2022年我国资产证券化市场概况

资产证券化市场研究报告 2022年我国资产证券化市场概况 债券结构融资部 刘志轩、冯碧清 一. 市场动态 (一) 发行统计 2022年，国内资产证券化产品的发行单数与金额均较2021年有所下降。根据CNABS的统计，2022年资产证券化市场共发行资产证券化产品1717单，发行总规模为19905.02亿元，同比分别下降21.20%和36.26%。其中，企业资产支持证券共发行1178单，发行规模合计11730.82亿元，同比分别下降16.34%和26.44%；信贷资产支持证券共发行150单，发行规模合计3556.84亿元，同比分别下降27.18%和59.71%；资产支持票据共发行389单，发行规模合计4617.36亿元，同比分别下降31.15%和28.46%。 图表1：近年来资产证券化产品发行情况（单位：亿元、单） 数据来源：CNABS （1）企业资产证券化市场 2022年，企业资产证券化产品共发行了1178单，发行规模共计11730.82亿元，基础资产以融资租赁应收款、供应链应收款、个人消费金融、应收账款和商业物业抵押贷款为主。其中，融资租赁应收款是资产证券化业务的传统基础资产类型之一，此类基础资产的发行规模近年来维持增长态势，2022年融资租赁资产证券化产品的发行规模为2470.88亿元，较2021年增长13.47%。以一般融资租赁和交通工具融资租赁为基础资产的资产支持证券分别发行188单和48单，发行规模分别为1975.53亿元和485.62亿元。供应链资产支持证券发行了306单，发行规模为1760.73亿元，位居第二，但其发行单数和发行规模较2021年020040060080010001200140016000200040006000800010000120001400016000180002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年单数（单）规模（亿元）企业资产支持证券-规模信贷资产支持证券-规模资产支持票据-规模企业资产支持证券-单数信贷资产支持证券-单数资产支持票据-单数 资产证券化市场研究报告 分别下降28.50%和36.60%。此类产品多采用应收账款的反向保理模式，以高信用评级的企业作为核心债务人或差额支付承诺人，以出具付款确认书或差额支付承诺函的形式为证券化产品提供信用增进，有助于中小供应商及时回款，缓解资金压力，降低融资成本。个人消费金融产品多为小额贷款公司利用互联网技术手段发放的消费类贷款。以其为基础资产的资产证券化产品的发行量受监管部门政策的影响较为明显。近年来，个人消费贷款资产支持证券的发行量存在一定的波动，2022年个人消费贷款资产支持证券发行了174单，发行规模总额为1592.05亿元，发行规模较2021年增加12.02%，继2021年大幅下降后有所回升。应收账款资产支持证券和商业物业抵押贷款资产支持证券（以下简称“CMBS1”）分别发行了96单和65单，发行总额分别为1585.47亿元和1098.63亿元。 图表2：企业资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况2（亿元） 数据来源：CNABS 1 在资产支持票据市场，以商业物业抵押贷款为基础资产的资产证券化产品简称为“CMBN”。 2 发行金额占比小于1%的基础资产类型以及未分类的基础资产合并至其他类。 0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.00 资产证券化市场研究报告 图表3：企业资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS （2）信贷资产证券化市场 2022年信贷资产证券化产品共发行了150单，发行规模共计3556.84亿元。信贷资产证券化的基础资产以汽车贷款为主，汽车贷款资产支持证券发行了45单，发行规模2181.79亿元，位居第一。企业贷款资产支持证券（以下简称“CLO”）发行了14单，发行规模总额为464.75亿元，位居第二，基础资产均为微小企业贷款。住房抵押贷款资产证券化产品（以下简称“RMBS”）的发行较2021年大幅下降。 图表4：信贷资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况 （亿元） 数据来源：CNABS 0.00500.001000.001500.002000.002500.000500100015002000250030002021年2022年 资产证券化市场研究报告 图表5：信贷资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS （3）资产支持票据市场 2022年，资产支持票据共发行了389单，发行规模共计4617.36亿元。资产支持票据的基础资产以融资租赁、补贴款、小微贷款和有限合伙份额3等为主，其中以融资租赁、补贴款、小微贷款和有限合伙份额为基础资产的资产支持票据分别发行了92单、31单、47单和35单，发行规模总额分别为993.95 亿元、830.42 亿元、709.72亿元和576.81 亿元，发行规模分别占发行总额21.53%、17.98%、15.37%和12.49%。其中补贴款和融资租赁资产支持票据较2021年分别增长了141.61%和10.45%，小微贷款和有限合伙份额则较2021年分别下降了49.71%和16.15%。 3 该类基础资产的产生通常是融资人指定机构作为GP，融资人作为LP1与原始权益人/过桥方（LP2）共同设立有限合伙企业。GP负责有限合伙企业的日常管理和运营，LP机构承担主要的出资义务，LP2份额持有者以其持有的有限合伙份额作为基础资产发行资产支持专项计划募集资金。 