菲律宾“走印度尼西亚的路”

期货研究 商 品2023年01月31日 研究 菲律宾“走印度尼西亚的路” 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 国 泰报告导读： 君事件点评： 安 期1.菲律宾镍矿产业政策的印尼化：2023年1月30日，菲律宾环境部（DENR）与贸易和工业部 货（DTI）两个部门分别发声，表示菲律宾将“走印度尼西亚的路”，将进一步向下游延伸菲律宾在镍产业链研中的布局，以最终支持电动汽车供应链的发展，将研究对镍原矿石的出口关税或禁令政策，并促进镍矿加究工工业的投资。 所 2.印度尼西亚路的指引：印尼早在2009年颁布的《矿业法》中就已经提及禁止镍矿出口，2014年第一次禁矿时期和2019年印尼吹风要重新禁矿的两个时期前后，镍价均表现为先涨后跌，后期的跌幅更 甚。 3菲律宾镍矿的影响力：菲律宾镍矿产量仅次于印尼，占全球镍矿产量的13.7%。2022年，菲律宾镍矿产量预计为47.7万金属吨，其中6.4万吨用于印尼当地CoralBay(RioTuba)和Taganito工厂的HPAL镍中间品（MSP）生产，其余菲律宾镍矿产量为41.3万金属吨，出口至中国、日本和韩国。2022年菲律宾镍矿出口到中国约34.3万金属吨，占菲律宾镍矿产量的71.9%。2022年我国镍矿进口量4024.1万实物吨，其中菲律宾3345.1万实物吨，占83％，我国与菲律宾在镍矿贸易上高度相互依赖。 近年来，菲律宾与印尼频繁对镍产业链的相关政策进行调整，印尼正逐步由全面禁矿进一步延伸到产业链中游冶炼，对镍铁和中间品等产品实施出口限制或征收出口税费；菲律宾则与印尼早期相仿，计划开启对镍原矿出口的禁令和税收，拓展下游新能源产业投资，以达到其加快完善本国产业链条、促进经济增长的最终目的。考虑到菲律宾镍矿举足轻重的行业地位，其政策必将极大程度上影响到镍产业链的供应基本面，限制镍原矿出口或对其加以征收出口税费，将使得市场供应有所减少或一定程度上抬升产业链下游成本，镍价在此预期下或再度迎来支撑。 （正文） 1.菲律宾镍矿产业政策的印尼化 2023年1月30日，菲律宾环境部（DENR）与贸易和工业部（DTI）两个部门分别发声，表示菲律宾将“走印度尼西亚的路”，将进一步向下游延伸菲律宾在镍产业链中的布局，以最终支持电动汽车供应链的发展，将研究对镍原矿石的出口关税或禁令政策，并促进镍矿加工工业的投资。 以下为财联社原文：当地时间周一（1月30日），菲律宾环境部（DENR）部长安东尼娅·尤洛-洛伊萨加 （AntoniaYuloLoyzaga）告诉媒体，在镍供应链中，我们希望不只是担任原矿石出口国，我们想要成为价值链的一部分。洛伊萨加补充称，如果菲律宾没有加工矿产的设施，那将只是一个矿石供应国家。她表示，政府将开展一系列行动，包括逐步研究对镍原矿石的出口征税，以促进对当地镍矿加工业的投资。洛伊萨加透露，早些时候，菲律宾环境部的矿业部门已建议“走印度尼西亚的路”。她说道，菲律宾对商业是开放的，再加上储量上的优势，潜力非常巨大。洛伊萨加承认此举可能引发外界对“资源单边主义”的担忧，但她强调，菲律宾需要重新审视这一行业对外开放的程度，还要确保其国内不会出现短缺。 日内，菲律宾贸易和工业部长阿尔弗雷多·帕斯夸尔（AlfredoPascual）也在一场会议上表示，该机构正在权衡是否对原镍出口征收出口税，或者完全禁止原矿石运往国外。 2.印度尼西亚路的指引 印尼曾在2014年初实施了第一次的禁矿令，而这个决定早在印尼2009年颁布的《矿业法》中就已经提及。2014年初印尼原矿出口禁止之后，菲律宾镍矿出口开始崛起，并迅速占据中国镍矿进口来源国头把交椅。随后2017年初在菲律宾矿山环评的胶着期，印尼重新放开了原矿的出口，其中包括了镍矿， 并且定于2022年再禁矿，即多给冶炼商5年的时间来进行冶炼产能的建设及下游产业链的延伸。 2014年第一次禁矿时期，镍价先涨后跌，后期的跌幅更甚。2014年2-5月，伦镍走了一波禁矿的上 涨逻辑，从低点14000美元/吨一路飙涨至21600美元/吨上方，涨幅接近54%，绝对价格上涨7600美元 /吨。随后5-8月，伦镍价格在18000-20000美元/吨位置维持了将近4个月时间，9月份从接近20000 美元/吨高点一路下跌，到年底已经跌到15000美元/吨下方。2015年更是全年走跌，到2016年2月份触及了7550美元/吨的历史低点。2014年镍价的先涨后跌，从矿的角度讲，要归咎于菲律宾镍矿供应放量。此外，2015年之后印尼镍铁对中国出口的增加，以及国内因为前期集中备库导致港口镍矿库存高企，使得国内供应短缺的预期落空，也是重要推手。 印尼禁矿时期的历史使命是以镍铁取代镍矿的销售方式增加印尼政府的财政收入，提高居民的就业机会，但是由于镍铁的投产速度过于缓慢，限制镍矿出口反而增加了印尼镍矿企业的生存压力，于是印尼在2017年放开镍矿出口。随后在镍铁产线投产达到目标后，2019年印尼开始吹风要重新禁矿，并于2019 年底再次关闭出口的大门，镍价亦经历一轮先扬后抑。2019年8月30日“印尼禁矿事件”，能源和矿产资源部长伊格纳西乌斯·乔南表示，从2019年12月底开始，镍矿石含量低于1.7%不再允许出口。