化工行业周报：节后化工品迎来补库需求，继续看好化工行业龙头

本周行业观点一：消费复苏下节后化工品迎来补库需求，化工品价格上涨根据Wind数据，2023年1月份PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，三大指数均升至扩张区间，表明我国经济景气水平明显回升。同时春节过后中央层面和省级政府纷纷召开会议，部署稳经济举措，稳步推动节后各行业复工复产。在制造业景气度恢复及复工复产的推动下，制造业补库需求增加，进而带动化工品价格上涨，化工品景气度有所恢复。 随着国内经济复苏，化工品景气有所恢复，化工子行业的龙头企业有望凭借较强的成本优势以及确定性的产能增长，率先获得超额收益，迎来量价齐升行情。因此我们建议关注各化工子行业中的龙头企业，如煤化工龙头华鲁恒升、化纤行业龙头新凤鸣、钛白粉龙头龙佰集团。受益标的：华鲁恒升、新凤鸣、龙佰集团。 本周行业观点二：涤纶长丝价格价差双双上涨，库存仍处于较低水平 本周（1月30日-2月3日），随着复工复产的推进，以及纺织服装市场回暖，织机开机率逐步恢复，纺织企业补库需求提升，带动涤纶长丝需求增加。同时在原料价格上涨的推动下，涤纶长丝价格、价差双双上涨。根据Wind数据，截至2023年2月2日，涤纶长丝POY价格、价差分别7,550、1,277.02元/吨，分别较2023年1月20日（春节前）增长1.34%、17.39%。目前涤纶长丝库存天数仍处于低位，行业景气度向好。后续随着国内经济逐步复苏，以及春节后纺织服装市场传统旺季的到来，涤纶长丝景气度有望持续恢复。受益标的：新凤鸣。 行业新闻：山东调整“两高”管控政策等 【“两高”管控】山东调整“两高”管控政策。据中国化工网报道，山东调整“两高”项目管理，将沥青防水材料和醋酸调出，并调整了“两高”项目替代比例，促进“两高”行业提档升级。【COC/COP】阿科力科技（潜江）环烯烃单体及聚合物材料项目顺利开工。据化工新材料报道，2023年1月31日，阿科力科技（潜江）年产3万吨环烯烃单体及聚合物材料项目在潜江顺利开工，标志着我国在环烯烃单体及聚合物材料领域即将打破国外技术垄断。受益标的：阿科力。 受益标的 【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】泰和新材、新凤鸣、华峰化学、新乡化纤、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、中欣氟材、东岳集团等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【三氯氢硅&硅烷】宏柏新材、晨光新材、三孚股份；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。 1、本周化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑赢沪深300指数0.61% 截至本周五（02月03日），上证综指收于3263.41点，较上上周五（01月20日）的3264.81点下跌0.04%；沪深300指数报4141.63点，较上上周五下跌0.95%； 化工行业指数报4442.64点，较上上周五上涨3.08%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4938点，较上上周五上涨0.92%。本周化工行业指数跑赢沪深300指数4.03%。 本周化工板块的405只个股中，有356只周度上涨（占比87.9%)，有41只周度下跌（占比10.12%)。7日涨幅前十名的个股分别是：美瑞新材、奥福环保、丸美股份、国立科技、宝利国际、世名科技、三利谱、黑猫股份、皖维高新、赛特新材；7日跌幅前十名的个股分别是：中旗股份、亚士创能、海翔药业、海利尔、江天化学、新奥股份、广汇能源、丹科B股、华软科技、百傲化学。 近7日我们跟踪的228种化工产品中，有119种产品价格较上上周上涨，有59种下跌。