看好市场不变，加仓上证50+科创50

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师张日升 SAC证书编号：S0160522030001 zhangrs@ctsec.com 相关报告 1.《【财通策略】上证50进攻三阶段— —2月市场策略》2023-01-29 证券研究报告 核心观点 节后两日A股和港股高开低走波动加大，昨日领涨市场的食品饮料、计算机今日分别下跌2.41%、1.75%。指数层面，上证50下跌1.1%、创业板50下跌1.36%，回落到节前水平。假期海外普涨，春节消费超越19年，节后外资大举流入287亿元，节后成交破万亿，为何市场表现依然偏弱、不及一致预期？ 我们认为，节前部分复苏板块涨幅较大，在春节消费回暖兑现之后，内资投资者出现了一定的获利了结动作。 1）过去3年市场都出现了“节前开门红、节后开门黑”的现象，背后是经济持续下台阶，投资者从买入复苏预期到向现实妥协。 2）对应当下，2月PMI回升至50.1%，作为环比数据好于去年12月但反弹幅度不够，地产数据依然压力较大，消费数据好于19年但未及21年。 3）反映到股债市场，尽管春节消费数据不差，但A股和港股的服务消费近两日持续调整，外资流入背景下南下内资资金反而流出超过100亿，10年期国债利率节后不升反降至2.9%以下，大宗商品价格普遍见顶回落，市场对于经济复苏的信心仍然不够。 此外，海外环境阶段性也并不平静：一是昨日美国参众两院加大力度推动立法禁用TikTok，引发对于中国互联网企业无法出海担忧；二是阿斯麦和荷兰政府最终向美国政府屈服，美日荷达成限制对华半导体设备出口协议；三是2月议息会议在即，此前全球投资者计入大量美联储转向预期，由此短期出现担心美联储不及预期的规避情绪。 展望后市，尽管短期有波动，但应该保持信心，国内临近两会政策发力期、海外过了2月初议息会议，市场会更加明朗，做多窗口仍在，上证50+科创50是方向优选。我们在2月月报分析的上证50进攻三阶段：1）预期段，利率向2.9%修复，上证50反弹最猛烈，如我们去年Q4《进攻上证50》十余篇系列报告持续看好市场。 2）兑现段，利率2.9-3.1%徘徊，等待经济数据验证、上证50震荡，正如当下市场。 3）爆发段，利率上破3.1%将是上证50下波行情的做多信号。 近期各地陆续出台今年经济工作目标，全年国内增长5%的底线思维发酵，地产消费政策力度会越来越强，直到经济真正回暖，海外2-3月结束加息依然概率较大，“国内经济复苏+海外转向宽松”的定价环境继续维系，前者利于上证50顺周期方向、后者利于科创50成长板块。 风险提示：利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期、金融监管政策超预期收紧等 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1看好市场不变，加仓上证50+科创503 2风险提示4 图表目录 1看好市场不变，加仓上证50+科创50 节后两日A股和港股高开低走波动加大，昨日领涨市场的食品饮料、计算机今日分别下跌2.41%、1.75%。指数层面，上证50下跌1.1%、创业板50下跌1.36%，回落到节前水平。假期海外普涨，春节消费超越19年，节后外资大举流入287亿元，节后成交破万亿，为何市场表现依然偏弱、不及一致预期？ 我们认为，节前部分复苏板块涨幅较大，在春节消费回暖兑现之后，内资投资者出现了一定的获利了结动作。 1）过去3年市场都出现了“节前开门红、节后开门黑”的现象，背后是经济持续下台阶，投资者从买入复苏预期到向现实妥协。 2）对应当下，2月PMI回升至50.1%，作为环比数据好于去年12月但反弹幅度不够，地产数据依然压力较大，消费数据好于19年但未及21年。 3）反映到股债市场，尽管春节消费数据不差，但A股和港股的服务消费近两日持续调整，外资流入背景下南下内资资金反而流出超过100亿，10年期国债利率节后不升反降至2.9%以下，大宗商品价格普遍见顶回落，市场对于经济复苏的信心仍然不够。 此外，海外环境阶段性也并不平静：一是昨日美国参众两院加大力度推动立法禁用TikTok，引发对于中国互联网企业无法出海担忧；二是阿斯麦和荷兰政府最终向美国政府屈服，美日荷达成限制对华半导体设备出口协议；三是2月议息会议在即，此前全球投资者计入大量美联储转向预期，由此短期出现担心美联储不及预期的规避情绪。 展望后市，尽管短期有波动，但应该保持信心，国内临近两会政策发力期、海外过了2月初议息会议，市场会更加明朗，做多窗口仍在，上证50+科创50是方向 优选。我们在2月月报分析的上证50进攻三阶段： 1）预期段，利率向2.9%修复，上证50反弹最猛烈，如我们去年Q4《进攻上证 50》十余篇系列报告持续看好市场。 2）兑现段，利率2.9-3.1%徘徊，等待经济数据验证、上证50震荡，正如当下市场。 3）爆发段，利率上破3.1%将是上证50下波行情的做多信号。 近期各地陆续出台今年经济工作目标，全年国内增长5%的底线思维发酵，地产消费政策力度会越来越强，直到经济真正回暖，海外2-3月结束加息依然概率较 大，“国内经济复苏+海外转向宽松”的定价环境继续维系，前者利于上证50顺周 期方向、后者利于科创50成长板块。 2风险提示 利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期、金融监管政策超预期收紧等 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。