盘3.12个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为21.74%，创业板指数下跌幅度为-13.02%，沪深300指数下跌幅度为-20.53%，上证综指下跌幅度为-6.04%，化工（申万）板块领先大盘27.78个百分点。 事件：近日，100万吨/年乙烯裂解、55万吨/年裂解汽油加氢等10套生产装置就在海南炼化化工区内约3700亩的土地上拔地而起，且陆续开工投产，目前聚烯烃4套工艺装置已全部实现一次试车成功，产出合格产品。预计2月10日乙烯装置投料，2月15日全流程贯通。 点评： 海南百万吨乙烯试车成功，自给率缺口进一步缓解。我国乙烯行业目前供给仍存在一定缺口，2022年我国目前乙烯产能4486万吨，产量约3617万吨，整体开工率约81%，根据中国产业信息网数据，2022年我国乙烯当量消费量约6000万吨，整体自给率仅为60%。“十四五”我国累计新增乙烯产能3832万吨，预计未来我国乙烯供给将满足我国需求。近日，中石化海南炼化区100万吨乙烯装置试车成功，促进我国乙烯产能进一步提高，进一步弥补我国的乙烯供给缺口。 未来乙烯项目完全投产，激发千亿下游市场。围绕海南乙烯项目，海南炼化不断对下游产业链进行补链、强链、延链，推动和引进了逸盛石化二期、奥克化学20万吨/年环氧衍生绿色能源新材料、巴陵石化17万吨/年苯乙烯类热塑性弹性体、金发科技高性能新材料、岳阳兴岳石油化工橡塑助剂及海南众扬FFS重包装膜等项目，仅这些乙烯下游配套项目每年产值就可达188亿元，税收达6.45亿元，整体来说项目完全达产后将直接拉动逾千亿元的下游高端化工新材料产业链的发展。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：丙烯酸（14.07%）、丙烯酸丁酯（13.23%）、基础油(华东)（12.28%） 、 丙烯酸乙酯 （11.58%） 、 聚合MDI（10.20%） 。 产品价格跌幅居前品种：美国HenryHub期货(-21.10%)、正丁烷(-17.10%)、丙烷(CFR华东)(-17.10%)、盐酸(-11.72%)、萤石粉(湿粉,华东)(-10.40%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 1.投资观点 展望2023：外需或面临较大压力。尽管2021年全球经济强势反弹，走出“深V”趋势。然而，进入2022年后，在疫情不断反复、地缘政治冲突、供应链问题持续、大宗商品价格上涨等多重因素影响下，全球经济再次进入波动下行阶段，在美国美联储加息后维持高利率和欧洲能源成本高企经济通胀加息未结束的背景下，全球经济增速或将进一步下行，全球贸易收缩，我国出口将面临较大压力。内需信心逐渐恢复。1）11月底以来防疫政策方针重点逐渐转向恢复正常生活；2）12月14日公布了《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》、11月频出地产政策释放积极信号，12月6日中央政治局会议提出着力扩大国内需求，12月15日至16日中央经济工作会议明确提出2023年要大力提振市场信心，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。 投资主线一：聚焦内需复苏。以疫后消费恢复、地产产业链为主方向关注投资方向，从基础消费衣食住行来看，衣：2022年受国内疫情的影响，服装行业整体承压明显，从服装业零售额看，4月旺季零售额同比下降25.6%，10月份旺季疫情再次严重，服装类和社会消费品零售总额同比下降9.2%，整体表现不佳，Q4纺服业已经触底，预计随着疫情政策逐步放松，未来纺服行业迎来后期复苏，建议关注涤纶长丝/尼龙；食：耕地面积稳定上涨，化肥使用需求增加。