建筑行业行业月报：新签订单景气度提升，推荐基建和房建

新签订单景气度提升，推荐基建和房建建筑行业 推荐维持评级 核心观点: 建筑业新签订单景气度大幅上行。1月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升3.1pct。建筑业商务活动指数为 56.4%，比上月上升2.0pct。建筑业新订单指数为57.4%，比上月上升8.6pct；建筑业投入品价格指数为55.3%，比上月上升4.1pct。建筑业销售价格指数为52.8%，比上月上升2.8pct。建筑业从业人员指数为53.1%，比上月上升7.4pct。建筑业业务活动预期指数为68.2%，比上月上升6.7pct。1月份，我国建筑行业景气度明显上行。 钢材和玻璃价格有所回升，水泥价格下行。钢材价格有所上行，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，1月20日的价格为4138元/吨，较去 年12月30日的价格提高了116元/吨。经济复苏，需求改善拉动钢材价格上行。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材价格上涨对成本有一定影响。截至1月31日，全国水泥价格指数为136.75，较12月底下降3.45%。1月份以来，随着春节放假及雨雪天气较多，我国主要水泥市场需求有所下降，水泥价格下行。1月中旬，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为1700.6元/吨，较12月中旬提高4.94%。从竣工数据来看，房屋竣工面积增速降幅收窄，玻璃价格或从侧面印证这一趋势。 基建投资持续回升，电力、热力和水利投资增速较快。2022年 1-12月，广义基建投资增速为11.52%。其中，1-12月，水利管理业 投资同比增长13.6%，增速环比降低0.5pct。1-12月，电力、热力、燃气和水的生产供应业投资同比增长19.3%，增速环比降低0.3pct。政策对电力、热力和水利投资支持力度较大，尤其是水利投资，论证成熟一个推进一个，叠加专项债支持，景气度较高。展望2023年，基建仍是稳增长抓手，预计全年基建投资增速为5.23%。 推荐基建和房建等投资机会。截至2月1日，建筑指数动态PE/PB分别为9.7/0.91倍，在过去10年的历史分位点为24.27%/15.6%，建筑行业估值有望受益于中国特色估值体系的构建。基建是稳增 长抓手，房企再融资重启有望改善房建回款，推荐基建和房建等投资机会。推荐中国铁建（601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中 国化学（601117.SH）等。建议关注华设集团（603018.SH）、设计总院（603357.SH）、山东路桥（000498.SZ）、四川路桥(600039.SH)、鸿路钢构(002541.SZ)、浙江交科(002061.SZ)等。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收下降的风险。 分析师龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 行业数据2023.2.2 沪深300建筑(SW) % % % % 21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/01 % % % % 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 行业月报●建筑行业 2023年2月2日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、建筑业景气度上行2 （一）建筑业新签订单景气度大幅回升2 二、固定资产投资稳中有升3 （一）固定资产投资稳中求进3 （二）流动性维持合理充裕4 三、推荐基建和房建产业链6 （一）基建投资增速持续上行6 （二）上市房企再融资重启8 （三）建筑行业集中度提升9 （四）投资建议10 一、建筑业景气度上行 （一）建筑业新签订单景气度大幅回升 1月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升3.1pct，制造业景气水平明显回升。1月份，非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升12.8pct，非制造业景气水平触底回升。分行业看，建筑业商务活动指数为56.4%，比上月上升2.0pct。服务业商务活动指数为54%，比上月上升14.6pct。从行业情况看，铁路运输、航空运输、邮政、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间；房地产等行业商务活动指数仍低于临界点。 1月份，我国新订单指数为52.5%，比上月上升13.4pct，非制造业市场需求有所回暖。分行业看，建筑业新订单指数为57.4%，比上月上升8.6pct；服务业新订单指数为51.6%，比上月上升14.2pct。建筑业投入品价格指数为55.3%，比上月上升4.1pct。建筑业销售价格指数为52.8%，比上月上升2.8pct。建筑业从业人员指数为53.1%，比上月上升7.4pct。建筑业业务活动预期指数为68.2%，比上月上升6.7pct。 图1：建筑业景气度回升 建筑业商务活动指数 56.4 54.4 62 60 58 56 54 52 50 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 48 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 钢材价格上行。近期，钢铁价格有所上行，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，1月20日的价格为4138元/吨，较去年12月30日的价格提高了116元/吨。