全面注册制按下“启动键”，对银行影响几何？证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见

全面注册制按下“启动键”，对银行影响几何？ 行业评级超配 证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见 核心结论 证券研究报告 行业点评|银行 2023年02月01日 前次评级超配 事件2月1日，证监会就全面注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办 评级变动维持 法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，标志着中国资本市场全面注 册制改革正式启动。 观点仅把注册制理解为“直接融资冲击间接融资”或比较片面。1）中小企业通过注册制上市，其在银行的潜在信用风险有望随直接融资通道的打开而缓解，银行资产质量将进一步改善。2）投资者将趋于理性，传统的蓝筹股将会分流一部分受关注的资金，银行股作为大型蓝筹股，兼具高股息、低估值、业绩确定性较强等三重属性，二级市场上将迎来增量资金。3）注册制更加灵活的上市标准为新兴产业优质公司打开了融资通道，突破了原核准制的部分限制，有利于提高成长型的新兴产业公司的上市率，将引导银行信贷加码对新兴产业的支持。 对银行经营来说将加剧分化：利好客户基础牢、优质综合服务银行。 1）资产端：对于综合服务能力欠佳的中小银行来说，单纯通过降低贷款利率增加贷款投放的模式，或将难以维护客户黏性。客群基础欠佳的银行被迫信用下沉，带来潜在风险隐患。而对于走通“投商行一体化”的银行来说，与客户的合作维度有增无减，收入支撑渠道多元化凸显。 2）负债端：注册制下存款或向股市分流，负债基础好的大行和部分区域行占优，存款成本率将稳中有降；但负债端压力较大的银行，揽储渠道需再拓展，存款成本率下行空间将较为有限。 3）资产质量：全面注册制使得上市门槛相对变低，部分有存量违约贷款的企业上市后，银行的违约贷款将获优先偿还，因此对银行信用成本改善是更大影响因素。同时，绩优企业的间接融资渠道仍较为通畅，银行优质客户未必大幅流失，对于资产质量的改善是积极信号。 4）收入结构：直接融资通道打开后，利息收入增速或将受限。破局之路大致有二：一是下沉小微业务，同时提高风控能力；二是加快轻型化转型步伐，非息业务是大发展方向。 投资建议短期逻辑：经济复苏推动银行股估值的进一步修复，推荐宁波、江苏，关注苏州。长期远景：新零售、大投行、大财富、特色小微迎发展契机，利好相关标的。推荐平安（新零售+科技）、邮储（零售潜力），关注招行（大财富）、兴业（商投旗舰）、常熟（下沉有经验）。 风险提示：经济增速不及预期，资本市场改革不及预期等。 近一年行业走势 银行沪深300 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% 2022-022022-062022-10 相对表现 1个月 3个月 12个月 银行 2.78 16.42 -10.07 沪深300 8.38 15.46 -8.06 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 吴文鑫 17600388299 wuwenxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：银行业周度高频数据跟踪 （01.16-01.20）—2023-01-29 银行：银行业周度高频数据跟踪 （01.09-01.13）—2023-01-15 银行：地产信用复苏仍是关键—2022年12月金融数据详解2023-01-10 行业点评|银行 西部证券 2023年02月01日 西部证券—投资评级说明 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。