芳纶持续增长，氨纶底部回升

事件描述：2023年1月30日，公司发布2022年度业绩预告。公司预计2022年归母净利润为3.50-4.50亿元，同比减少53.40%-63.76%；预计扣非归母净利润为2.70-3.70亿元，同比减少56.54%-68.29%；预计EPS为0.51-0.66元/股。其中，2022Q4单季度归母净利润为0.45亿-1.45亿元，同比下降38.03%-80.77%，环比增长246.15%-1015.38%，当期业绩环比改善明显，基本符合预期。 芳纶业务持续放量，芳纶涂覆项目投产在即、优势显著。公司芳纶产品质量优异，在多个领域均有所应用，包括高温过滤材料、产业防护服、光纤光缆增强材料、安全防护等领域。公司产能高负荷运行，同时持续扩建新项目，预计到2024年公司芳纶合计产能可达4.15万吨/年，是我国芳纶行业龙头企业。同时，公司在芳纶隔膜涂覆业务上持续发力，目前规划建设了3000万平方米涂覆中试产线，该项目即将落地投产。公司建设芳纶涂覆业务具有自身的独特优势，主要体现在以下几个方面：拥有充足的芳纶原液产能，原料端可自给自足；拥有芳纶涂覆专利，有效保障了自产芳纶可直接用于涂覆领域；芳纶原液溶剂回收技术领先，降低回收成本的同时溶剂也可以循环使用。公司依托自身优势可有效降低生产总成本，在芳纶涂覆原本就具备的优秀浸润性、安全性、抗刺穿性等基础上，进一步强化与陶瓷+PVDF方案在价格方面的竞争力，推动芳纶涂覆的广泛应用及渗透率提升。 氨纶行业价差环比改善明显，公司降本&差异化高质量发展。在结束了2021年高景气之后，氨纶在“强供应”和“弱需求”的错配下出现价格下跌、供过于求的状况，行业发展短期承压。2022Q4单季度氨纶价差约13700元/吨，同比-52%，但环比+25%，改善明显，行业开始底部回升，盈利能力有所改善。 同时公司通过搬迁厂区及升级生产技术，进一步降低生产成本；通过生产粗旦氨纶、黑色氨纶等差异化产品满足客户的不同需求，顺应市场。公司现有+在建氨纶产能合计为9.5万吨/年，预计将于2023年逐步建成投产，提高稳定供货能力。 投资建议：公司是国内芳纶龙头，且持续扩建产能、巩固自身优势，芳纶隔膜涂覆产线即将落地；同时公司氨纶推行降成本&差异化战略，顺应市场发展。 因此我们预计公司2022-2024年实现营业收入38.15/54.47/74.16亿元，归母净利润4.01/8.63/13.13亿元，对应PE分别为45.77/21.24/13.96倍，维持“增持”评级。 风险提示：原料成本上涨风险；新建产能投产不及预期；下游需求不及预期或竞争加剧风险 盈利预测：