新力量New Force总第4218期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4218期2023年1月31日星期二 研究观点 【大市分析】 放量下挫沽压加剧 【公司研究】 长飞光纤光缆(06869，买入）：主业回暖，新业务可期 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2022年EPS(港元) 2023年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 长飞光纤 6869 买入 买入 26.70 18.84 42% 1.598 1.021 57% 1.771 1.110 60% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 放量下挫沽压加剧 1月30日，港股出现显著的放量掉头回跌，恒指跌了逾600点险守22000点关口 来收盘，以点数来算是去年12月7日以来的最大单日跌幅，而大市成交量亦见增 加至逾2000亿元，也是接近两个月来的最大日成交量。在放量下挫的情况下，要 注意市场的实质沽压有加剧迹象，若恒指进一步跌穿10日线21927点来收盘，正如我们指出，要注意恒指有完成寻顶并且开始掉头回整的可能，而落实到操作上，建议要继续注意短线追高的风险。事实上，从我们的观察，港股近日是在继续伸延短线试高寻顶行情走势的，但是在恒指升抵22500点甚至以上水平后，我们相信目前这一波已有涨过头的情况出现，这个也是在上周五以「这波上限水平已到、短线寻顶进入尾声」为题来点评分享的原因。现阶段，估计复常复苏依然是港股年内的题材焦点，情况也已带动了港股从去年10月尾的阶段底14597点、弹升修 正了有8000点或接近55％的幅度。然而，另一方面要注意的是，一些由去年3月开始影响市场的关键因素，包括俄乌冲突、美联储进入加息周期以及环球超高通胀等等，这些因素的影响在目前仍未过去，是以港股在升抵22500点甚至以上 时、也就是已恢复至去年3月的水平时，港股就有超出范围涨过头的机会出现了。 港股出现低开低走，在盘中曾一度下跌696点低见21993点，仍险守10日线之上，但在放量下挫的情况下，要注意实质沽压仍有加剧的机会。除了防御性抗跌力较强的公用股之外，指数股普遍出现沽压，其中，内房股和互联网龙头股跌幅居前，碧桂园(02007)跌了有8.33％，是跌幅最大的恒指成份股。另外，ATM都出现了普跌，腾讯(00700)跌了6.69％，而阿里巴巴-SW(09988)更是跌了有7.07％。 恒指收盘报22070点，下跌619点或2.72％。国指收盘报7496点，下跌278点或3.57％。恒生科指收盘报4580点，下跌233点或4.84％。另外，港股主板成交量增加至2032亿多元，而沽空金额有367.4亿元，沽空比例18.08％继续高企。至于升跌股数比例是470：1225，日内涨幅超过10％的股票有41只，而日内跌幅超过10％的股票有42只。港股通重开，录得有逾69亿元的净流出。 黄佳杰 852-25321599 Harry.huang@firstshanghai.com.hk 行业通讯业 股价14.82港元 目标价26.70港元 (+80%) H股市值52.10亿港元已发行H股本3.52亿股 【公司研究】 长飞光纤光缆(6869，买入）：主业回暖，新业务可期 主业持续改善 公司2022年前三季度收入102.4亿元，同比增长50.9%，整体毛利率23.2%，同比提升3.2个百分点,归母净利润/扣非净利润分别为8.8/7.9亿元，同比分别增长55%/238.6%，2022年全年预计扣非净利润10.2亿元至11.2亿元之间，同比增长228%至260%。主营产品量价齐升且利润率亦同步改善。 光纤光缆景气度回升 国内数字经济持续推进,截至2022年6月，三大运营商集采总量同比提升约17%（CRU统计），国内需求企稳回升，公司在历次三大运营商集采份额中始终保持领先，有望充分受益包括业内最大的中移动普通光缆年度集采等国内的后续需求。 52周高/低20.85港元/9.36港元国际化布局效果显现 每股净现值14.35元 股价表现 25 20 15 10 5 0 22H1公司海外业务收入约21.9亿元，同比增长53.1%，海外收入占比达到34.2%，表现优于行业平均水平。公司印尼和波兰光缆厂均已完成产能扩增，海外光缆交付能力进一步提升，以匹配未来海外不同市场的固定宽带和4/5G无线网络建设；另外菲律宾、秘鲁、墨西哥等通信网络工程项目持续推进中，业务模式也从单一的产品销售升级为提供系统工程解决方案，我们预计公司未来海外业务收入仍将有稳定增长以及正面的利润贡献。 完善多元化布局 公司已完成了在光通讯产品全布局、先进半导体、工业激光及海缆工程等多元化领域 的业务布局，包括收购了专注第三代半导体业务的启迪半导体和光模块龙头企业博创科技、成立了工业激光器子公司长飞光坊、以及与宝胜科技合资成立的宝胜长飞海洋工程公司。我们认为公司新业务布局各赛道发展空间大，且公司在先进制造领域整合能力强，未来获得相关业务增长贡献确定性较高。 目标价26.70港元，维持买入评级 公司光纤缆/器件主业持续复苏，22H1经营现金净流入3.3亿元，为近6年最高水平，且多元化及海外布局有望成为新增长点以抵御国内光纤缆需求波动风险。我们认为公司当前主营业务稳健且新业务可期的趋势有望带来稳健的业绩表现，预计公司2022-2024年收入分别为143/162/183亿元，预测净利润为11.2/12.4/13.2亿元，维持其未来十二个月目标价为26.70港元，对应2022-2024年16/15/14倍预测市盈率，当前股价及估值中枢安全边际较高，维持买入评级。 