宏观经济点评：从“落后追赶”到“加力提效”

2023年01月31日 宏观研究团队 从“落后追赶”到“加力提效”——12月和2022年 财政数据点评 ——宏观经济点评 相关研究报告 《国企改革成效与中特估值下的投资思路—宏观经济专题》-2023.1.30 《政策将“加力扩消费”—宏观周报》 -2023.1.29 《地方两会：高质量“温补—宏观经济专题》-2023.1.29 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 12月财政数据：收入增长强劲、支出增速放缓 12月一般公共预算收入增长强劲。一般公共预算收入1.8万亿元，同比增长61%， 涨幅持续扩大。剔除留抵退税因素后，2022全年累计财政收入同比上升4.5%。非税收入贡献大于税收。12月消费税维持高增速、关税增加；地产相关税收有所好转。一般公共预算支出增速放缓，社保类支出上升，卫生健康支出有所回落，基建类支出多数仍为负增。 政府性基金收支降幅扩大，12月土地量价仍处低位。2022年全国政府性基金收 入为77879亿元，同比降低20.6%。12月政府性基金收入17718亿元，同比增速为-17.2%，降幅扩大。2022年全年地产景气度差、拿地下行，对地方政府性基金造成拖累。支出方面，12月政府性基金支出同比增速为-35.5%（前值-21.2%）。 2022年全年财政特点：大规模减税降费、收入前低后高、非税收入贡献大 1、大规模减税降费助企纾困。2022年财政助企纾困主要体现在大规模减退税政 策，以留抵退税和缓税为主。据财政部，预计2022年全年新增减税降费和退税 缓税缓费达4.2万亿元，其中增值税留抵退税约2.4万亿元，力度空前。下一步，“财政部门将继续完善税费支持政策、进一步完善减税降费措施，增强精准性针对性”。预计2023年减税退税政策加强针对性，规模可能持平或略低于2022年。 2、公共财政收入全年呈现“落后追赶”的特征。中央为主发力追赶收入进度。 在中央财政的发力下，全年公共财政收入完成预算的97%，与近五年进度水平差距缩小。税收种类来看，消费税、个人所得税等全年增速较高，关税、增值税等增速有所降低。公共财政支出整体符合季节性，增速全年呈现前低后高。基建类支出前高后低，基建是上半年稳增长和财政靠前发力的主要抓手；下半年防疫优 化，防疫资金需求加大，财政以卫生健康类支出为主。政府性基金收入全年较差、支出前高后低。1-6月地方专项债大规模发行后，下半年新增额度空间有限，导 致政府性基金支出后续乏力。全年政府性基金支出完成预算的80%。收支完成进度均大幅不及往年。 3、非税收入高增缓解财政收入压力。2022年财政收入与税收收入增速较低，4-7 月同比负增，为缓解财政压力，非税收入大幅增长，以中央为主力。 2023年财政将更加积极，适当扩大支出规模 预计2023年财政政策将“加力提效”，赤字率将提高到3%，新增专项债规模在 3.8万亿左右。假设2023年名义GDP增速为5.8%，3%的预算赤字率对应一般预算赤字约为3.8万亿，国债与一般债安排规模与一般赤字相当。广义财政赤字 由一般赤字和专项债规模组成，测算为7.6万亿元（3.8+3.8万亿），广义财政赤字率（广义财政赤字与名义GDP比值）可能为6%。2023年财政将有完善和精准化减税政策、扩大支出规模、增加转移支付、优化收支结构、控制债务风险等五大发力点。 风险提示：国内疫情反复超预期；经济超预期下行；政策执行力度不及预期。 宏观研 究 宏观经济点评 开源证券 证券研究报 告 目录 1、12月财政数据：收入增长强劲、支出增速放缓3 2、2022年财政特点：大规模减税降费、收入前低后高、非税收入贡献大4 3、2023年财政将更加积极，适当扩大支出规模6 4、风险提示7 图表目录 图1：12月公共财政收入高增3 图2：12月土地成交量价继续下探3 图3：12月公共财政收入增速大幅提高5 图4：2022年全年政府性基金收支减速5 图5：2022年卫生健康类财政支出显著增长5 图6：2022年非税收入高增6 图7：2022年实际广义赤字率上升6 图8：预计2023年广义赤字率为6%7 图9：地方政府债务负担率达29%7 表1：2022年广义财政收入完成预算的91.2%5 表2：2022年广义财政支出增长3%6 1、12月财政数据：收入增长强劲、支出增速放缓 12月一般公共预算收入增长强劲，但全年财政收入仍未达目标。12月一般公共预算收入1.8万亿元，同比增长61%，涨幅持续扩大（11月同比24.6%）。2022年全年累计财政收入20.4万亿，同比增长0.6%。剔除留抵退税因素后，全年累计财政收入同比上升9.1%。结构来看，非税收入贡献大于税收。12月税收收入13788亿元，剔除留抵退税因素后同比增长68.5%（前值为25.1%），其中，增值税同比增长14.9%，剔除留抵退税因素后同比增长18.9%；12月非税收入同比增长44.4%。其他税种方面，12月消费税同比增长63.5%，维持高增速。地产相关税收表现有所好转，土地增值税同比增速转正，城镇土地使用税降幅收窄2个百分点至-2.6%。房产税增速有所提升。车辆购置税降幅缩窄至-28%（前值为-42.7%），各地积极推动汽车消费。关税收入快速上升，同比增长37%，出口退税同比下降129.9%，降幅快速扩大，指向 出口并不乐观。所得税方面均有所回落。 12月一般公共预算支出增速放缓，卫生健康支出增速回落。12月一般公共预算支出3.3万亿元，同比增长3%。全年累计财政支出23.1万亿，同比增长6.1%。卫生健康支出有所回落，同比增长32%。社会保障支出增速较11月提高，或受到疫情防控优化影响。基建类支出仍弱，除城乡社区事务外均为负增。 政府性基金收支降幅扩大，12月土地量价仍处低位。