2022 年石油和天然气行业热门趋势

行业趋势2022 石油和天然气 积极的评级趋势会延续下去吗? 是什么改变了? 油气价格得益于全球经济，2021年强劲反弹 重新开放、支持性欧佩克政策以及北方持续的生产纪律 美国制片人。在一些地区，天然气价格达到了创纪录的水平。 环境、社会和治理（ESG）/能源转型去年将因加速和更广泛地采用更严格的 公司的环境法规和气候变化政策以及 主权级别。它也将因成功的ESG股东行动而被铭记一些公司的董事会。 北美并购（M&A）水平健康。大多数公司主要使用股权完成交易，并遵守保守的财政政策。 2022年的关键假设是什么? 石油和天然气价格应保持支撑为了维护行业的 信用质量。如果与新冠疫情相关的经济影响有所改善，则需求将处于第二一半可能超过供应并导致价格上涨。 希望发行人股东更加关注与业界基本恢复其资产负债表。 2022年全球炼油继续恢复,减少停机时间和计划利用剩余的窄带。 周围的关键风险基准是什么? 供应将如何应对?欧佩克国家或之间的分歧页岩油产量大幅增加可能导致油价更加波动。 COVID。病毒发生更严重突变的可能性及其影响进一步锁定仍然是一个威胁。 加速能源转换和规定。加强气候变化法规, 碳税增加和严格的立法可能导致更高的成本和资本重新分配,减少进入资本市场。 这个报告不构成评级行动 2022年1月25日作者 托马斯沃特斯负责开展 纽约 +12124387818 thomas.watters@spglobal.com 迈克尔·格兰德纽约 +12124382242 michael.grande@spglobal.com 评级趋势和前景 全球石油和天然气(中游除外) 表1表2 亚太地区 30 拉丁美洲 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 集成的、勘探和生产 钻井设备,svc 精炼&mkt 北美 欧洲 评级分布地区评级分布由界别分组 图3图4 评级展望评级展望由界别分组 负WatchNegWatchPos积极稳定100% 80% 60% 40% 20% 0% WatchPos2% 积极的 9% 负 14% 稳定的 75% 集成的、勘探炼油& mkt 钻井设备, svc 图5图6 评级展望网络偏见评级前景净偏见界别分组 净前景偏差(%) 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 石油天然气 净前景偏差(%) 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 钻井设备,svc精炼&mkt 集成的、勘探和生产 2014201520162017201820192020202120142015201620172018201920202021 资料来源：标普全球评级。季度末测量的评级数据。 全球石油和天然气 评级趋势和前景 许多石油和天然气生产商的评级显然受益于 碳氢化合物价格，使上市公司不仅可以产生健康的信用指标，但要减少债务和修复资产负债表。 自2021年初以来，我们的评级格局出现了二分法。为投资级发行人保证升级，我们希望看到永久债务 通过提高碳氢化合物价格来减少而不仅仅是改善信贷指标。通常，对于独立和综合的石油和天然气公司，我们关注比率在三到五年的时间里，随着我们的价格在后期下降，债务减少对于改进指标并建立指示这些指标的记录是必要的 改善信贷指标是可持续的。对于投机级发行人，我们预计评级相对于投资级同行波动更大，信用改善 指标是大多数升级的主要原因。 油田服务（OFS）部门的评级行动主要是对展望的修正。 从负稳定。与勘探和生产（E&P）同行不同，OFS与勘探和生产（E&P）同行不同。发行人没有从石油和天然气价格上涨中获得同样程度的好处，因为 勘探生产资本预算仍然相对克制。私营部门支出大幅增长，但占北美资本支出的总体百分比，它不足以获得更高的价格和利润来刺激升级 势头OFS段。 