1月PMI数据分析：数据大幅反弹，新订单主要来自于国内

研究员：沈忱期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号：Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 正文： 数据大幅反弹，新订单主要来自于国内 ——1月PMI数据分析 今天，国家统计局公布了1月PMI数据，1月明显回升，一举回到扩张区。制造业PMI1月报50.1%，前值47%。非制造业PMI更是大幅回升，报54.4%，前值报41.6%，综合产出PMI1月也从42.6%回升到51.9%。 图1：月度PMI数据 月度PMI数据 % % 5656 5454 5252 5050 4848 4646 4444 4242 20-Q2 20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q4 PMI非制造业PMI:商务活动中国综合PMI:产出指数 宏观专题 2023年01月31日 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 但先前公布的中国企业经营状况指数(BCI)，12月就和PMI背离而回升，1月则继续出现回升，报49.73%，前值为45.16%。分项看，除了价库存、招工指数外均有不同程度的明显改善。 图2：BCI指数 中国企业经营状况指数(BCI) 5454 5252 5050 4848 4646 4444 4242 4040 3838 720720 630630 540540 450450 360360 270270 180180 9090 00 21-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01 中国企业经营状况指数(BCI)BCI:企业利润前瞻指数BCI:中间品价格前瞻指数BCI:企业库存前瞻指数BCI:企业竞争力指数BCI:企业招工前瞻指数BCI:企业总成本前瞻指数BCI:消费品价格前瞻指数BCI:企业投资前瞻指数BCI:企业用工成本前瞻指数BCI:企业销售前瞻指数BCI:企业融资环境指数 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 一、制造业PMI数据分析 制造业PMI数据环比大幅回升6.6%，分析和分解其各项对PMI环比回升的影响看，生产PMI（2.91%），新订单PMI（4.78%）、从业人员（1.29%）和原材料库存（0.53%）均对其产生了正面影响，仅配送时间PMI（-2.81）为负贡献。 图3：各因素的边际影响对PMI变动的作用 各因素的边际影响对PMI变动的作用 % % 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 20-Q2 20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q1 PMI:环比PMI:供货商配送时间:环比:×-0.15PMI:新订单:环比:×0.3PMI:从业人员:环比:×0.2PMI:生产:环比:×0.25PMI:原材料库存:环比:×0.1 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从大中小企业看，大中小型企业全面回升，大型企业回升更加显著。从战略新兴产业EPMI数据看，也出现明显回升。从分行业看，也基本出现全面回升，1月高新技术行业表现尤为突出。 图4：大中小企业PMI比较 大中小企业PMI比较 % % 5252 5151 5050 4949 4848 4747 4646 4545 21-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12 PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业 数据来源：Wind 图5：EPMI走势 EPMI走势 % % 5656 5555 5454 5353 5252 5151 5050 4949 4848 4747 4646 21-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12 EPMI 数据来源：Wind 图6：分行业PMI 分行业PMI % % 5454 5353 5252 5151 5050 4949 4848 4747 4646 21-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12 PMI:高技术制造业PMI:装备制造业PMI:消费品行业PMI:基础原材料行业 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 1月生产PMI报49.8%，低于前值的44.6%，但依旧处于收缩区，仅仅大型前面步入扩张区。 图7：生产PMI回升 生产PMI回升 53% 52 51 50 49 48 47 46 45 44 % %53 52 51 50 49 48 47 46 45 44 % 5454 5252 5050 4848 46 46 44 44 4242 21-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12 PMI:生产PMI:生产:小型企业PMI:生产:大型企业PMI:生产:中型企业 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 新订单PMI报50.9%，前值为43.9%。从新订单PMI和生产PMI的关系看，其差值从-0.7%回升到1.1%。相对于生产PMI的回升，新订单PMI回升相对更快。在手订单PMI从43.1%继续回升到44.5%，可能意味着生产PMI回升动力有所回升。 图8：生产PMI与新订单PMI及其相互关系 生产PMI与新订单PMI及其相互关系 % % 1.0 0.5 1.0 0.5 0.00.0 .5-0. .0-1. .5-1. .0-2. .5-2. 53%%53 5252 5151 5050 4949 4848 4747 4646 4545 4444 4343 -05 -10 -15 -20 -25 21-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12 PMI:新订单:-PMI:生产PMI:新订单PMI:生产 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 出口新订单PMI回升，从前值的44.2%回升到46.1%。