纺织服饰行业月报：春节消费回暖，继续推荐运动+困境反转双主线

月度行情回顾：12月纺服板块涨幅跑赢大盘。22年12月上证综指/深证成指/沪深300分别-1.97%/-0.83%/+0.48%，纺织服装板块上涨1.53%，涨跌幅在30个申万一级行业中位列第7位。纺服个股中，12月安奈儿（+67%）、如意集团（+47%）、慕尚集团控股（+39%）涨幅靠前，红豆股份（-19%）、千百度（-16%）、棒杰股份（-13%）跌幅靠前。 品牌零售数据跟踪：1）整体：12月社零及服装零售额降幅均收窄。随“新十条”防疫优化政策落地，12月全国社零扭转9-11月逐月降幅加深态势、同比下滑幅度收窄。10-12月服装鞋帽针纺织品类零售额同比分别-7.5%/-15.6%/-12.5%，12月降幅略有收窄。2）线上：12月整体降幅继续收窄，休闲、家纺表现较好。21个品牌12月淘系GMV同比-2.6%（11月为-5.8%），与社零降幅缩窄趋势保持一致，其中户外及运动鞋服增速较11月有所放缓、 分别同比+17.3%/-2.4%（11月分别为+61.9%/+31.8%），休闲服饰及家纺增速转正、分别同比+3.6%/+4.1%，高端女装（-12.1%）降幅收窄。 纺织制造数据跟踪：1）出口：12月纺服出口下滑幅度加大。随外需降温，Q3国内出口增速逐月放缓、Q4转负且降幅逐月扩大，叠加下游服装品牌库存积压问题 ，12月纺织制品/服装出口金额分别同比-22.97%/-10.25%、下滑幅度加大。2）原材料价格：12月棉价相对稳定，原料库存天数环比缩短。2020年以来棉价波动较大，经历了先上升后下行的过程，22年整体处于回落下行期，近一月（截至2023/1/16）国内328级棉现货15,234元/吨（月涨跌幅+1.6%）、美棉98.10美分/磅（-1.1%）、长绒棉23,100元/吨（-1.3%），保持相对稳定。 品牌服饰观点：春节消费回暖，继续推荐运动+困境反转双主线。作为疫情爆发后的首个全面放开的春节，今年春节期间消费迎来较好修复，全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，其中商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%。据我们调研品牌服装春节期间普遍迎来销售回暖，其中运动服、羽绒服、男装表现较好，符合我们此前判断。看好23年品牌服装业绩和估值的双重修复，继续推荐运动+困境反转两条主线，其中运动品牌包括安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬，“困境反转”品牌包括海澜之家、报喜鸟、森马服饰、太平鸟、歌力思、罗莱生活等。 纺织制造观点：下游去库进行时，关注订单拐点。22H2以来下游品牌在去库环境下订单趋弱，导致多数纺织公司收入增速放缓，部分公司受益于人民币汇率贬值及汇兑收益业绩保持较高增长，但板块整体业绩承压，12月纺织服装出口降幅加大。①出口型：预计品牌去库进程延续到23H1，推荐综合竞争力出色、布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团，以及22年仍然保持了高速增长、估值便宜的鲁泰A。 ②内销型：关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。 风险提示：疫情反复、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 1.12月行情回顾 2022年12月上证综指、深证成指、沪深300分别下跌1.97%、下跌0.83%、上涨0.48%，纺织服装板块上涨1.53%，涨跌幅在30个申万一级行业中位列第7位。 纺服二级子行业中，12月纺织制造、服装家纺板块分别下跌0.10%、上涨1.71%。 三级子行业中，印染（-2.26%）、鞋帽及其他（-3.46%）、棉纺（-3.77%）下跌，非运动服装（+3.21%）、家纺（+2.44%）、辅料（+1.66%）涨幅高于板块均值。 