2021年并购大幅增加。大多数活动涉及低保费使用高度股权保守融资的交易。我们相信 这表明管理层在以下组织的主持下采取了财政纪律。将继续惩罚杠杆或超过现金流的公司的投资者。这 并购活动的步伐可能会在2022年有所放缓，因为越来越多的公司考虑将并购活动纳入其中。在种植面积收购中以补充其投资组合 评级前景基本保持稳定，大多数资产负债表处于 更好的位置。尽管我们预计碳氢化合物价格将有利于信贷 2022年，我们预计2022年的评级活动幅度不会反映2021年。这主要是由于进一步减少债务的能力有限，自由现金的使用增加 股东倡议的流量，以及资本预算的增加，因为该行业在很大程度上过去几年投资不足。我们预计平均增长15%-20% 今年北美的资本支出，部分原因是通货膨胀成本上升，这 我们预计平均为10%-15%。在全球范围内，资本支出可能会增加10%-15%。 对2021年及以后的主要假设 1.碳氢化合物价格可能支持信贷质量 全球石油背景仍然支持该行业的信贷质量，包括随着经济继续重新开放，需求势头增强，前提是大流行仍然可控或消退。在欧佩克完成其政策后每月恢复40万桶石油（mm/bpd）的离线生产 在2020年抵消近10毫米/桶/桶的减产之前，它的备用产能将有限，并且全球库存紧张将继续支撑价格。页岩油生产商如何应对 仍将是2022年下半年价格的关键。我们预计天然气价格将更加不稳定，大部分前景主要取决于冬季天气 北半球和俄罗斯北溪2号管道进入欧洲的状况。我们预计全球库存将持续吃紧。 2.期望更大的关注股东的回报 我们认为，大多数减债举措发生在2021年，重点是在综合和独立公司中，将继续产生自由现金流，但强调将其用于股东倡议和资本回报。我们仍然相信 总的来说，发行人将不利于增加债务杠杆率，因为吸取了以下经验教训：以前的周期和投资者对债务增加和负自由现金流的蔑视。 生产商将继续在资本支出方面保持纪律。再投资 比率名义上将增加，主要是由于通货膨胀，以前的投资不足，以及鉴于石油和天然气价格高企，公司开采生产率较低的储量. 3.炼油盈利能力将会增加 我们相信，随着需求复苏和 超过可能保持在大流行前水平的供应和利用率运行。美国市场将随着需求走强、利润率提高和降低而反弹 可再生识别号（RIN）价格。我们预计美国炼油商将削减 更高的债务负担，当2020年需求下降时，他们用它来增强流动性;2021.我们还认为，如果平衡，股东可以从资本回报中受益 床单加强。拉丁美洲可能会看到由于更系统性的结果好坏参半运营挑战和政治观点的可能转变。中国继续管理 国内产能，关闭较小的炼油厂，转而支持大型综合炼油厂和石化综合体和大力推动车队电气化。 2022年油价的背景仍然具有支撑性，这主要是由于经济重新开放以及恢复满负荷需求的潜力。2021年的复苏以及欧佩克+减产导致2020年创造的盈余大幅减少至 全球库存比五年平均水平低约5.5%，并且 比一年前的水平低8%。除非出现更具毒性的COVID毒株，否则我们预计需求增长保持强劲。但是，供应反应以及是否足够 及时弥补可能的需求缺口仍然是悬而未决的问题。这市场认为欧佩克+闲置产能有限，因此问题是：如何北美生产商是否会在他们仍然受到密切关注时做出回应投资者，任何产量的提高是否有意义。而且，仍然很难预测伊朗生产将会发生什么，由于核 相关制裁。由于库存如此紧张，任何供应中断或短缺都可能其次是剧烈的价格波动。 对于全球天然气价格，我们预计价格将保持足以支持信贷质量。需求应该会保持强劲，但大部分价格走势将取决于北半球的冬季天气。鉴于全球库存在哪里，一个 异常寒冷的冬季将导致天然气价格大幅上涨。欧洲依赖 2019年其90%的天然气需求进口（根据欧盟统计局的数据），欧洲稳步增长十多年来产量下降。2021年欧洲的大部分价格飙升 是天气模式不合时宜的结果，北海缺乏风力和 西欧，风能和太阳能建设不足，亚洲液化天然气市场竞争激烈和拉丁美洲，以及燃煤公用事业的退役速度 可再生能源充分取代。