业绩大幅改善，行业高景气有望推动公司业绩持续增长

2023年01月30日 公司研究●证券研究报告 海油工程（600583.SH） 公司快报 业绩大幅改善，行业高景气有望推动公司业绩持续增长投资要点事件：根据公司公告，预计2022年年度实现归母净利润13.25~16.19亿元，同比增长258.11%~337.57%；预计公司2022年年度扣非后归母净利润7.75~9.47亿元，同比增长10,971.43%~13,428.57%；高油价推动行业高景气，公司全年工作量创历史新高：22年国际原油价格整体呈现震荡上行态势，布油全年均价为99.82美元/桶，同比增长42%。公司持续推进国内和国际两个市场、传统油气与新能源工程业务的多元化发展布局，高质量完成承揽项目建设与交付，全年工作量再创历史新高。将中海福陆纳入合并报表，产生非经常性损益3.97亿元：公司于2022年12月31日将中海福陆纳入合并报表范围，公司按公允价值对所持有的中海福陆51%股权重新计量，将公允价值与账面价值的差额约5.17亿元计入当期损益，同时转回有关递延所得税资产约1.2亿元。上述事项对公司净利润影响约为3.97亿元。坚持增储上产，母公司中海油持续加大资本开支，利好公司未来发展；根据中海油2023年战略指引，中海油2023年资本开支预计为1000~1100亿元，其中，勘探、开发、生产比例分别为18%/59%/21%。2022年资本开支预计为1000亿元，2023年有望再创新高。2023年，中海油原油产量目标为650-660百万桶当量，预计较2022年增长4.8%-6.45%。投资建议：因并表合营公司产生非经常性损益，并且母公司中海油持续加大资本开支，我们上调公司盈利预测，公司2022—2024年营收分别为260/283/287亿元，同比增长31.2%/9.0%/1.5%；预测22-24年归母净利润分别为14.1/14.3/15.1亿元，同比增长281.6%/1.4%/5.8%，维持“买入-B”评级。风险提示：工程项目实施风险；国际市场运营带来的风险；自然灾害、自然风险带来的风险等 石油石化|工程服务Ⅲ 投资评级买入-B(维持)股价(2023-01-30)6.58元交易数据总市值（百万元）29,092.51流通市值（百万元）29,092.51总股本（百万股）4,421.35 流通股本（百万股）4,421.35 12个月价格区间6.48/4.02 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-13.5718.119.41绝对收益-1.7866.5813.12 分析师刘荆SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn报告联系人何海霞hehaixia@huajinsc.cn 相关报告海油工程：行业景气向上，业绩大幅增长-海油工程三季报点评2022.10.31海油工程：业绩加速增长，新签订单实现翻番-海油工程半年报点评2022.8.29海油工程：加快南海深水开发，公司未来增长可期-海油工程深度分析2022.6.7 财务数据与估值会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 17,863 19,795 25,964 28,289 28,722 YoY(%) 21.4 10.8 31.2 9.0 1.5 净利润(百万元) 363 370 1,411 1,430 1,514 YoY(%) 1200.9 1.8 281.6 1.4 5.8 毛利率(%) 10.3 10.5 12.6 13.4 13.8 EPS(摊薄/元) 0.08 0.08 0.32 0.32 0.34 ROE(%) 1.6 1.6 6.0 5.8 5.8 P/E(倍) 80.1 78.7 20.6 20.3 19.2 P/B(倍) 1.3 1.3 1.2 1.2 1.1 净利率(%) 2.0 1.9 5.4 5.1 5.3 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 16861 18048 21727 17426 24113 营业收入 17863 19795 25964 28289 28722 现金 1572 1171 4151 3219 4700 营业成本 16022 17707 22699 24494 24770 应收票据及应收账款 7371 5657 7325 5248 7518 营业税金及附加 145 77 101 110 112 预付账款 307 634 329 793 385 营业费用 26 22 33 34 36 存货 1011 1151 3053 552 3511 管理费用 232 240 358 367 372 其他流动资产 6600 9435 6869 7614 8000 研发费用 983 929 1441 1534 1520 非流动资产 16420 16606 20306 21192 20367 财务费用 120 45 6 9 6 长期投资 2087 1529 1957 2092 2175 资产减值损失 -54 -48 -71 -73 -76 固定资产 9279 10699 14687 15243 14343 公允价值变动收益 25 26 13 16 20 无形资产 1109 1095 1108 1134 1103 投资净收益 31 -386 579 285 241 其他非流动资产 3945 3283 2554 2724 2747 营业利润 517 560 1848 1969 2091 资产总计 33282 34654 42033 38618 44480 营业外收入 24 13 27 25 22 流动负债 9613 11098 17450 12974 17744 营业外支出 2 1 5 3 3 短期借款 233 0 0 0 0 利润总额 539 573 1870 1991 2110 应付票据及应付账款 7534 8520 11439 10476 11654 所得税 174 201 449 547 580 其他流动负债 1846 2578 6011 2498 6090 税后利润 366 372 1421 1443 1530 非流动负债 1003 798 758 663 529 少数股东损益 2 2 10 13 16 长期借款 436 475 435 340 205 归属母公司净利润 363 370 1411 1430 1514 其他非流动负债 567 323 323 323 323 EBITDA 1529 1587 2930 3294 3497 负债合计 10617 11896 18208 13637 18273 少数股东权益 14 16 26 39 55 主要财务比率 股本 4421 4421 4421 4421 4421 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 资本公积 4248 4248 4248 4248 4248 成长能力 留存收益 13595 13691 14607 15598 16741 营业收入(%) 21.4 10.8 31.2 9.0 1.5 归属母公司股东权益 22651 22742 23799 24942 26152 营业利润(%) 188.9 8.3 229.8 6.6 6.2 负债和股东权益 33282 34654 42033 38618 44480 归属于母公司净利润(%) 1200.9 1.8 281.6 1.4 5.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 10.3 10.5 12.6 13.4 13.8 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 净利率(%) 2.0 1.9 5.4 5.1 5.3 经营活动现金流 2021 3033 4992 2627 2416 ROE(%) 1.6 1.6 6.0 5.8 5.8 净利润 366 372 1421 1443 1530 ROIC(%) 1.6 1.6 5.7 5.4 5.5 折旧摊销 993 1018 1110 1389 1487 偿债能力 财务费用 120 45 6 9 6 资产负债率(%) 31.9 34.3 43.3 35.3 41.1 投资损失 -31 386 -579 -285 -241 流动比率 1.8 1.6 1.2 1.3 1.4 营运资金变动 589 1073 3047 88 -347 速动比率 1.4 1.2 0.9 1.0 1.0 其他经营现金流 -16 139 -13 -16 -20 营运能力 投资活动现金流 -2327 -2946 -1555 -3172 -491 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 0.7 筹资活动现金流 191 -469 -456 -387 -445 应收账款周转率 2.9 3.0 4.0 4.5 4.5 应付账款周转率 2.2 2.2 2.3 2.2 2.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.08 0.08 0.32 0.32 0.34 P/E 80.1 78.7 20.6 20.3 19.2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 0.69 1.13 0.59 0.55 P/B 1.3 1.3 1.2 1.2 1.1 每股净资产(最新摊薄) 5.12 5.14 5.38 5.64 5.91 EV/EBITDA 15.5 14.1 7.5 6.6 5.7 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的