7日涨幅前十名的产品是：液氯、丙烯酸、BDO、丙烯酸丁酯、丙烯酸异辛酯、丙烯酸乙酯、液化天然气、聚合MDI、PBT、丙烯腈；7日跌幅前十名的产品是：丙烷（CFR华东）、盐酸、四氯乙烯、石蜡、无水氢氟酸、代森锰锌、代森锰锌、R125、草铵膦、2-氯-5-氯甲基吡啶。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有46种价差较上上周上涨，有20种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“二甲醚-1.41×甲醇”、“丙烯-1.2×丙烷”、“丁二烯-丁烷”、“丙烯-石脑油”、“BDO-1.2×电石-2.02×甲醛”；7日跌幅前五名的价差是：“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”、“PTMEG-1.33×BDO”、“棉浆粕-1.34×棉短绒”、“PTA-0.655×PX”、“聚丙烯-1.01×丙烯”。 图1：本周化工行业指数跑赢沪深300指数4.03% 图2：2月3日CCPI较上上周五上涨0.92% 1.2、本周行业观点：消费复苏下节后化工品迎来补库需求，化工品价格上涨 国内经济景气度回升，叠加稳经济举措乘胜加力，市场发展信心增强。随着疫情防控进入新阶段，以及在《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》等一系列扩大内需的政策推动下，我国部分领域增长趋势出现明显边际改善，经济复苏趋势日渐显现。根据Wind数据，2023年1月份制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，分别比2022年12月高出3.1个、12.8个和10.3个百分点，三大指数均升至扩张区间，表明我国经济景气水平明显回升。同时，春节过后中央层面和省级政府纷纷召开会议，部署稳经济举措，稳步推动节后各行业复工复产。据新华社报道，国务院总理李克强2023年1月28日主持召开国务院常务会议，要求乘势推动消费加快恢复成经济主拉动力，推动经济运行在年初稳步回升。此外，广东、上海、山东等地相继推出稳经济、促发展的行动方案，推动经济社会发展开好局起好步。我国经济景气水平回升，叠加稳经济举措乘胜加力，有望在复工复产的节点上进一步增强市场发展信心，推动我国经济持续增长。 图3：2023年1月，PMI三大指数重回扩张区间 补库需求带动化工品价格上涨，叠加成本端压力减小，化工品景气度有所提升。 价格方面，2023年1月以来，制造业景气度恢复，且补库需求增加。根据Wind数据，2023年1月，原料库存PMI指数为49.60%，环比增长2.50%，表明企业补充库存活动趋于增加。制造业对上游原料的需求增加进而带动化工品价格开始回升，根据Wind数据，截至2023年2月2日，中国化工产品价格指数(CCPI)为4,938，较2023年1月20日（春节前）提高0.92%。成本方面，2022年11月以来，煤炭价格呈现小幅下滑趋势，化工品成本端压力减小。制造业补库需求带动化工品价格上涨，叠加化工品成本端压力减小，多数化工品价差呈扩大趋势。 图4：2023年1月以来，CCPI指数呈现增长趋势 图5：2022年11月以来，煤炭价格呈现小幅下滑趋势 随着国内经济复苏，化工品景气有所恢复，化工子行业的龙头企业有望凭借较强的成本优势以及确定性的产能增长，率先获得超额收益，迎来量价齐升行情。因此我们建议关注各化工子行业中的龙头企业，如煤化工龙头华鲁恒升、化纤行业龙头新凤鸣、钛白粉龙头龙佰集团： （1）华鲁恒升：公司主营肥料、醋酸及衍生品、有机胺、新材料四大业务板块，且产品终端涉及纺织服装、工业、房地产、新能源等多个重要的经济领域。根据公司年报及我们统计，2021年公司净利润主要来源于纺织服装、工业两大终端领域，占比均为28%。春节假期前，随着防疫优化政策推行，下游需求恢复，叠加下游存补库需求，公司PA6、己内酰胺、己二酸、DMF等产品价格上涨。春节假期过后，随着复工复产的推进，纺织服装、工业生产等终端领域补库需求增加，带动公司PA6、己内酰胺、己二酸等产品价格进一步上涨。