围绕 俄罗斯以外的NordStream2管道（供应高达43%的欧洲天然气需求）根据欧盟统计局的数据），继续拖累价格。管道已延迟 德国的环境批准以及欧洲对俄罗斯日益增长的不满关于俄罗斯军队在乌克兰边境集结。尽管最近撤退 美国的天然气价格，价格可能会保持在支持信贷质量的水平预计全球液化天然气需求将保持强劲。我们不相信美国会体验欧洲的严重短缺。美国自力更生满足其天然气需求 在极端天气下，库存处于相对更多的支持水平模式。 炼油行业将继续走在复苏的道路上，利润率可能会加强和利用稳定。虽然奥密克戎变体有可能 抑制需求并导致炼油产量下降，似乎影响较小 迄今为止的全球利用率和需求。我们认为全球炼油利用量可能会上半年保持在高70%到低80%的窄区间，也许 如果COVID变种不会导致更多封锁，则加强。我们预计炼油厂开工利润率总体上有所改善，但仍低于2019年疫情前的水平。另一个逆风是计划的全球产能增长，主要在亚洲和中东。 根据Platts的数据，2019年净炼油能力在2019年扩大了约140万桶/日。 2020年承包4亿桶/日。2021年恢复扩张，约5亿 BPD。我们认为全球原油蒸馏的增加是一个负面的行业信用因素为2022。 我们预计北美炼油信贷质量将继续改善 这始于2021年下半年，因为需求恢复、利润率和利用率 改进。我们相信利用率将在之后恢复到高80%到低90%的范围第一季度季节性疲软和计划好转。我们相信 2021年发生了大量合理化，并计划转换为 可再生燃料将促进信贷措施并支持信贷质量。美国和加拿大炼油商宣布在2021年关闭或部分转换约680桶/日，我们 相信额外的产能可能会在2022年关闭。我们认为拉丁美洲炼油厂性能将参差不齐，因为由于操作不良，停机时间仍然很高 委内瑞拉表现和低原油库存。巴西一直是一个亮点更高的利用率和产品需求。总统最近的政治转变 如果政策发生变化，智利和秘鲁的选举可能意味着运营商未来的挑战远离碳氢化合物。 我们认为，由于油价下跌和 随着需求放缓，对成品油的需求下降。我们认为会 影响2022年需求是新能源汽车（NEV）销量的增长。中国是目标是到2025年新能源汽车销量占所有新车销量的20%左右。 2021年前9个月为10%。我们认为中国的石油需求将在附近见顶 2030年，该国希望实现雄心勃勃的碳排放目标。新精炼投资也可能放缓，因为中国打算将初级炼油产能限制在1到2025年每年数十亿吨。 信用指标和金融政策 随着碳氢化合物价格和产量、基础现金流和信贷的强劲反弹 对于大多数发行人及其评级类别而言，指标看起来非常强劲。大部分上游投资组合位于美国，价格远高于近似值 页岩气盈亏平衡的平均价格为50美元/桶，发行人的盈利能力和产生现金的能力有了很大的改善。应对投资者压力，与以前的周期不同， 发行人一直坚定不移地限制资本支出和产生现金流永久减债和股东价值倡议。通过这种“财政” 宗教“政策导致2021年我们的评级投资组合进行了一系列升级。我们 预计债务削减的潜力会进一步增加，但不会达到我们在2021年看到的程度。我们也预计发行人在2022年通过限制资本支出和 生产的增长。 北美炼油商的信贷指标正在缓慢改善，从深坑中崛起 他们发现自己处于需求和EBITDA在2020年和上半年暴跌的时候2021年。虽然许多人通过增加债务来增强流动性，但投资级发行人没有像许多投机级同行那样牺牲他们的股息支付。而 我们将现金的大量使用视为负面信用因素，这种策略 随着需求和利润率的恢复，规模更大、评级较高的炼油厂获得了回报。虽然信用措施仍弱于我们在正常化周期中期条件下的预期， 我们相信指标将在2022年继续改善，这反映在许多评级展望从2021年底的负面上调至稳定。持续 改善将在很大程度上取决于全球经济的持续正增长和 更强劲、更有弹性的需求。我们预计利润率会有所改善，但认为周期中期利润率会有所提高将仍然难以捉摸，可能要到2023年才能回归。 在基线关键风险或机会 1.COVID和威胁全球需求 COVID-19卷土重来的程度及其对全球经济的最终影响仍然是最大的未知数。奥