业绩快报点评：业绩预告符合预期，关注市场回暖下业绩弹性

公司点评报告 2023年01月30日 业绩预告符合预期，关注市场回暖下业绩弹性 公 司——东方财富（300059.SZ）业绩快报点评 研事件 究东方财富发布2022年业绩快报。2022年，公司实现归母净利润80- ·90亿元，同比-6.5%至+5.2%；公司实现扣除非经常损益后的净利润77- 东87亿元，同比-8.8%至+3.1%。 方 财点评 富公司业绩符合预期，表现优于同业。在2022年权益市场震荡的大背 ·景下，2022年公司归母净利润预告区间中值为85亿元，同比-0.6%。公证司2022Q4实现归母净利润14.06-24.06亿元，同比-39.4%至+3.8%。公券司业绩表现相对稳健，预计将优于同业，基本符合我们的预期。 研经纪业务市占率有望持续增加，阿尔法属性凸显。据Wind数据显究示，2022年A股交易金额223.9万亿元，日均成交额9252亿元，同比-报13%。按照万分之二点五佣金率计算，公司2022Q3经纪业务市占率为告4.81%，较2021年年底提升0.63pct。我们认为，凭借强大的客户流量、大量潜在客户尚未被转化、客均资产仍有较大提升空间等独特的阿尔法 属性，公司经纪业务或具备较强韧性，2022年公司经纪业务市场份额预计将进一步提升。 基金代销有所承压，龙头地位不变。2022全年，我国股票+混合公募基金净值为7.03万亿元，同比-18%。2022年，我国新发非货基规模同比-51%，其中Q4单季度新发非货基规模同比-44%。受2022年基金市场低迷影响，公司代销业务短期承压，但表现好于市场整体。2022Q3东方财富证券+天天基金股混基保有规模合计为4827亿元（同比-1%），非 货基保有合计6649亿元（同比+13%）。公司在客户粘性、产品生态等方面仍保持行业领先的竞争优势。在居民资产配置向权益类资产转移的长期背景下，公司基金代销业务有望持续维持龙头地位。 GDR发行有望深化国际业务布局，提升公司竞争力。2022年10月31日，公司通过《关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》，拟申请GDR并在瑞士证券交易所挂牌。本次发行资金主要用于扩展和延伸财富管理产品和服务，子公司增资及海外分支机构建设。GDR的发行有望进一步加快公司旗下哈富证券出海进程，扩展财富管理业务布局，强化公司竞争水平。 投资建议 受2022年市场低迷影响，公司整体业绩增速放缓。我们认为，公司作为第三方基金代销及互联网券商龙头，经纪及信用业务表现相对具有韧性，各项业务市占率依然有较大的提升空间。随着2023年经济预期转好及风险偏好的改善，权益市场有望回暖，从而推动交易量增长，带动公司盈利与估值实现修复提升。我们预计公司2022-2024年总营业收入分别为134.2亿元/163.85亿元/197.42亿元，同比增长2.5%/22%/20.5%归母净利润分别为85.3亿元/114.7亿元/139.6亿元，同比-0.2%/+34.4%/+21.7%。以2023年1月30日收盘价为基准，预计对应的 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 联系人温瑞鹏 电子邮箱wenrp@easec.com.cn 联系人张佳蓉 电子邮箱zhangjr911@easec.com.cn 股价走势 %10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 -50.0 22-0222-0422-0622-0822-1022-12 东方财富非银金融沪深300 基础数据 总股本(百万股) 13214.16 流通A股/B股(百万股) 13214.16/0.00 资产负债率(%) 67.77 每股净资产(元) 4.80 市净率(倍) 4.84 净资产收益率(加权) 0.00 12个月内最高/最低价 32.67/15.37 相关研究 《【非银】东方财富（300059.SZ）：业绩表现符合预期，看好长期发展前景_20221026》2022.10.26 《【非银】东方财富（300059.SZ）：经纪市占率高增长，基金市场份额维持稳定_20220818》2022.08.18 《【非银】东方财富（300059.SZ）：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期_20220718》2022.07.18 《经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.04.23 《乘财富管理东风，造金融平台航母》2022.04.14 2023年PE为26.76倍，维持“推荐”评级。 风险提示 股基交易活跃度下降，基金市场申购量、保有量超预期下滑，疫情反复，经济下滑超预期。 