从新订单PMI和出口新订单的关系看，新订单PMI和出口新订单PMI的差值从-0.3%回升到4.8的水平，显示1月新订单回升主要来自于国内，而不是国外。 图9：新订单PMI和出口新订单PMI及其相互关系 新订单PMI和出口新订单PMI及其相互关系 % % % % 4.94.9 4.24.2 3.53.5 2.82.8 2.12.1 1.41.4 0.70.7 0.00.0 5151 5050 4949 4848 4747 4646 4545 4444 4343 4242 21-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12 PMI:新订单:-PMI:新出口订单PMI:新订单PMI:新出口订单 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从大中小企业看，出口新订单大中小型企业依旧在收缩区，小型企业改善明显。新订单中，也仅为大型企业回升到扩张区。在手订单中，小型企业却继续走低。显示出小型的企业压力主要来自于境外市场。 从出口新订单PMI和进口PMI的关系看，进口PMI从43.7%回升到46.7%，其差值从0.5%回落到-0.6%，预示着贸易收支顺差继续减少。 图10：大中小企业新订单PMI、出口新订单PMI和在手订单PMI比较 大中小企业新订单PMI、出口新订单PMI和在手订单PMI比较 % % % % % % 5454 5252 5050 4848 4646 4444 4242 4040 50 48 46 44 42 40 38 36 34 48 46 44 42 40 38 21-10 50 48 46 44 42 40 38 36 34 48 46 44 42 40 38 21-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12 PMI:新订单:大型企业PMI:新订单:中型企业PMI:新订单:小型企业PMI:新出口订单:小型企业PMI:新出口订单:大型企业PMI:新出口订单:中型企业PMI:在手订单:小型企业PMI:在手订单:大型企业PMI:在手订单:中型企业 数据来源：Wind 图11：出口新订单PMI与进口PMI比较 出口新订单PMI与进口PMI比较 % % % % 1.2 0.9 0.6 0.3 0.0 -0.3 -0.6 -0.9 -1.2 1.2 0.9 0.6 0.3 0.0 -0.3 -0.6 -0.9 -1.2 4949 4848 4747 4646 4545 4444 4343 4242 21-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12 PMI:新出口订单:-PMI:进口PMI:新出口订单PMI:进口 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从高频数据——中国集装箱进口指数（CICFI）和出口指数（CCFI）看，出口指数（CCFI）回落继续呈现明显态势。 图12：CIFIC和CCFI比较 CIFIC和CCFI比较 3728%%3728 32623262 27962796 23302330 18641864 13981398 932932 466466 0 18-12-31 0 19-12-3120-12-3121-12-3122-12-31 CICFI:综合指数CCFI:综合指数 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从新订单PMI和产成品库存PMI关系看，产品库存PMI从46.6%回升到47.2%，新订单和产成品库存PMI的差值从-2.7％回升到3.7%。显示在新订单PMI回升的同时，企业库存小幅回升，1月产成品库存回升，显示企业主累库问题依旧突出。 图13：新订单PMI和产成品库存PMI及其比较 新订单PMI和产成品库存PMI及其比较 % % % % 44 22 00 -2-2 -4-4 -6-6 -8-8 5151 5050 4949 4848 4747 4646 4545 4444 4343 21-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12 PMI:新订单:-PMI:产成品库存PMI:新订单PMI:产成品库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 而从原材料库存PMI和采购量PMI看，原材料库存PMI报49.6%，前值为47.1%。采购量PMI从44.9%回升到47.2%，同时原材料购进价格PMI回升，从前值的51.6%回升到52.2%。显示出在价格回升的背景下，当月，企业对上游原材料投资及其意愿却回升。 从原材料库存PMI和产成品库存PMI关系看。两者差值从0.5%回升到2.4%，显示出上游投资回升。 图14：原材料库存PMI与产成品库存PMI及其关系 原材料库存PMI与产成品库存PMI及其关系 % % 2.7 2.7 1.81.8 0.90.9 0.00.0 -0.9-0.9 -1.8-1.8 -2.7-2.7 -3.6-3.6 50.4%%50.4 49.749.7 49.049.0 48.348.3 47.647.6 46.946.9 46.246.2 45.545.5 21-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12 PMI:原材料库存:-PMI:产成品库存PMI:产成品库存PMI:原材料库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 在价格方面，出厂价格PMI明显回升,从49％回落到48.7%，出厂价格PMI和原材料购进价格PMI之负向差值从-2.6%扩大到-3.5%。出厂价格PMI回落预示着1月PPI环比可能回落。12月PPI环比为-0.5%，前值报0.1%，同比上涨了-0.7%，前值为-1.3%。 图15：出厂价格PMI与主要原材料购进价格PMI及比较 出厂价格PMI与主要原材料购进价格PMI及比较 %% 00 -2-2 -4-4 -6-6 -8-8 -10-10 %% 7272 6868 646