国债周报：事件密集 关注市场情绪影响

事件密集关注市场情绪影响 观点逻辑 国内春节假期消费回暖，但与疫前2019相比仍有一定差距，考虑到居民收入预期和地产修复的不确定性，消费修复程度尚需观望，预计对国债走势影响不大。当前10年期国债收益率2.92%。资金面相对平稳下，国债短期走势或将取决于市场风险情绪变化。下周重要数据事件密集，不确定性可能加大。 主要关注点 中美PMI、FOMC会议表态、美国非农就业数据、布林肯访华动向。 宏操作建议 观观望。 金 融风险提示 组价格下行风险主要是信用扩张速度加快、市场风险偏好提升。期价上行风险主要是央行加大宽松力度或需求修复不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报 2023年1月29日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：观望。 观点：国内春节假期消费回暖，但与疫前2019相比仍有一定差距，考虑到居民收入预期和地产修复的不确定性，消费修复程度尚需观望，预计对国债走势影响不大。资金面相当平稳下，国债短期走势或将取决于市场风险情绪变化。下周重要数据事件密集，建议观望，耐心等待机会。 二、重点事件 2.1文化和旅游部数据显示，春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，恢复至2019年同期的88.6%，实现国内旅游收入3758.43亿元，恢复至2019年同期的73.1%。国家税务总局增值税发票数据显示，春节假期全国消费相关行业销售收入比2019年春节假期年均增长12.4%。其中商品消费和服务消费比2019年春节假期年均分别增长13.1%和8.1%。 2.2根据国务院联防联控机制春运工作专班数据测算，1月7日至27日春运21天，全国铁路、公路、水路、民航累计发送旅客79,198.4万人次，同比2022年增长54%，较2019年下降46.9%。 2.3美国12月PCE物价指数同比增长5%，符合预期，连续第六个月放缓，并创2021年10 月以来最小涨幅；核心PCE增长4.4%，连续4个月放缓，创14个月新低。 2.4下周应重点关注中美PMI、FOMC会议表态、美国非农就业数据、布林肯访华动向。 三、资金面与货币政策 节前一周央行净投放20450亿元，春节至1月29日，央行净回笼3480亿元。下周公开市 场将有16080亿元逆回购到期。 节前资金面有所收敛。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值上行32bp 至2.22%，一年期IRS上行5bp至2.29%，3个月Shibor报价上行3bp至2.38%。 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）图2：银行间货币市场利率 亿元 央行当周货币净投放 18000 13000 8000 3000 -2000 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 存款类机构质押式回购加权利率:7天 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 -7000 -12000 2022-01-14 2022-01-28 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-07 2022-10-21 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-27 -17000 0.5000 0.0000 SHIBOR:3个月 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 利率互换:FR007:1年 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 图3：银行同业存单到期收益率（%） 同业存单到期收益率(AAA):1年同业存单到期收益率(AAA):3个月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、现券市场 截止1月28日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别上行0、0、0bp，10年期国债收益率2.93%。国债10年期-2年期利差50bp，前值50bp，10年期-5年期利差21bp，前值21bp；信用利差149bp，前值149bp。 美国2年期国债收益率上行5BP至4.19%，中美2年期国债利差-176bp，美国10年期国债收益率上行4BP至3.52%，中美10年期国债利差-59bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.40 银行间国债到期收益率:2年银行间国债到期收益率:5年 银行间国债到期收益率:10年 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 0.00 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 1.00 10年期-2年期 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 银行间国债到期收益率:10年-银行间国债到期… 10.00 中期票据到期收益率(AA):5年:-政策性金融债(国 开行)到期收益率(AAA):5年中期票据到期收益率(AA):5年 政策性金融债(国开行)到期收益率(AAA):5年 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2023/01 2.00 1.00 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 0.00 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 -2.00 中美国债利差：2Y银行间国债到期收益率:2年 美国国债收益率：2Y 中美国债利差：10Y中国国债收益率：10Y 美国国债收益率：10Y 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 2023/1/20 TS主力 TF主力T主力 收盘价前收盘价涨跌幅% 成交量成交量变化持仓量持仓量变化 100.775 100.64 99.695 100.845 100.9 100.025 -0.0793 -0.2774 -0.3747 181716 236145 290857 4449 8213 489 42597 97918 165717 199 -858 13380 表1：期货周数据 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T主力合约图11：五债跨期价差 104.0000 102.0000 100.0000 98.0000 96.0000 94.0000 92.0000 2018-12-27 2019-02-27 2019-04-27 2019-06-27 2019-08-27 2019-10-27 2019-12-27 2020-02-27 2020-04-27 2020-06-27 2020-08-27 2020-10-27 2020-12-27 2021-02-27 2021-04-27 2021-06-27 2021-08-27 2021-10-27 2021-12-27 2022-02-27 2022-04-27 2022-06-27 2022-08-27 2022-10-27 2022-12-27 90.0000 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 -0.50 T主力合约收盘价 TF当季-TF次季TF次季-TF隔季TF当季-TF隔季 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图12: 十债跨期价差 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2019-01-01 2019-04-01 T当季-T次季 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 T次季-T隔季 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 T当季-T隔季 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 图13：五债与十债价差 109.00 107.00 105.00 103.00 101.00 99.00 97.00 2TF当季-T当季2TF次季-T次季2TF隔季-T隔季 95.00 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 研究报告•Z.C.R&DCenter 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 20