联储展望偏鸽 金银高位盘整

运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 研究创造价值 内容摘要：  行情回顾  焦点透视  基本面消息  重要指标监测  后市展望  本周行情判断和操作策略  财经日历 联储展望偏鸽 金银高位盘整 姓名：曹 峥 宝城期货金融研究所 电话：0571-87633890 邮箱：caozheng@bcqhgs.com 报告日期：2016年3月20日 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 行情回顾 上周美联储显著下调了经济和加息预期，美元受压走低。但对黄金利多逐步减弱，白银受到全球风险偏好提振，有所对黄金走强。周五由于欧洲宽松预期再起，美元反弹打压金银走弱。 美黄金主力日线： 美白银主力日线： 美元指数: 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 3 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 基本面消息 1. 美国JOLTS职位空缺554万，预期557万 2. 美国费城联储制造业指数12.4，预期-1.4 3. 美联储议息会议：维持利率不变，下调经济预期和利率预期 4. 美国CPI同比+1%，预期+0.9% 5. 美国核心PPI环比+0%，预期+0.1%；美国零售销售环比-0.1%，符合预期 重要指标监测 上周黄金CFTC基金净多减少5298手，至169512手，偏空。 黄金与CFTC基金净多 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 4 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 由于美联储释放鸽派信号，实际利率大幅走低，十年期TIPS在0.27%，偏多。 美国10年期实际利率与金价 黄金SPDR的ETF持仓持续出现大幅增加，上周总计增加20.2吨，至819吨，偏多。 SPDR黄金ETF持仓与金价 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 5 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 白银主要指标 白银CFTC基金净多上周减少1811手，至58073手，中性。 白银CFTC持仓与银价 comex白银库存维持在1.55亿盎司，对银价中性。 白银comex库存与银价 SLV白银ETF持仓增加至万吨以上，略偏多。 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 6 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 白银SLV的ETF持仓与银价 后市展望 上周美联储显著下调了经济和加息预期，美元受压走低。但对黄金利多逐步减弱，白银受到全球风险偏好提振，有所对黄金走强。周五由于欧洲宽松预期再起，美元反弹打压金银走弱。 上周四的美联储FOMC声明指出，全球经济及金融市场动荡继续对美国经济构成风险。同时强调，尽管全球局势变化，但是美国经济活动温和，家庭开支增长温和，房地产市场转好，同时一系列数据显示劳动力市场更加强劲。FOMC声明称，将继续再投资，直至政策正常化，预计美国经济仅支持循序渐进的加息。 在对于联邦基金利率预期的点阵图中：美联储下调了2016年底联邦基金利率预期中值至0.875%，大幅低于去年12月预期中值为1.375%。这隐含2016年加息2次，大幅低于去年12月预期的4次加息。同时下调了2017年底利率预 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 7 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 期中值至1.875%，低于去年12月预期中值2.375%，2018年底利率预期也从3.25%下调至3%。 失业率方面：美联储对2016年失业率预期持平于4.7%，对2016年PCE通胀前景预期1.2%，低于12月份预期的1.6%。预期显示PCE通胀在2018年才能达到2%的目标。GDP方面：预期2016年GDP增速预期为2.2%，低于去年12月预期的2.4%。 总体来看，美联储全面下调美国经济和通胀预期，较市场预期更加谨慎悲观，总体基调偏鸽。近期行动的概率进一步降低。 会后，耶伦表示美联储仍担忧通胀，目前尚未看到通胀率显著上行。美联储认为经济前景所面临的风险已经降低。部分FOMC与会者认为风险平衡，有些则认为更偏下行。全球形势仍带来一定下行风险。 耶伦表示，大多数FOMC与会者认为利率路径低于2015年12月份的预测，但美联储利率预测“并非未来的政策计划”，她强调“政策没有预设路径”。她还重申，每一次美联储FOMC会议都有可能行动，4月FOMC也是一样，暗示不排除4月加息的可能性。在谈到负利率等进一步刺激政策时，耶伦表示，美联储并未积极考虑负利率。 近期油价持续走强，带动风险资产强势。而金银比价逻辑方面，风险偏好回升对金银比价是利空的。这也造成白银走势较黄金明显偏强。我们认为未来如果风险偏好继续上行，金银比价仍有下行的空间。 周五欧洲央行执委Praet发表讲话称，发生动荡时降息是选项之一。他说，欧洲央行不认为经济低迷，但对进一步降息持开放态度。如有必要，欧洲央行可能进一步下调存款利率，欧洲央行手中还有对抗通缩的工具。此番言论也打 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 8 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 击了欧元提振美元。中期来看，欧洲边际宽松空间不大，限制欧元利空动能，美元也难以出现大幅上涨。另外，美元未来走势也要看美国数据脸色，如果数据持续利好，也会提振加息预期而利多美元。 驱动指标方面，上周黄金CFTC基金净多减少5298手，至169512手，偏空。由于美联储释放鸽派信号，实际利率大幅走低，十年期TIPS在0.27%，偏多。黄金SPDR的ETF持仓持续出现大幅增加，上周总计增加20.2吨，至819吨，偏多。 上周美联储异常偏鸽让市场大跌眼镜，美国短期通胀压力仍无法激起市场对美联储加息的想象。美元偏弱仍是金银下跌的主要掣肘。而金银上行也受到疲弱需求、季节性旺季等的制约。预计金银总体仍将延续高位震荡行情。 财经日历 2016-03-23 22:00 美国新屋销售 2016-03-24 20:30 美国耐用品订单、初请失业金人数 2016-03-25 欧洲市场休市 2016-03-25 20:30 美国GDP 2016-03-28 欧洲主要国家休市 2016-03-28 20:30 美国核心PCE物价指数 2016-03-28 22:00 美国成屋签约销售 2016-03-29 22:00 美国谘商会消费者信心 2016-03-30 20:15 美国ADP就业人数 2016-03-31 17:00 欧元区CPI 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 9 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 2016-03-31 20:30 美国初请失业金人数 2016-04-01 20:30 美国非农就业、美国失业率 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 10 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 宝城期货各地营业部 宝城期货南昌营业部 地址：南昌市中山路150号地王大厦写字楼7-V 电话：0791-86259955 宝城期货武汉营业部 地址：武汉市武昌区中山路347号中铁大厦705室 电话：027-88221981 宝城期货大连营业部 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2001，2006B室 电话：0411-84807258 宝城期货临海营业部 临海市大洋街道临海大道（中）45号