动态点评：业绩预告增长，业务协同发展铸就汽车智能化领导者

经纬恒润（688326）动态点评 / 业绩预告增长，业务协同发展铸就汽车智能化领导者 / 2023年01月31日 挖掘价值投资成长 买入（维持） 【事项】 公司披露2022年业绩预告，预计2022年业绩保持增长。公司预计2022年实现归母净利润2.1-2.5亿元，同比增长43.65%-71.01%。预计2022年实现扣非净利润0.9-1.3亿元，同比增长-19.19%-16.72%。对应公司2022年四季度单季度实现归母净利润0.6-1.0亿元，单季度实现扣非净利润0.11-0.21亿元。 【评论】 赋能汽车智能化发展浪潮，订单快速释放。2022年，公司电子产品业务与研发服务及解决方案业务订单释放，带动营收增长，并实现规模化效应，带动公司利润实现增长。 智能驾驶，域控先行。智能驾驶域控是突破L2级别智能驾驶的关键。公司预埋L3功能的智能驾驶域控于2020年为红旗供应，基于TDA4方案的域控产品于2022年在哪吒汽车量产并获得新定点项目。此外，公司积极推动基于MobileyeEQ4/EQ6方案的域控产品研发。 智能座舱项目定点项目预计2023年实现量产。公司基于DLP方案的AR-HUD产品目前已获得2个客户定点项目，预计2023年将实现量产。在智能驾驶以外，对于座舱交互、芯片以及底层技术的域之间具备技术复用性，公司研发实力雄厚，早期布局储备核心技术，我们认为，公司具备软硬件一体化研发实力以及成熟项目研发设计制造方案，在汽车智能化全面发展的浪潮中优势明确。 高级别智驾解决方案持续实现技术与项目突破。公司基于智能驾驶软硬一体优势拓展高级别智驾业务，为港口等特殊场景提供全方位智能驾驶解决方案。2022年公司已投入运营的生产车队实现可靠性提升与生产效率长期优化，日照港项目常态化无人驾驶运营已达到行业先进程度。此外，公司为进一步丰富产品形态，研发重型滑板底盘，为客户提供更多自动驾驶载具选择。在通信网络架构方面，公司升级车载以太网，核心控制器HPC产品亦进一步优化。近期公司在龙拱港港口的无人水平运输设备采购项目顺利中标，合同已经签署完毕。 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 135.98% 103.92% 71.87% 39.82% 7.77% -24.29% 1/313/315/317/319/3011/30 经纬恒润沪深300 基本数据总市值（百万元) 20316.00 流通市值（百万元) 4177.23 52周最高/最低（元） 251.00/80.50 52周最高/最低（PE） 344.82/64.90 52周最高/最低（PB） 18.64/6.75 52周涨幅（%） 69.28 52周换手率（%） 860.95 相关研究 《业绩同比高增长，业务三位一体优势明显》 2022.10.27 《22H1业绩超预期，持续赋能汽车智能化》 2022.08.31 《ADAS本土领导者，智能汽车软硬一体化》 2022.06.08 公司研究 交运设备 证券研究报告 【投资建议】 公司作为汽车电子本土领导者，各项业务之间具有较强的底层逻辑和技术复用性，已形成汽车电子、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶解决方案三大业务板块。公司汽车电子产品覆盖功能全面，与客户的定点项目不断落地实现量产，研发服务及解决方案业务相关验收数量持续增加。公司业绩预告超出我们此前预期，考虑到公司在智能驾驶、智能座舱等电子产品业务的持续拓展，以及高级别智驾业务的项目突破，我们上调公司2022-2024年公司收入预期，调整期间费用率，预计2022-2024年公司营收分别为41.99/54.25/70.26亿元，归母净利润分别为2.32/3.47/4.87亿元，EPS分别为1.93/2.90/4.06元/股，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3262.36 4199.03 5424.74 7025.87 增长率(%) 31.61% 28.71% 29.19% 29.52% EBITDA（百万元） 279.56 261.08 344.79 463.46 归属母公司净利润（百万元） 146.19 232.08 347.41 487.08 增长率(%) 98.37% 58.75% 49.70% 40.20% EPS(元/股) 1.62 1.93 2.90 4.06 市盈率（P/E） 0.00 88.45 59.08 42.14 市净率（P/B） 0.00 10.01 8.56 7.11 EV/EBITDA -3.10 74.45 56.33 41.28 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游乘用车、商用车销量不及预期。 智能驾驶渗透率不及预期。 新客户、新业务开拓进展不及预期。 原材料价格波动、上游供应链紧张格局加剧。 智能驾驶政策发生变化。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。