根据百川盈孚数据，截至2023年2月2日，己内酰胺、己二酸、PA6等产品价格分别较2023年1月20日（春节前）增长4.84%、3.85%、3.46%。目前公司德州基地、荆州基地正在建设的产能较大，待公司在建产能逐步投放，叠加国内经济复苏形势向好，公司盈利能力有望逐步提升。受益标的：华鲁恒升。 表1：截至2023年2月2日，公司己内酰胺、己二酸、PA6等产品价格延续上涨趋势 （2）龙佰集团：公司为全球钛白粉龙头，截至2022年底，公司拥有钛白粉产能121万吨/年。本周，龙佰集团率先发函涨价。根据公司公告，自2023年2月1日起，公司各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1,000元/吨，对国际各类客户上调150美元/吨。受公司钛白粉涨价带动，行业其他企业纷纷发函宣涨，钛白粉价格逐渐步入上行通道。根据百川盈孚数据，截至2023年2月2日，钛白粉市场均价为15,300元/吨，较2023年1月20日（春节前）增长1.44%。未来伴随地产扶持政策的稳步推进与宏观经济的逐步复苏，钛白粉下游需求或将迎来改善。同时公司依托显著的成本优势（来源于钛矿自给、规模优势、副产品利用等方面），于行业周期底部逆势扩张。根据我们预计，公司钛白粉销量将由2021年的88万吨逐步提升至2023年的130万吨，届时公司将充分享受钛白粉行业景气度修复带来的业绩弹性。受益标的：龙佰集团。 表2：本周各钛白粉企业纷纷上调产品价格 （3）新凤鸣：根据百川盈孚数据，截至2022年底，公司涤纶长丝产能为650万吨/年，是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一。春节假期前，在成本端原油及聚酯原料价格上涨，以及下游企业节前备货需求的推动下，涤纶长丝价格上涨，且行业库存降低。春节假期过后，随着复工复产的推进，以及纺织服装市场回暖，织机开机率逐步恢复，纺织企业补库需求提升，带动涤纶长丝需求增加。同时在原料价格上涨的推动下，涤纶长丝价格、价差双双上涨。根据Wind数据，截至2023年2月2日，涤纶长丝POY价格、价差分别7,550、1,277.02元/吨，分别较2023年1月20日（春节前）增长1.34%、17.39%。目前涤纶长丝库存天数仍处于低位，行业景气度向好。后续随着国内经济逐步复苏，以及春节后纺织服装市场传统旺季的到来，涤纶长丝景气度有望持续恢复。公司作为行业龙头企业，规模化生产优势显著。 同时公司于行业周期底部进一步扩大涤纶长丝产能，根据百川盈孚数据，2023年公司将新增涤纶长丝产能70万吨/年，行业龙头地位将进一步稳固。下游需求恢复，叠加产能进一步增加，公司盈利能力有望修复，进而迎来业绩拐点。受益标的：新凤鸣。 图6：本周涤纶长丝POY价差增大 图7：本周涤纶长丝库存天数仍处于较低水平 表3：春节假期过后，涤纶长丝POY价格延续上涨趋势 （4）华峰化学、新乡化纤：根据百川盈孚数据，华峰化学、新乡化纤为氨纶行业龙头企业，截至2022年底分别拥有氨纶产能22.5万吨/年、18万吨/年。春节假期前，原料PTMEG、纯MDI价格上涨，推动氨纶价格上涨。春节假期过后，原料PTMEG、纯MDI价格延续上涨趋势，推动氨纶价格上涨。同时下游棉包、包纱等市场开工率逐步恢复，带动氨纶需求提升。成本端支撑有力叠加需求提升，氨纶价格、价差双双上涨。根据Wind数据，截至2023年2月3日，氨纶40D价格、价差分别35,000、16,108元/吨，分别较2023年1月20日（春节前）增长6.06%、4.00%。后续在经济稳步复苏、织造行业开工率持续恢复、以及经销商补库预期增强等因素的作用下，氨纶需求或将稳中向好。华峰化学、新乡化纤作为氨纶行业龙头企业，有望在行业景气度恢复过程中率先受益。受益标的：华峰化学、新乡化纤。 图8：本周氨纶价差增大 图9：本周氨纶库存增加 表4：春节假期过后，氨纶价格、价差双双上涨 受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、