黑色产业月报：库存出现累计，钢矿价格高位回调

投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 2023年2月3日 黑色产业月报 库存出现累计，钢矿价格高位回调 摘要钢材 吕肖华 投资咨询号：Z0002867 从业资格号：F0311809联系方式：02161088063 中银期货研究部 下游消费尚未恢复，钢厂产量环比上升，库存持续累计，钢价在连续3个月上涨后出现下跌。正月十五过后，下游企业逐步开工，市场强预期没有证伪前，钢价将震荡后确定方向。 铁矿石 联络人：章星昊 从业资格号：F3082641联系方式：02161088063 1月高炉生铁产量环比增加而澳巴矿石发运量环比下降，铁矿石基本面好转。但是矿价在强预期下大幅上涨后跟随钢价出现调整，预计短期震荡趋弱。 焦煤 澳煤开启通关，国内节后生产恢复，节后需求略显疲软。短期焦煤偏弱运行。 焦炭 成本问题趋于弱化，下游需求环比走升，但下游补库意愿仍旧偏弱，钢材利润有限，钢焦博弈延续。 风险提示： 房地产市场销售再次转弱或各地区钢厂加速复产、以及国外矿山发运中断等不可测事件。 十月安全生产持续超出预期，新冠疫情扰动主产地。 焦化厂减产不及预期或者房地产资金继续恶化、发生矿难、或者产地突发政策等不可预期事件。 本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 1.逻辑分析 国家发展改革委重申一季度加快推动提前批次地方专项债发行使用。目前现货市场尚未开工，有价无市，本周库存积累低于预期，在成本和库存支持下，商家销售压力不大，市场预期节后刚需爆发，短期强预期无法证伪。但是钢价在连续上涨3个月后，在目前现状下继续上涨压力较大，随着获利盘的离场，期螺下挫，钢坯走弱，部分城市出现涨后回落情况，预计短期钢价继续回调。 1.1下游消费尚未恢复，生铁产量环比上升，库存继续累计 随着钢厂盈利的好转以及秋冬季限产的结束，钢厂生铁产量出现上升。上周全国高炉生铁日均产量达227.04万吨/日，连续4周环比增加。从月度数据来看，1月生铁产量同比增加3.12%，2月第一周产量同比增加10%。而下游需求尚未完全恢复，库存持续累积。 1.1.1房贷利率持续下调，终端消费恢复尚待时日 统计局最新数据，1-12月份，商品房销售面积135837万平方米，同比下滑24.3%；同期房屋施工面积904999万平方米，同比下降7.2%；房屋新开工面积120587万平方米，下降39.4%；竣工面积下滑15%。从高频的商品房成交数据来看，随着各地首套房房贷利率的下滑，据统计超过20城市利率低至3.75-3.8%,预计二套房成交量出现明显改善。 另外从百年建筑网250家水泥生产企业的调研数据来看，春节后第一周水泥企业出库量34.25万吨，出库量处于年内低位。从混凝土企业的产能利用率来看，本周是4.52%，也处于年内低位。与此同时贸易商库存由12月底888万吨增加至本周的月底1543万吨。 图表1：房地产周度成交量（万平方米）图表2：水泥企业产能利用率及库容比 资料来源：钢联，中银期货资料来源：钢联，中银期货 图表3：水泥企业出库量（左）及直供量（万吨）图表4：历年同期水泥企业产能利用率 资料来源：钢联，中银期货资料来源：钢联，中银期货 1.1.2吨钢亏损减少，生铁产量环比增加 2022年以来，由于房地产市场的疲弱以及疫情的不利影响，钢厂盈利情况不佳，最差的时候钢 厂亏损达到9成。春节过后，随着钢材价格的上涨，钢厂亏损下降，截止本周吨钢亏损在50元 /吨左右，亏损比例由1月底的74%下降至65.8%。随着钢厂盈利的好转，钢厂生铁产量持续增加。从生铁的绝对量来看，目前生铁月均产量由1月的223.33万吨增加至2月的227万吨，供应同比环比都在增长。 