2021鸿蒙OS打开物联网星辰大海，新老产品加速迭代

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 鸿蒙OS打开物联网星辰大海，新老产品加速迭代 [Table_Title2] 博通集成(603068) [Table_Summary] 事件概述 6月2日，华为正式发布了鸿蒙操作系统（HarmonyOS，简称鸿蒙OS），鸿蒙OS可以搭载在任何IoT设备上，所有设备统一语言，打通体验，华为消费者业务CEO余承东表示，鸿蒙OS就是“One as All，All as One”。 此次华为还发布了三款搭载鸿蒙系统的硬件华为MatePad Pro平板、华为Watch 3智能手表和华为FreeBuds 4 TWS耳机。 ►鸿蒙助推万物互联时代，Wi-Fi MCU迎需求黄金期 鸿蒙OS助推万物互联，打开物联网星辰大海，或成为中国IoT市场的核心变量，而WiFi、蓝牙作为IoT产品的连接基础，有望开启新一轮的需求黄金周期。根据IDC数据，2020至2022年，全球WiFi与蓝牙芯片的销售量共计为91亿颗/98亿颗/102亿颗。依据物联网智库数据，2019年WiFi模组出货量为32亿颗，NB-IoT、LoRa等无线通信技术的出货量与WiFi、蓝牙还是存在较大的差距。Wi-Fi主要分为两大类，一类是依赖于主机SoC的Wi-Fi芯片，另一类则是Wi-Fi MCU主要应用于物联网领域，从细分应用来看，Wi-Fi MCU主要应用分布于智能家居中的家用电器设备、家庭物联网配件（例如灯、插座等）、工业物联网及其他各种品类。根据 Techno Systems Research相关统计数据，家用电器设备占比29%，家庭物联网配件占比40%。 ►新老产品加速迭代，毛利率环比逐季改善 我们认为，新老产品迭代初期对公司毛利率有所影响，2020年ETC后装市场需求放缓，2021年开始支持ETC前装芯片装置，公司的国标ETC SoC芯片已获得车规认证，进入汽车前装市场，在技术和市场上处于领先地位。此外，在蓝牙音频业务板块，公司为应对产品竞争，提升市场占有率，2020年对上一代蓝牙音频芯片产品采取了具有竞争力的价格策略，相关产品毛利率较低，拉低了公司整体的毛利率水平。2021年Q1公司单季度毛利率为25.28%，环比2020年Q4的14.53%提升10.75个百分点。我们认为，随着公司新产品不断推出，迭代老产品，综合毛利率水平有望逐渐提升。公司无线数传类产品终端客户覆盖了包括美的、涂鸦智能、金溢科技、雷柏科技、大疆科技等国内知名企业，无线音频类产品终端客户包括摩托罗拉、LG、夏普、飞利浦和阿里巴巴等。 ►投资建议 我们维持前次预测，预计2021年~2023年公司实现营收12.50亿元、16.50亿元、21.50亿元；预计实现归属于母公司股东净利润1.61亿元、2.57亿元、3.30亿元，我们维持此前“增持”评级。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 76.08 [Table_Basedata] 股票代码： 603068 52 周最高价/最低价： 95.28/52.01 总市值(亿) 114.44 自由流通市值(亿) 71.63 自由流通股数(百万) 94.15 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：孙远峰 邮箱：sunyf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080005 分析师：王海维 邮箱：wanghw1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519090003 [Table_Report] 相关研究 1.【华西电子】博通集成（603068）点评：物联网时代来临，新品迭代加速前行 2021.06.07 2.【华西电子】博通集成（603068）点评：新产品不断迭代，毛利率或将逐季改善 2021.04.29 3.【华西电子】博通集成点评：新产品不断迭代，WiFi/蓝牙业务可期 2021.01.31 -27%-13%1%16%30%45%2020/062020/092020/122021/032021/06相对股价%博通集成沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年06月17日 84505 行业研究报告，服务于财经领域，整合发布高质量的财经相关领域精品资讯，提供各行业研究报告和干货。我们以微信公众号为基础，覆盖第三方平台为财经相关领域从业群体提供高质量的免费资讯信息服务。 我们的优势： 高质量的内容生产模式、多平台覆盖的整合营销服务、超百余万的高净值人群粉丝、专业、稳定的管理与团队。 旗下的矩阵号： 行业研究资本、行研资本、行研君、IPO智囊团、IPO最前沿、并购大讲堂、科创板的韭菜花、海外投资政策、海外置业政策、海外留学政策、海外留学、全球海外移民政策、番国志。 扫码关注公众号： 行研君 IPO最前沿 全球海外移民政策 报告索取请加：report08 商务合作请加：report998 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 风险提示 行业竞争加剧，半导体行业发展低于预期；公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期；下游应用拓展和客户拓展低于预期等。