中国油品需求回升，原油价格增仓上行

撰写人：中信期货研究所原油和国际化研究负责人桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中国油品需求回升原油价格增仓上行 2023/1/15 一、原油价格如时间有限只看此部分即可 1.1短期分析1.2中期展望 中国油品需求回升，原油价格增仓上行一季度或先弱后强，全年预期宽幅震荡 二、专题解析 中国油品短期进展 2.1原油期货2.2汽柴价格2.3炼厂供需 期货价量、月间价差、内外价差、仓单交割批发零售、裂解价差、跨区价差、贸易利润炼厂开工、原油库存、汽柴库存、港口库存 三、高频数据 更多详请可参考数据报告 3.1期货价量3.2库存利润3.3交通需求 开年国际原油期货持仓大幅增加 年末寒潮导致美国原油短期累库中外道路交通年末低位开始回升 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 Brent原油期货连续合约价格走势（美元/桶） 120 110 100 90 80 07/21 07/28 08/04 08/11 08/18 08/25 09/01 09/08 09/15 09/22 09/29 10/06 10/13 10/20 10/27 11/03 11/10 11/17 11/24 12/01 12/08 12/15 12/22 12/29 01/05 01/12 70 标普指数价格走势 4300 4100 3900 3700 07/21 07/28 08/04 08/11 08/18 08/25 09/01 09/08 09/15 09/22 09/29 10/06 10/13 10/20 10/27 11/03 11/10 11/17 11/24 12/01 12/08 12/15 12/22 12/29 01/05 01/12 3500 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 原油周度评论（2023/1/15） （一）走势回顾：Brent2303收盘85.4美元/桶，周+8.7%。SC2302收盘565元/桶，周+7.1%。（二）短期中国需求修复是提振油价的重要因素：①四季度疫情复发导致中国油品需求大幅放缓，炼厂汽柴累库开工下降，汽柴批发价格双双回落。②近期随防疫政策放开和局部疫情高峰回落，道路交通出行开始回升。汽油需求回升、去库幅度、价格走势明显强于柴油。③前期下游贸易商心态悲观导致流通库存低位，近期心态回暖采购增加，社会库存开始回升。（详细数据可参考本期周报第二章专题解析《中国油品短期进展》）（三）后期中国油品需求预期仍有继续回升空间：①2023年中国第一批成品油出口配额1899万吨于近日下发。相比2022年+46%，相比2021年-36%。近期中国下发第二批原油非国营贸易进口配额；前两批合计13182亿吨，同比+21%。②原油进口配额和成品油出口配额增加，有助于后期国内需求恢复过程中，炼厂原油加工量和进口量的回升。③中国需求恢复预期兑现程度，上半年主要来自交通出行对汽油消费需求拉动，下半年重点关注中国经济对柴油工业需求提振。（四）供应端下方支撑仍存：①欧佩克维持减产政策。在11月大幅减产85万桶/后，12月欧佩克产量环比小幅回升15万桶/日。②俄罗斯出口短期回落。12月俄罗斯原油海运出口环比下降40万桶/日。此前副总理表示2023年可能减产50-70万桶/日。③美国在WTI67-72美元/桶战略储备库存回购政策对下方提供底部支撑。（五）一季度油价驱动或先弱后强：一季度需求前低后高，如果供应端因素稳定，油价基本面驱动或先弱后强。但振幅上下受限，整体或仍维持震荡。（六）风险在于：①疫情高峰如果不能如预期中结束，需求恢复低于预期，将导致额外下行压力。②俄罗斯如果主动减产，则提供额外上行动力。 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 四季度疫情复发导致中国油品需求大幅放缓，炼厂汽柴累库开工下降，汽柴批发价格双双回落。近期随防疫政策放开和局部疫情高峰回落，中国道路交通出行开始逐渐回升。推动汽油需求回升、去库幅度、价格走势明显强于柴油。 300 250 200 150 100 50 0 中国道路交通指数 全国北京上海深圳 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 2021/08/04 2021/09/04 2021/10/04 2021/11/04 2021/12/04 2022/01/04 2022/02/04 2022/03/04 2022/04/04 2022/05/04 2022/06/04 2022/07/04 2022/08/04 2022/09/04 2022/10/04 2022/11/04 2022/12/04 2023/01/04 7000 中国汽柴油平均批发价（元/吨） 汽柴价差(右轴)汽油柴油 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023/01/07 -1000 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 2022/02/07 2022/03/07 2022/04/07 2022/05/07 2022/06/07 2022/07/07 2022/08/07 2022/09/07 2022/10/07 2022/11/07 2022/12/07 数据来源：百度隆众石化中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 四季度中国需求下滑利润回落，导致年底炼厂成品油累库，开工率短期回落。贸易商预期悲观主动减少囤货，年底汽柴油社会流通库存降至低位。近期下游贸易商心态回暖采购增加，社会库存开始回升。 40% 中国民营炼厂成品油库容率 50% 中国社会样本成品油库容率 35% 45% 30% 25% 20% 15% 2021/05/06 10% 汽油柴油 40% 35% 30% 2021/05/06 25% 汽油柴油 2021/07/06 2021/09/06 2021/11/06 2022/01/06 2022/03/06 2022/05/06 2022/07/06 2022/09/06 2022/11/06 2023/01/06 2021/07/06 2021/09/06 2021/11/06 2022/01/06 2022/03/06 2022/05/06 2022/07/06 2022/09/06 2022/11/06 2023/01/06 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 数据来源：隆众石化中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 近期中国下发第二批原油非国营贸易进口配额；两批合计1.32亿吨，同比+21%。原油进口配额增加，有助于后期炼厂原油加工量和进口量回升。中国需求恢复预期兑现程度，上半年主要来自交通出行对汽油消费需求的拉动，下半年重点关注中国经济对柴油工业需求提振。 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1350 中国油品需求预期（万桶/日） 20192020202120222023 100 80 60 40 20 0 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -20 中国油品需求预期调整（万桶/日） 2021同比2022同比2023同比 1月 1300 月月月预预预计计计 月月月预预预计计计 月月月月月月预预预预预预计计计计计计 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 数据来源：EIA中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 10月5日欧佩克会议宣布将产量配额下调200万桶/日。12月4日欧佩克会议宣布 2023年继续维持减产。欧佩克实际原油产量在11月大幅下降85万桶/日后，12月小幅回升15万桶/日。沙特能源部长表示应坚持主动干预以维持油价稳定。 4000 欧佩克原油产量同比变化（千桶/日） 沙特伊拉克伊朗 利比亚其他总量 800 欧佩克原油产量环比变化（千桶/日） 沙特伊拉克伊朗 利比亚其他总量（右轴） 400 0 0 -4000 -400 -800 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 -8000-1200 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z001363 数据来源：Bloomberg中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 2022年俄罗斯原油产量1074万桶/日，同比+2%;出口486万桶/日，同比+7.5%。 12月俄罗斯原油海运出口环比下降40万桶/日。俄罗斯副总理表示2023年原油产量至少为1004万桶/日，可能减产50-70万桶/日，作为对欧盟制裁应对。 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/