国债期货开盘前提示

国债期货开盘前提示 刘晓艺 期货从业资格号：F3012593投资咨询从业证书号：Z0012930 审核人：周猛 期货从业资格号：F0284358 投资咨询从业证书号：Z0010569 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 2023年1月29日 01 上周行情回顾 01 上周行情回顾 目录 CONTENTS 宏观面和政策面 02 03 现券利差和期货价差 04策略推荐和风险提示 05免责声明 期货行情回顾 表1：期货行情回顾 合约 最新收盘价 周内涨跌幅 周成交量 成交量变化 最新持仓量 持仓变化 TS00.CFE 100.970 -0.04% 113090 4853 46427 2615 TS01.CFE 100.470 -0.10% 5779 3347 4582 1405 TS02.CFE 100.230 -0.12% 1495 -9 943 280 TF00.CFE 100.640 -0.26% 236145 8213 97918 -858 TF01.CFE 100.075 -0.33% 14419 5159 10114 3308 TF02.CFE 99.695 -0.31% 2079 -597 1229 287 T00.CFE 99.695 -0.33% 290857 489 165717 13380 T01.CFE 98.875 -0.37% 42995 15993 23457 7051 T02.CFE 98.295 -0.35% 2381 -937 1796 512 资料来源：同花顺iFinD、一德期货 资金面回顾 图1DR007和DR001（%）图2:Shibor3M和DR007（%） 资料来源：同花顺iFinD、一德期货资料来源：同花顺iFinD、一德期货 【点评】节前受税期和取现需求增加影响，资金面收敛。央行加大公开市场投放，市场流动性预期乐观。 现券发行和成交 图3：利率债发行量（亿元）图4：现券成交金额（亿元） 资料来源：同花顺iFinD、一德期货资料来源：同花顺iFinD、一德期货 【点评】上周利率债发行环减少986亿元至6097亿元，其中国债、地方债和政策银行债分别1920元、2988亿元、1190亿元。 现券行情回顾 【点评】二级市场，国债收益率整体上行，中短端表现好长端，期限利差走扩，信用债收益率上行。一年期国债和国开债收益率分别+3BP和+2BP至2.16%和2.33%，五年期国债和国开周内+2BP和+1BP至2.74%和2.92%，十年期国债和国开债收益率+5BP和+6BP至2.93%和3.08%。国债10Y-1Y走扩2BP至77BP，10Y-5Y走扩3BP至19BP；国开10Y-1Y走扩4BP至76BP，10Y-5Y走扩5BP至17BP。 表2：关键期限国债收益率 国债 国开债 期限 收益率 周涨跌（BP） 20日涨跌（BP) 收益率 周涨跌（BP） 20日涨跌（BP) 1Y 2.1631 3.1 -10.99 2.3266 2.37 -11.34 3Y 2.5452 4.07 6.84 2.744 6.31 5.46 5Y 2.7383 2 9.61 2.9119 1.17 3.4 7Y 2.8734 1.12 5.17 3.0268 3.03 3.83 10Y 2.9285 4.72 7.44 3.0846 6.49 6.74 AAA中短期票据 AA中短期票据 期限 收益率 周涨跌（BP） 20日涨跌（BP) 收益率 周涨跌（BP） 20日涨跌（BP) 1Y 2.7795 4.4 18.86 3.3164 3.47 -21.84 3Y 3.1754 3.52 -20.33 3.9437 2.59 -10.74 5Y 3.5054 1 -7.98 4.3953 6.31 10.89 资料来源：同花顺iFinD、一德期货 02 宏观面和政策面 宏观数据 图5：中采制造业PMI（%）图6：同业存单利率（%） 资料来源：同花顺iFinD、一德期货资料来源：同花顺iFinD、一德期货 高频指标 图7水泥价格指数当月同比（%）图8：唐山钢厂高炉开工率（%） 资料来源：同花顺iFinD、一德期货资料来源：同花顺iFinD、一德期货 【点评】节前水泥价格下降，钢厂开工率小幅回升。 高频追踪 图9：30城商品房销售面积（万平米）图10：银行间票据贴现利率（%） 资料来源：同花顺iFinD、一德期货资料来源：同花顺iFinD、一德期货 【点评】1月银行间票据贴现利率明显回升，表明实体融资需求有所回暖。 近期经济政策梳理 分类 发布时间 发布部门/媒体 主要内容 房地产 2022/11/8 交易商协会 继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。 