01000200030004000500060002021年2022年 资产证券化市场研究报告 图表6：资产支持票据各基础资产类型按发行金额的分布情况 （亿元） 数据来源： CNABS 图表7：资产支持票据各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源： CNABS (二) 发行利率情况 2022年发行的资产证券化产品中，信用级别为AAAsf级，且期限在1年之内的优先档的利率主要分布在2.00%至3.50%之间。相对债券而言，资产证券化产品在流动性方面有所逊色，故大部分资产证券化产品的利率都高于同信用级别、相似期限的中债中短期票据到期收益率。 0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.001800.002021年2022年 资产证券化市场研究报告 图表8:2022年在银行间市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AAAsf） 数据来源：Wind 图表9:2022年在交易所市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AAAsf） 数据来源：Wind 2022年发行的资产证券化产品中，信用级别为AA+sf级，且期限在1年之内的优先档的利率主要分布在2.50%至5.00%之间，基本都高于同信用级别、相似期限的中债中短期票据到期收益率。相较于AAAsf级别的资产证券化产品的发行利率，AA+sf级产品的利率更加离散。 0123456中债中短期票据到期收益率-AAA：1年信贷资产支持证券-AAAsf资产支持票据-AAAsf01234567中债中短期票据到期收益率-AAA：1年企业资产支持证券-AAAsf 资产证券化市场研究报告 图表10:2022年在银行间市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AA+sf） 数据来源：Wind 图表11:2022年在交易所市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AA+sf） 数据来源：Wind (三) 评级下调情况 2022年，共有31支资产证券化产品的评级发生了下调，涉及23个原始权益人/委托人，对应的基础资产主要为收费收益权、购房尾款、地产供应链应收账款等。 00.511.522.533.544.5中债中短期票据到期收益率-AA+：1年信贷资产支持证券-AA+sf资产支持票据-AA+sf01234567中债中短期票据到期收益率-AA+：1年企业资产支持证券-AA+sf 资产证券化市场研究报告 图表12:2022年评级下调情况 合约简称 原始权益人 /委托人 基础资产类型 首次 评级 上次债项 评级 最新债 项评级 最新评级日期 滇中2号2020-2 深圳滇中商业保理有限公司 购房尾款 AAA sf AAA sf AA+sf 2022/1/4 五顺一期2020-1 深圳市五顺方商业保理有限公司 购房尾款 AAA sf AAA sf AA+sf 2022/1/4 奥创一号2021-1 奥园集团有限公司 购房尾款 AAA sf AAsf Asf 2022/1/5 奥创二期2020-2 AAA sf AAsf Asf 2022/1/5 阳光一期2021-1 福建科欣隆商业保理有限公司 地产供应链 AA+ sf A+sf A-sf 2022/1/18 汇欣融2020-3 AAA sf BBB sf BB sf 2022/2/20 天风海天2020-1 厦门禹洲鸿图地产开发有限公司 购房尾款 AA+sf AA+sf AAsf 2022/1/19 AA+sf AA+sf AAsf 渤海投银2019-1 云南城投置业股份有限公司 零售物业 AAA sf AAA sf AA+sf 2022/2/14 奥盈二期2021-1 深圳前海联捷商业保理有限公司 地产供应链 AAA sf AAsf Asf 2022/1/25 奥盈资产2021-2 AAsf Asf 华济建筑2020-1 BBB sf BB sf 2022/2/20 平安奥盈2020-1 深圳市前海融通商业保理有限公司 购房尾款 AAA sf AA sf A sf 2022/1/25 奥盈三号2021-3 AAA sf AA sf A sf 中山当代2020-1 当代节能置业股份有限公司 购房尾款 AA+sf Asf BBB- sf 2022/1/26 恒浩云2015-1 云南省康旅控股集团有限公司 类Reits AAA sf AAA sf AA+sf 2022/1/28 华安阳城2021-1 阳光城集团股份有限公司 购房尾款 AAA sf BBB sf BBsf 2022/2/6 阳光城2020-1 AAA sf BBB sf BB sf 2022/2/18 华泰阳光2019-1 AAA sf BBB sf BBsf 2022/2/18 资产证券化市场研究报告 合约简称 原始权益人 /委托人 基础资产类型 首次 评级 上次债项 评级 最新债 项评级 最新评级日期 中山阳光2020-1 AAA sf BBB sf BB sf 2022/2/20 鑫荃期一2021-1 天津鑫荃商业保理有限公司 地产供应链 AAA sf AAA sf AA+sf 2022/2/21 阳光二期2021-2 上海黾兢贸易有限公司 商业物业抵押贷款 AAA sf BBBsf BB sf 2022/2/24 学费一期2021-1 武汉天盈投资集团有限公司 学费收费收益权 AAA sf AA sf Asf 2022/4/14 三特索道2018-1 贵州三特梵净山旅业发展有限公司 门票收益权 AAA sf AAsf Asf 2022/4/18 中林集团2021-4 中唐(天津)商业保理有限公司 应收账款 AAA sf AAA sf AA+sf 2022/4/19 慕盛1号2018-1 慕盛(北京)公寓管理有限公司 公寓（类REITs） AAA sf B sf C sf 2022/6/4 中铝国际2019-1 中铝国际工程股份有限公司 应收账款 AA+sf AA+sf AA