动态点评：业绩保持高增长，加速垂直整合供应链

宸展光电（003019）动态点评 / 业绩保持高增长，加速垂直整合供应链 挖掘价值投资成长 / 2023年02月02日 增持（维持） 【事项】 近日，宸展光电发布了2022年度业绩预告，预计2022年公司实现归母净利润2.57亿元-2.72亿元，较上年同期增长70%-80%；实现扣非净利润2.46亿元-2.61亿元，较上年同期增长94%-105%；基本每股收益盈利1.74元/股-1.84元/股。 同日，公司公告拟以自有资金支付现金方式向陕西瑞迅电子信息技术有限公司进行投资。经交易各方协商确定，本次交易价格按照标的公司的投后估值为人民币1.1亿元执行。本次投资以受让标的公司原股东部分股权及认购标的公司增资的方式进行，TES以自有资金支付现金方式共投资人民币0.33亿元。本次投资完成后，TES持有标的公司30%股权。 【评论】 精益管理带动业绩稳步增长。2022年，公司抵住经济需求下行压力，持续加大市场拓展力度，使得终端客户基数不断加大，新客户、新产品的出现在优化产品结构的同时，也推动着营业收入的逆势增长。另一方面，公司注重供应链管理与生产效能的提升，在降低成本的同时也提振了旗下产品的毛利水平。力推自主品牌战略收获成效，MicroTouch前三季度已确认营收约2800万美金，目前仍有大量在手订单，全年预计实现翻倍成长。此外，原材料物料成本回落，叠加此前汇率变动等因素也为公司利润水平提升带来积极影响。 垂直整合供应链，加速物联网纵向延伸。瑞迅科技拥有嵌入式计算机应用平台部及物联网系统部两大业务部门，是国内自助终端及新能源细分行业头部客户的主要合作伙伴，目前产品应用范围包括产线设备（机床、PLC、仪表、变送器等）、光伏发电设备（逆变器、组件）、风力发电机设备、环保设备、重型机械等领域。重点客户有丰巢、农夫山泉、隆基、远景能源等。基于本次合作协议，宸展光电将引进部分瑞迅产品线，进一步扩充宸展的产品矩阵和loT方案开发能力。另一方面，面对百亿规模的全球物联网接入智能设备市场，宸展光电的全球销售网络，能有效助力瑞迅科技扩充客户资源，共同在商业物联网和工业物联网取得更大成功。 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 14.70% 6.38% -1.95% -10.27% -18.60% -26.92%2/24/26/28/210/212/2 宸展光电沪深300 基本数据总市值（百万元) 3528.81 流通市值（百万元) 2434.90 52周最高/最低（元） 29.10/19.85 52周最高/最低（PE） 28.70/11.63 52周最高/最低（PB） 3.07/1.99 52周涨幅（%） 0.52 52周换手率（%） 651.80 相关研究 《Q3业绩保持高增，产品结构持续优化》 2022.11.02 《强化智能座舱业务，公司业绩增速可期》 2022.07.04 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 商用智能交互显示设备作为万物互联的人机交互终端和各行各业向数字化、智能化转型的重要基础设备，具有良好的需求前景和市场增长空间。而公司品牌运营战略的顺利展开，新客户、新产品的持续开拓，叠加海外业务所带来的汇兑利好，公司利润水平改善显著，我们维持对公司2022/2023/2024年营业收入的预测，分别为20.06/26.49/32.95亿元，而公司通过不断精益生产管理及优化产品结构，毛利率逐步提升,因此上调未来三年对公司归母净利润的预测至2.64/3.44/4.36亿元，EPS分别为1.79/2.33/2.95元，对应PE分别为13/10/9倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1592.32 2006.43 2648.54 3294.75 增长率(%) 33.40% 26.01% 32.00% 24.40% EBITDA（百万元） 200.35 367.40 459.06 562.83 归母净利润（百万元） 150.89 264.14 343.63 435.65 增长率(%) 35.71% 75.06% 30.09% 26.78% EPS(元/股) 1.18 1.79 2.33 2.95 市盈率（P/E） 24.77 13.03 10.02 7.90 市净率（P/B） 2.86 2.27 1.85 1.50 EV/EBITDA 18.91 8.19 5.95 3.56 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 客户开拓进展不及预期； 原材料价格波动风险 汇率波动风险； 控股股东减持风险； 下游市场需求不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。