防疫政策 2022/11/11 国务院联防联控机制 优化疫情防控的20条措施 房地产 2022/11/11 央行和银保监会 地产十六条，主要缓解房企融资端压力 房地产 2022/11/14 央行、银保监会、住建部 《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》 货币政策 2022/11/15 央行 开展8500亿元1年期MLF操作和1720亿元7天逆回购操作（当日有1万亿元1年期 MLF操作和20亿元7天逆回购到期）。 货币政策 2022/11/16 央行 《货币政策三季度执行报告》综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，为巩固经济回稳向上态势、做好年 末经济工作提供适宜的流动性环境。 房地产 2022/11/21 央行、银保监会 全国性商业银行信贷工作座谈会：用好民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）支持民营房企发债融资。 房地产 2022/11/21 央行 “保交楼”再出新政，至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再 贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。。 货币政策 2022/11/23 国常会 “适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。” 货币政策房地产货币政策 2022/11/25 央行 2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。 2023/1/4 央行和银保监会 首套住房贷款利率政策动态调整机制 2023/1/10 央行和银保监会 “个主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力” 表3：近期稳增长政策梳理 资料来源：同花顺iFinD、一德期货 国债期限利差 图11：十年国开隐含税率（%）图12：国债期限利差（BP） 资料来源：同花顺iFinD、一德期货资料来源：同花顺iFinD、一德期货 信用利差 图13：中票短融收益率（%）图14：信用利差（BP） 资料来源：同花顺iFinD、一德期货资料来源：同花顺iFinD、一德期货 大类资产表现 图15：沪深300指数（点）和十年国债收益率（%）图16：工业品指数（点）与十年国债收益率（%） 资料来源：同花顺iFinD、一德期货资料来源：同花顺iFinD、一德期货 国债期货基差走势 图17：T2303合约基差（元）图18：TS2303合约基差（元） 资料来源：同花顺iFinD、一德期货资料来源：同花顺iFinD、一德期货 【点评】节前稳地产政策再度加码，令债市情绪趋向谨慎，国债期货基差小幅走扩。考虑节后2303合约移仓加快，国债基差难以大幅走扩。 国债期货跨期价差 图19：国债期货跨期价差（元） 资料来源：同花顺iFinD、一德期货 【点评】节前稳增长政策加码，市场交易宽信用，远月合约走势不及近月，跨期价差继续走扩。 国债期货曲线套利 图20：10Y-2Y国债期限利差和价差图21：10Y-5Y国债期限利差和价差 资料来源：同花顺iFinD、一德期货资料来源：同花顺iFinD、一德期货 【点评】节前复苏交易表现为股强债弱，长端利率上行幅度大于中短端，带动曲线熊陡变化。节后要关注政策落地效果和资金面变化。 04 策略推荐和风险提示 核心观点、策略推荐及风险点 核心观点：节前债市出现调整，原因有二：一是政策加码使得宽信用预期有所增强，二是出于春节期间的不确定性导致部分机构去杠杆采取防御策略。春节期间出行和消费数据表现亮眼，但地产销售数据仍无起色。节后随着复工速度加快，复苏交易有望延续。考虑2月初美联储加息幅度或进一步放缓，3月初两会召开前维稳需要，市场风险偏好有望上升，债市依然面临压力，期债多头压力大于空头。中期来看，经济修复的成色需要经济数据的验证，特别是地产销售数据的变化，考虑节前长端利率已经对基本面进行定价，10年国债收益率从2.81%上行至2.93%，如果基本面没有出现超预期的修复，收益率进一步上行空间有限，可尝试空T2303多T2306策略。曲线方面，节后流动性有望重回充裕，前期做陡策略可继续持有。 策略推荐：单边操作暂时观望。曲线套利2203合约做陡策略继续持有。 风险点：基本面修复不及预期、风险偏好回落、避险情绪升温。 05 免责声明 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格 （证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经 一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365官方网站：www.ydqh.com.cn