纺织服装行业周报：市场调整下继续看好有望持续复苏的龙头机会

行业研究|行业周报 看好（维持） 纺织服装行业 国家/地区中国 市场调整下继续看好有望持续复苏的龙头机会 行业纺织服装行业 报告发布日期2023年02月05日 核心观点 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数下跌0.95%，创业板指数下跌0.23%，纺织服装行业指数上涨1.73%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨2.32%，品牌服饰板块上涨1.21%。个股方面，我们覆盖的歌力思、安踏体育、地素时尚、潮宏基和浙江自然等取得了正收益。 海外要闻：（1）欧舒丹三季度同店销售下滑1.7%。（2）恒隆地产去年盈利下滑 4%。（3）H&M四季度业绩继续低迷。 行业与公司重要信息：（1）潮宏基：拟由广东菲安妮皮具股份有限公司核心管理人 员向广东菲安妮皮具股份有限公司进行增资，以合计人民币6,300万元的价格认购 广东菲安妮皮具股份有限公司1,022.7万股股份。（2）歌力思：公司预计2022年 度实现归属于上市公司股东的净利润6,861万元至8,370万元，与上年同期相比，预计减少2.2亿元至2.4亿元，同比减少72%至77%。（3）森马服饰：公司预计全年归属于上市公司股东的净利润6亿元至7亿元，同比下降52.9%至59.6%。（4）1/7~1/20消费行业投融资情况：a.隐形眼镜及护理用品销售商「4iNLOOK美目美佳」完成超亿元战略融资；b无性别服饰品牌「bosie」完成1亿元人民币B2轮融资；C.E-bike出行品牌「TENWAYS」完成3亿元人民币A轮融资 本周建议板块组合：珀莱雅、伟星股份、李宁、报喜鸟和华利集团。上周组合表 现：珀莱雅-2%、伟星股份0%、李宁-5%、报喜鸟1%和华利集团-5%。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 投资建议与投资标的 节前大盘（包括整体消费板块）的反弹部分蕴含了市场对23年复苏的预期，在春节乃至1月的零售中得到部分验证，但消费复苏的强度和节奏还需要后续数据的跟踪。因此节后第一周市场高开低走，前期较底部涨幅较大的品牌龙头在本周都有比较明显的调整，纺织服装板块在出口制造行业的带动下逆势实现了正收益。截止1月底板块中有不少公司披露了22年业绩快报，受疫情影响22年多数品牌企业在收入下降的情况下，盈利端受制于成本费用刚性支出普遍出现了较大幅度的下降。我们预计，23年随着国内消费零售端的逐步改善，在低基数下行业内多数品牌企业的盈利增速有望呈现一定的向上弹性。落实到投资机会，社交生活有序恢复，我们覆盖的行业中，以美妆、医美为代表的社交属性消费有望这届受益，另一方面经济与居民预期收入有望得到提升，对可选消费整体形成利好，其中以运动服饰、中高端品牌为代表的竞争格局较好的细分行业在后期复苏中的弹性也会更大。关于行业本周策略，继续建议“中长期高景气赛道龙头+制造龙头+细分品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。从中长期角度，我们一方面坚定看好运动服饰和大美容 （化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，买入)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)、牧高笛(603908，买入)；另一方面我们也看好部分优质出口制造龙头的长期增长韧性，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注鲁泰A(000726，未评级)。另外细分品牌服饰建议关注前期终端复苏明显的波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)。黄金珠宝板块受益于低估值和刚性复苏，建议重点关注潮宏基(002345，增持) 风险提示 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。 春节长假消费回暖明显，看好兔年龙头表现 制造和珠宝龙头表现强势，期待春节消费数据的验证 新年首周市场表现强势，静待过峰后消费数据的回暖 2023-01-30 2023-01-15 2023-01-09 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数下跌0.95%，创业板指数下跌0.23%，纺织服装行业指数上涨1.73%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨2.32%，品牌服饰板块上涨1.21%。个股方面，我们覆盖的歌力思、安踏体育、地素时尚、潮宏基和浙江自然等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 金发拉比 九牧王 爱迪尔 歌力思 锦泓集团 安踏体育 孚日股份 美尔雅 常山股份 浪莎股份 幅度(%) 20.2 10.5 10.4 7.8 6.3 6.1 5.3 5.2 4.9 4.8 涨幅后10名 星期六 华斯股份 跨境通 凯瑞德 希努尔 如意集团 维科精华 华利集团 美邦服饰 步森股份 幅度(%) -14.4 -12.1 -8.4 -5.7 -4.2 -3.9 -3.7 -3.2 -2.6 -2.6 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 欧舒丹三季度同店销售下滑1.7%。尽管继续录得收入和盈利创纪录的中期业绩，但营业利润率下滑，法国美容集团L’OccitaneInternationalSA(0973.HK)欧舒丹周二早盘一度大跌逾6%。