我们预计22年第四季度NP将因股票收益而下降

2023年1月31日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 广汽Gro(2238港元) 我们预计4的时候NP落在股票收入 保持购买。我们预计广汽集团22年第四季度净利润兑人民币将同比下降21% 16亿，因为我们预计其毛利润将同比下降7%，联合股权收益风险投资（JVs）和联营公司同比下降13%。我们仍然认为 广汽的估值很有吸引力，在动荡的市场中是一个防御性参与者。 净利润在4的时候可能会同比下跌,不可小觑。我们项目广汽的4的时候利润同比下降21%至人民币16亿元，总销售额同比下降6% 体积。我们预测广汽集团22年第四季度的毛利率将基本持平，因为不断上涨的电池成本可能会抵消Aion上涨带来的更大的规模经济。 销售。我们预计广汽集团4如股权合资企业收入和同事同比下降13%，这是我们预计的4Q22净值下降的主要原因 利润。广汽本田22年第四季度销量同比下降27%。广汽丰田募集资金在2H22中向经销商提供激励措施，以实现其100万单位的销售目标2022. 我们预计Aion的销量在23财年同比增长18%，在高位 库存。Aion的销量在22财年翻了一番多，达到0.27百万台，成为中国第四畅销的新能源汽车品牌。我们计算永恒之塔2022年经销商库存增加约57，000辆，或 相当于其零售额两个多月。因此，我们 Aion的项目批发量同比仅18%至0.32百万单位 FY23E。我们预计广汽23财年毛利率将同比增长2.1个百分点由于Aion的销量较高，电池价格可能下降。 估值/关键风险。我们预计广汽23财年净利润将同比下降5%至人民币92亿元（较我们之前的预测低1%），主要是由于股权减少收入从企业和同事。 我们使用的,零件（SOTP）估值将考虑永恒之塔的计划分拆机械故障。我们对Aion3.8港元的估值，基于1.0倍（不变）FY23EP/S。 我们对JVs及联营公司的估值为每股4.2港元，基于23财年的3.0倍市盈率，相当于保守派股息贴现模型 假设股权收入从25财年大幅下降，并成为 0在FY30E。我们对传祺的重视值为0。因此，我们维持买入评级目标价为8.00港元。我们的评级和目标价格的主要风险包括 销量和利润率下降，尤其是Aion和行业降级。 买(维护) 目标价格(以前的TP上/下行当前价格 8.00港元 8.00港元) +38.2% 5.79港元 中国汽车行业 施,CFA (852)37618728 shiji@cmbi.com.hk 窦文静,CFA (852)69394751 douwenjing@cmbi.com.hk 股票数据 Mkt帽(mn港币)59,570 港元Avg3mt/o(mn)106 52w高/低(港元)8.16/4.73 总发行股票(mn)10,464 资料来源:彭博社 股权结构 GuangzhouAutomobile53.1% 行业 其他人46.9% 来源:港交所 分享的性能 1-mth3-mth6-mth 资料来源:彭博社 绝对 14.0% 47.1% 9.8% 相对 10.3% 4.9% -21.1% 12-mth性价比 (港元)10.0 2238港元 恒生指数(重置) 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 2022-012022-042022-072022-10 资料来源:彭博社 审计:普华永道相关的报告 “广汽集团–3的时候收益小姐障碍,丰田”2022年10月28日 业绩总结 (你们12月31日) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 收入(mn)元 63,157 75,676 111,911 113,076 113,722 同比增长(%) 5.8 19.8 47.9 1.0 0.6 净收益(mn)元 5,964 7,511 9,691 9,193 10,491 每股收益(元) 0.58 0.73 0.93 0.88 1.00 同比增长(%) (9.9) 25.9 29.0 (5.1) 14.1 P/E(x) 8.4 6.3 5.4 5.7 5.0 P/B(x) 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 收益率(%) 2.7 3.6 4.0 3.8 4.3 净资产收益率 7.2 8.6 10.2 8.9 9.4 (净%杠)杆率(%) 净现金 净现金 净现金 净现金 净现金 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 更多的报道FROMBLOOMBERG:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 图1:季度业绩 元锰 销量(单位)收入 总利润研发费用销售费用投资收入营业利润 净利润 1温度系数2对方篮里3温度系数4温度系数1的时候2的时候3的时候4q22e 496,560 16,024 600 (260) (1,518) 3,443 2,279 2,366 3.7% 14.2% 14.8% 529,945 18,548 1,030 (263) (2,154) 3,060 1,937 1,971 5.6% 10.4% 10.6% 467,221650,661608,167541,759675,024608,761 同比不可小觑 -6.4%-9.8% 56.4%-0.4% -6.5%3.8% 27.0%-25.4% 45.3%51.1% -14.8%-20.3% -6.7%-13.4% -20.6%-29.5% 毛利率 营业利润率净利润率 资料来源:公司数据,CMBIGM 20,941 1,327 (237) (2,185) 1,781 978 947 6.3% 4.7% 4.5% 20,163 1,631 (228) (2,417) 3,530 1,951 2,051 8.1% 9.7% 10.2% 23,268 1,025 (241) (2,110) 4,227 2,854 3,009 4.4% 12.3% 12.9% 25,421 1,160 (319) (2,287) 4,271 2,883 2,742 4.6% 11.3% 10.8% 31,678 1,470 (388) (2,324) 3,770 2,102 2,312 4.6% 6.6% 7.3% 31,544 1,526 (289) (3,512) 3,006 1,821 1,629 4.8% 5.8% 5.2% -3.3ppt0.2ppt -3.9ppt-0.9ppt -5.0ppt-2.1ppt 图2:收益修正 元锰 收入总利润 营业利润净利润毛利率 营业利润率 净利润率 来源:CMBIGM估计 新老 FY22EFY23EFY24EFY22EFY23EFY24E 111,911113,076113,722113,304124,632127,207 5,1807,5269,6965,2418,13510,844 (5,286)(3,981)(1,855)(5,627)(4,318)(1,648) 9,6919,19310,4919,5739,08512,709 4.6%6.7%8.5%4.6%6.5%8.5% -4.7%-3.5%-1.6%-5.0%-3.5%-1.3% 8.7%8.1%9.2%8.4%7.3%10.0% 差异(%) FY22EFY23EFY24E -1.2%-9.3%-10.6% -1.2%-7.5%-10.6% N/AN/AN/A 1.2%1.2%-17.5% 0.0ppt0.1ppt0.0ppt 0.2ppt-0.1ppt-0.3ppt 0.2ppt0.8ppt-0.8ppt 图3:CMBI估计与共识 元锰 收入总利润 营业利润净利润毛利率 营业利润率 净利润率 资料来源:彭博,CMBIGM估计 FY22E 111,911 5,180 (5,286) 9,691 4.6% -4.7% 8.7% CMBIGM FY23EFY24E 113,076113,722 7,5269,696 (3,981)(1,855) 9,19310,491 6.7%8.5% -3.5%-1.6% 8.1%9.2% 共识 FY22EFY23E 104,704123,985 6,1968,533 (4,808)(4,491) 9,99911,410 5.9%6.9% -4.6%-3.6% 9.5%9.2% FY24E 146,098 11,651 (1,603) 13,039 8.0% -1.1% 8.9% FY22E 6.9% -16.4% N/A -3.1% -1.3ppt -0.1ppt -0.9ppt 差异(%) FY23EFY24E -8.8%-22.2% -11.8%-16.8% N/AN/A -19.4%-19.5% -0.2ppt0.6ppt 0.1ppt-0.5ppt -1.1ppt0.3ppt (mn)元 多个 多个 股权 帽(mn)元 (港元) 46,075 - 1.0倍 75% 34,556 3.8 13,275 3.0倍 - - 39,825 4.2 74,381 8.0 图4:SOTP估值 FY23E 目标市盈率 目标P/S 美国东部时间。目标市场 目标价格 GAC(2238港元) 内华达州收入估计 估计的利润份额的关节企业& SOTP 来源:CMBIGM估计 财务总结 你们12月31日(mn)元FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E你们12月31日(mn)元FY20A FY21AFY22EFY23E FY24E 收入63，15775，676111，911113，076113，722税前利润5,692 7,412 9,660 9,211 10,500 销售成本（60，861）（71，777）（106，730）（105，550）（104，026）折旧/摊销5,110 5,719 7,028 7,705 8,639 总利润2,2963,8995,1807,5269,696营运资本变化(3,973) (8,134) 4,423(3,195)(3,454) 销售经验。 (3,641) (4,340) (5,346) (6,140) 其他人( (6,179)从经营净现金 10,501)(11,488)(13, (3,671)(6,491) 566)(12,230)(11,37,5451,491 77) 4,307 管理经验。 (3,850) (4,556) (6,122) (6,419) (6,424) 其他收益1,6291,3711,0021,0521052年资本支出(6,586) (6,243)(10,700)(9,100) (9,200) 营业利润(3,567)(3,626)(5,286)(3,981)(1,855)其他人3,647 13,47813,69812,323 10,818 从投资净现金(2,938) 7,235 2,998 3,223 1,618 损益表现金流汇总 净融资成本(312)(367)(154) (83)(54) 艾莎的利润份额。jVs 9,571 11,404 15,100 13,275 12408年净借款 1,105 2,657(5,371,725(652) 税前利润 5,692 7,412 9,660 9,211 10,500股息支付 (1,936) (2,135)(2,525)(3,182)(2,992) 其他人 (347) 255 (228) (234) (226) 税 356 154 163 81 38从融资现金净额 (1,178) 777 (8,124) (1,691) (3,870) 少数人的利益 (84) (55) (132) (100)(47) 净利润 5,964 7,511 9,691 9,19310491年净改变现金(7,787)1,5202,4193,0232,056 现金在今年年初 23,605 15,791 17,23519,654 22,676 交换的区别 (27) (76) - - -