据国家统计局公布数据，2021年全国农作物播种面积为1.69亿公顷，同比2020年增加0.72%，结束了连续4年的下降趋势并触底反弹，明年有望维持稳定增长态势，此外，全球农作物价格的上行，有望带动我国化肥需求稳定增长，此外磷矿石供给偏紧将支撑磷肥价格、建议关注氮/磷/钾；住：2022年个房地产市场整体处于低迷状态，地产“第三只箭”射出，住房贷款利率动态调整机制出台，政策支持房地产市场企稳回升，预计明年地产市场将迎来复苏，建议关注地产链条相关化工品MDI/纯碱/钛白粉；行：轮胎至暗时刻或已过去。我国是轮胎的生产大国，常年来贸易顺差为正，轮胎出口占据我国轮胎贸易的近70%。2020年Q3后由于海外经济刺激复苏，轮胎主要原材料成本大幅提升；2021年后由于集装箱紧缺、洛杉矶港拥堵、苏伊士运河堵船、国内港口疫情等因素导致海运费出现剧烈上涨，均对行业盈利形成较大压制。目前可以看到，原材料、海运费均已回落，成本端压力得到显著改善。美国汽零消费市场情绪稳定，进口数据强势，从历史看拐点即现。欧洲能源危机下或刺激轮胎进口需求提升。 投资主线二：关注国产替代。1）全球化工行业成本重塑，国内龙头或取而代之。作为全球第二大生产基地的欧洲，能源安全和结构转型，成本或长期丧失竞争优势，我国龙头企业竞争力明显。维生素和蛋氨酸：欧洲VA产能占比50%以上，VE和蛋氨酸产能占比30%以上。随着欧洲天然气等能源价格高企，生产压力逐渐显现。10月31日，帝斯曼发布维生素提价函。 安迪苏在三季报中提到关掉一条固体蛋氨酸生产线。11月21日，帝斯曼宣布将从2023年1月2日起停止瑞士工厂的维生素A生产至少两个月。历史经验，供给受限往往带来价格反弹。此外，目前禽畜养殖需求旺盛，价格或迎来上涨。三氯蔗糖：代糖理念深入，供需格局向好。三氯蔗糖作为第五代甜味剂，随着成本下降，市场渗透率仍在提高。欧美日韩等国无糖饮食观念更为深入，市场需求更大，随着我国国内企业产能扩张，三氯蔗糖进出口贸易顺差将进一步扩大。2）高端新材料国产化替代任重道远、意义重大。己二腈：国产化技术取得突破，尼龙66将迎来放量。POE：EVA后的下一代封装材料，N型电池、双玻组件的更好选择。气凝胶：极佳隔热材料，新能源电池安全的不二之选。芳纶：传统领域稳定增长，涂覆领域有望放量。氟聚合物：氟化工价值重心下移，高分子材料景气上行。超高分子量聚乙烯：进口替代加速，军民两用空间广阔。 投资主线三：把握低估龙头。由于经济需求承压，化工原料需求受限，化工行业及各板块龙头估值普遍处于较低水平。随着疫后经济活动回暖和内需复苏，龙头凭借资产、规模等众多优势率先迎来估值修复。 重点推荐关注标的：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、扬农化工、兴发集团、龙佰集团、合盛硅业、金禾实业、中国化学、新和成、安迪苏、聚合顺、泛亚微透、同益中。 2.化工板块整体表现投资观点 本周化工（申万）行业指数涨幅为3.08%，创业板指数跌幅为-0.23%，沪深300指数下跌-0.95%，上证综指上涨下跌-0.04%，化工（申万）板块领先大盘3.12个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为21.74%，创业板指数下跌幅度为-13.02%，沪深300指数下跌幅度为-20.53%，上证综指下跌幅度为-6.04%，化工（申万）板块领先大盘27.78个百分点。 图表1：化工（申万）指数周涨幅 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 3.化工板块个股表现 本周领涨个股包括：美瑞新材(27.52%)、奥福环保(20.94%)、丸美股份(18.65%)、国立科技(17.01%)、宝利国际(16.61%)、世名科技(16.50%)、黑猫股份(15.57%)、皖维高新(15.42%)、中农联合(15.36%)、赛特新材(14.94%)。 本周领跌个股包括：中旗股份(-8.60%)、亚士创能(-8.01%)、海利尔(-4.53%)、江天化学(-4.35%)、中海油服(-4.12%)、新奥股份(-2.94%)、广汇能源(-2.94%)、华软科技(-2.77%)、百傲化学(-2.63%)、昊华科技(-2.59%)。 