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,175 809 1,250 1,650 2,150 YoY 115.1% -31.2% 54.6% 32.0% 30.3% 归母净利润(百万元) 252 33 161 257 330 YoY 103.7% -86.8% 386.0% 58.9% 28.6% 毛利率 36.3% 23.6% 28.0% 29.0% 30.0% 每股收益（元） 1.68 0.22 1.07 1.71 2.19 ROE 20.0% 1.7% 7.5% 10.7% 12.1% 市盈率 49.19 373.68 76.88 48.39 37.64 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 809 1,250 1,650 2,150 净利润 33 161 257 330 YoY(%) -31.2% 54.6% 32.0% 30.3% 折旧和摊销 17 5 5 5 营业成本 618 900 1,172 1,505 营运资金变动 -8 -191 -31 -98 营业税金及附加 0 0 1 1 经营活动现金流 63 -31 213 214 销售费用 19 25 33 43 资本开支 -150 -13 -3 -3 管理费用 11 18 33 43 投资 -16 0 0 0 财务费用 9 -45 -47 -57 投资活动现金流 -159 -3 17 23 资产减值损失 -17 -2 -2 -2 股权募资 745 0 0 0 投资收益 7 10 20 26 债务募资 0 0 0 0 营业利润 30 173 271 352 筹资活动现金流 631 0 0 0 营业外收支 0 -1 -1 -1 现金净流量 524 -34 230 237 利润总额 30 172 270 351 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 -4 10 14 21 成长能力（%） 净利润 33 161 257 330 营业收入增长率 -31.2% 54.6% 32.0% 30.3% 归属于母公司净利润 33 161 257 330 净利润增长率 -86.8% 386.0% 58.9% 28.6% YoY(%) -86.8% 386.0% 58.9% 28.6% 盈利能力（%） 每股收益 0.22 1.07 1.71 2.19 毛利率 23.6% 28.0% 29.0% 30.0% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 4.1% 12.9% 15.5% 15.3% 货币资金 1,347 1,313 1,543 1,780 总资产收益率ROA 1.5% 6.6% 9.2% 10.4% 预付款项 3 2 3 5 净资产收益率ROE 1.7% 7.5% 10.7% 12.1% 存货 361 518 546 618 偿债能力（%） 其他流动资产 199 332 423 518 流动比率 10.97 7.93 6.96 6.75 流动资产合计 1,910 2,165 2,515 2,921 速动比率 8.88 6.03 5.44 5.31 长期股权投资 0 0 0 0 现金比率 7.74 4.81 4.27 4.11 固定资产 145 140 135 130 资产负债率 8.7% 11.8% 13.5% 14.1% 无形资产 107 117 117 117 经营效率（%） 非流动资产合计 268 273 268 263 总资产周转率 0.37 0.51 0.59 0.68 资产合计 2,178 2,438 2,783 3,184 每股指标（元） 短期借款 0 0 0 0 每股收益 0.22 1.07 1.71 2.19 应付账款及票据 91 187 233 278 每股净资产 13.22 14.29 16.00 18.19 其他流动负债 83 86 128 155 每股经营现金流 0.42 -0.21 1.42 1.42 流动负债合计 174 273 361 433 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 15 15 15 15 PE 373.68 76.88 48.39 37.64 非流动负债合计 15 15 15 15 PB 6.45 5.77 5.16 4.54 负债合计 190 288 377 448 股本 150 150 150 150 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 1,988 2,150 2,406 2,736 负债和股东权益合计 2,178 2,438 2,783 3,184 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 孙远峰：华西证券研究所副所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员。 王海维：华西证券研究所电子行业分析师，华东师范大学硕士，曾就职于安信证券，2019年8月加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评