纺服个股中，12月安奈儿（+67%）、如意集团（+47%）、慕尚集团控股（+39%）涨幅靠前，红豆股份（-19%）、千百度（-16%）、棒杰股份（-13%）跌幅靠前。 图1：2021年以来纺服板块及大盘行情 图2：2022年12月A股各行业月涨跌幅 图3：2022年12月纺服各子行业涨跌幅 图4：2022年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 图5：2022年12月纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 2.行业数据跟踪 2.1.国内零售：12月服装线上线下销售降幅均收窄 2.1.1.社零整体：12月社零及服装零售额降幅均有所收窄 防疫政策优化效果初显，12月全国社零增速降幅收窄。22Q1/Q2/Q3/Q4全国社零分别同比+3.3%/-4.6%/+3.5%/-2.7%，Q1小幅复苏、Q2受疫情冲击、Q3呈改善态势、Q4受封控升温影响增幅再度转负。10-12月全国社零分别同比-0.5%/-5.9%/-1.8%，随11月中旬“二十条”、12月初“新十条”防疫优化措施相继实施，12月社零同比降幅收窄。 服装表现与社零总体趋势相同，12月降幅略有收窄。22Q1/Q2/Q3/Q4服装鞋帽针纺织品类零售额分别同比-0.9%/-11.6%/+3.2%/-10.6%，Q2及Q4受疫情冲击双位数下滑。 10-12月服装鞋帽针纺织品类零售额分别同比-7.5%/-15.6%/-12.5%，12月降幅略有收窄。 图6：各类商品限额以上企业零售额月度同比走势 图7：2022年12月社零增速降幅收窄 图8：2022年12月服装零售额增速降幅收窄 2.1.2.线上销售：12月整体降幅进一步收窄，休闲、家纺表现较好 我们统计了包括安踏、李宁等在内的5个细分领域下的21个服饰品牌的月度淘系（淘宝+天猫）销售数据（来源：魔镜数据），公司样本见附表。 12月重点服装品牌淘系GMV整体降幅进一步收窄。22年12月21个品牌淘系GMV汇总额同比-2.6%（11月为-5.8%、10月为-21.6%），与社零降幅缩窄趋势保持一致。从细分领域来看，户外及运动鞋服增速回落、分别同比+17.3%/-2.4%（11月分别为+61.9%/+31.8%），我们认为主因双十一虹吸效应；休闲服饰及家纺增速转正、分别同比+3.6%/+4.1%（11月分别为-27.6%/-23.4%），高端女装（-12.1%）降幅收窄（11月为-21.4%），我们认为与防疫政策进一步放松、物流恢复、居民消费意愿回暖有关。 运动鞋服：12月GMV增速转负，Adidas表现依旧亮眼。12月运动鞋服淘系GMV同比-2.4%，其中比音勒芬+77.6%、安踏-21.7%、李宁-10.0%、特步-30.1%、FILA +1.7%、Nike-13.5%、Adidas+31.4%。比音勒芬保持高增，除Adidas外、国际及国产运动品牌增速环比均有回落 （11月安踏/李宁/特步/FILA/Nike/Adidas GMV同比分别-4.6%/-7.0%/-11.3%/+19.2%/+1.2%/+10.4%），其中Adidas销售量价齐升、保持较快增长。 户外（露营装备）：景气度有所下降，牧高笛12月保持增长。12月户外（露营装备）淘系GMV同比+17.3%，其中牧高笛+23.2%、探路者-37.3%、挪客-2.9%。户外品牌GMV同比增速受双十一虹吸效应影响较11月有所放缓，探路者、挪客增速转负，牧高笛较11月增速放缓（11月户外品牌GMV同比+61.9%，其中牧高笛/探路者/挪客GMV同比分别+63.2%/+5.3%/+64.6%）。 休闲服饰：12月GMV回暖转正，HAZZYS、波司登增速领先。12月休闲服饰淘系GMV同比+3.6%，其中太平鸟-29.9%、森马-42.6%、巴拉巴拉-3.4%、海澜之家-6.1%、HAZZYS+158.2%、波司登+31.9%，HAZZYS、波司登增速领先，体现中高端商务休闲、羽绒服修复韧性（11月休闲服GMV同比-27.6%，其中太平鸟/森马/巴拉巴拉/海澜之家/HAZZYS/波司登GMV分别同比-43.9%/-9.0%/-37.9%/-28.1%/+21.5%/-16.9%）。 