中国科技：22年第四季度全球智能手机出货量同比下降18%;继续偏爱非智能手机游戏

跑赢大盘 (维护) 2023年1月27日 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国的技术 22年第四季度全球智能手机出货量同比下降18%;继续偏爱非智能手机游戏 名股票评级 Mkt帽价格tp上/下P/E(x)P/B(x)罗伊 (mn)美元(LC)(LC)一边FY22EFY23EFY22EFY22E IDC发布22年第四季度全球智能手机出货量同比下降18%（与 22年第三季度为-9.3%）），主要是由于消费者需求疲软、通胀上升和中国COVID-19的影响。2022年，全球智能手机出货量同比下降11%至12.1亿部，创下2013年以来的最低年度出货量。按品牌划分，苹果/三星/小米/OPPO/vivo在22年第四季度同比下降15%/16%/26%/16%/19%。鉴于22年第4季度假日季度疲软，我们认为库存去库存和订单取消将在1Q23E继续拖累该行业。因此，我们预计智能手机在自11月以来上涨40%之后，短期内将面临获利回吐压力。我们维持对BYDE/SunnyOptical的持有，以获得高智能手机曝光率和公平估值，并维持对FITHonTeng/BOEVx/Q-Tech的买入，以扩大对非智能手机组件的敞口。 22年第四季度全球智能手机出货量同比下降18%;中国品牌表现不佳。IDC报告称，22年第4季度全球智能手机出货量同比下降18%，是2022年最糟糕的季度，而22年第3季度/2季度/第1季度下降了9%/8%/9%。按品牌划分，小米/OPPO/Vivo同比下降 26%/16%/19%，而苹果/三星同比下降15%/16%。鉴于202年第二季度假日季节疲软以及2023年宏观不确定性，我们预计供应链将在1Q23E继续削减订单。鉴于Android供应链自22年第三季度以来已经开始去库存，鉴于美国/欧盟市场放缓，我们预计苹果组件的库存调整将在23年第一季度加速。 最近的行业反弹已经消化了中国重新开放。我们认为，自11月以来近期的行业反弹已经消化了中国重新开放后的需求复苏。然而，我们预计1H23E美国/欧盟宏观经济放缓的下行风险将对大多数智能手机供应链产生负面影响，因为它们对海外客户（苹果，三星）和海 外市场（美国，欧盟，印度）的销售敞口很高。 保持选择性和非智能手机中。在宏观不确定性和库存调整的情况下，我们对科技股保持选择性。对于智能手机，我们预计需求在2Q23E之前不会恢复，我们对EV、AR/VR和数据通信等子行业更为乐观。总体而言，我们预计23年第一季度末会有更好的切入点，供应链 将大幅削减，股市将领先于基本面。我们建议止盈并维持对BEDE和SunnyOptical的持有 ，以获得高智能手机曝光率和公平估值，同时我们重申在FITHonTeng/BOEVx/Q-tech 上买入以扩大非智能手机敞口（例如汽车）。 估值表 中国科技行业 亚历克斯·NG (852)39000881 莉莉杨博士 (852)39163716 Luxshare 002475CH 买 32,605 31.09 52.3 68% 22.0 17.9 4.0 18.2 配合鸿腾 6088港元 买 2,281 2.45 *1.8 na 12.0 10.7 0.8 6.9 相关报道: 1. 苹果订单削减的惊喜有限;建议关注非智能手机名称–2023年1月5日（链接） 2. 全球SPE领导者22年第三季度业绩对半导体行业前景的影响–2022年10月26日（链接） 3. 影响我们的新芯片 BOEVx 710港元 买 1,807 1.850 25.0 35% 25.4 18.6 4.1 16.3 出口限制中国-10 Q-Tech 1478港元 买 843 5.57 5.8 3% 25.0 10.4 1.2 4.8 2022年10月(链接) AAC科技 2018港元 持有 3,414 22.30 15.4 -31% 30.3 18.7 1.1 3.5 阳光明媚的光 2382港元 持有 16,253 116.00 96.3 -17% 42.8 30.2 4.9 11.5 BYDE 285港元 持有 8,117 28.20 20.4 -28% 34.7 20.6 2.2 6.4 资料来源：公司数据，CMBIGM估计，*转让定价正在审查中 请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面1 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 图1:全球智能手机出货量预测 来源:IDCCMBIGM估计 图3:Honhai/Luxshare生产线 图2:4的时候全球智能手机出货 (mn单元) 4的时候装运 4的时候Mkt萎缩 4温度系数装运 4温度系数Mkt萎缩 同比 苹果 72.3 24.1% 85.0 23.1% -14.9% 三星 58.2 19.4% 69.0 18.8% -15.6% 小米 33.2 11.0% 45.0 12.2% -26.3% 相对应的人 25.3 8.4% 30.1 8.2% -15.9% 体内 22.9 7.6% 28.3 7.7% -18.9% 其他人 88.3 29.4% 110.2 30.0% -19.8% 总计 300.3 100.0% 367.6 100.0% -18.3% 来源:IDCCMBIGM估计 图4：苹果生产线的位置（2021年） 380 259260 128 96101 654974 73 55 37 182327 8911 供应商 位置 2015 2016 2017 2018 2020 2021 富士康 巴西 1 2 1 1 1 2 中国 19 20 24 29 8 7 印度 1 1 1 台湾 2 1 1 1 我们 1 2 1 2 越南 1 1 1 Luxshare 中国 5 4 5 7 4 5 越南 1 1 2 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国日本我们台湾越南印度2018 20202021 来源:电子时报,CMBIGM资料来源:对位,电子时报,CMBIGM 图5：供应链映射和销售组合风险（2022年） 公司 股票行情自动收录器 苹果 华为/荣誉 三星 其他CN品牌 非手机 主要产品 AAC科技 2018港元 45% 5% 25% 20% 