风险因素 国内通讯运营商光纤光缆集采价格大幅下降 图表1:盈利摘要 截止12月31日财政年度 2020实际 2021实际 2022预测 2023预测 2024预测 收入（人民币百万元） 8,222 9,536 14,310 16,189 18,267 变动 5.8% 16.0% 50.1% 13.1% 12.8% 净利润（人民币百万元） 544 709 1,120 1,237 1,323 基本每股收益（人民币元） 0.72 0.94 1.48 1.64 1.75 变动 -32.0% 30.3% 58.1% 10.4% 7.0% 市盈率@14.82港元（倍） 18.7 14.4 9.1 8.2 7.7 每股派息（元） 0.216 0.281 0.444 0.491 0.525 息率（%） 1.66 2.15 3.41 3.76 4.02 资料来：源公料司，一资第上测海预 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 77.55 94.8 买入 43.7 37.4 29.1 0.66 0.79 64.6 9.60 2030 安踏 2020 118.9 121.45 买入 37.3 34.7 27.2 1.48 1.16 26.9 13.75 3227 特步 1368 10.52 13.7 买入 26.0 21.6 18.1 2.30 2.31 44.4 3.82 277 波司登 3998 4.39 5.39 买入 20.8 16.5 14.1 3.42 4.33 22.5 1.31 478 申洲国际 2313 101.7 108.17 买入 40.9 31.4 24.0 1.60 1.61 不适用 24.49 1529 海昌海洋公园 2255 1.84 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 74 H&H国际控股 1112 14.16 14.8 买入 16.1 9.5 8.0 4.23 5.96 不适用 11.16 91 蒙牛乳业 2319 38.45 54 买入 27.3 22.3 18.4 1.10 1.33 31.2 10.56 1520 现代牧业 1117 1.06 1.4 买入 6.8 6.4 4.8 0.00 0.00 11.8 1.65 84 中国飞鹤 6186 7.68 8.74 买入 8.6 11.5 8.6 2.02 3.76 不适用 3.05 683 旺旺 151 5.28 6.3 买入 14.0 13.2 12.2 0.61 3.15 11.4 1.29 635 日清食品 1475 6.85 6.6 买入 23.8 20.8 18.7 2.48 2.34 8.1 3.79 71 达利食品 3799 3.61 4.6 买入 12.0 11.6 10.5 4.00 4.30 0.0 1.72 494 统一 220 7.69 9.04 买入 19.8 23.9 19.2 5.20 4.19 不适用 3.82 332 康师傅 322 13.18 16.9 买入 17.0 23.7 17.0 9.43 8.25 不适用 4.50 742 农夫山泉 6933 44.45 57.27 买入 62.6 57.2 47.7 1.25 1.25 20.8 2.10 2238 奈雪的茶 2150 6.28 7.85 买入 不适用 不适用 40.4 0.00 0.00 不适用 3.56 108 华润啤酒 291 60.5 75.07 买入 38.7 41.9 33.6 1.05 0.95 41.4 9.86 1963 青岛啤酒 168 77.1 95.8 买入 29.8 27.5 22.4 1.58 1.71 24.6 21.00 505 颐海国际 1579 28.6 30.79 买入 33.0 28.6 24.8 0.85 0.98 0.0 4.45 299 恒安国际 1044 39.1 42.3 持有 12.6 12.6 12.4 6.39 6.78 不适用 18.83 454 敏华控股 1999 9.26 13.12 买入 16.7 14.6 12.6 2.81 3.24 15.1 3.25 364 维达国际 3331 23.05 27.75 买入 16.8 39.1 20.8 2.17 1.74 不适用 10.43 277 海底捞 6862 21.75 21.4 买入 不适用 244.9 51.6 0.00 0.00 15.5 1.56 1212 海伦司 9869 15.4 14.55 买入 不适用 198.2 32.3 0.00 0.00 0.0 2.80 195 教育 宇华教育 6169 1.11 2.2 买入 2.3 3.1 2.9 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 4.11 4.25 买入 9.3 8.4 7.1 3.78 5.94 21.1 2.43 65 希望教育 1765 0.81 1 买入 9.1 8.1 7.3 2.74 1.37 不适用 1.22 65 博彩 银河娱乐集团 27 54.05 58.73 买入 不适用 不适用 38.6 0.56 0.00 不适用 15.84 2360 澳门博彩控股 880 4.48 4 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 3.18 255 金沙中国 1928 28.85 35.79 买入 不适用 不适用 27.9 0.00 0.03 不适用 0.02 2335 软件及互联网、硬件 及半导体 金蝶国际 268 17.22 22 买入 不适用 不适用 -310.3 0.00 0.00 不适用