商品期货早班车

2023年02月01日 星期三 商品期货早班车招商期货单击此处输入文字。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价企稳运行。昨晚公布的美国四季度劳动力成本涨幅有所缓和，再次显示出美国通胀放缓的迹象。美联储官员发言暗示五月可能停止加息。华东华南现货贴水60元和100元，市场需求有待逐渐恢复。精废价差1900元，偏中性。操作上，短期市场关注议息会议增量信息，建议暂时观望，等待逢低买入机会。仅供参考。 铝 昨日夜盘铝价企稳反弹明显。供应来看，云南地区的铝厂有传闻减产可能进一步扩大到百分之四十以上，减产可能增加50万吨以上，但暂时未接到书面通知。主要原因是干旱电力持续紧张。需求端来看，华东华南贴水100元和60元成交，下游需求有待逐渐恢复。另外，昨日国内PMI数据回暖明显，支撑铝价。操作上，建议继续逢低买入。仅供参考。 锌 昨日日内锌价围绕24450左右震荡运行，午后大幅下跌至24150左右，夜盘小幅反弹回升。整体市场氛围倾向观望为主。目前市场参与者对节后消费信心持乐观态度，但短期下游复工进度不明，可能伴随一定风险。国内库存仍处于低位，虽由于下游复工缓慢造成一定累库，但幅度低于去年同期水准，本周需重点关注下游复工复产状况。操作上锌价暂时处于整理震荡期，建议以逢低买入为主要思路。 铅 昨日日内铅价围绕15250一线震荡，午后开始走跌来到15150左右。春节期间供需错配下游放假铅锭正常累库，铅供应短期偏强，在此前相对较高生产利润的刺激下，12月原生铅，再生铅产能利用率均环比增长，但矿山让利幅度近期有所收窄，铅锭利润预计将逐步压缩，铅锭供应或小幅回落。消费端主要由铅蓄电池需求引导，但已行至淡季，预计需求转弱。目前来看市场氛围整体偏暖，铅价自身驱动较弱，主要由有色整体带动影响。整体铅价预计在14500-16500区间箱形震荡。目前价格来到支撑位附近，操作上建议以区间操作为主，16000以上卖出保值，14700以下买入。 黑色产业 螺纹钢 昨日杭州螺纹现货环比下跌30元/吨至4190元/吨，盘面下跌后小部分贸易商平仓现货兑现利润。大部分工地仍未开工，暂时仍无法兑现需求，但迄今为止暂未听说工地资金环比改善的情况。唐山钢坯继续垒库，且边际垒库速度依然较快。此外，钢厂原料采购积极（废钢，铁矿），市场担忧供应恢复过快。整体螺纹供需情况略显脆弱，对需求要求较高。操作上建议观望为主，前期空单持有，套利可继续持有5/10反套。 铁矿石 钢厂招标积极，采购力度较大。目前铁矿厂库仍处于极低状态，钢厂采购较为刚性。此外，各资讯商预计2月将有相当数量高炉复产，故市场对铁矿需求有上升预期。节日期间蒙煤通关数量较高，叠加澳煤进口启动，双焦为铁矿提供上涨空间。综合而言铁矿基本面较好，但需警惕政策监管压力。操作上建议观望为主，套利建议5/9铁矿正套。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT保持偏强，天气市。供给端来看，前期USDA调低全球大豆产量，目前阿根廷产量进入了关键期。需求端，短期表现不错，因巴西早期收割进度偏慢。整体来看，短期市场处于天气市，呈现高位震荡，中期核心在南美产量博弈，阶段性天气依旧是核心。而国内大豆豆粕库存中等水平，不过后期3月到货偏少，近月偏强，月间3-5正套延续。观点仅供参考！ 玉米 玉米：昨日c2303合约下跌1.73%，市场传言水稻将开始拍卖，盘面明显回落。全国玉米现货价格多数稳定。年后东北有卖压考验，后期价格承压。华北厂门到货继续增加，价格偏弱。猪价低迷，养殖利润陷入亏损，南方饲料企业需求偏淡。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加2.2%，下年度库销比 回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受年后卖压、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。观点仅供参考。 油脂 短期油脂延续偏弱。供给端来看，MPOA显示马来1月1-20日产量环比-11.2%，处于季节性减产周期。而需求端来看，ITS公布的马来1月1-25日出口环比减少35%，因两大主销区中国和印度均处于高库存状态。整体来看，阶段性供需双弱，近端库存属于历年宽松水平，或延续弱势震荡，中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化。观点仅供参考！ 白糖 市场对于印度减产预期强烈，3月合约有逼仓题材炒作。印度对增加配额即将在下个月做出决定，22/23榨季已经批准出口600万吨，配额预计将于5月前用光，目前已经发出300万吨。短期，国际贸易流的紧张，印度迟迟未公布新增出口配额，支撑国际贸易买方做多情绪。国内糖跟随原糖上涨，现货成交好转，但自身暂时没看到基本面驱动，所以整体仍震荡格局。操作上建议暂时观望：风险提示:巴西燃料税法、印度出口政策、国内消费情况 鸡蛋 昨日jd2305合约窄幅震荡，鸡蛋现货价格少数上涨。近期学校开学及复工复产提振市场需求，各地迎来一波补货小高峰，走货较好，生产环节库存不多，预计蛋价偏强运行。淘汰鸡价格多数上涨，目前养殖户淘汰意愿不强，淘汰鸡供应偏少，屠宰企业逐步恢复开工，提振淘鸡价格。短期补货提振蛋价，中期关注需求持续性，蛋鸡存栏低位年后需求淡季，期价预计区间震荡为主。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2303合约窄幅震荡。近期屠宰企业逐步恢复开工，不过年后也是需求淡季，整体屠宰量自低位缓慢恢复中，后期重点关注供给端的释放节奏。养殖企业目前基本恢复开工，规模场出栏量将逐步增加，散户目前仍处于过节氛围中，另外目前猪价偏低，北方抗价惜售心态较强，散户出栏积极性不高，出栏节奏也晚于规模企业。短期来看，各行业陆续复工、复产，市场生猪出栏逐步增多，但因需求端以消耗存货为主，节后需求惯性回落，供强需弱，预计短期内猪价偏弱运行。