在刚刚取得创纪录的中期业绩后，法国美容集团L’OccitaneInternationalSA(0973.HK)欧舒丹三季度同店销售转跌令市场失望。 截至12月31日的三季度L’OccitaneInternationalSA欧舒丹同店销售下滑6.5%，拖累前九个月同店销售跌幅由上半年的0.7%增幅转跌1.7%。 从去年下半年开始，由于中国疫情和欧美通胀对年轻人消费产生巨大的抑制作用，美容行业就开始拉响警报，包括刚刚公布全年业绩的LVMHSE(MC.PA)路威酩轩，该奢侈品巨头旗下香水和美容业务表现明显比时装皮具和腕表等业务弱。 集团副主席、首席执行官AndréHoffmann将三季度的低迷表现归咎于中国疫情影响，但表示公司表现已经展现出对抗不利宏观环境的能力，伴随着进入2024财年，公司看到大量增长机会，并对多品牌、多市场均衡发展的长期战略保持乐观。 固定汇率计算，三季度集团亚太市场收入3.161亿欧元同比下滑3.2%，其中中国市场双位数下跌；而EMEA市场跌幅高达10.2%，唯美洲市场因新业务增幅46.5%至1.964亿欧元推动整体季度收入增幅4.5%至7.018亿欧元。 L’OCCITANEenProvence和ELEMIS两大品牌三季度销售固定汇率分别下滑5.5%和3.4%，新品牌SoldeJaneiro和其他品牌6.6%的增幅抵消了上述跌幅。集团指出三季度L’OCCITANEenProvence跌幅主要受退出俄罗斯市场和中国疫情影响，撇除影响仍有1.3%的增幅。 业绩公布后麦格理和大和双双下调L’OccitaneInternationalSA欧舒丹目标价。其中麦格理将法国公司目标价由34.6港元下调至31.4港元，反映2023和2024财年盈测下调10.5%和8.2%； 大和则将法国公司目标价由30.5港元下调至29.2港元，反映将2023财年盈测下调16%。 麦格理在报告中表示，L’OccitaneInternationalSA欧舒丹三季度增速较二季度24.9%明显放缓，管理层亦将全年固定汇率收入增幅预期由15-16%下调至11-13%，唯海南及澳门市场均出现大幅复苏，因此对公司中长期看法不变，预计Elemis品牌长期前景向好，SoldeJaneiro持续强劲。 投行Jefferies富瑞将L’OccitaneInternationalSA欧舒丹2023-2025财年盈测分别下调17%、14%和12%，同时下调法国公司目标价由40.3元至34.7元。该行指出法国公司三季度销售逊预期，主要因中国业务低迷和公司减少Elemis品牌电商业务导致，预计下半财年公司收入和净利润将分别下滑4%和18%。 花旗在L’OccitaneInternationalSA欧舒丹公布业绩后大幅削减其目标价由30.4港元至25.5港元，相当于当前财年23倍市盈率。该行表示法国公司三季度表现差于预期，因此下调2023-2025财年盈利预测16-20%。 大行里昂则上调L’OccitaneInternationalSA欧舒丹至26.3港元，尽管预计四季度业绩仍承压，但相信在中国重新开放和新品牌增长带动下，2024财年将会改善。 尽管上述五间大行均维持L’OccitaneInternationalSA欧舒丹“买入”或“跑赢大市”的乐观评级，但公司股价在绩后周三仍大跌逾7%。 恒隆地产去年盈利下滑4%。受COVID-19大流行冲击，港股收租股恒隆地产有限公司(0101.HK)旗下内地物业零售销售普遍低迷，但依靠租金上涨、出租率收入则只有轻微下滑。 2022财年恒隆地产收入103.47亿港元，与2021年的103.21亿港元基本持平，其中物业租赁业务收入下滑3%至100.31亿港元，主要受汇率及4、5月份上海商场受疫情影响停业拖累。 集团全年营业利润则轻微下滑2%至72.53亿港元，股东应占溢利41.99亿港元，较2021年的 43.65亿港元下滑4%，经调整后38.36亿港元教2021年的38.68亿港元下滑1%。集团拟派0.60港元末期息同比持平，全年派息0.78港元同样与2021年相同。 核心业务——内地物业租赁业务全年收入67.52亿港元同比下滑3%，固定汇率则录得1%的增幅，期内内地商场组合收入同比下滑1%，其中高端商场收入同比跌幅1%，次高端商场收入跌幅4%。内地物业租赁业务全年营业利润45.54亿港元同样跌幅3%。 该香港集团指出，2022年受疫情和消费情绪影响，上半年客流量大幅下滑，其中以上海恒隆广场、上海港汇恒隆广场以及沈阳市府恒隆广场和沈阳皇城恒隆广场首当其冲，下半年业务则稳步复苏，唯12月份确诊案例增加，影响整体消费情绪。 全年上海恒隆广场和上海港汇恒隆广场两间旗舰物业收入分别录得15.95亿元和11.46亿元，分别较2021年下滑10%和1%。上海恒隆广场租户销售全年大跌24%，上海港汇恒隆广场租户销售亦下跌19%。两间上海商场收入占集团整体商场收入六成。 沈阳市府恒隆广场全年收入下滑7%，其中商场收入下滑8%至9,700万元，商户销售跌幅18%，出租率下跌300个基点至87%。 无锡恒隆广场商场收入和商户销售发呢别录得7%和1%的增幅；大连恒隆广场商场收入去年大涨40%至2.29亿元，其中商户销售增幅67%，出租率增加200个基点至89%；昆明恒隆广场受益租金上调商场收入增加6%，但商户销售下滑4%，出租率同样下滑200个基点至95%；武汉恒隆广场商场全年收入增幅52%至2.32亿元，该物业于2021年3月全新开业，租户销售额飙升185%，出租率增加200个基点至86%。 次高端商场方面沈阳皇城恒隆广场商场收入和租户销售分别下滑10%和24%，出租率暴跌800个基点至81%；济南恒隆广场商场收入同比基本持平，但租户销售暴跌20%，出租率下滑300个基点至90%；天津恒隆广场商场收入下滑5%，租户销售跌幅29%，出租率大跌600个基点至80%。 展望未来，恒隆地产指出