盈利预测 项目（单位：百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 13094 13420 16385 19742 增长率（%） 58.9 2.5% 22.1% 20.5% 归母净利润 8553 8533 11470 13963 增长率（%） 79.0 -0.2% 34.4% 21.7% EPS（元/股） 0.83 0.77 1.04 1.26 市盈率（P/E) 35.36 35.97 26.76 21.98 市净率（P/B） 6.87 4.67 3.97 3.37 资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所预测，股价以1月30日收盘价为基准 元） 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 一、营业总收入 13094 13420 16385 19742 货币资金 59611 65904 72846 83722 营业收入 5405 5157 6562 8109 结算备付金 10476 10741 12770 15123 利息收入 2321 2359 2921 3607 交易性金融资产 33571 36928 40621 44683 手续费及佣金收入 5369 5903 6902 8026 应收票据及应收账款 1819 1476 1802 2172 二、营业总成本 4132 4034 4606 5362 其他应收款合计 8339 8263 11788 13960 营业成本 663 659 809 981 买入返售金融资产 3478 2479 2947 3490 税金及附加 104 107 131 158 融出资金 43407 43514 53609 66054 销售费用 652 805 983 1185 存出保证金 3142 3305 3929 4653 管理费用 1849 1745 1802 1974 流动资产合计 164119 172954 200763 234457 研发费用 724 805 983 1185 其他债权投资 14030 15433 16976 18674 财务费用 139 -87 -103 -120 固定资产 2692 2546 2440 2373 投资收益 735 812 812 894 商誉 2946 2946 2946 2946 信用减值损失 29 44 54 66 非流动资产合计 20902 22172 23639 25306 其他收益 133 134 131 118 资产总计 185020 195127 224401 259762 三、营业利润 10080 10039 13494 16427 短期借款 2810 2669 2536 2409 四、利润总额 10054 10039 13494 16427 拆入资金 1207 1088 1072 1321 减：所得税费用 1501 1506 2024 2464 交易性金融负债 2932 2892 3438 4072 利润表（百万元）资产负债表（百万 五、净利润 8553 8533 11470 13963 卖出回购金融资产款 26708 20656 24558 29082 归属于母公司所有者的净利润 855385331147013963其他应付款合计3017308737684541 代理买卖证券款 63929 83067 92454 103618 应付短期债券 13122 8703 10722 13211 一年内到期的非流动负债 6031435153616605 应付债券 19710 1300 1400 1500 流动负债合计121119127905145610166908 负债合计 140980 129348 147153 168551 非流动负债合计19861144315431643 资本公积 13462 28034 28034 28034 实收资本(或股本)10366110421104211042 归属于母公司所有者权益合计 44040 65778 77248 91211 未分配利润17261257943726351226 负债和所有者权益总计 185020 195127 224401 259762 所有者权益合计44040657787724891211 基本指标现金流量表（百万 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 销售商品、提供劳务收到的现金 4710 3681 4759 5937 收取利息、手续费及佣金的现金 11770 12647 15035 17806 经营活动现金流入小计 49531 29596 33367 39981 经营活动现金流出小计 40556 11316 22717 24852 经营活动产生的现金流量净额 8974 18281 10650 15129 投资活动现金流入小计 4470 3633 2634 3118 投资活动现金流出小计 19343 1543 1721 1911 投资活动产生的现金流量净额 -14873 2090 913 1207 筹资活动现金流入小计 58780 14354 17483 21316 筹资活动现金流出小计 31034 19408 13368 16470 筹资活动产生的现金流量净额 27747 -5054 4114 4846 元） BVPS 4.25 5.96 7.00 8.26 EPS 0.830.771.041.26 PEG 0.45 -153.80 0.78 1.01 PE35.3635.9726.7621.98 ROE 19.4% 13.0% 14.8% 15.3% PB6.874.673.973.37 EBIT（百万元）965199691342416357 EV/EBIT 31.34 30.79 22.87 18.77 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 郑倩怡，东亚前海证券研究所轻工组组长。华威大学金融数学硕士。2019年加入东亚前海证券。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6