政策与业绩有望共振，计算机板块行情值得重视

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 政策与业绩有望共振，计算机板块行情值得重视 计算机行业 国家/地区中国 行业计算机行业 报告发布日期2023年01月30日 核心观点 计算机行业过去几年表现不佳，但多重因素影响下未来前景值得期待。2016年以来，计算机行业指数表现弱于沪深300等指数，估值回落与业绩压力是主因。站在 当前时点，我们认为计算机行业有望迎来较好的投资机遇，一方面是疫情防控常态化后，下游需求有望出现较好恢复，板块业绩表现值得期待，另一方面则是在国家加快建设数字经济的背景下，行业有望迎来较好的政策驱动，从而对行业估值水平带来正面影响。 数字经济成为政策重点着力方向，政策不断加码后累积效应有望逐步体现。2022年1月，国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》，首次将数字经济提升到农业经济和工业经济同等的地位，这也是我国在数字经济领域的首部国家级专项规划。在此之后，东数西算、信创、数据要素等数字经济相关政策持续落地，为各领域的发展打下基础。我们认为，数字经济方向仍将是2023年政策重点推动方向，政策累积效应有望逐步体现。展望未来，在一系列政策落地推动下，我们将看到需求端拉动效应和业务模式的诸多创新。 看好数据要素、信创、产业数字化等投资方向：在数字经济发展过程中，数据要素作为核心生产资料，有着广阔的市场空间和商业模式创新前景。我们认为，中央层面“数据二十条”针对数据要素产权、流通交易、收益分配、安全治理的数据基础制度构建给出了清晰可行的意见，相关领域将成为2023年核心投资主线。此外，信创行业在由党政走向重点行业的过程中，无论是应用范围还是产品领域均有明显扩展，相关领域公司的业绩弹性将得到体现。此外，传统产业在政策驱动和自身高质量发展要求驱动下，对数字技术的应用不断深化，产业数字化赋能方兴未艾。我们认为，产业数字化中，能源IT、智能制造、公用事业智能化等方向值得重视。 投资建议与投资标的 我们认为，随着数字经济政策的持续落地，以及疫情常态化之后需求的自然恢复，叠加成本费用压力的下降，将从估值和业绩两个方面对计算机行业表现带来推动。 数据要素板块建议投资者关注数据资源持有者、公共数据运营方以及数据技术服务商，相关公司包括上海钢联(300226，未评级)、深桑达A(000032，未评级)、航天宏图(688066，买入)、云赛智联(600602，未评级)、安恒信息(688023，增持)、每日互动(300766，未评级)、拓尔思(300229，未评级)、山大地纬(688579，未评级)、易华录(300212，未评级)、美亚柏科(300188，买入)、中远海科(002401，未评级)。 信创行业建议投资者关注基础软硬件厂商以及行业信创标的，包括远光软件(002063，买入)、金山办公(688111，增持)、中国软件(600536，未评级)、海光信息(688041，买入)、普联软件(300996，未评级)、中科曙光(603019，买入)、海量数据(603138，未评级)、用友网络(600588，买入)、致远互联(688369，未评级)。 产业数字化主线建议关注电力IT、智能制造以及公用事业智能化标的，包括瑞纳智能(301129，买入)、和达科技(688296，买入)、朗新科技(300682，未评级)、容知日新(688768，未评级)、中控技术(688777，买入)、赛意信息(300687，买入)、国网信通(600131，未评级)、国能日新(301162，未评级)。 风险提示 相关政策推进不及预期；行业竞争加剧风险 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn “数据二十条”顶层文件发布，数据要素 2022-12-21 市场正式启航数据要素仍将是市场当前核心主线 2022-12-18 企业数据资源可列入资产，数据要素市场 2022-12-12 发展迎来初步落地 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、行业最差时刻已经过去，政策驱动叠加需求修复带来板块表现机遇4 二、政策不断加码，累积效应将逐步体现5 三、看好数据要素、信创、产业数字化等投资方向6 3.1数据要素顶层文件业已出台，打开未来数据变现想象空间6 3.2信创产业2023年有望迎来业绩新一轮释放7 3.3产业数字化方兴未艾，前景广阔9 四、投资建议与投资标的11 风险提示11 图表目录 图1：计算机指数与沪深300指数涨跌幅（2016.1-2023.1）4 图2：计算机行业指数历史表现（2021.1-2023.1）4 图3：计算机板块营业收入情况4 图4：计算机板块归母净利润情况4 图5：计算机板块毛利率和净利率情况5 图6：计算机板块主要费用率情况5 图7：2018Q1-2022Q4计算机行业机构持仓总市值及占比变化5 图8：数据要素国家将构建“1+N”政策体系6 图9：“数据二十条”构建了我国数据基础制度的“四梁八柱”7 图10：中国通过信创工程促进基础软硬件产业进入正循环7 图11：2021-2025年中国信创产业市场规模（亿元）8 图12：信创整体替换空间（PC+服务器）8 图13：中国OA市场规模及增速9 图14：中国ERP市场规模及增速9 图15：产业数字化示意9 图16：电网发展历程10 图17：从工业1.0到工业4.0的发展之路10 图18：智慧水务演进阶段11 图19：中国智慧水务行业市场规模11 表1：2022年以来数字经济相关政策持续落地5 一、行业最差时刻已经过去，政策驱动叠加需求修复带来板块表现机遇 计算机行业过去几年表现不佳，但多重因素影响下未来前景值得期待。2016年以来，计算机行业指数走势弱于以沪深300指数为代表的大盘股，指数最高跌幅达到49.7%，截止当前也有24.5%。