西南期货早间评论

早间评论2023年2月1日星期三 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：2 铁矿石：3 焦煤焦炭：3 原油：4 甲醇：5 LLDPE：5 PP：6 天然橡胶：7 PVC：7 尿素：8 乙二醇：8 PTA：9 短纤：10 铜：10 铝：11 锌：11 铅：11 锡：12 镍：12 豆粕：13 油脂：13 棉花&棉纱：14 白糖：15 苹果：15 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 生猪：16 鸡蛋：16 玉米：17 免责声明18 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价419.48，涨幅-0.58%；沪银主力合约收盘价5185，涨幅-0.52%。美元指数止跌反弹重回102关口，实际利率小幅上涨至3.52%。美国四季度GDP增长2.9%，低于第三季度的3.2%，但好于预期2.6%。 由于美联储议息会议临近，美国四季度GDP数据好于预期，加上就业数据显示劳动力市场依然强劲，市场担心美联储可能加强鹰派表态，贵金属高位震荡回调。目前市场已经充分计价2月加息25bp预期，在2月2日议息会议结果落地前建议暂 时观望，关注议息会议后美联储表态，若美联储放鹰，尤其是释放3月以后货币政 策的相关信息，贵金属可能迎来回调机会。同日欧洲央行也将公布利率决议。2月3 日晚间将公布美国1月非农就业数据和1月失业率。短期内市场下一步的交易方向 取决于经济数据的超预期变化以及美联储后续对于3月后货币政策的更多表态。长线依旧建议在回调阶段分批建仓进行多头布局。 策略方面：回调做多。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货明显回调。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3900元吨，上海螺纹钢现货价格在4140-4200元吨，上海热卷报价4240- 4260元吨。螺纹钢现货市场春节假期的库存积累速度低于往年。具体来看，螺纹钢 库存总量上升至961.38万吨，较春节前增加194.47万吨，是2018年以来春节期间 2 库存积累最少的一年；按农历日期对比来看，当前的总库存量也处于近6年同期最低。分析后期走势，我们仍着眼于供需变化。供应端，螺纹钢产量将随着电炉的复产而逐步提升；需求端，随着气温的回暖和建筑工地的复工，需求量也将逐步上升。从库存来看，春节后市场何时开始出现库存消耗及库存消耗速度将成为观察供需变化的重要参考指标。从宏观层面层面来看，春节前的乐观预期有望保持，但同时也将面临现实的验证，若宏观经济启动或回升力度不及预期，商品市场将迎来压力。热卷的供 需大逻辑与螺纹没有明显差异，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。故而，我们仍建议投资者关注回调做多机会，前期已建多单可持有。 策略方面：建议投资者关注回调做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货出现回落。PB粉港口现货报价在880元吨，超特粉现货价格750元吨。消息面上，春节前国家发展改革委价格司约谈转载不实旧闻的资讯企业并表示将切实保障铁矿石市场平稳运行，这给铁矿石价格带来回调压力，春节后是否会有进一步的跟踪举措值得关注。从产业层面来看，当前高炉生产保持平稳意味着铁矿石需求维持平稳，而铁矿石供应端也保持正常节奏，市场供需格局基本平衡。从估值角度来看，下方80-90美金是非主流矿山成本区间，市场已屡次确认此位置的支撑作用。总结来说，短期内铁矿石期货或呈现震荡格局。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM05合约下跌1.85%收于1832.5元/吨，J05合约下跌2.2%收于2826.5元/吨。 