图表5：螺纹钢和热轧吨钢盈利图表6：历年同期钢厂亏损比例 资料来源：钢联，中银期货资料来源：钢联，中银期货 1.1.3钢厂库存上升，贸易商库存上升，钢坯库存大幅上升 截止2月2号，节后两周钢材库存连续上涨，其中社会库存增加201.65万吨至1542.52万吨， 增幅达15.04%；钢厂库存增加46.67万吨至675.84万吨，增幅达7.42%；唐山钢坯库存增加4.44 万吨至135.53万吨，增幅达3.4%。随着库存的累计，现货市场承压，钢价短期受到压制。 图表7：历年同期钢材贸易商库存（万吨）图表8：历年同期螺纹钢贸易商库存（万吨） 资料来源：钢联数据，中银期货资料来源：钢联数据，中银期货 图表9：历年同期钢坯库存（万吨）图表10：历年同期钢厂库存（万吨） 资料来源：钢联数据，中银期货资料来源：钢联数据，中银期货 2.1港口库存出现上升，铁矿价格震荡调整 美联储放缓加息幅度至25个基点落地后，欧洲央行、英国央行等全球主要央行亦纷纷公布利率 决议。欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点。基本面来看，国内外矿山调价不多，由于国内外市场多数市场参与人员处于休假状态，进口铁矿石远期现货市场较为冷清。供需数据来看，钢厂进口铁矿石库存以自然消耗为主，总体库存偏低，预计节后一周有补库需求。但从价格走势 来看，由于连续上涨3个月涨幅较大，随着钢价回调价格高位承压。 2.1.1澳巴矿石发运量环比下降，同比微幅上升 从全球发运量来看，2023年1月铁矿石周均发货量为2790.22万吨，环比12月的周均3149.48 万吨减少了359.26万吨，比去年同期2786.15万吨微幅增长了0.15%。从澳巴的矿石发运量数 据来看，2023年1月澳巴周均中国发货量为1854.38万吨，环比12月2126.25万吨减少了 271.87万吨，比去年同期增加了0.34%；其中巴西1月周均发货量511.34万吨，环比12月625.3万吨下降了113.96万吨，比去年同期下降了9.5%。澳州周均发运量环比9月减少了37万吨，比去年同期增长了2.58%。 图表1：澳巴发货量季节性图表2：历年同期澳巴周均矿石发货量（万吨） 资料来源：钢联，中银期货资料来源：钢联，中银期货 图表3：历年同期巴西周均矿石发货量（万吨）图表4：历年同期澳洲周均矿石发货量（万吨） 资料来源：钢联，中银期货资料来源：钢联，中银期货 2.1.2矿石需求量月环比微幅上升 从MYSTEEL的调研数据来看，2023年1月平均日均铁水产量224.07万吨，环比2022年12月日 均铁水产量222.26万吨微幅上升。目前钢厂亏损减少，随着下游消费的恢复，预计钢厂生铁产 量将进一步增长，这增加了铁矿石的需求，用生铁产量来折算1月铁矿石需求环比增加100万吨左右。与此同时，澳巴发货量却环比下降，铁矿石的供需阶段性好转。 图表5：历年同期生铁周均产量(万吨)图表6：历年同期全球矿石发运量（万吨） 资料来源：钢联，中银期货资料来源：钢联，中银期货 2.1.3港口库存环比上升，但库存消费天数持续下降 从港口库存来看，本周港口库存环比增加185万吨，港口铁矿石库存连续2周增加至为1.39亿 吨，节前此库存为1.32亿吨。从供需数据来推测，港口库存的上升是因为春节期间钢厂多数消 耗库存导致的库存出现累计。从钢厂铁矿石库存消费天数来看，春节前企业备库至27天左右， 连续4周下跌，本周跌至19天。节后，随着钢厂产量的上升，钢厂补库需求上升，预计铁矿石销售将出现上升，对矿价有利。 图表7：港口矿石库存及高品矿占比图表8：钢厂矿石库存消费天数 资料来源：钢联，中银期货资料来源：钢联，中银期货 2.3焦煤供给宽松，钢焦博弈持续 12月以来，在防疫政策调整以及“金融16条”等房地产积极政策拉动，市场预期整体上调，带动焦煤焦炭远月价格持续调高。 