我们认为，下跌的主要原因是过去几年板块业绩表现并不理解，叠加行业估值回落。回顾2013-2015年计算机板块的亮眼表现，一方面受益于板块业绩的较快增长，另一方面则受益于“互联网+”等政策与业务创新带来的商业模式转型想象空间，而站在当前时点，我们认为计算机行业有望迎来较好的投资机遇，一方面是疫情防控常态化后，行业需求有望出现较好恢复，另一方面则是在国家加快建设数字经济的背景下，行业有望迎来较好的政策驱动，有助于估值水 平的提升。 图1：计算机指数与沪深300指数涨跌幅（2016.1-2023.1）图2：计算机行业指数历史表现（2021.1-2023.1） 80% 计算机(中信) 沪深300 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 计算机(中信)沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 去年板块业绩不甚理想，但2023年表现值得期待。受到2022年疫情反复的影响，截至2022Q3，计算机板块营业收入6338.4亿元，同比增长9.80%，而归母净利165.8亿元，同比下降42.2%，盈利能力下滑明显。不过，我们对2023年板块业绩有着较乐观的预期，原因有三方面，首先，数字经济相关政策不断落地，数字基建以及产业数字化、数字产业化需求有望提升，其次，去年受疫情等因素影响而未启动或未完成交付的项目，较大概率将在2023年落地，从而进一步推动 行业景气；第三，人员扩张速度在2022年明显减缓，从而降低2023年成本和费用端压力。 图3：计算机板块营业收入情况图4：计算机板块归母净利润情况 10000 8000 6000 4000 2000 营收总规模（亿元）增速 23.94% 19.26% 16.74% 9.84% -1.10% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 600 500 400 300 200 归母净利润总规模（亿元）增速 41.28% 3.29% 1.02% -5.81% 60% 40% 20% 0% -20% 0%100 -42.1-490%% 0 2017201820192020202122Q.1-3 -5% 0 2017201820192020202122Q.1-3 -60% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：计算机板块毛利率和净利率情况图6：计算机板块主要费用率情况 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 行业毛利率行业净利率 201720182019202020212022Q3 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 研发费用率销售费用率管理费用率 201720182019202020212022Q3 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 机构对板块信心有所增速，2022Q4持仓提升明显。2020Q2以来，计算机行业机构持仓整体而言处于持续下降趋势，但2022Q4在行业基本面接近触底、政策不断加码的带动下，机构持仓总市值和占比有显著提升，机构对行业的持仓总市值达到955.27亿元，环比+47.71%，持仓市值占行业总市值比重达到3.55%，环比+0.76pct。 图7：2018Q1-2022Q4计算机行业机构持仓总市值及占比变化 数据来源：wind，东方证券研究所 二、政策不断加码，累积效应将逐步体现 数字经济成为政策重点着力方向。2022年1月，国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》是我国在数字经济领域的首部国家级专项规划，并把数字经济提升到农业经济和工业经济同等的地位。规划以数字基础设施作为发展基础，将数据资源作为核心生产要素，把“推进产业数字化转型、加快数字产业化进程、提升公共服务数字化水平”作为核心任务，形成了我国发展数字经济的任务和行动指南。 表1：2022年以来数字经济相关政策持续落地 发布时间发布部门文件及政策内容 工信部、网信办等16 部门 2022.12.19 中共中央、国务院 《中共中央、国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》 2022.11.8 工信部 《中小企业数字化转型指南》 2022.10.28 国务院办公厅 《全国一体化政务大数据体系建设指南》 2023.1.13 《工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见》 经济深度融合 2022.6.23 国务院 《关于加强数字政府建设的指导意见》 2022.3.9 农业部 《“十四五”全国农业农村信息化发展规划》 2022.3.5 全国两会 《政府工作报告》提出促进数字经济发展，加强数字中国建设整体布局 2022.2.17 发改委、网信办等 发改委批复同意8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划10个国家数据中心集群 2022.1.12 国务院 《“十四五”数字经济发展规划》 2022.10.25中共中央《二十大报告》中提出建设数字中国，加快发展数字经济，促进数字经济和实体 数据来源：中国政府网、发改委、澎湃新闻、农业部、工信部，东方证券研究所 2022年已有部分数字经济政策逐步落地。在国务院数字经济规划发布之后，数字经济的重要性在一系列重要会议上数字经济反复得到强调，包括全国两会等，尤其是二十大报告中提出建设数字中国、加快发展数字经济，此外，数字经济相关政策也不断落地，包括东数西算、全国一体化政务大数据体系建设等