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 尿素 短时气头复产利空冲击，尿素重心回落，但春耕备肥预期支撑明显，预计下方空间受限。供给端，气头尿素装置陆续复产，煤头负荷稳定，日产增加较多。需求方面，春肥带来大量农业需求，释放节点在2月初，工业需求稳步恢复，复合肥厂提负明显。库存方面，主流地区走货顺畅，生产端库存延续去化，港口因为政策面再提保供稳价，大规模的出口放量受限。综合来看，节后主流地区价格趋于坚挺，农需不断跟进，前期工厂预收订单未完成，局部利好支撑仍在。操作上，强需求预期支撑，05合约逢低偏多头配置。 LLDPE 昨晚夜盘lldpe主力合约下跌0.09%。华北低价现货8300元/吨，05基差盘面减100，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应压力有所加大。春节期间美国几套大装置出现意外检修，导致美国出口量推迟。需求端：下游开工率延续下滑，处于历年低位水平。需要关注节后下游补库存和需求恢复情况。后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。节后上游库存偏低，累库存不及预期，关注节后下游补库存力度，不过国内经济复苏预期强，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套及买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 成本端PX供应低位，成品油需求旺盛芳烃价格坚挺，PX供需维持偏紧状态，目前PTA工厂原料库存偏低，短期PXN价差仍将维持强势。供应端PTA开工负荷快速提升，PTA社会库存明显累库，中期仍面临恒力惠州的新产能投放压力。需求端聚酯负荷持续恢复中，下游复工相对缓慢，进度需关注工人返工返岗及新订单的情况，需求复苏窗口期预计将在2月上旬至2月中旬。操作建议：PX价格维持强势，PTA价格成本驱动为主，节后PTA价格走势主要跟随原油，维持震荡格局，短期PTA加工费仍将承压为主，可逢高沽空加工费；风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 煤价转弱，成本下移，补货结束下游需求跟进放缓，甲醇高位震荡。供应端，上游生产企业偏高负荷，西南气头陆续复产。需求端，MTO装置开工率尚可按需采买为主，现货高价下游接货意愿有所放缓高价抵触心态显现，传统需求采买预期走强，得益于国内宏观层面回暖，整体看需求有支撑。库存方面，生产企业大多库存不高，但外盘负荷提升，港口有小幅累库预期。综合来看，随着补货行情趋于放缓， 基本面看供应高位、成本中枢下移，甲醇价格高位上仍将承压，操作上，估值有所偏高，中期面临成本下行、上游投产的预期具备逢高空配空间，关注春检计划。 PP 昨晚夜盘pp主力合约下跌0.38%。华东PP现货8000元/吨，基差05盘面减150，基差走强，成交一般。海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应压力逐步加大。春节期间美国几套大装置意外检修，关注短停持续时间。需求端：下游总体开工率继续下滑，处于历年低位水平。需要关注节后下游补库存和需求恢复情况。后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。节后上游库存偏低，累库存不及预期，盘面下跌现货基差走强，关注节后下游补库存力度，不过国内经济复苏预期强，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套及买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨晚夜盘主力合约上涨1.08%，主要受利士德装置检修导致。华东现货价格8650元/吨，基差减5，成交一般。供给端：短期国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，浙江石化推迟检修将导致前面市场预期的去库存力度不及预期，不过三月将重新去库存。需求端：下游总体开工率继续下滑。需要关注节后下游补库存和需求恢复情况。后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况。策略：短期来看，节后库存累积，纯苯涨幅不少，成本小幅上移，但苯乙烯非一体化利润已经反应，关注节后下游补库存力度，不过浙江石化检修推迟，三月去库存，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 供应端春节期间停车检修装置陆续重启，节后开工负荷回升。港口库存春节期间大幅累库将近20万吨。需求端聚酯负荷恢复中，后续工厂将陆续复工复产，进度需关注工人返工返岗以及新订单情况，需求复苏窗口期预计将在2月上旬至2月中旬。整体来看，1、2月份MEG处于累库状态，预计二季度在装置检修按计划执行情况下MEG供需反转进入去库格局。操作建议：MEG价格在检修预期下维持强势，短期累库格局下价格或有回调，前期建议的多单可继续持有，套利方面可布局多EG空TA或59正套，需持续关注需求复苏情况及进入3月后装置检修的执行情况。风险点：需求复苏情况，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 由于美国薪资增长放缓，这增强了美联储放缓加息的预期，美元走弱，支撑油价。关注欧佩克会议，市场预期维持现有产量不变，关注是否有超预期情况的发生。关注欧美议息会议，投资者预计美联储将在周三加息25个基点，英国央行和欧洲央行料在周四加息50个基点。在海外需求好转前，俄罗斯供应若不能超预期减少，油价难走出强势，仍需谨慎操作。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本