海外经营及减值致Q4承压，一体压铸放量在即

事件：公司发布2022年度业绩预告，预计2022年归母净利润为2.2~2.7亿元，同比增加126.4%~177.9%。其中对应22Q4归母净利润-0.39亿元~0.11亿元，同比转亏~下降60.7%。 22Q4盈利低于预期，主要是海外经营及减值影响。根据公司业绩预告，22Q4利润中位数为亏损0.14亿元，22Q3公司盈利1.22亿元，四季度利润环比大幅转亏，我们判断主要原因为海外资产百炼经营波动以及预提减值影响，预计百炼Q4利润环比Q3减少1. 1亿元左右，主要原因为：①Q4百炼对尚未判决的铝材进口涉及的增值税缴纳诉讼事项计提预计负债，预计减少公司合并报表利润总额5243万（2022.12.30日公告已发，此为一次性非经营性因素，为百炼收购前遗留问题）；②百炼墨西哥部分新产线因为部件短缺、熔炼炉损坏等原因影响正常生产经营；③欧洲能源价格较高致成本端承压。 上述因素均偏短期，百炼22年前三季度利润率约6.5%，单Q3达到8%，预计2023年重回向上通道。 新能源催生一体化压铸工艺革命，是从0到1的潜在千亿市场。一体化压铸本质上是高压铸造工艺，由特斯拉率先推广，在原本设计中多个单独、分散的小件经过重新设计高度集成，再利用大型压铸机进行一次成型。一体化压铸的优势主要体现为降本、轻量化和生产效率的提升，在特斯拉示范效应下，蔚来、理想、小鹏、华为/赛力斯、极氪均已跟进该工艺，根据产业链信息，大众、小米、奔驰、长安等车企都在规划，汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划，车身一体化应用范围将从后地板渗透至前舱以及底盘电池托盘，我们判断单车价值至少可看向8000元，市场前景广阔。 工艺领先+前瞻布局+全产业链优势铸就一体化压铸龙头，23年一体压铸率先兑现业绩。 一体化压铸产品的本质是对车身件的进一步整合，公司作为铝压铸车身件龙头具备转型先发优势。公司是国内最早研究及使用真空高压铸造工艺生产铝合金的企业，是国内大规模量产铝合金车身结构件的领先企业，产品基本覆盖全部铝合金车身结构件，先后为特斯拉、奔驰、蔚来等中高端车型供应铝压铸车身件，积累了丰富的技术和量产经验。公司2020年开始储备车身一体化技术，目前已获得3个主机厂订单，2023年公司一体化压铸后地板率先放量、一体化压铸前舱也率先量产，一体化压铸率先兑现业绩，预计客户突破进度有望再超预期，将充分享受新产业趋势红利。 盈利预测和投资建议：一体化压铸是从0到1的潜在千亿市场，工艺领先+前瞻布局+全产业链优势铸就一体化压铸龙头。同时公司产品线自2020年发生重要变化，新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品，全面拥抱新能源，打开成长性。预计22-24年公司归母净利润为2.5、6、8.5亿元，增速依次为156%、141%、42%，对应当前P E61X、25X、18X，维持“买入”评级。 风险提示事件：新能源车需求不及预期、海外经营不及预期、铝价反弹 盈利预测表