经济复苏，需求改善拉动钢材价格上行。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材价格上涨对成本有一定影响。 图2：近期钢材价格上涨 含税价:螺纹钢:Φ12-25 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2022-10 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 2014-01 1,000 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比降幅收窄。2022年12月，主要企业的液压挖掘机合计销售为26.1346万台，同比减少23.76%，降幅较10月收窄。 图3：挖掘机销量同比降幅收窄 销量:液压挖掘机:主要企业:累计值 300% 200% 100% 2022-12 2022-05 2021-10 2021-03 2020-08 2020-01 2019-06 2018-11 2018-04 2017-09 2017-02 2016-07 2015-12 2015-05 2014-10 2014-03 2013-08 2013-01 0% -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥价格稳中有降，平板玻璃价格回升。截至1月31日，水泥价格指数为136.75，较12月底下降3.45%。1月份以来，随着春节放假及雨雪天气较多，我国主要水泥市场需求有所下降，水泥价格下行。1月中旬，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为1700.6元/吨，较12 月中旬提高4.94%。 图4：全国水泥价格指数图5：平板玻璃价格 260 210 160 110 60 水泥价格指数:全国日 13-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01 3,500 市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022-09 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 2017-04 2016-11 2016-06 2016-01 2015-08 2015-03 2014-10 2014-05 2013-12 500 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、固定资产投资稳中有升 （一）固定资产投资稳中求进 建筑业总产值和固定资产投资关联大。过去20年中国建筑业市场获得长足发展，建筑业 总产值从2007年的51043亿元增长至2021年的293079.31亿元，复合增长率达到13.30%。 2021年全年国内生产总值114.37万亿，建筑业增加值占国内生产总值比重达7%。我国50%以上的固定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力或使用价值，建筑业增加值约占国内生产总值的7%，建筑行业是很多行业的基础，产业关联度较大。 图6：建筑业总产值增速和固定资产投资增速高度相关 建筑业总产值增速 固定资产投资增速 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021 资料来源：国家统计局，Wind，中国建筑业协会，中国银河证券研究院 固定资产投资稳中求进。2008年以来，GDP增速和固定资产投资增速关联度下降，如果看固定资产投资实际增速，更能反映这一观点。我们认为一方面是投资产出的效率有所下降，另一方面是投资对GDP的贡献在下降。2009年以来，固定资产投资增速持续放缓。2022年 1-10月，全国固定资产投资（不含农户）471459亿元，同比增长5.8%，增速环比降低0.1pct。 2022年前三季度中国GDP同比增长3%，建筑业GDP同比增长4.8%，增速仅次于信息软件服务业的8.8%，而建筑业体量相对较大，所以建筑业对GDP增长的拉动作用较为明显。 图7：GDP增速和固定资产投资增速对比 GDP:不变价:当季同比 固定资产投资完成额:累计同比 40% 30% 20% 10% 2004-12 2005-08 2006-04 2006-12 2007-08 2008-04 2008-12 2009-08 2010-04 2010-12 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 2022-12 0% -10% -20% 资料来源：国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 （二）流动性维持合理充裕 10月政流动性合理充裕。中国人民银行货币政策委员会2022年第三季度例会指出，加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币。保持流动性合理充裕，指导政策性、开发 性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和8000亿元新增信贷额度，引导商业银行扩大中长期贷款投放，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。11月25日，央行公告决定于12月5日降低金融机构存款准备金0.25pct。 府债券融资余额同增13.4%。2022年12月末社会融资规模存量为344.21万亿元，同比增长9.6%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为212.43万亿元，同比增长10.9%；政府债券余额为60.19万亿元，同比增长13.4%。 图8：社会融资规模增速 社会融资规模累计同比 150% 100% 50% 2005-01 2005-08 2006-03