家纺：12月GMV回暖转正，罗莱领跑行业。12月家纺淘系GMV同比+4.1%，其中水星家纺+2.1%、罗莱生活+39.4%、富安娜-18.5%。水星家纺、罗莱生活增速转正，富安娜降幅收窄，体现家纺行业修复（11月家纺GMV同比-23.4%，其中水星/罗莱/富安娜GMV分别同比-29.8%/-15.7%/-23.8%）。 高端女装：12月各品牌GMV降幅均收窄。12月高端女装淘系GMV同比-12.1%，弱于其他品类，其中DAZZLE-20.8%、歌力思-28.7%、Teenie Weenie-8.5%，各品牌降幅均有所收窄（11月高端女装GMV同比-21.4%，其中DAZZLE/歌力思/Teenie WeenieGMV分别同比-26.4%/-20.8%/-18.1%） 图9：品牌服饰重点细分领域月度淘系GMV同比增速 图10：运动服饰重点品牌月度淘系GMV同比增速 图11：休闲服饰重点品牌月度淘系GMV同比增速 图12：女装重点品牌月度淘系GMV同比增速 图13：家纺重点品牌月度淘系GMV同比增速 图14：户外用品重点品牌月度淘系GMV同比增速 2.2.出口：12月整体出口压力加大，纺织服装出口双位数下滑 Q3出口增速逐月放缓、Q4转负且降幅逐月扩大，纺织服装出口双位数下滑。 22/08-12月国内出口金额分别同比+7.4%/+5.6%/-0.3%/-9.0%/-9.9%，随外需降温逐月放缓、10月转负、11-12月降幅扩大。叠加下游服装库存积压问题，纺织制品及服装出口下滑幅度较大，12月纺织制品/服装出口金额分别同比-22.97%/-10.25%（11月分别同比-14.94%/-14.88%）。 图15：2022年8月以来纺织服装出口增速回落 图16：长期看纺织服装出口占总出口比例趋于下滑 2.3.原材料：12月国内棉价相对稳定，原料库存天数环比缩短 原材料价格方面，12月棉价相对稳定，短纤价格小幅上涨，氨纶价格下滑。20年以来棉价波动较大，其中20-21年在流动性宽松、棉花供不应求环境下棉价大幅上涨、22年以来随供需格局恢复回落下行，22年12月整体表现较稳定。截至2023年1月16日，国内328级棉现货15,234元/吨（12/16-1/16涨跌幅+1.6%）；美棉98.10美分/磅（12/15-1/16涨跌幅-1.1%）；长绒棉23,100元/吨（12/13-1/17涨跌幅-1.3%）；内外棉价差-1,642元/吨（12/16-1/16涨跌幅-22.1%）；粘胶短纤13,000元/吨（12/15-1/16涨跌幅+2.0%）；涤纶短纤7,150元/吨（12/15-1/16涨跌幅+1.4%）；氨纶20D38,500元/吨（12/15-1/16同比持平）；氨纶40D33,000元/吨（12/15-1/16涨跌幅-1.5%）。 原材料库存方面，纱线库存高位回落，坯布库存环比略有下滑。受国内疫情反复对终端需求及运输环节的影响，叠加21年同期棉价上行、外需旺盛导致21年上半年纱线坯布库存位于低位，21年下半年库存回升，22年11月前基本维持高位。2022年12月纱线、坯布库存天数分别同比-10天、+1天至17天、34天，环比分别-17天、-6天。 表1：原材料价格&库存数据汇总 图17：国内、海外棉花价格走势 图18：中国长绒棉价格走势 图19：内外棉价差走势 图20：棉花供需、库存走势 图21：粘胶涤纶价格走势 图22：氨纶价格走势 图23：纱线库存天数 图24：坯布库存天数 3.行业新闻跟踪 【Nike最新季度销售额增长17%至133亿美元超分析师预期，打折促销“双刃剑”效果凸显】12月20日，美国运动服装巨头Nike（耐克）公布了截至11月30日的2023财年第二季度财务数据：受益于北美和欧洲市场以及核心品牌Nike的优异表现，最新季度销售额录得133亿美元，同比增长17%，撇除汇率影响增长27%。Nike此前采取了大幅打折促销活动，以吸引对经济衰退持谨慎态度的消费者的兴趣，同时也借机清理库存。