策略专题：从原材料扩产视角，看哪些制造行业有望出现“营收-成本”剪刀差

本篇策略专题报告探讨了在宏观经济弱复苏环境下，哪些制造行业有望出现“营收-成本”剪刀差。报告指出，由于当前产成品库存分位数远未达到所谓的出清状态，实体企业的最优选择大概率是继续等待库存消化，因此在出清完成前，实体经济动能将难以完全施展，利润修复较为缓慢。同时，大宗商品价格上涨也将挤压实体生产成本，影响企业利润修复。报告通过统计常见的14种作为社会生产原材料的商品期货在23年产能/产量投放计划，发现纺织服装、玻璃制造、食用油加工和造纸等行业值得关注，其原材料扩产将有望保证这类行业能在23年展现出更顺畅的利润周期性修复；光伏下游在成长股中跑出超额收益。报告还提到，过去两年全球供给端外生冲击频发，叠加海外劳动力紧缺共同导致商品端供给难以放量，进而支撑产业利润大部分集中于链条上游。然而随着时间演进，前期各类供给约束正在逐步消退，全球供应链已经从极致紧绷到逐步缓解再到现在的已经回归到正常状态，后面我们应该能看到各类供应问题逐步解决的迹象。

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