12月政府性基金收入17718亿元，同比增速为-17.2%（前值-12.7%）。2022年全年政府性基金收入为77879亿元，同比降低21%。土地出让金收入为15680亿元，降幅由11月的-13.4%扩大至-19.3%。12月土地成交量价仍延续低水平，全年土地成交价累计增速-48.4%、土地累计成交面积增速为-53.4%。2022年全年地产景气度差、拿地下行，对地方政府性基金造成 拖累。支出方面，12月政府性基金支出14622亿元，支出同比增速为-35.5%（前值 -21.2%）。 图1：12月公共财政收入高增图2：12月土地成交量价继续下探 亿元 25,030% 40 20,030 15,030 10,030 5,030 30 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 202220212020 20192018 -10 -60 15-02 15-09 16-04 16-11 17-06 18-01 18-08 19-03 19-10 20-05 20-12 21-07 22-02 22-09 土地成交价款累计同比购置土地面积累计同比 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、2022年财政特点：大规模减税降费、收入前低后高、非税 收入贡献大 （1）大规模减税降费助企纾困，稳增长。 2022年财政助企纾困的重要作用主要体现在大规模减退税政策，以留抵退税和 缓税为主。财政部负责人介绍，预计2022年全年新增减税降费和退税缓税缓费达4.2 万亿元，其中增值税留抵退税约2.4万亿元，力度空前。留抵退税范围由制造业、科技、生态环保等行业增加到批发与零售业、农林牧渔等行业。制造业中小微企业延缓缴纳税费政策一再延长，体现对中小微企业的纾困解难。下一步，“财政部门将继续完善税费支持政策、进一步完善减税降费措施，增强精准性针对性”。预计2023年减税退税政策加强针对性，规模可能持平或略低于2022年。 （2）财政收入先降后升、加大防疫支出；土地收入和地方债拖累广义财政收支。公共财政收入全年呈现“落后追赶”的特征。中央强于地方，非税强于税收。 2022年3-5月，由于大规模增值税减税退税政策的施行以及疫情扰动，公共财政收 入出现大幅下行。随后逐步企稳，四季度收入有所回升，高于近五年同期水平。12月财政收入更是达到近五年来的最高值，即使考虑2021年低基数也是较高增幅。中央发力追赶收入进度。11、12月中央财政收入分别同比增长54%、197%，拉动四季度财政收入上行。在中央财政的发力下，全年公共财政收入完成预算的97%，虽仍低于近五年进度完成水平，但差距较小。2022年税收收入16.7万亿元，剔除留抵退税因素后同比增长6.6%。税收种类来看，消费税、个人所得税等全年增速较高，关税、增值税等增速有所降低。 公共财政支出保持韧性，增速全年呈现前低后高。支出领域来看，较为显著的特点是卫生健康类支出增速最高，且下半年疫情防控投入明显加大。科技类支出有所增加，社保与就业、教育等民生类支出增长较为平稳。基建类支出前高后低，基建是上半年稳增长和财政靠前发力的主要抓手；下半年疫情形势严峻，防疫资金需求加大，财政以卫生类支出为主。 政府性基金方面，收入全年较差、支出前高后低。2022全年政府性基金收入负增，6月降幅一度扩大至-36%。全年仅完成预算的79%。政府性基金支出与2022年地方政府债节奏一致，呈现前高后低。1-6月地方专项债大规模发行后，下半年新增额度空间有限，导致政府性基金支出后续乏力。全年政府性基金支出完成预算的80%。收支完成进度均大幅不及往年。 2022年财政减收，实际赤字率明显扩张。实际赤字约为5.7万亿，实际赤字率达4.7%。广义财政1来看，2022年广义财政收入、支出的预算完成程度分别为91.2%和91.4%，均低于历史水平。实际广义赤字为8.96万亿，实际广义赤字率为7.4%。 1文中广义财政收支均以公共财政收支与政府性基金收支之和计算得出 图3：12月公共财政收入增速大幅提高图4：2022年全年政府性基金收支减速 % 70.00 50.00 30.00 10.00 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 -10.00 -30.00 -50.00 2018/3/1 2018/7/1 2018/11/1 2019/3/1 2019/7/1 2019/11/1 2020/3/1 2020/7/1 2020/11/1 2021/3/1 2021/7/1 2021/11/1 2022/3/1 2022/7/1 2022/11/1 公共财政收入:当月同比公共财政支出:当月同比 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% 政府性基金收入政府性基金支出 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：2022年卫生健康类财政支出显著增长 % 200 100 0 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 -100 教育科学技术文旅与体育社保和就业卫生健康医疗卫生城乡社区事务农林水事务交通运输 数据来源：Wind、开源证券研究所 表1：2022年广义财政收入完成预算的91.2% 广义财政预算合 广义财政预算 年度 2016 公共财政收入159,552 政府性基金收入46,619 广义财政收入合计206,171 广义财政收入增速1101.0% 计 194374 完成程度 106.07% 2017 172,567 61,4