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 重点新闻及公告： 4.1海南百万吨乙烯试车成功，未来带动千亿下游市场 事件：近日，100万吨/年乙烯裂解、55万吨/年裂解汽油加氢等10套生产装置就在海南炼化化工区内约3700亩的土地上拔地而起，且陆续开工投产，目前聚烯烃4套工艺装置已全部实现一次试车成功，产出合格产品。预计2月10日乙烯装置投料，2月15日全流程贯通。 海南百万吨乙烯试车成功，自给率缺口进一步缓解。我国乙烯行业目前供给仍存在一定缺口，2022年我国目前乙烯产能4486万吨，产量约3617万吨，整体开工率约81%，根据中国产业信息网数据，2022年我国乙烯当量消费量约6000万吨，整体自给率仅为60%。“十四五”我国累计新增乙烯产能3832万吨，预计未来我国乙烯供给将满足我国需求。近日，中石化海南炼化区100万吨乙烯装置试车成功，促进我国乙烯产能进一步提高，进一步弥补我国的乙烯供给缺口。 未来乙烯项目完全投产，激发千亿下游市场。围绕海南乙烯项目，海南炼化不断对下游产业链进行补链、强链、延链，推动和引进了逸盛石化二期、奥克化学20万吨/年环氧衍生绿色能源新材料、巴陵石化17万吨/年苯乙烯类热塑性弹性体、金发科技高性能新材料、岳阳兴岳石油化工橡塑助剂及海南众扬FFS重包装膜等项目，仅这些乙烯下游配套项目每年产值就可达188亿元，税收达6.45亿元，整体来说项目完全达产后将直接拉动逾千亿元的下游高端化工新材料产业链的发展。 4.2重点公告 龙佰集团：公司发布关于控股股东及部分董事、监事、高级管理人员调整增持计划的公告。公司控股股东及部分董事、监事、高级管理人员共9人，原计划将于2022年10月27日至2023年4月26日合计增持公司股份不低于9400万元。现鉴于公司当前股票市场平均价格高于原增持计划的价格上限，并受定期报告静默窗口期、以及节假日休市等客观原因影响，上述增持主体自愿将原定增持价格上限由人民币20元/股变更为人民币30元/股。 藏格矿业：公司发布2022年度业绩预告。公司预计2022年实现归母净利润56.3亿元-57.8亿元，同比增长294.44%-304.95%；实现扣非净利润56.4亿元-57.9亿元，同比增长315.34%-326.39%；实现基本每股收益3.4920元/股-3.5851元/股。 纳尔股份：公司发布2022年度业绩预告。公司预计2022年实现归母净利润3.6亿元-4亿元，同比增长484%-549%；实现扣非净利润6,500万元-8,000万元，同比增长36%-67%；实现基本每股收益1.68元/股-1.87元/股。 亚钾国际：公司发布2022年度业绩预告。公司预计2022年实现归母净利润19.6亿元-21亿元，同比增长（重组前）119%-134%，同比增长（重组后）120%-136%；实现扣非净利润19.6亿元-21亿元，同比增长（重组前）575%-623%，同比增长（重组后）589%-639%；实现基本每股收益2.1095元/股–2.2602元/股。 新瀚新材：公司发布2022年度业绩预告。公司预计2022年实现归母净利润1.005亿元-1.155亿元，同比增长51.60%-74.22%；实现扣非净利润8,570万元-10,070万元，同比增长40.30%-64.85%。 中广核技：公司发布关于全资子公司收到政府补助的公告。绵阳市游仙区人民政府分别于2022年9月20日、2022年11月21日、2023年1月18日以现金方式向公司全资子公司中广核医疗科技（绵阳）有限公司拨付100万元、900万元、1,000万元，合计2,000万元，约占公司归母净利润的11.32%。 红宝丽：公司发布2022年度业绩预告。公司预计2022年实现营业收入23亿元–24亿元 ； 归母净利润亏损6,500万元–9,000万元 ， 同比下降318.58%-402.66%；扣非净利润亏损6,500万元–9,000万元，同比下降869.43%-1,165.37%；基本每股