而进入1月，受春节长假以及季节性淡季因素影响，焦煤焦炭开工均处于低位，市场活跃度整体疲软，期现价格变化有限。同时，2022度冬储规模受全年低库存基数影响，迎来近五年最低冬储规模，强预期与弱现实状况愈发凸显。交易方面，1月炼焦煤基本处于有价无市状态。煤矿开工停滞导致市场供给接近停滞，同时下游需求方面，钢厂焦化厂多也进行限产检修阶段，除部分按需补库外，市场成交进入冷淡期。价格方面，1月炼焦煤价格震荡下行100-250元不等，均下调幅度100元左右。对于2月份，我们认为双焦盘面价格也将呈现适度回调。 2.3.1焦煤供应趋于宽松，下游补库需求难见好转 伴随节后煤矿企业复工复产，国内边际供应将呈现逐步放量。二月首周全国110家洗煤厂样本开工率为70.41%，较节前一周增加10.61%；日均产量58.58万吨增8.45万吨；原煤库存 226.79万吨降14.28万吨；精煤库存149.99万吨降3.19万吨。以过去几年节后生产恢复数据来看，节后第二周将迎来复工复产高峰。焦煤价格预计仍将有小幅下调。截止1月30日，临汾安泽主焦价格为2450元/吨，较12月末下跌150元/吨。 进口方面，1月干其毛都口岸焦煤下调30-130元不等。甘其毛都口岸蒙5#原煤1530环比降30元/吨，同比减少530元/吨，蒙5#精煤1880环比降120元/吨，同比减少650元/吨。从进口量上来看，12月份，中国进口炼焦煤总计646.49万吨，环比增12.78%，同比减13.66%。12月份中国进口炼焦煤主要来源国为蒙古国、俄罗斯、加拿大等，分别占比分别为62%、26%、4%，其中蒙古进口量增加153万吨，俄罗斯煤减少42万吨，加拿大减少44万吨。蒙古国继续成为我国焦煤进口来源的第一大国。在此基础上，澳煤的增量将进一步增加焦煤长期供给。不过澳煤的增量仍需时间，短期难以对目前国内价格形成较大冲击。 综合来看，2023年焦煤供应预计持续维持偏宽松状态。而需求端，一季度至今，下游采购力度有限，利润博弈格局持续，焦煤需求很难有较大增量。预计二月焦煤价格仍将维持偏弱震荡状态。 图表1：110家洗煤厂日均产量（万吨/日）图表2:110家洗煤厂开工率（%） 8090 7080 6070 5060 4050 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 3040 2022年度2021年度2020年度2022年度2021年度2020年度2019年度 资料来源：WIND，中银期货 图表3：蒙煤月度进口量（吨）图表4:110家洗煤厂原煤库存（万吨） 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 350 300 250 200 150 100 50 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 2022年度2021年度2020年度2019年度2022年度2021年度2020年度2019年度 资料来源：WIND，中银期货 2.3.2焦化厂利润缓慢修复，钢焦拉锯持续 一月因春节假期放假以及年内淡季约束，焦化厂整体生产积极性受限。两轮共计200-220元 /吨的降价致使焦化利润再度面临亏损。同时，节前钢价虽有所上调，但成交量疲软。铁水产量在钢价偏弱背景下维持低位，也导致焦炭采购备库量较往年有明显下降。节后首周，日均铁水产量有明显增加，但下游利润情况仍未有明显好转。 价格方面，一月焦炭价格月环比小幅下移，31日山西准一级冶金焦报2440元/吨，月环比下降8.2%，同比增加12.68%。 供应方面，一月国内独立焦化厂平均产能利用率为71.9%月环比