现货方面，焦煤唐山现货折盘面价格约2190元/吨，现货较期货主力呈升水状态； 焦炭天津港现货折盘面价格约2810元/吨，现货较期货主力小幅贴水。 3 焦煤：供应端，洗煤厂开工率快速下降，原煤库存减少、精煤库存增加，因春节放假产地多数煤企处于放假状态，下游企业和贸易商采购积极性减弱，市场情绪降温。进口方面，国内炼焦煤的月度进口量自高位出现回落，因蒙煤、俄罗斯进口有所走弱，而加拿大、美国、澳洲进口仍没有出现明显好转。炼焦煤综合库存自底部持续走高， 分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存增加，港口库存稳定。需求端，焦钢企业焦煤仍处补库趋势中，短期有利于价格强势。 焦炭：供应端，焦炭综合库存自底部回升，分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存大幅增加，港口库存下降。平均吨焦利润转负，焦企炼焦开工率短期仍保持高位。需求端，下游钢厂短期需求不佳，临近春节钢厂停产检修较多，不利价格，不过中期宏观政策利好预期强烈，特别是春节后的经济复苏政策下的投资预期，或将带动价格上涨。 综合来看，中期宏观政策利好预期支持强烈，而短期钢厂需求不佳不利双焦价格，双焦呈现期强现弱的格局，结合双焦期货价格技术上仍处上行趋势。总体判断，预期双焦期货价格或许继续上涨。 策略方面：轻仓做多。 原油： 上一交易日原油继续走低。国家统计局公布的国内经济数据好于预期，美元低位也支撑油价。同时，OPEC认为2023年全球需求将增加，对2023年经济前景持乐观态度，国际能源署也上调了需求预测，俄乌战争增加了地缘政治风险，利好油价。但俄罗斯和伊朗原油出口增加，原油市场短期内供应充足，且受累于美联储鹰派官员发言，加上美国12月零售销售创一年来最大降幅，投资者对美国经济衰退担忧仍存限制原油反弹力度。 供需上看，截止至2022年12月，当月欧佩克月度原油产量合计为28,971千桶/ 4 天，较上月增加92千桶/天。但俄罗斯和伊朗原油出口增加，原油市场短期内供应充足。石油输出国组织(OPEC)和包括俄罗斯在内的盟国，即OPEC+将在2月份举行会议，以评估市场状况，市场担心该组织可能在最近的油价下跌之后再次削减石油产量以提振价格。 美国石油学会数据显示，上周商业美国原油库存继续大幅度增加,同时汽油库存增加而馏分油库存减少。截止1月13日当周，美国商业原油库存增加约760万桶， 汽油库存增加约280万桶，馏分油库存减少约180万桶。国际能源署(IEA)月报表示，中国取消防疫限制将提振今年全球石油需求创纪录新高，而对俄罗斯的限价制裁可能会减少供应。尽管欧洲和美国可能出现温和衰退，但中国重新开放将推动附近亚洲经济体的复苏。但欧美经济预计将出现衰退，对油价存在一定打压预期。 策略方面：逢高做空。 甲醇： 上一交易日甲醇主力合约小幅回调。受短时间封航影响，港口卸货速度略有缓慢，但在刚需以及部分节前备货提货支撑下，目前港口去库至78.44万吨，跌幅达3.16%，同比偏低。节前甲醇现货市场逐步陷入停滞，基本面并未有实质性改变。近期资金面扰动偏大，由于对节后需求乐观的情绪高涨，宏观偏强支撑下商品多头氛围浓郁。西南气头装置和内蒙古久泰200万吨/年大装置回归在即，内地库存偏高、港口逐步累库的压力仍然存在，且浙江兴兴MTO装置因轻烃投产或有变动，宁波富德也有春节期间检修传闻。05合约上方仍有较大压力。 华南两大港口甲醇整体到货不及预期，且部分货流入终端为主，总到港量在 14.65万吨；其中江苏4.59万吨，浙江8.66万吨，华南1.4万吨。整体来看，甲醇库存水平中性，对于价格有所支撑，期价延续震荡偏强运行。 策略方面：观望为主。 LLDPE： 5 上一交易日线性主力合约小幅收跌。目前终端工厂陆续恢复，交投气氛清淡，实盘成交有限。