SHFE镍价由12.5万元/吨上涨至14.9万元/吨，LME镍价由15600美元/吨上涨至18850美元/吨，随后镍价出现大幅回落。 图1：2014年印尼第一次禁矿，LME镍先涨后跌图2：2019年底二次禁矿，镍价同样先扬后抑 资料来源：SMM，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 3.菲律宾镍矿的影响力 2007年至2014年间，我国进口镍矿来源中，印尼扮演着不可或缺的地位，但随着2014年第一次禁矿后，我国自印尼进口的镍矿量便骤然下跌，2015-2016年我国进口镍矿锐减，且分国别来看，几乎全部来源于菲律宾。直到2017年印尼取消部分出口禁令后，我国从印尼进口才重新逐步有所恢复，但2020年第二次禁矿的突然爆发，再度使得我国自印尼的进口发生腰斩，直至今日，我国镍矿进口中近80%以上占比来自于菲律宾。 菲律宾镍矿以中低品位镍矿为主，菲律宾镍矿产量仅次于印尼，占全球镍矿产量的13.7%。2022年，菲律宾镍矿产量预计为47.7万金属吨，其中于印尼当地CoralBay(RioTuba)和Taganito工厂分别生产2.7万和3.7万吨HPAL镍中间品（MSP）。菲律宾贫煤，而具有硫磺资源，因此下游产能布局预计以湿法项目为主。目前在产的CoralBay始建于2005年，年产能为2.4万吨镍和1.9万吨钴，镍矿品位1.26%；Taganito建造于2013年，年产能为3.6万吨镍和2.6万吨钴，镍矿品位1.25%。 除以上两家主流镍矿加工企业自用外，其余菲律宾镍矿产量为41.3万金属吨，均以出口为主，主要出口至中国、日本和韩国。2022年菲律宾镍矿出口量4392.5万湿吨，折算34.6万金属吨，占菲律宾镍矿产量的72.5%。全球原生镍总供应量315.6万金属吨，可推算以菲律宾镍矿为原料的占比预计占10.7%。 菲律宾镍矿的主要贸易流向为中国，2022年菲律宾镍矿出口到中国约4356.5万湿吨，折算34.3万 金属吨，占菲律宾镍矿产量的71.9%。我国镍矿进口量4024.1万实物吨，其中菲律宾3345.1万实物吨，占83％。国内原生镍总进口量105.5万金属吨，占比32.5%，中国原生镍总供应190.5万金属吨，我国以菲律宾镍矿为原料生产的产品占比约为18.0%。 图3：全球镍矿产量占比图4：菲律宾镍矿产量布局 印度尼西亚菲律宾俄罗斯澳大利亚加拿大中国其他地区 24.8% 37.0% 4.4% 4.8% 5.9% 9.3% 13.7% 资料来源：SMM，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图5：菲律宾煤炭资源缺乏图6：我国进口菲律宾镍矿的占比 国家煤炭储量（单位：百万吨） 2021 中国157,847 印度尼西亚 38,436 菲律宾398 2020 157,847 38,436 398 2019 156,082 43,972 398 2018 156,082 43,972 398 2017 153,022 24,937 348 2016 149,818 24,910 348 2019202020212022 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图7：菲律宾出口到中国的镍矿量图8：菲律宾出口到全球的镍矿量 万湿吨低品位镍矿中品位镍矿高品位镍矿 800 700 600 500 400 300 200 100 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 0 万湿吨低品位镍矿中品位镍矿高品位镍矿 800 700 600 500 400 300 200 100 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2022年菲律宾镍矿占中国原生镍供应18.0%图10：2022年菲律宾镍矿占全球原生镍供应10.7% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 菲律宾镍矿进口占中国原生镍供应比例 2019202020212022 菲律宾镍矿进口占全球原生镍供应比例 25%202020212022 20% 15% 10% 5% 0% 03-3106-3009-3012-31 资料来源：SMM，钢联，国泰君安期货研究资料来源：SMM，钢联，国泰君安期货研究 近年来，菲律宾与印尼频繁对镍产业链的相关政策进行调整，印尼正逐步由全面禁矿进一步延伸到产业链中游冶炼，对镍铁和中间品等产品实施出口限制或征收出口税费；菲律宾则与印尼早期相仿，计划开启对镍原矿出口的禁令和税收，拓展下游新能源产业投资，以达到其加快完善本国产业链条、促进经济增长的最终目的。考虑到菲律宾镍矿举足轻重的行业地位，其政策必将极大程度上影响到镍产业链的供应基本面，限制镍原矿出口或对其加以征收出口税费，将使得市场供应有所减少或一定程度上抬升产业链下游成本，镍价在此预期下或再度迎来支撑。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第