5% 音响、触觉、光学、套管 配合鸿腾 6088港元 40% 3% 57% 无线充电连接器,配件 阳光明媚的光 2382港元 2% 10% 20% 58% 10% 相机模块、手机镜头组、自动镜头/模块 BYDE 285港元 40% 5% 10% 30% 15% 金属/玻璃/塑料套管,ODM/OEM,烟 专业从事 698港元 20% 5% 10% 35% 25% 金属/塑料外壳,防水 Q-Tech 1478港元 5% 85% 15% 凸轮模块/镜头、指纹模块、自动凸轮模块 TK集团 2283港元 10% 90% 塑料成型、塑料精密 真正的 732港元 3% 62% 35% 相机模块、指纹、显示模块 考威尔 1415港元 90% 5% 5% 相机模块 Luxshare 002475CN 60% 10% 3% 27% 无线、iPhone/AirPods/WatchOEM、声学/触觉 Goertek 002241CN 45% 5% 10% 15% 25% 声学、AirPods看,AR/VR、衣物 三维力控 300136CH 45% 5% 10% 30% 10% 天线,无线充电,射频连接器 透镜技术 300433CN 50% 5% 10% 20% 15% 玻璃/金属套管,EMS 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 信息披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告内容负主要责任的研究分析师全部或部分证明，对于本报告涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的 个人观点;（2）他或她的薪酬中没有任何部分直接或间接与该分析师在本报告中表达的具体观点有关。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发出的操守准则）（1）均未于本报告刊发日期前30个历日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（2）于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员;及（4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。 CMBIGM评级 买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 持有：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 出售：未来12个月潜在损失超过10%的股票 不额定:股票不是由CMBIGM评级 跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将超过相关大盘基准“与大盘持平”上调至“强于大盘：预计行业在未来12个月内的表现将符合相关的大盘基准表现不佳：预计未来12个月行业表现将逊于相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址:香港花园道3号冠君大厦45楼电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招银环球金融有限公司（「招银环球金融」）是招银国际金融有限公司（招商银行之全资附属公司）之全资附属公司 重要的信息披露 任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过往表现并不代表未来表现 ，实际事件可能与报告所载情况存在重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，并非保证，并可能因其对相关资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便做出自己的投资决定。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽 。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载资料而招致的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何使用本报告所含信息的人完全由其自行承担风险。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其信息和/或结论与本报告不同。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己及/或代表其客户持有本报告所述公司的头寸、做市或担任主事人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意，CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM不会就此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制，重印，出售，重新分发或出版本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法》（金融促进）法令（2005年）（经不时修订）（“该法令”）第19（5）条或（II）属于该法令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等”）的人士，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于本文档在美国的收件人 CMBIGM不是在美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的约束。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或有资格成为研究分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，这些规则旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供美国境内分发给《1934年证券交易法 》（经