节前石化出厂价格连续上调，节后归来继续消化节前涨幅为主，市场报盘或维持坚挺部分牌号继续上探，但节后上游石化库存累加，另外，华南地区广东石 化新产能释放，产品供应市场以及海南炼化装置计划2上旬投产，华南区域内供应压力增加明显，华南价格上行或面临压力较大。 目前聚乙烯生产企业产能利用率报88.48%，PE产量总计51.25万吨，周内部分检修装置陆续复工，产量小幅回升。需求面，国内聚乙烯下游制品平均开工率下跌6.06%。其中农膜整体开工率下跌3.16%；PE管材开工率较上周期下跌14.23%；PE包装膜开工率较上周期下跌6.33%;PE中空开工率较上周下跌2.65%；PE注塑开工率较上周期下跌3.95%；PE拉丝开工率较上周期下跌1.11%。节前下游工厂整体开工下跌为主。节前生产企业积极预售春节期间资源，下游贸易商积极完成计划，市场拿货情绪旺盛，库存下跌幅度扩大。春节后应观察下游需求能否兑现，如果需求不及预期，预计塑料主力合约将出现回调。 策略方面：逢高做空。 PP： 上一交易日PP主力合约小幅下挫。供应面来看，本周检修计划相对较少，加之前期检修装置重启，节后两油库存惯性累积，市场供应压力仍存。需求来看，节后下游企业复工较为缓慢，开工或维持较低水平，需求整体来看延续偏弱。成本面来看，虽美国经济数据和亚洲需求前景向好，但俄罗斯原油供应强劲下，市场供应担忧减弱，原油收盘走跌，成本支撑减弱。 6 目前聚丙烯产能利用率至80.68%，中石化产能利用率环比上升0.20%至81.03%；中国聚丙烯产量报59.24万吨，较上周期减少0.22万吨，跌幅0.37%。周内聚丙烯生产企业检修损失量变化不大，但企业整体负荷有所下滑，因此产量小幅下跌；本周国内聚丙烯下游行业平均开工率较上周下降14.94%，较去年同期低20.91%，其中塑编下降9.50%，PP注塑较下降17%，BOPP下降2.79%，PP管材下降6.78%，胶带母卷较下降19.56%，PP无纺布下降29.75%，CPP下降42.50%。下游整体开工明显下降。但在春节前夕宏观和资金面推动下反弹，春节过后观察需求情况，如果需求不及预期，预计塑料主力合约将出现回调。 策略方面：逢高做空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约开盘跌逾1%，表现偏弱，中期多头行情或未结束，建议多单持有。伴随春节假期结束，市场参与者陆续返市，预计本周逐步恢复。受假期期间外盘价格上涨支撑，部分贸易商存在看涨预期。节后国内仍处停割期，主要看进口，超预期可能性不大；需求端来看，近几日轮胎厂家陆续开业，但目前开工水平不高，轮胎企业开工水平有望在元宵节前得到恢复。节中除外盘橡胶表现偏强外，属股市表现最为亮眼，节中公布的美国经济数据偏强，经济软着陆可能性增加，2月加息25bp概率增加，全球股市普遍反弹。国内方面，经济恢复及拉动内需成全年重点工作之一，对于橡胶市场形成利好，后市关注需求恢复情况。 2022年泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为328.2万吨，同比降4%。其中，标胶合计出口166.2万吨，同比降2.2%；烟片胶出口45.7万吨，同比降10.2%；乳胶出口110.6万吨，同比降7%。 上海21年SCRWF主流价格在12600—12700元/吨；上海地区SVR3L参考价格在12050-12100元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10400—10500元/吨。 策略方面：建议多单持有。 PVC： 7 上一交易日，PVC主力合约跌逾3%，夜盘暂时企稳，高库存开局使得需求预期向好有所松动，盘面出现拐头现象，但需求预期暂时难以证伪，不建议追空。春节期间上游生产企业产能走低，原料供应充足，预计节后上有开工仍有上升空间，同比偏多；生产企业厂库库存环比增加29%，主要系受春节影响，企业运输受限